逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高

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3月信贷社融数据即将公布。在财政货币政策逆周期调控的引导下,当月新增信贷社融有望实现高增长,一季度新增信贷社融规模大概率高于去年同期。

进入3月,受益于全社会复工复产的加快推进,信贷景气度恢复情况较为明显。来自银行、研究机构的人士均反映3月以来信贷投放速度明显加快。从信贷结构看,支撑当月新增信贷的主力来自于企业部门贷款。一方面,作为支撑经济稳增长的重要动力,基建项目投资快马加鞭推进,带动当月企业部门中长期贷款投放明显加快;另一方面,中小企业经营性融资需求逐步恢复,短期贷款和票据融资也随之改善。

来自国有大行高管的感受给全社会复工复产的进展提供了银行视角。中国农业银行行长张青松4月初曾公开表示,随着疫情得到有效控制,贷款重点转向春耕春播、复工复产等,企业有效贷款需求非常旺盛,看到了复工复产和经济社会发展迅速恢复的侧影。

不过,相比于对公贷款投放的火热,鉴于当前消费仍处缓步回升阶段,不少银行一季度零售贷款增长仍较为疲软,零售贷款总量料将维持低迷。

银保监会副**周亮此前透露,一季度银行业各项贷款新增近7万亿元,同比多增1.18万亿元。按此推算,央行口径下的3月新增贷款投放预计在2.5万亿~2.7万亿元。

有了新增贷款高增长的“加持”,3月社融增量预计将同样可观,社融存量增速有望大幅提高。3月为社融增量提供正向贡献的细项,除了对实体经济发放的本外币贷款外,还有企业债券净融资和政府债券净融资等。央行数据显示,一季度公司信用类债券共发行3万亿元,同比增长35%;净融资规模超1.7万亿元,同比多增8000多亿元。发行量与净融资规模均处历史同期高位。据此估算,3月企业债券净融资规模或接近1万亿元。此外,3月政府债券发行规模同样较大,机构预估的当月政府债券净融资规模在六七千亿元。综合看,3月社融增量或近4万亿元。

在经济下行期,政府需要加强逆周期调控稳定信用扩张,提高信贷社融增速正是从信用扩张入手稳定经济。只要引导资金投向真正有价值的领域,减少无效投资,提高资金使用效率,刺激政策就会发挥应有的效力。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐一:逆周期调控稳步引导 3月新增信贷社融有望高增长

3月信贷社融数据即将公布。在财政货币政策逆周期调控的引导下,当月新增信贷社融有望实现高增长,一季度新增信贷社融规模大概率高于去年同期。

进入3月,受益于全社会复工复产的加快推进,信贷景气度恢复情况较为明显。来自银行、研究机构的人士均反映3月以来信贷投放速度明显加快。从信贷结构看,支撑当月新增信贷的主力来自于企业部门贷款。一方面,作为支撑经济稳增长的重要动力,基建项目投资快马加鞭推进,带动当月企业部门中长期贷款投放明显加快;另一方面,中小企业经营性融资需求逐步恢复,短期贷款和票据融资也随之改善。

来自国有大行高管的感受给全社会复工复产的进展提供了银行视角。中国农业银行行长张青松4月初曾公开表示,随着疫情得到有效控制,贷款重点转向春耕春播、复工复产等,企业有效贷款需求非常旺盛,看到了复工复产和经济社会发展迅速恢复的侧影。

不过,相比于对公贷款投放的火热,鉴于当前消费仍处缓步回升阶段,不少银行一季度零售贷款增长仍较为疲软,零售贷款总量料将维持低迷。

银保监会副**周亮此前透露,一季度银行业各项贷款新增近7万亿元,同比多增1.18万亿元。按此推算,央行口径下的3月新增贷款投放预计在2.5万亿~2.7万亿元。

有了新增贷款高增长的“加持”,3月社融增量预计将同样可观,社融存量增速有望大幅提高。3月为社融增量提供正向贡献的细项,除了对实体经济发放的本外币贷款外,还有企业债券净融资和政府债券净融资等。央行数据显示,一季度公司信用类债券共发行3万亿元,同比增长35%;净融资规模超1.7万亿元,同比多增8000多亿元。发行量与净融资规模均处历史同期高位。据此估算,3月企业债券净融资规模或接近1万亿元。此外,3月政府债券发行规模同样较大,机构预估的当月政府债券净融资规模在六七千亿元。综合看,3月社融增量或近4万亿元。

在经济下行期,政府需要加强逆周期调控稳定信用扩张,提高信贷社融增速正是从信用扩张入手稳定经济。只要引导资金投向真正有价值的领域,减少无效投资,提高资金使用效率,刺激政策就会发挥应有的效力。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐二:金融数据好转 专家:逆周期宏观调控政策逐渐发力

中国人民银行12月10日发布的最新金融数据显示,1月至11月社会融资规模增量累计为21.23万亿元,比上年同期多3.43万亿元。11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高0.2个百分点;11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元;11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元。

“虽然本月货币增速减缓,但信贷和社融仍超预期,对实体经济起到支撑作用。”中国民生银行首席研究员温彬说。

温彬表示,综合来看,本月信贷和社融都有所放量,一方面与上月信贷和社融偏低有关,另一方面表明逆周期宏观调控政策逐渐发力,金融支持实体经济的支持力度增强。本月信贷和社融虽超预期,但规模增量基本合理,符合稳增长的政策基调。

“本月数据亮点之一是企业中长期贷款继续保持同比多增局面,显示银行对制造业投资支持力度持续加大。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,11月社融、信贷数据环比大幅回升,符合季节性规律,而同比变化较为温和。

中信证券(行情600030,诊股)固收研究团队分析称,11月信贷社融数据同比环比均有好转,预计基建预期增加是金融数据转好的主要原因。地方政府专项债发行暂停后,11月表外融资贡献了较多的社融增量。对于债市而言,11月金融数据可能提示单月经济活动有所增强。

交通银行(行情601328,诊股)金融研究中心高级研究员陈冀认为,M2增速基本平稳,稍有回落原因可能是多方面的,包括债券发行年末减速,财政年末支出力度不及预期等。总体而言,广义流动性的基本稳定,为明年初政策发力打下基础。

华泰证券(行情601688,诊股)首席宏观研究员李超表示,11月19日,央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,会议强调“坚持金融服务实体经济,实施好稳健的货币政策,加强逆周期调节,加强结构调整”,11月企业信贷数据稳健是政策效果的显现。

王青认为,展望未来,着眼于强化“宽信用”效果,为2020年稳增长提供关键支撑,货币政策逆周期调节力度可能进一步加大。明年一季度M2、人民币贷款和社融增速仍有望摆脱今年以来的低位徘徊局面,出现加快上升势头。

“下一阶段,货币政策要平衡好稳增长和控通胀,保持市场流动性合理充裕,引导金融机构继续优化信贷结构,确保资金流向制造业、民营企业等实体经济领域。”温彬说,在货币政策需兼顾币值稳定目标之时,逆周期调控政策要更加发力,财政政策要继续推进减税降费,切实降低企业负担,要落实好专项债、项目资本金等新规定,共同形成“几家抬”的稳增长格局。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐三:9月贷款规模或环比上升

多家机构最近发布了对9月新增人民币贷款和社会融资规模的预测。大部分机构以及接受《经济参考报》记者采访的业内人士认为,9月新增人民币贷款将在1.4万亿元左右,而对新增社融的预期则出现差别,大致在1.35万亿元至2万亿元之间。

业内人士表示,随着前期多项政策的落地,金融对实体支持力度上升。展望未来,稳健货币政策基调不变,在强调逆周期调节的同时也会保持定力,不会“大水漫灌”。

机构预测9月新增信贷环比上升

根据央行此前公布的数据,8月新增人民币贷款为1.21万亿元。大部分人士认为,9月新增人民币贷款规模将环比出现回升。华泰证券李超团队预测,新增人民币贷款估计保持在1.2万亿至1.4万亿元之间。金融问题专家赵庆明则表示,按照信贷投放的规律来说,9月的信贷投放量会高于8月,他预计9月新增信贷达1.4万亿元。光大证券研究所首席银行业分析师王一峰也表示,9月新增人民币贷款或达1.4万亿元以上。东方金诚首席宏观分析师王青也表示,9月普遍降准落地和季末效应会带动信贷环比多增。由此估计,9月新增人民币贷款有望达到1.4万亿元,比上月多增2000亿左右,较上年同期也会有小幅多增。

8月新增社融为1.98万亿元。而业内人士对9月新增社融的预期不尽相同,不少人认为9月地方专项债和企业债券净融资额的下降会对社会融资增量形成拖累。兴业研究宏观团队预计,9月新增社会融资规模为1.54万亿元,较上月下降约4400亿,9月会呈现新增贷款规模上升但新增社融规模下降的局面。国泰君安也发布报告称,9月新增社融预计维持在1.9万亿元左右,增速小幅放缓。不过,王青表示,9月新增地方政府专项债融资规模和企业债券融资都出现不同程度下降,但信贷或将改善,而且在政策支持小微企业票据融资、以及委托和信托贷款收缩幅度放缓等因素作用下,新增表外融资将转正,估计当月新增社融规模有望达到2.1万亿元,较上月多增约1000亿。赵庆明也预计,新增社会融资规模将达到2.2万亿元。

广义货币供应量M2方面,王青表示,在当前信贷整体平稳背景下,9月财政支出力度将会明显加大,对M2增速会有一定支撑作用,但考虑到上年同期基数较高,估计当月M2增速会达到8.2%,与上月基本持平。赵庆明预计,M2增速将小幅回升至8.3%。申万宏源和民生证券也预计,9月M2增速将回升至8.3%。

金融支持实体力度将进一步提升

业内人士表示,随着诸多金融支持实体政策的落地,9月的信贷数据将在结构上出现一些变化,资金将更为“精准滴灌”,体现出政策引导的意图。

王青表示,当前政策推动金融加大对制造业、民营及小微企业支持力度,结构性特征明显,难以带来“大水漫灌”效应,因此宏观金融指标会保持基本稳定,政策效应将主要体现在企业中长期信贷规模、普惠金融口径下小微企业信贷增速等结构性指标上。“预计9月以上数据将延续改善局面。”他说。

王一峰也表示,信贷结构会出现积极的改善,在各项政策的引导下,企业贷款增长预计出现回暖。“一是与监管政策引导有关,如监管部门要求金融机构加大制造业中长期贷款投放,并将其纳入MPA考核,同时在市场化法制化原则下也加大了地方政府隐性债务置换力度;二是,金融机构在信贷投放方面开始适度向制造业领域倾斜,不仅安排专项额度用于制造业投放,而且在存量到期贷款回收后,重新分配额度时,也会优先考虑符合国家战略的制造业领域。三是,在基建“补短板”持续推进的情况下,无论是债务置换形成的新增基建领域信贷还是基建托底效应所体现出的信贷增长,都有利于对公、尤其是对公中长期贷款的回暖。”他说,另外,未来政策性银行在支持实体经济稳增长、进一步做好经济薄弱领域的信贷支持预计将发挥更大作用。“以上这些信贷结构调整优化,都有利于制造业和基建领域固定资产投资增速的企稳,从而对经济形成一定的托底作用。”王一峰说。

国泰君安也发布报告称,从需求端看,9月企业景气度小幅改善,PMI小幅回升0.3个点至49.8%,中国企业经营状况指数(BCI)回升近1个点至48.1%,其中融资环境指数回升近1.4个点至40.8%。综合看,9月的企业贷款同比增量较8月有望改善。

与此同时,业内人士也表示,在政策作用下,实体经济的融资成本可能也会得到一定程度改善。王青说,8月新LPR**后,其中主要针对企业信贷的1年期LPR连续小幅走低,这将在一定程度上降低实体经济融资成本,预计三季度银行一般贷款利率将会加速下行。

货币政策稳健基调不变

金融数据等也成为未来货币政策决策的重要参考指标。展望未来的货币政策,中国人民银行参事、中国人民银行调查统计司原司长盛松成在《经济参考报》撰文指出,货币政策空间充分,是否降息仍待观察。他还表示,降准的效果仍待观察,要继续关注三季度的经济数据。“货币政策往往是走一步、看一步,对抑制短期内经济的急剧下滑有较大作用,但对于经济结构调整和技术进步的作用有限。通过货币政策进行逆周期调控也并非没有代价,应尽可能避免过度使用。除了容易导致通胀高企、资产价格承压外,过度依赖货币政策甚至可能阻碍我国经济结构调整和转型升级,这也是多年来我国坚持稳健货币政策的根本原因。”盛松成指出。

王青认为,从三季度货币政策委员会例会来看,更加强调逆周期调节,但新增关于物价的表述,提出要“保持物价水平总体稳定”。由此,四季度货币政策操作基调没有出现显著变化,表明经济下行压力加大并未驱动货币政策明显放松,降息或进一步延后。下一步央行将主要通过疏通货币政策传导等措施,促进实际利率水平明显降低,引导金融机构加大对实体经济,特别是对小微、民营企业及制造业的支持力度。

他表示,接下来监管层有可能采取以下措施提升货币政策传导效率:首先,督促银行加大新发放贷款参考LPR定价比例;其次,通过降准、加大公开市场操作力度等手段,降低银行资金成本,促使其在MLF利率保持不变的背景下调低LPR报价加点;第三,择机下调MLF利率,带动1年期LPR较快下行,而5年期以上LPR则保持稳定,即实施“结构性降息”。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐四:9月新增贷款或继续回升至1.35万亿

在8月社会融资规模、新增贷款均表现超预期后,市场对即将在十一长假后出炉的9月金融数据也并不悲观。

综合多家机构的预测,9月的新增人民币贷款有望达到1.35万亿元,社会融资规模有望保持稳定。

8月人民币贷款增加1.21万亿元,较7月的1.06万亿元环比回暖,社融规模增量为1.98万亿元,较7月的1.01万亿几乎翻倍。

交通银行金融研究中心认为,央行降准以及贷款市场报价利率(LPR)下行,对于刺激信贷融资需求有一定积极作用。

“降准效应完全释放需要时间,对于9月信贷增长的影响可能不十分显著。银行间信用分层在降准后呈现改善,银行负债端压力缓释将对未来资产端信贷投放产生一定积极影响,但短期也不明显。进而9月信贷增量大概率较8月维持平稳,预计增量在1.35万亿左右。”该机构认为。

申万宏源同样预计9月的新增贷款规模约1.35万亿元,其中企业中长贷稳中略改善,房地产销售偏弱,居民贷款同比少增。

兴业研究则认为,从9月下旬3个月国股银票转贴利率上升至股份行同期限NCD(同业存单)利率之上,反映出贷款融资需求略有改善。然而,由于地方专项债和企业债券净融资额均出现下降,9 月可能呈现出新增贷款规模上升但新增社融规模下降的局面。

该机构预计9月新增人民币贷款1.37万亿元,较上月提高约1600亿元, 新增社会融资规模1.54 万亿元,较上月下降约4400亿元。

民生证券的判断较为乐观,该机构预计9月份新增社融1.9万亿元,社会融资规模余额同比增长10.6%。同时,逆周期调节不改货币政策稳健基调,降息无法解决投资低效率问题,反而可能加剧产能过剩和高杠杆。利率市场化有助于提高投资效率,MLF利率下降应待LPR应用得到落实。

招银国际则认为,8月社融的超季节性反弹源于非标改善,但考虑到非标监管未有放松,其可持续性仍然有待观察。未来的社融增速将很大程度上取决于逆周期调节政策的力度和效果,包括LPR改革、降准等货币政策,专项债新规、专项债发行额度提前等财政政策,以及房地产调控和金融监管政策。“相机抉择”的政策之下,社融增速有望保持稳定。

在广义流动性M2方面,交通银行金融研究中心预计,在央行偏稳的流动性调控下,信贷增量平稳,地方债发行减速 对金融机构投资渠道的信用创造产生一定负面影响。但9月财政存款季节性下放又对M2增速形成支持。进而预计 M2 增速小幅回升至 8.3%。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐五:10月M2增速维持平稳状态 新增人民币贷款未达预期目标

社融规模回落虽符合季节性,但降幅仍超市场预期。今日晚间,央行公布的2019年10月金融统计数据显示,10月末,广义货币(M2)余额194.56万亿元,同比增长8.4%,增速与上月末持平。不过,10月份新增人民币贷款、社融增长均不及预期,10月社融规模6189亿元,前值2.27万亿元,预期9500亿元。10月新增人民币贷款6613亿元,前值1.69万亿元,预期8000亿元。

M2增速保持平稳

10月末,广义货币(M2)余额194.56万亿元,同比增长8.4%,增速与上月末持平,比上年同期高0.4个百分点;狭义货币(M1)余额55.81万亿元,同比增长3.3%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.6个百分点;流通中货币(M0)余额7.34万亿元,同比增长4.7%。当月净回笼现金734亿元。

“M2增速符合预期,保持平稳。”中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员明明对中新经纬客户端分析到,从分项来看,10月份财政存款有所增加,对应的居民和企业的存款有所下降,总体来说基本打平,同比增速也保持一致。

交通银行首席***家连平表示,整个经济的运行增长速度有所回落,只是CPI走高,目前看基本上还是相对平稳的运行态势。8.4%的M2增速和名义GDP数据按照***的要求也是相匹配的。

不过,连平认为,由于目前经济下行压力加大、外部的不确定性对中国的影响也在增大,因此逆周期调节的力度也应有所增加。若未来M2增速有所增长,可能与逆周期调节的需要更加匹配。

新增社融规模、新增人民币贷款不及预期

央行公布的数据显示,10月份社会融资规模增量为6189亿元。处于5年的低位,仅高于2015年的5593亿元,近5年均值为8169.41亿元。

10月份人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元。分部门看,住户部门贷款增加4210亿元,其中,短期贷款增加623亿元,中长期贷款增加3587亿元;非金融企业及机关团体贷款增加1262亿元,其中,短期贷款减少1178亿元,中长期贷款增加2216亿元,票据融资增加214亿元;非银行业金融机构贷款增加1123亿元。

中国民生银行首席研究员温彬分析称,受季节性因素影响,新增信贷缩量明显,从结构看,零售贷款占比上升,企业贷款占比下降,反映当前企业部门有效贷款需求不足。社融增速保持稳定,但受非标融资和地方政府专项债发行减少的影响,新增社融较上月显著回落。

国海证券研报认为,人民币贷款基本符合季节性,企业长贷与居民长贷好于季节性,其中企业中长期贷款占人民币贷款比重在34%,较为稳定。具体来说,10月票据融资214亿,居民短贷623亿,居民长贷3587亿,企业短贷减少1178亿,企业长贷2216亿。与去年同期相比,除了企业长期贷款增长787亿以外,其他分项全部减少。从季节性来看,企业长贷与居民长贷好于季节性。

“从历史上看,10月份都是一个小年。因为9月份信贷社融投放会比较集中,所以每年的10月份的信贷和社融增量都不会太高。”明明表示。

“但今年比预期还要低。”明明认为,主要原因有以下几方面,一是信贷方面,居民和企业这两部分的短期信贷下降较快。企业的短期贷款虽在下降,但与历史平均情况比较接近,居民的短期贷款下降是一个非常值得关注的现象,它代表了整个居民的消费能力和居民的生活状况。

数据显示,9月居民短期贷款新增2707亿元,10月仅增加623亿元。明明分析称,居民短期贷款下降或与三方面因素相关,首先可能跟三季度整个经济增速下降有关,3季度GDP下行至6.0%,这意味着整个经济环境有较大下行压力;其次要关注地区通胀问题,通胀上升会导致居民可支配收入下降,可支配收入中的一部分可能用来偿还信贷,所以对居民来说在通胀高的背景下,有可能会减少消费,以减少信贷积累;三是与消费信贷的习惯有关,“双11”购物节也使一些居民越来越习惯将10月份的消费信贷积累到11月。

除了信贷之外,在明明看来,社融数据不及预期的另一大原因是专项债发行同比缩减了1000多亿元,由于去年和今年的发行节奏不同,去年发行时间较晚,10月份才开始大规模集中发行,以致于去年10月的专项债供给较大,但今年专项债在10月份基本发完,所以专项债也拖累了社融数据。

据媒体报道称,2020年部分新增专项债或将在今年第四季度提前下发。明明认为,上述政策可能会有助于缓解未来几个月专项债的拖累作用,但还需要进一步等待数据验证。

温彬认为,11月5日,央行调降1年期MLF利率5个bp,预计下次1年期LPR利率将下降5个bp至4.15%,有助于进一步降低实体经济融资成本。但考虑到PPI已经连续4个月负增长,企业实际融资成本未见明显回落。建议货币政策保持前瞻性和灵活性,一方面继续降低法定存款准备金率,降低银行负债成本,引导LPR机制中银行点差部分继续缩减;另一方面畅通货币政策传导机制,鼓励银行加大逆周期信贷投放,满足实体经济融资需求,稳定和扩大内需,确保经济运行在合理区间。

连平建议,未来一段时间应适当加大逆周期的政策力度,从需求端应该给与刺激,从金融供给端应加大力度,通过供给和需求之间的匹配来保持经济的平稳运行。在货币政策方面,连平认为,未来央行推动利率水平下降的可能性还会增加。

中国央行货币政策司司长孙国峰上月称,中国不存在持续通胀或通缩基础,但也要防止通胀预期扩散形成恶性循环;在降低融资成本方面,主要通过改革方法来降低。当前新发放贷款主要参考LPR定价,同时央行也在研究存量贷款定价基准的转换问题。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐六:11月金融数据点评:信贷、社融超预期 逆周期调节效果显现

【数据】

11月,M2同比增长8.2%,预期8.4%,前值8.4%;新增人民币贷款1.39万亿元,预期1.26万亿元,前值6613亿元;社会融资规模新增1.75万亿元,前值6189亿元。

【点评】

――11月,M2同比增速8.2%,较上月回落0.2个百分点。本月,新增人民币贷款1.39万亿元,分别比上月和去年同期多增7287和1400亿元,信贷派生能力增强理应推动M2增长,但M2增速较上月回落且低于预期,说明货币收紧由另外原因主导:一方面,本月财政存款减少2451亿元,但比去年同期少减4192亿元;另一方面,本月外汇储备减少96亿美元,预计外汇占款也将回落,货币投放力度减弱。虽然本月货币增速减缓,但信贷和社融仍超预期,对实体经济起到支撑作用。

――11月末,金融机构各项贷款余额151.97万亿元,同比增长12.4%,与上月持平。当月新增人民币贷款1.39万亿元,分别比上月和去年同期多增7287和1400亿元。

从新增信贷结构上看,本月短期贷款、长期贷款、居民部门贷款、企业部门贷款均较上月和去年同期有所改善,说明逆周期调控效果逐步显现。就企业部门而言,本月新增人民币贷款6794亿元,比上月和去年同期分别多增5532和1030亿元。其中,企业中长期贷款新增4206亿元,比上月和去年同期分别多增1990和911亿元,说明金融机构按照监管要求不断优化信贷结构,对制造业、民营企业的中长期融资支持力度增强;企业短期贷款由负转正至1643亿元,票据融资新增624亿元,虽比上月多增410亿元,但新增规模远不及年中水平,与此前市场普遍认为票据利率下行、银行以票据冲信贷规模的情况不符。就居民部门而言,本月新增人民币贷款6831亿元,比上月和去年同期分别多增2621和271亿元。其中,居民中长期贷款新增4689亿元,比上月和去年同期分别多增1102和298亿元,说明尽管房地产调控政策从严,但按揭贷款仍是相对优质资产,银行有意愿投放,居民也有信贷需求;居民短期贷款新增2142亿元,比上月多增1519亿元,“双十一”购物导致信用卡刷卡量增加,对此形成一定贡献。

――11月末,社会融资规模存量达到221.28万亿元,同比增速10.7%,基本与上月持平。当月新增社会融资规模1.75万亿元,比上月和去年同期分别多增11358和1505亿元。

本月新增社融大幅超出预期,即使排除上月增量放缓的扰动,看今年前11个月累计新增情况仍然达到21.23万亿元,比去年同期多增3.4万亿元。从本月新增结构上看,表内信贷(未包含外币贷款)新增1.36万亿元,比上月和去年同期分别多增8130和1298亿元,与上月新增规模放缓有关,也说明银行信贷对实体经济的支持力度增强。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)减少1061亿元,比上月和去年同期分别少减1283和843亿元,亦对本月社融超预期形成支撑。其中,委托贷款减少959亿元,信托贷款减少673亿元,与表外融资回表相一致,但未贴现银行承兑汇票增加571亿元,说明信贷的增长对票据贴现形成一定替代。直接融资方面,企业债券和股票融资都较上月改善,而受制于发行额度使用完毕,本月地方政府专项债券减少1亿元,但明年新增额度提前下达有助于专项债提早发行。

――综合来看,本月信贷和社融都有所放量,一方面与上月信贷和社融偏低有关,另一方面表明逆周期宏观调控政策逐渐发力,金融支持实体经济的支持力度增强。本月信贷和社融虽超预期,但规模增量基本合理,符合稳增长的政策基调。下阶段,货币政策要平衡好稳增长和控通胀,保持市场流动性合理充裕,引导金融机构继续优化信贷结构,确保资金流向制造业、民营企业等实体经济领域。此外,在货币政策需兼顾币值稳定目标之时,逆周期调控政策要更加发力,财政政策要继续推进减税降费,切实降低企业负担,要落实好专项债、项目资本金等新规定,共同形成“几家抬”的稳增长格局。

图:社会融资规模累计新增(1-11月)

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐七:连平:逆周期调节促M2增速回升

观点摘要

单月信贷增量超预期,投向结构进一步改善;社融增速维持稳定,口径调整并不影响当前趋势判断;逆周期调节促M2回升,货币政策四季度维持稳健适度。

正 文

单月信贷增量超预期,投向结构进一步改善。9月信贷增量1.69万亿,显著高于市场预期。企业部门贷款占比进一步改善,表明央行的货币政策正逐渐释放刺激效用。企业贷款中短贷依然较多,9月短贷增加2550亿,同比多增1452亿,票据融资增加1790亿,同比多增47亿。可见考虑到当前经济仍存的压力,银行业信贷资源配置的风险偏好依然较为谨慎。

图1 信贷投放结构

数据来源:Wind,交银金研中心

社融增速维持稳定,口径调整并不影响当前趋势判断。9月社融增量主要由超预期的信贷以及新增企业债和地方政府专项债所支撑。由于今年地方债发行提前,今年额度在前几月已释放,9月地方专项债发现同比少增5195亿。而9月起社融中“企业债券”统计中纳入“交易所企业资产支持证券”,统计口径进一步完善。由于历史数据回溯至2017年,数据的连续性保持,存量社融增速所反映的信用端融资需求趋势基本不受影响。从社融增速维持相对稳定的数据来看,当前信用端受经济运行仍存的压力影响,即使货币政策适度逆周期调节刺激,增速明显反弹仍需时日。

图2 社会融资规模

数据来源:Wind,交银金研中心

逆周期调节促M2回升,货币政策四季度维持稳健适度。M2增速较前值初显0.2个百分点的回升,结合信贷数据,基本反映了前期国内货币政策逆周期调节的初步成效。当前,一方面国内经济增长的压力、全球增长放缓的降息潮背景,决定了国内货币政策有偏松调节的必要。当然,短期实现今年增长目标的难度并不大,四季度这种大幅偏松调节的必要性并不强烈,可能正如央行官员公开表述的那样“维持与经济增长相匹配的政策力度”。另一方面,肉类食品所推升的CPI节节攀升,本不应该成为国内货币政策偏松调节的主要掣肘因素,更何况PPI仍持续负增长。但CPI突破3%的“心理线”后,物价可能也会一定程度影响到央行政策操作。预计短期内央行政策保持稳健适度的概率更大,年内再次降准的概率降低,下调MLF操作利率的概率依然较大。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐八:信贷增速回升 信用风险持续改善

12月10日,央行公布11月金融统计数据报告。截至11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点;狭义货币(M1)余额56.25万亿元,同比增长3.5%,增速分别比上月末高0.2个百分点;流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长 4.8%。当月净投放现金578亿元。

11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增1331亿元。

值得注意的是,11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元,同比增长12.4%,整体高于市场预期。

国海证券固收研究小组认为,人民币贷款超预期主要受益于企业短期贷款和企业中长期贷款的明显提升。

信贷增速回升

金融数据显示,11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元,同比增长12.4%,整体高于市场预期。

分部门看,住户部门贷款增加6831亿元,其中,短期贷款增加2142亿元,同比少增27亿元;中长期贷款增加4689亿元,同比多增298亿元。

随着10月新增信贷低于预期,加上11月央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,强调加大逆周期调节力度,在超额续作MLF的同时下调MLF、OMO利率各5BP,引导LPR利率下行5BP,鼓励商业银行加大信贷投放力度,助推企业贷款增长较快。

新时代证券首席***家潘向东对本报记者表示,居民对住房贷款需求依然旺盛,但是受制于消费贷违规流入房地产市场的高压政策,使得居民短期贷款持续回落,中长期贷款保持稳定。

第一创业分析师李怀军认为,连续四月回升的企业中长期贷款或是信用风险偏好改善的积极 信号。

票据融资继续萎缩

随着央行加大公开市场对冲,一定程度缓解了非银机构流动性分层的问题,流动性分化有所缓解。在数据表现上,11月非银行业金融机构贷款增加274亿元,同比少增3亿元。

2019年下半年地方政府加大隐性债务化解力度,部分城投企业表外融资多数臵换为表内贷款,商业银行成为当前化解隐性债务的主力,LPR改革推动商业银行积极参与地方政府隐性债务化解,不断增加对城投的中长期贷款投放,实际企业中长期融资需求并未显著增长。

11月非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元,同比多增1030亿元;其中,短期贷款增加1643亿元,同比多增1783亿元;中长期贷款增加4206亿元,同比多增911亿元。

这一数据表明在政策引导下,短期企业生产的积极性在提升,另外也可能来自于地方政府隐性债务化解。

此外,企业票据融资增加624亿元,同比少增1717亿元。前期票据到期以及监管趋严,严厉禁止通过票据融资套利的行为等导致票据融资快速下滑。

稳增长仍是硬要求

11月三度“降息”(MLF、OMO、LPR利率均下调5BP)刺激了部分贷款需求,11月19日召开的央行信贷会议延续Q3货币政策报告的主基调,透露了继续实施好稳健的货币政策,加强逆周期调节并加强结构调整的信息,发力点仍是疏通货币传导。

国盛证券认为,近期基建融资意愿提升也是信贷需求改善的重要因素,贷款增加与四季度以来PMI建筑业新订单趋势改善相印证。预计后续贷款可能会加大对高端制造业、新消费、基建、小微企业等的支持力度。

社融方面,11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增1331亿元。

由于本次社融增长受益于企业信贷和非标融资的改善,除去季节性因素以外,地方隐性债务置换是近期企业贷款规模不断增加的重要原因。后续随着专项债发行的落地,社融增速有望企稳。

国海证券固收研究小组指出,本次数据层面出现社融增速与M2增速背离的现象,也在一定程度上体现了,融资边际改善同时,信用扩张却动能不足的问题。因此,信贷投放在未来能否转化为有效投资,还需要进一步观察。

《逆周期管控平稳正确引导 4月增加银行信贷社会融资规模有希望高提高》 相关文章推荐九:企业中长期贷款连升四月 信用风险得到持续改善

12月10日,央行公布11月金融统计数据报告。截至11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点;狭义货币(M1)余额56.25万亿元,同比增长3.5%,增速分别比上月末高0.2个百分点;流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长 4.8%。当月净投放现金578亿元。

11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增1331亿元。

值得注意的是,11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元,同比增长12.4%,整体高于市场预期。

国海证券固收研究小组认为,人民币贷款超预期主要受益于企业短期贷款和企业中长期贷款的明显提升。

信贷增速回升

金融数据显示,11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元,同比增长12.4%,整体高于市场预期。

分部门看,住户部门贷款增加6831亿元,其中,短期贷款增加2142亿元,同比少增27亿元;中长期贷款增加4689亿元,同比多增298亿元。

随着10月新增信贷低于预期,加上11月央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,强调加大逆周期调节力度,在超额续作MLF的同时下调MLF、OMO利率各5BP,引导LPR利率下行5BP,鼓励商业银行加大信贷投放力度,助推企业贷款增长较快。

新时代证券首席***家潘向东对本报记者表示,居民对住房贷款需求依然旺盛,但是受制于消费贷违规流入房地产市场的高压政策,使得居民短期贷款持续回落,中长期贷款保持稳定。

第一创业分析师李怀军认为,连续四月回升的企业中长期贷款或是信用风险偏好改善的积极 信号。

票据融资继续萎缩

随着央行加大公开市场对冲,一定程度缓解了非银机构流动性分层的问题,流动性分化有所缓解。在数据表现上,11月非银行业金融机构贷款增加274亿元,同比少增3亿元。

2019年下半年地方政府加大隐性债务化解力度,部分城投企业表外融资多数臵换为表内贷款,商业银行成为当前化解隐性债务的主力,LPR改革推动商业银行积极参与地方政府隐性债务化解,不断增加对城投的中长期贷款投放,实际企业中长期融资需求并未显著增长。

11月非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元,同比多增1030亿元;其中,短期贷款增加1643亿元,同比多增1783亿元;中长期贷款增加4206亿元,同比多增911亿元。

这一数据表明在政策引导下,短期企业生产的积极性在提升,另外也可能来自于地方政府隐性债务化解。

此外,企业票据融资增加624亿元,同比少增1717亿元。前期票据到期以及监管趋严,严厉禁止通过票据融资套利的行为等导致票据融资快速下滑。

稳增长仍是硬要求

11月三度“降息”(MLF、OMO、LPR利率均下调5BP)刺激了部分贷款需求,11月19日召开的央行信贷会议延续Q3货币政策报告的主基调,透露了继续实施好稳健的货币政策,加强逆周期调节并加强结构调整的信息,发力点仍是疏通货币传导。

国盛证券认为,近期基建融资意愿提升也是信贷需求改善的重要因素,贷款增加与四季度以来PMI建筑业新订单趋势改善相印证。预计后续贷款可能会加大对高端制造业、新消费、基建、小微企业等的支持力度。

社融方面,11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增1331亿元。

由于本次社融增长受益于企业信贷和非标融资的改善,除去季节性因素以外,地方隐性债务置换是近期企业贷款规模不断增加的重要原因。后续随着专项债发行的落地,社融增速有望企稳。

国海证券固收研究小组指出,本次数据层面出现社融增速与M2增速背离的现象,也在一定程度上体现了,融资边际改善同时,信用扩张却动能不足的问题。因此,信贷投放在未来能否转化为有效投资,还需要进一步观察。

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