【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...

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私募股权投资如何获利 乾道集团解析五大退出方式

近年来,随着中国新兴产业发展与高净值人群增长,私募股权投资逐渐走上舞台,产品数量与规模增长迅速,掀起了新一波投资热潮。究其原因,这与私募股权投资成功退出后的可观收益关系密切。秉承让投资者“知己知彼”的原则,具有七年股权投资经验的乾道投资控股集团有限公司为投资者解析私募股权投资中五种较为常见的退出方式。(中关村网)

管清友:中国式企业股权融资的逻辑与思路

企业的基本融资方式包括股权融资和债权融资。在传统经济模式下,国内企业习惯于做债权融资,尤其是银行贷款,但经济转型的趋势之下,企业越来越需要股权融资来实现企业发展所需的大量资金需求。股权融资并非是上市公司的专属,而是每个企业都必须掌握的融资工具。仅靠传统融资方式已不再适应目前的产业发展趋势,一方面新兴产业初期投入大,回收风险大,且没有成型的模式可以参考,另一方面,大部分新兴产业企业都是轻资产,缺乏抵押物,无法只依靠债权融资,必须更多的通过股权融资来注入资金和资源。(如是金融研究院

新三板基金纷纷折戟 有人急求接盘有人想抄底

近一年来,新三板市场遭遇“跌跌不休”行情,让当年兴致勃勃涌入新三板市场的基金们如今进退维谷。数据显示,在2018年到期的新三板基金中,有六成以上的回报率是负数。这些业绩不如预期的基金,面临着究竟是延期还是找人接盘的尴尬选择。此外,2018年至今,新设立的新三板基金数量也创了近三年的新低,有机构投资者甚至认为,今年不应该单独设立新三板基金了,应该审慎选择几个优质的企业,以及延长投资周期。

也有市场人士观察到,今年新三板企业的并购情况还不错,其中或许有抄底的机会。新三板研究机构人士吴智对记者表示,VC/PE主要投新三板的一些头部企业,这部分企业受到市场的影响相对较小,只要公司有成长预期,又有较好的净利润,未必很难退出,而且这个时候的标的都不贵。(证券时报)

银保监会废止或修订四部规章 实施内外资一致的股权投资规则

8月23日,银保监会发布《中国银行保险监督管理委员会关于废止和修改部分规章的决定》(以下简称《决定》),取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制,实施内外资一致的股权投资比例规则,持续推进外资投资便利化。(北京商报)

164亿股权激励投资人才 来聊聊阿里的“员工造富运动”

阿里巴巴发布了 2019 财年第一季度财报。在中概股表现普遍低迷的当下,阿里巴巴本季度的财报备受关注。

财报数据显示,阿里巴巴保持了非常强劲的收入增长,达到 61%,其中核心电商业务增长同比增长也达到 61%。在营收这一关键指标的增幅中,阿里巴巴跑赢了 Facebook、亚马逊、Netflix、谷歌,也超过腾讯和百度。

当然,阿里巴巴财报也有不尽如人意的地方,本季度阿里巴巴在美国通用会计准则下的季度盈利为 76.5 亿,同比下降了 45%。(钛媒体)

《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐一:【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...

私募股权投资如何获利 乾道集团解析五大退出方式

近年来,随着中国新兴产业发展与高净值人群增长,私募股权投资逐渐走上舞台,产品数量与规模增长迅速,掀起了新一波投资热潮。究其原因,这与私募股权投资成功退出后的可观收益关系密切。秉承让投资者“知己知彼”的原则,具有七年股权投资经验的乾道投资控股集团有限公司为投资者解析私募股权投资中五种较为常见的退出方式。(中关村网)

管清友:中国式企业股权融资的逻辑与思路

企业的基本融资方式包括股权融资和债权融资。在传统经济模式下,国内企业习惯于做债权融资,尤其是银行贷款,但经济转型的趋势之下,企业越来越需要股权融资来实现企业发展所需的大量资金需求。股权融资并非是上市公司的专属,而是每个企业都必须掌握的融资工具。仅靠传统融资方式已不再适应目前的产业发展趋势,一方面新兴产业初期投入大,回收风险大,且没有成型的模式可以参考,另一方面,大部分新兴产业企业都是轻资产,缺乏抵押物,无法只依靠债权融资,必须更多的通过股权融资来注入资金和资源。(如是金融研究院

新三板基金纷纷折戟 有人急求接盘有人想抄底

近一年来,新三板市场遭遇“跌跌不休”行情,让当年兴致勃勃涌入新三板市场的基金们如今进退维谷。数据显示,在2018年到期的新三板基金中,有六成以上的回报率是负数。这些业绩不如预期的基金,面临着究竟是延期还是找人接盘的尴尬选择。此外,2018年至今,新设立的新三板基金数量也创了近三年的新低,有机构投资者甚至认为,今年不应该单独设立新三板基金了,应该审慎选择几个优质的企业,以及延长投资周期。

也有市场人士观察到,今年新三板企业的并购情况还不错,其中或许有抄底的机会。新三板研究机构人士吴智对记者表示,VC/PE主要投新三板的一些头部企业,这部分企业受到市场的影响相对较小,只要公司有成长预期,又有较好的净利润,未必很难退出,而且这个时候的标的都不贵。(证券时报)

银保监会废止或修订四部规章 实施内外资一致的股权投资规则

8月23日,银保监会发布《中国银行保险监督管理委员会关于废止和修改部分规章的决定》(以下简称《决定》),取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制,实施内外资一致的股权投资比例规则,持续推进外资投资便利化。(北京商报)

164亿股权激励投资人才 来聊聊阿里的“员工造富运动”

阿里巴巴发布了 2019 财年第一季度财报。在中概股表现普遍低迷的当下,阿里巴巴本季度的财报备受关注。

财报数据显示,阿里巴巴保持了非常强劲的收入增长,达到 61%,其中核心电商业务增长同比增长也达到 61%。在营收这一关键指标的增幅中,阿里巴巴跑赢了 Facebook、亚马逊、Netflix、谷歌,也超过腾讯和百度。

当然,阿里巴巴财报也有不尽如人意的地方,本季度阿里巴巴在美国通用会计准则下的季度盈利为 76.5 亿,同比下降了 45%。(钛媒体)

《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐二:【行业动态】私募股权机构争相“出海” 暴露成长中烦恼;滴滴与...

私募股权机构争相境外上市以解资金之困

近期,多家国内的私募股权机构(PE)先后向境外资本市场递交上市申请。

先是主攻一级市场的基岩资本,向美国证券交易委员会递交招股说明书,计划登陆纳斯达克主板市场;随后,国内知名FA机构华兴资本也向港交所递交IPO申请;紧接着,以不动产投资为主的私募管理基金瑞威资本也向港交所递交了招股说明书。

除了上述三家以外,证券时报记者了解到,目前还有数家私募机构正在着手筹划境外上市,其中包括前段时间被推至风口浪尖的中科招商,也计划赴港上市。一直以来,私募股权机构都是众多公司走向资本市场的强有力推手,如今他们从幕后走向前台,究竟有何隐情?

有业内人士告诉记者,私募股权机构如今走向资本市场,大多因各种需要而急需快速融资、扩充资本金,而国内对该行业的严监管迫使其转向海外资本市场。但是,由于这个行业缺乏稳定的业绩预期,且比较容易受政策环境影响,恐怕上市之后的表现也不会很乐观。(证券时报)

互联网健身受资本青睐 竞相角逐B端企业市场

随着互联网时代的发展,国内的健身产业也在不断发展中,在这个背景下,承载健身运动的互联网健身房也在不断创新,从移动应用健身课程、24小时不打烊健身房、自主研发健身体系教程、运动数据深度开发到加入AI等因子,它们越来越关注提升用户体验,满足不同的用户需求,借助互联网以创造“智能化”、“零售化”的互联网健身时代,也在尝试不同的用户场景,除了C端的个人市场,B端的企业也是未来拓展的重点。(证券时报)

私募股权暴露成长中的烦恼 托管银行职责认定成分歧

随着意隆事件的持续发酵,7月24日,投资者围堵了上海银行浦东分行,要求托管银行按照7月13日中国基金业协会发布的公告履行相关责任,而上海银行认为该诉求超出托管银行法定职责范围,继而中基协和中国银行业协会发文“互怼”。

这一事件引发出关于银行职责认定的分歧,也暴露出私募股权“成长中的烦恼”。(国际金融报)

私募股权基金进入新一轮行业整合期

自2013年私募基金纳入新《基金法》统一规范以来,我国私募基金迎来爆发式增长。

随着行业的快速壮大,私募股权及创业基金已成为多层次资本市场即公募基金、保险资金市场之外的第三大投资、募资者,特别是创新、创业资本的形成,在为创新、创业提供投后服务方面起到了不可替代的作用。

但与此同时,私募股权及创业基金在高速发展过程中,“成长中的烦恼”则相继暴露。特别是随着资管新规的落地、金融监管的强化,私募股权基金不可避免地进入大浪淘沙的整合期,行业面临着优胜劣汰的新一轮洗牌。(金融时报-中国金融新闻网

滴滴与蚂蚁金服联合出资收购ofo,作价14亿美元

凤凰网科技讯 8月3日消息,据共享单车行业内资深人士,ofo涉及的收购谈判已经接近尾声,与此前不同的是,这次是滴滴与蚂蚁金服联合出资收购,作价14亿美元,同时还将另外承担ofo 2亿美元的债务。该人士进一步透露,目前滴滴和蚂蚁金服已经与ofo签署了框架协议。对此,滴滴方面表示,不发表评论;而ofo内部人士回复称,“没有的事”。(凤凰网科技)

《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐三:易参,开创“股权”新行业

  公元2018年6月19日,易参【股权数字化-产品发布会】盛大召开,从某种意义上来说,自此,易参开创了一个新的行业——股权行业。   在此之前,我们虽然也听说过“股权”,以及其相关的一些服务,但股权,从没有独立成为一个行业,直到现在,“股权行业”才成为可能。   一、“股权行业”的形成   一个新行业的形成,主要有三种形式:分化、衍生、新生长。   1、从律所中分化   股权这个行业是从传统律所的繁杂业务体系里分化出来的,黄怡然律师原来在金杜律所的时候就负责资本化服务,为一线私募股权基金出具法律意见;为近百个互联网及高新技术企业提供融资、法律服务,只是当时的律所并没有人专职的做股权。但股权这个领域其实是个专业性和周边关联超强的领域,注定要自成体系。   2、随着“创投行业”发展而衍生   每一个具有生态核心功能的行业发展,注定会带动衍生出一些新的行业,比如汽车的出现,就衍生出洗车、轮胎制造等新行业,电商的发展,也带动了物流、在线支付等行业的发展,在创投行业迅猛发展的同时,作为投资和融资的核心标的就是股权,就注定会把“股权”服务,衍生成一个新的行业。   3、新技术,为传统的“法律”行业带来新生长   互联网、AI、区块链等新技术的出现,已经给人类生活带来了巨大变革,也给很多传统行业,带来了颠覆性的改变,那么传统的商业法律咨询服务,在新技术的应用上,还是处在相对初阶的水准,很多号称“互联网+法律”项目,其实只是完成了“律师和案源的网上中介”的职能,而所谓的“大数据+法律”项目,也只是在中介的流程中,给双方加注了标签,但易参觉得技术能对法律服务带来的变革远不止这些,技术可以深入律师的工作流程,带来效率的提升,于是选取“股权”这一细分领域,将当下的新技术都进行了应用。   二、易参,致力于建立行业标准   (节税+优薪+助融资3合1)咨询方案 + 管理SaaS   股权一站式落地服务   行业方**,决定了一个行业如何解决问题,创造价值的根基。理论基础的建立,是形成一个新行业、一门新学科的决定性标识。易参团队,基于多年的股权服务经验,总结出了一套行之有效的作业方法,实践应用了一年多的时间,广受业内好评,到今天股权管理SaaS的上线,让预想中的全流程服务体系,成为现实。现将标准作业模式向行业内公示分享,并且致力于倡导建立行业服务标准,并愿将研究成果与众多从事股权服务的业界同仁分享。   传统的股权服务往往只解决了“合法”、“合规”的要求,但其实与股权密不可分的财税筹划和人力资源的股权薪酬配比,都是方案落地的必备考量因素,所以易参倡导从股权服务的全链条去做思考,出品“节税+优薪+助融资”3 合 1 思维的股权方案。   易参的股权SaaS其实也可以帮助传统律所实现服务升级,完成律所方案设计之后的日常管理落地,易参愿与业内同仁多多交流合作,共同提升中国股权服务的整体水准。   三、股权SaaS的功能探究,股权为什么要数字化?   1、 决策的需要   股权数字化的同时,也完成了可视化,能将股权的分布状态以图示动态的呈现,可以对融资、期权分配等变动事项进行预演及测算,为决策提供了极大便利。   2、 管理的需要   公司尚小的时候,可能没有股权、期权管理的困惑,股权的变动简单可见,但是当股权、期权的发放要分很多批次、发放对象超过上百员工、且每个员工的成熟时间各异的时候,股权、期权的管理就是个超极繁杂的巨大工作量,此时股权SaaS的作用就会充分突显。   3、 交易的需要   以前的股权是要先“证券化”才能实现“数字化”,才能实现流通,但是上市前的公司,也存在广泛的股权、期权交易的需求,所以我们通过股权SaaS,帮助公司在上市之前也能提前实现“股权数字化”,当下就可以实现行权、股权转让等的流转和内部交易。   股权行业初成,未来前路漫漫,易参将持续向创投领域输出股权行业的前沿探索成果,帮助创业者应对创业路上的瞬息万变   

《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐四:好买财富2018股权投资年度峰会举办,好买、经纬、真格、君联共同...

2018年以来,全球经济与金融新旧秩序快速转化。在国家政策的助推下,私募股权行业迎来了一个波澜壮阔的发展时代,私募股权投资也逐渐成为了高净值人士资产配置的“必选项”。在去杠杆、存量博弈的时代中,投资者究竟该如何深挖股权投资,探索资产配置最佳方式,分享新一轮的经济创新红利?

8月11日,“2018年好买财富股权投资年度峰会”于北京成功举办。在这个以信息技术为助推器高速发展的中国新经济时代,好买财富携手国内多家顶级股权投资机构,前瞻股权投资市场发展大势,聚焦股权投资的“新风向、新增长、新财富”。

本次峰会现场高朋满座,好买财富董事长、CEO杨文斌、经纬中国投资董事牛立雄、真格基金合伙人郑朝予,以及君联资本执行董事范奇晖多位业界大咖济济一堂,与现场嘉宾一起分析全球治理新格局,呈现世界经济新动态,探索价值投资新路径。

好买财富董事长、CEO杨文斌在现场分享了他关于“股权投资新机遇”的观点。杨文斌认为今年资本市场发生巨大变化,环球自由贸易环境恶化、中美关系的对立、国家大力去杠杆、资管新规实施等等,注定今年会是中国金融市场的一个分水岭,这个分水岭也将对投资人的财富有巨大影响。周期越长的投资要求时间的风险溢价越高,用时间换空间,长周期的资产要求更高流动性的补偿。他认为,股权投资牺牲了流动性,通过制度的约定、产品的设计来对抗人性的恐惧和贪婪,创造更好的回报。好买股权母基金精准布局,合作66家头部GP,2018上半年成绩亮眼,收获6家上市公司,2家并购,5家报会,59+家获得后轮融资;并多次获得清科、融中等权威评价机构的肯定。

经纬中国投资董事牛立雄则在现场分享了经纬中国在教育领域的投资逻辑及布局。他说教育是经纬聚焦的行业之一,经纬也是目前在早期捕捉到最多教育独角兽的VC。经纬的投资策略是选择最宽广最刚需的细分赛道与潜力市场,挑选最一流的创业者,重点倾向线上,并关注新供给、新营销、新技术改变教育行业带来的机会。

在真格基金合伙人郑朝予看来,早期个人股权投充满了各种机遇与挑战。他认为投GP公司或者是选投资顾问的时候一定要选最头部的,这一定理越往早期越适用。早期方差越大,越在头部机构就越能够直接获取超额的市场利润。早期股权投资并不是看趋势,找风口,而是通过投“人”创造风口。找到最优秀的创业者,一起帮助他们做新的商业模式迭代,跟创业者站在一起去开创新时代,这才是早期股权投资应该信奉的投资逻辑。

在未来布局方面,君联资本执行董事范奇晖有着自己判断。在他看来,新经济将成为中国未来的主导产业。当前中国的人口结构和人口素质都发生了很大的变化,这些都促成了中国经济结构的变化。未来固定投资将很难再驱动中国经济发展,内生技术进步和高素质人力资本将会取而代之,中国经济的活力将来源于创新和创业。智能化、信息化的技术创新将会在经济结构变化过程中起到非常大的作用。今后国内将会逐步出现更多的在机器智能化方面创业、创新的团队和项目,将更加聚焦在3D规划和人机协作、智能交互方面。

[责编:liangshuang]

《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐五:好买财富2018股权投资年度峰会举办 分享“股权投资新机遇”

原标题:好买财富2018股权投资年度峰会举办 分享“股权投资新机遇”

2018年以来,全球经济与金融新旧秩序快速转化。在国家政策的助推下,私募股权行业迎来了一个波澜壮阔的发展时代,私募股权投资也逐渐成为了高净值人士资产配置的“必选项”。在去杠杆、存量博弈的时代中,投资者究竟该如何深挖股权投资,探索资产配置最佳方式,分享新一轮的经济创新红利?

“2018年好买财富股权投资年度峰会”日前于北京举办。在这个以信息技术为助推器高速发展的中国新经济时代,好买财富携手国内多家顶级股权投资机构,前瞻股权投资市场发展大势,聚焦股权投资的“新风向、新增长、新财富”。

本次峰会现场,好买财富董事长、CEO杨文斌、经纬中国投资董事牛立雄、真格基金合伙人郑朝予,以及君联资本执行董事范奇晖多位业界大咖济济一堂,与现场嘉宾一起分析全球治理新格局,呈现世界经济新动态,探索价值投资新路径。

好买财富董事长、CEO杨文斌在现场分享了他关于“股权投资新机遇”的观点。杨文斌认为今年资本市场发生巨大变化,环球自由贸易环境恶化、中美关系的对立、国家大力去杠杆、资管新规实施等等,注定今年会是中国金融市场的一个分水岭,这个分水岭也将对投资人的财富有巨大影响。周期越长的投资要求时间的风险溢价越高,用时间换空间,长周期的资产要求更高流动性的补偿。他认为,股权投资牺牲了流动性,通过制度的约定、产品的设计来对抗人性的恐惧和贪婪,创造更好的回报。在“2018年好买财富股权投资年度峰会”上,好买股权母基金发布“成绩单”:合作66家头部GP,2018上半年“成绩单”亮眼,收获6家上市公司,2家并购,5家报会,59家获得后轮融资;并多次获得清科、融中等权威评价机构的肯定。

经纬中国投资董事牛立雄则在现场分享了经纬中国在教育领域的投资逻辑及布局。他说教育是经纬聚焦的行业之一,经纬也是目前在早期捕捉到最多教育独角兽的VC。经纬的投资策略是选择最宽广最刚需的细分赛道与潜力市场,挑选最一流的创业者,重点倾向线上,并关注新供给、新营销、新技术改变教育行业带来的机会。

在真格基金合伙人郑朝予看来,早期个人股权投充满了各种机遇与挑战。他认为投GP公司或者是选投资顾问的时候一定要选最头部的,这一定理越往早期越适用。早期方差越大,越在头部机构就越能够直接获取超额的市场利润。早期股权投资并不是看趋势,找风口,而是通过投“人”创造风口。找到最优秀的创业者,一起帮助他们做新的商业模式迭代,跟创业者站在一起去开创新时代,这才是早期股权投资应该信奉的投资逻辑。

在未来布局方面,君联资本执行董事范奇晖有着自己判断。在他看来,新经济将成为中国未来的主导产业。当前中国的人口结构和人口素质都发生了很大的变化,这些都促成了中国经济结构的变化。未来固定投资将很难再驱动中国经济发展,内生技术进步和高素质人力资本将会取而代之,中国经济的活力将来源于创新和创业。智能化、信息化的技术创新将会在经济结构变化过程中起到非常大的作用。今后国内将会逐步出现更多的在机器智能化方面创业、创新的团队和项目,将更加聚焦在3D规划和人机协作、智能交互方面。返回搜狐,查看更多

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《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐六:创业者只懂产品是不够的,还要懂股权

原标题:创业者只懂产品是不够的,还要懂股权

许多创业者对股权设计没有经验,经常直接平分股权或胡乱许诺,导致日后麻烦重重。其实,有些技巧可以帮助创业团队搞定股权分配难题。

本文作者为无讼创始人、天同律师事务所首席合伙人蒋勇律师。蒋律师从事法律行业已二十余年,几年前创办无讼,开始探索以「法律+技术」的模式服务企业的法律需求。他见识过大量的创业项目,深谙创业团队在股权设计上的痛点,也给许多团队提供了有效的解决方案。

本文根据2017年11月蒋律师在无讼四合院的《创业公司股权的设计、分配和控制》演讲节选整理而成,在本文中,他将会跟大家分享,股权对于创业公司来说,为何如此重要。

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无讼其实是我第二次创业。我第一次创业是在29岁,离开最高法院,自己创办了一家所叫天同律师事务所,取“天下大同”的意思。这个律所到今年已经15年了,在中国的律师行业里很有特点。它是一个很小而美的所,但是律所合伙人人均创收和律师人均创收在全中国多年以来保持第一的位置。

律师事务所是合伙制,所以我天天在处理合伙人之间的关系,天天在考虑合伙人怎么分配“股权”,怎么调整权益,这些经验其实放在创业公司里面是用得上的。

我们天同所一直以来解决的问题都是已发生的问题,我就一直在想,能不能帮助企业在问题发生前就规避了。我有一种典型的律师思维,就是想任何事情都先从最坏的角度去想。但从我们处理的一些诉讼案件来看,确确实实不仅仅是创业公司,哪怕是像万科这样的超大型公司,也会在股权问题上出现一些致命的错误。

有一次我和用友软件的副总裁在飞机上遇见了,而且座位挨着,他就问我,说合伙人之间怎么分股权。我就说跟他介绍我们律师事务所怎么做的,大概讲了两个多小时,他也一直在用纸笔在记录。最后下飞机时,他把那一张纸很慎重地折起来装兜里了,还说要给我付咨询费。

傅盛说过,创业者只懂产品是不够的,还要懂股权。有一个说法,说其实股权本身也是商业模式。我们对外所有的经营活动是外部的商业模式,股权则是公司内部的商业模式。我们不能只看重外部的经营,我们内部的股权如何设计、如何运作,也需要重视。还有人说过,人生最悲哀的两件事情,一件是年轻的时候不懂爱情,一件是创业的时候又不懂股权,很多事情悔之晚矣。

股权架构实际上是为了整合对接资源

而且站在投资人的角度来说,投资实际上是在投人,而投人很大程度上是投股权架构。我最近在想,为什么我们要这么看重股权架构呢?股权架构到底是什么东西?其实它应该是对接我们所有资源的一个载体,对内是团队、技术,对外是资本、渠道,这些都可以在股权架构当中体现。

一个好的股权架构设计,实际上可以让你对接各种各样的资源,让成功的元素被放大。股权架构设计的目的,其实就是合理地来拼接和利用各种资源,实现各种利益相关方的共赢。

股权设计有软和硬之分,硬的方面,可能就是一些外部的条条框框。但真正难的是什么?是股权设计的软元素。什么是软元素?软元素是只有创始人之间才能搞得明白的东西,比如互相的关系,共同的愿景,到底在干一件什么样的事情,未来是怎样的,希望团队怎么样往前走,这些是所谓的软要素。

所以,股权设计实际上一定是软硬结合的产物。硬的事情别人能帮你解决,软的事情靠自己。

股权设计的重点随着创业阶段动态调整

股权设计不是一成不变的,在不同的阶段,股权需要关注的重点是不相同的。一家创业公司从创立,到成熟,到上市,中间一般经历五个阶段,在这五个阶段当中,所要完成的股权设计的任务是不相同的。

在初创期,主要是要合理的设计合伙人股权的初始分配,以及进入和退出的机制。

在成长期,要考虑的主要是引入投资的一些股权融资的方法,要开始进行天使轮投资,然后Pre-A轮、A轮等等,那创始人要考虑跟融资有关的股权架构的设计。

在扩张期或在成长期的后期,应该开始考虑股权激励的方案,尤其在扩张期,要考虑怎么才能够激励你的将士们拼勇杀敌,快速地去扩张地盘。

到了成熟期,可能是上市前的Pre-IPO阶段,或者是D轮融资阶段,这个时候股权会被大量地稀释,因为上市前的资本会进来,那这个时候要考虑怎么缓释,怎么才能够平衡各方的利益,还能够保持控制权。

然后就是上市期,可能需要并购、重组,甚至要分立出一个新的上市公司等等。

每个创业者都知道公司为什么要去上市。这事固然跟投资要退出有关,但是从法律意义上来,上市最大的意义在于把我们过去的私募转为公募,让我们可以在公募市场上更容易地获得融资。我们可以在公募市场上通过定向增发进行重组,或者以我们所持有的公开市场的股票,去并购那些未上市的公司,或者跟另一个上市公司互相并购,从而使得我们的业务链条更完整,市场占有率更大,规模更大。所以到了上市期,所有的资本运作,本质上都是股权设计,都是通过股权来表现的。

可以看出来,实际上股权架构这件事情非常地庞杂,而且需要动态调整,对此创业公司必须认真考量。返回搜狐,查看更多

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《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐七:私募股权投资基金投后管理详解

原标题:私募股权投资基金投后管理详解

投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节,私募股权投资基金实施投资后管理的总体目标是为了规避投资风险,加速风险资本的增值过程,追求最大的投资收益。

投后管理的必要性

投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节,主要包括投后监管和提供增值服务两部分。

(一)把控风险

投后部门所需要把控的不仅包括了基金的经营风险,也涵盖了已投企业在经营环境和市场大趋势不断变化下,周遭各因素带来的不确定性。此时投后管理,可以尽可能降低企业的试错成本,尽量少走弯路,从而缩短完成初设目标所需要的周期,或者促使企业朝更合适的目标奋进。

企业在A轮之前,尤其是在种子轮天使轮,财务体系和人员匹配甚至于商业模式,几乎都不够完善的,那么投后管理这里既是听诊号脉的医生,又是服务入微的管家。从主观和客观大体两个方面,从政策、市场、管理、资金链(财务)等多个维度降低企业潜在的风险,从而实现投资的保值增值。

(二)增强企业软实力

深耕投后管理,也可以成为增强投资机构软实力的一种方式。

据统计,截止到 2016年第一季度,中国股权投资市场LP数量增至16,287 家,其中披露投资金额的LP共计10,348 家,可投中国资本量增至6万亿人民币。随着资本市场大体量地增长,但优质的项目毕竟是少数。虽说好的项目靠养,但投前部门也要尽可能地降低企业孵化成本。为了吸引到足够多优质的项目,单纯靠资金的支持已经很难留住优质的企业方。约有 66%的投资人更加看重投后管理带来的绩效改善,进而通过企业的有机增长保值增值。

(三)反哺投前

1、检验投资逻辑

这一点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部门短期内完成企业投资后,投后人员通过长期的跟进回访,甚至于纠错打磨后,对当初投资人员的投资逻辑进行检验。

比如当初投资某平台,是打算通过下游人员的引入吸引到上游企业,最终开放电商平台。资方也希冀企业通过一年的打磨后,电商平台的流量可以达到一定规模。但经过大半年发展后,企业发现之前的商业模式很难走通,转而成为一个为专门面向下游产业人员的服务提供商,而这一条路虽然好走,但却没有多少吸引力,门槛也降低了不少。在这个时候,投后部门就要对该项目亮起红灯,帮助项目方梳理商业模式的同时,及时地反馈给投前项目负责人。投前人员一方面解决当前企业存在的问题,另一方面在考察类似项目时规避这类风险。

2、调整投资布局

多数投资机构在设立基金时,都会设定好投资的领域和轮次范围,但随着市场红利爆发,很容易引起某一领域的项目扎堆,比如 2014年-2015年 的互联网金融等各种 “互联网 +” 的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。比如当下已经投了某一领域细分下的多家企业,在这个时候,投后部门就要及时反馈给投前人员在之后看这一类别的项目时,要有更加严格的门槛或者差异化。当然,不排除一些大体量的基金可以多项目操盘,赌在同样的商业模式下哪家团队可以跑得更快更好。但在不考虑基金量级的情况下,单纯从投后管理的角度来看,避免同质化,尽可能地多样化产品,多元化领域,一来降低一篮子风险,二来从全局提高基金的覆盖面和成长空间,三来可以在同一领域同一产品下,投后人员可对接更多的资源,更快更好地孵化项目。

投后管理的内容

(一)私募股权投资“投后”管理的目标

私募股权投资基金实施投资后管理的总体目标是为了规避投资风险,加速风险资本的增值过程,追求最大的投资收益。为了达到总体目标,私募股权投资基金要根据已投资企业情况制定各个投资后管理阶段的可操作性强、易于监控的目标。

分时期来看,投资后管理前期的目标应是深入了解被投资企业,与私募股权投资管理专家建立相互之间的默契,尽可能地达成一致的经营管理思路及企业管理形式,完成企业的蜕变,达到企业规范管理的目标。投资后管理中期的目标则是通过不断地帮助被投资企业改进经营管理,控制风险,推动被投资企业健康发展。

(二)私募股权投资“投后”管理的管理内容

常规性管理和决策性管理以及价值增值性服务是私募股权投资“投后”管理的主体内容。

1、常规性管理。

是指基金管理人在权利允许范围内以常规性的方法对被投资企业管理经营等情况的管理,对企业的运营状况及时监管,实时处理。

2、决策性管理。

指的是基金管理人通过派任已投资企业的高层管理人员,对企业内部组织结构进行优化和调整企业结构等等方面的处理,在企业决策过程中有一定的话语权,并在一定程度上影响企业决策结果。被投资的企业在决策流程中,受投资机构派遣到企业高层管理人员的制约,其要对基金管理人负责,向基金管理人反馈被投资企业的状况,并且要为被投资企业提出建设性的决策指导意见,向资金管理人反馈的信息要准确,以确保资金管理人的决策。

3、价值增值性服务。

其含义为投资者向被投资企业给出所有有价值的增值性服务的总称。目的是最大限度地实现企业的价值增值,这是基金管理人投资后实现对被投资企业管理的中心。私募股权投资家在投资时不单单是投入股权资本,而且还要给予十分关键的增值性的服务,以便投资者对被投资企业进行管理在私募股权常规性和决策性管理的过程中常常出现价值增值服务,帮助投资管理团队建设、信息支持、法律顾问等咨询服务内容。所以增值服务是价值再创造的过程,是投资人“投后”的要务之一。

(三)私募股权投资“投后”管理的分类

在私募股权投资基金投资后的管理,主要有监控与增值活动两方面内容。基金管理人通过对被投资企业的帮扶,确保其在发展过程中决策的正确性,要让被投资方的增值最大化,而且基金管理人要保护自己的股权基金利益,必须预防企业一切危害基金管理人利益的行为出现,这就需要及时参与到被投资方的管理工作中去,实施监控。

1、参与管理型投资后管理。

这一类型是指私募股权投资基金将资金投给被投资企业之后,参与到对被投资企业日常运营管理中。私募股权基金人对被投资企业的管理活动包括了一切可以让企业增值的活动和同步进行的监督、控制活动。

2、控制风险型投资后管理。

私募股权基金管理人将采取一些紧密管理监督活动,从而缩小信息的不对称。对于被投资企业,私募股权基金管理人往往要求保留有与其股权不相称的广泛控制权,以防止私募股权投资管理专家可能出现的“道德风险”和“套牢”问题出现。

(四) PE投资机构设立投后部门

如下PE投资机构的业务组织结构图,其设立专职化的投后管理部门和团队:

硅谷天堂内部组织结构图

中科招商内部组织结构图

同创伟业内部组织结构图

君合资本内部组织结构图

投后管理的要点

(一) 建立必要的管理模式

这一点非常重要,也关系到投后管理是否能够正常进行以及风险监控目的能否实现。这一步是在投资人与被投资企业进行投资谈判并在签署投资协议的过程中完成的,投资人必须在正式投资协议中明确其相应管理权利。

主要方式有:

(1)派驻董事,因为投资人一般进行的都是财务投资并不追求控股,故一般只能派驻一名董事,无法掌控董事会的通过事项,可要求其他管理权利。

(2)派驻财务负责人,由于投资人与被投资企业之间的信息不对称,投资后易发生道德风险,故派驻财务负责人或副职负责人亦非常重要。

(3)派驻其他管理人员,可视情况而定。

(二)提高管理意识并配备相应管理人员和管理架构

股权投资管理企业应该在企业内部设立专门的投后管理部门,并配备专业的投后管理人员,每一个投后管理人员有明确的工作范围和职责,保证每一个被投资企业得到适当的投后管理。

(三)建立完善的管理机制

投后管理人员应该对被投资企业提交的财务报表进行分析研究,实时发现被投资企业出现的任何问题并随时要求被投资企业做出解释以及相应解决和应对办法;定期参加被投资企业的股东会、董事会。相应负责人对议案进行详细研究论证,这是投资人参与并影响被投资企业的重要方式。须长期保持对被投资企业的关注和了解,以及对于被投资企业所处行业、市场、上下游企业等的准确分析和把握;以及不定期电话沟通或现场调研。

各轮次的投后管理方式

投资资金体量大的项目,VC/PE机构甚至有可能专门组建服务团队,严密把控风险,实时观众企业的发展动态,加大力度提供更好的增值服务。当然,企业发展的阶段不一样,对应的投后管理工作也不一样。从融资轮次角度,每个阶段上投后管理应有侧重点。下文讨论的各轮次大体分为 4 个部分:A 轮之前,A+ 轮到 C 轮,D 轮到 Pre-IPO,以及 IPO 及以后。

(一) A 轮之前

1、攒团队,搭班子,合理化股权架构

A 轮之前的企业,往往团队配置不完善,股权架构也不够合理。在这个阶段上,与其说是投资项目,不如说是投资创始人或者核心团队。对于早期项目,人的因素起着至关重要的作用。团队在种子期就已经十分合理完善的项目是很稀缺。资方为了更快地孵化出优质项目,就需要多费功夫协助企业完善团队,并且在股权方面予以建议。等发展到 A 轮时,核心骨干班子的完美搭建,也为后期的爆发式增长提供基础。有的投资机构为此甚至设立专门的人员招聘部门,长期为所投企业物色合适的人选。

2、商业模式梳理

不同领域的商业模式梳理不尽相同。例如,处在天使轮或者 Pre-A 轮阶段的 TMT 公司,前期要能抓住核心业务,快速迭代,并且不断试错业务方向和模型。一旦发展到 A 轮,产品形态和模式需要基本稳定,这时需要更注重产品的完备和稳定,包括稳定度、完善度、安全性等各个方面。资方在这一阶段上协助企业方多探讨更合理更有想象空间的商业模式,减少企业的试错成本,避免为走弯路交学费的情况发生。

3、融资对接

考虑到引入下一轮的投资机构还需要一段时间的接洽和磨合,在这种情况下,资方与项目方需要未雨绸缪,在企业账面资金能够支撑,当然最好是在企业融资之初,就定好规划,比如企业的运营状况达到某一层级时,启动某轮融资,而不是因为需要钱而融资。

投后部门一方面帮助企业梳理融资规划,另一方面协助企业确定投后估值和节奏。

(二) A+ 轮到 C 轮

1、模式-变现渠道

在这个阶段上企业,资方投后部门一方面协助企业完善商业模式,但更多值得深究的是变现渠道的打通,即盈利模式的梳理和开发。纵使对天使轮而言,盈利模式也是一直思考的点,但在 A+ 轮尤为重要。当项目发展到 A+ 轮到 C 轮时,合理的盈利模式会为企业带来更多的流量和现金流,开始大规模启动造血功能。例如到了 B 轮的 TMT 公司,在规模上已经具有一定的优势,着力点要转变成扩展性和性能效率,以及细节处理和变现渠道。

2、战略融资

对于这个阶段上的企业,融资不单单仅是找资金,更多是搜寻符合企业文化,契合企业未来战略的投资机构,这样不仅能够带来资金上的帮助,更多的是带来资源上的补充和支持。在这一阶段上,投后部门要更加深入地了解企业未来发展战略和规划,并对当前符合企业文化属性的资方进行梳理,然后再牵线进行资本对接,其实就是相当于专业 FA 的角色。在资本对接过程中,不断解决资方的质疑,梳理清楚企业未来的发展方向。

(三) D 轮到 Pre-IPO

1、战略布局

接盘 D 轮或者 Pre-IPO 的一般是大体量的基金。在这一阶段上的企业往往具备较成熟的商业模式,也有很好地盈利增长点。在这一阶段上,投后部门需要协助项目方进行有效的战略布局,例如业务并购,佐以补充,完善产业链,为上市做准备。

2、战略融资或并购

吸纳中小型企业,并购补充企业短板成为这个阶段上的企业发展的重点。从当前的投后管理工作来看,这一阶段上的投后角色开始减弱,更多的是定期跟进,资源补充对接。至于到战略层面,例如融资或并购,投后管理工作的深度还需要加强。

当然,被并购也是实现资本退出的路径之一。一般企业在 B 轮左右就大致敲定被并购的意愿和可行性。当企业发展到 D 轮左右,如果希望被并购时,投后部门在此时应该协助对接产业内或者可以形成战略补充的企业,并协助对接。

(四) IPO 及以后

IPO 及以后的投后管理工作相比较于前期而言,价值增加点就少了很多,但并不是代表不需要。定期的财务回访,及必要事件的披露和跟进,确保企业在上市后能够有效地增长和扩张,从而确保投资机构的利益。在这个阶段上,投后部门更多地担任起医生的职能,定期的体验把脉确保企业一直在健康地发展。

1、案例分析

多数企业 IPO 后都能够有效地战略扩张自己的版图,但不乏有部分企业盲目收购。无论是战略布局,还是投融资并购,企业不仅要了解清楚自身的产业格局,还要思考并购后的作为和增值。无论是商业模式上,还是技术层面,企业无论在哪个阶段都不可停止创新。

投后管理应避免的陷阱

如前文提及,各巨头虽依次设有投后部门或者投后体系,但是投后部门所应发挥的职能或者应产生的价值也在各巨头之间差别很大。这主要是由以下 3 点因素在制约着投后管理的价值。

(一)执行力

投后部门的多项举措需要最终落实才具有价值,避免纸上谈兵、虎头蛇尾的事情出现。好的方案在团队探讨认定后,应尽快地落实。考虑到当前创业项目,尤其是早期项目,如果周期拖得太长,纵然再好的商业模式和团队,也极有可能被拖死。当然企业也不能过分依赖于投后部门,但在不考虑周边因素的情况下,投后部门应尽可能提升自身执行力。必要时,应缩短决策及管理流程。

(二)内部有效配合

1、管重视程度

类似于风控部门在企业中的作用,只有当企业遇到强风袭击时才突显价值。投后部门的价值应被高管高度重视起来,从而避免投后部门沦为一个扫尾后勤部门,远远降低了应有的价值。除了必要的激励、参与和适度放权,机构还要从战略层面提升投后管理的价值,打造机构强大的软实力后盾。

2、制度化流程化

一般而言,从时间节点来看,在完成项目尽调并投资打款后直到项目完全退出之前都属于投后管理的期间,但时间的划分不足以区分投前投后,职责上的明确也很重要。投资机构,尤其是中小型投资机构,在忙于奔波项目的同时也需要建立完善的内部管理体系,流程化操作。

3、投前投后搭配,避免内部消耗

好的项目最终能够得以退出,不仅是投前人员投得准投得好,还需要投后部门养得好退得及时。前后搭配,实力提升了,品牌也就起来了。投前投后职责明确,节点清晰的情况下,前后互相配合,避免内部消耗。

(三)投后是服务,也是管理

对于早期项目而言,投资机构由于股权少控制力不强,其专门设置内部猎头的需求不大,且不能直接对投资机构本身产生价值,同时,项目方不少被认为是去夺权。

在这种情况下,投资机构的投后部门需要摆正自己的定位。投后管理第一角色是服务,这也就保证了在执行业务的过程中,不得影响企业的正常运营。其设立的根本意义在于尽可能减少已投项目的各种风险,确保企业保值增值,从而确保投资机构的投资价值。投后部门不仅是已投项目的服务部门,还得尽可能地提供各种管理咨询,并完成项目退出。

投后管理的影响因素

投后管理是一项复杂的系统工程,它具有长期性、专业性和不确定性等特点。投后管理的实施以及效果受到宏观环境方面的宏观因素、被投企业以及投资机构、本身等多重微观因素的影响和制约。在此,以下为几种主要的制约影响因素。

1、机构自身的品牌与投后管理能力

投资机构的投后管理的工作,除了受到投资机构本身对投后管理工作的重视与否影响外,投资机构的品牌影响力以及投后管理能力如何也影响着投后管理工作的具体执行情况。投资机构品牌影响力大且声誉良好的投资机构容易获得被投企业的信任,从而对其开展投后管理工作有正向影响。反之,如果投资机构因其品牌影响力不够,且投后管理能力有限,被投企业对其警惕有加的情况下,对投资机构的投后管理的效果有反向作用。

2、投资机构在被投企业的占股比例

投资机构在被投企业的占股比例较大,则在投资时可以争取到董事会董事的职位,投后管理工作的投后监管和增值服务可以通过董事会决议影响被投企业的重大决策。同时,投后管理机构还可以派驻财务经理长期驻守被投企业,对被投资企业的财务进行监管。在股权比例较小的情况下, 股权投资机构只是参于股东大会,对被投企业的运营情况获取信息的机会较少,不利于投资机构开展投后管理工作,投后监管和增值服务的提供有较大难度。

3、被投企业所处的发展阶段

被投企业所处的不同的成长阶段, 投资机构对其在投后管理中参与的程度与介入的方式有很大的不同。 早期的被投企业,创业者缺少创业管理的经验, 管理团队往往不健全, 企业网络资源缺乏,上下游的供应链尚未搭建或者不完善。 因此,对于早期的被投资企业,股权投资机构是否能发挥强大的力量,与其共度难关显得至关重要。对于发展较为成熟的被投企业,股权投资机构则更愿意给被投企业更多空间,仅通过一定手段实现投后监管,有必要时在提供所需要的增值服务,投资机构介入程度相对不那么深。

4、被投企业所处的行业

投资机构对被投企业采用何种投后管理模式以及参与程度如何需要根据被投企业在何领域和决定。通常而言,高科技型的被投企业的创业者属于技术性人才居多,在商业和市场方面的开发能力不足,投资机构会发挥自己的优势深度协助创始人做该方面的增值服务。另外,投资机构会有选择性的投资某些熟悉的行业和领域,使得投资的企业在某一领域内形成生态圈,便于上下游整合和优化,从而深入介入被投企业资本运作工作。

5、被投企业创业者接受帮助的意愿

投后管理工作不靠投资机构单方面而决定,被投企业的创业者是否愿意敞开接收投资机构投资后的监督和提供增值服务至关重要。被投企业接受帮助的程度很大程度影响到投资机构的投后管理工作成效。如被投企业创始人对投资机构较为信任,且愿意将企业发展方向及业务发展中所遇到的问题与投资机构讨论商量,则其所能够享受的增值服务会更加周到细致。

责任编辑:刘文强

《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐八:有效股权激励如何实现「公平感、价值感与参与感」?

本文来源微信公众号:源码资本(ID:sourcecodecapital)

前言:源码资本就ESOP话题向创业者进行了调研,发现CEO们面临诸多共同的困扰,企业不同阶段应该预留多少的期权池?ESOP怎么发?发给谁?发多少?怎么跟员工沟通才能产生激励效果?企业往后发展,ESOP如何同资本市场对接?出现变现机会,ESOP怎么缴税以及如何才能省税?员工离职的时候,ESOP又该怎么处理?

ESOP不是一个单纯的商业、法律或者税务问题。一个领域的专家,也不太容易提出一个综合性的解决方案。为了全面覆盖我们CEO所关心的问题,源码资本就市面上提供ESOP相关服务的机构进行筛选,请到了4组专家团队,他们都在自己的领域里处理过多个TMT行业股权激励案例,他们是第一次同时出现在一个平台上,将从管理层/法律/财税/争议解决四个维度,就ESOP进行全流程多方位的剖析,帮助大家用好这个武器。

只激励,不踩坑。

何德文 先生

何德文 先生

北京七八点股权设计事务所创始人 股权设计师

曾为小米等诸多互联网公司提供股权设计服务

【以下为演讲原文】

我今天为什么选择了“如何有效股权激励-公平感、价值感与参与感制度设计”这个话题?我相信,每家公司做股权激励,发股票本身并不是大家目的,发完股票后真正有效,起到激励效果才是大家追求的目的。

股权激励有三大痛点:没有公平感、没有价值感与没有参与感。如何解决这三大痛点,实现有效股权激励?和公司事业价值与前景有关,和创始人领导力与人格魅力有关,也和专业股权设计服务有关。我今天交流的主题聚焦在如何通过专业股权设计服务,做出股权激励的公平感、价值感和参与感。

2

关于股权激励,我想先交流下三个观点:

第一个观点,公司都在卖两款产品,一款是卖给外部客户的商品,一款是卖给内部团队的股票。商品卖不好,公司现金流会枯竭,很难打赢外部商业竞争。股票卖不好,很难凝聚内部人心,很难构建真正的组织能力,尤其是我们身处的知识经济时代,合伙共创共享型组织已经越来越成了现代商业组织的标配。

第二个观点,企业有两笔钱可花,一笔钱是人民银行发行的货币,一笔是自己公司发行的股票。任何商业竞争,背后打的都是人才战、资本战与资源战,都需要花钱。货币是公司当下的钱包,当下可用。股票是公司未来的钱包,当下也可用。当然,发股票比发现金难,因为现金一是可明确定价,二是信用高,是人民银行的信用。发放股票需要解决股票的定价与股票信用问题,当然这也是投资机构与专业机构服务的价值。

第三个观点,很多公司虽然也做了股权激励,但要么做了等于没做,是无效激励。要么做了不如不做,是负面激励。我听到过很多创业者与被激励的高管员工反馈,公司做完股权激励之后,员工发现“三大没变化”:一是“身份没变化”,过去是员工现在也没感觉自己是股东或合伙人;二是“权利没变化”,原来不知道的事现在还是不知道,原来不参与讨论的事现在还是没法参与讨论,过去不分钱现在还是不分钱;三是“责任没变化”,公司发期权,员工反正就没掏过钱,除了遥遥无期不可预测的上市敲钟那3秒钟可能会兴奋一下,上市前八年十年感觉公司和Ta啥毛线关系都没有。为什么会这样?我们认为大部分公司的股权激励有三大痛点:一是没有公平感,二是没有价值感,三是没有参与感。

如何解决股权激励的三大痛点:“没有公平感、没有价值感与没有参与感”?这需要在座很多不同领域专家的共同努力。基于我们服务经验,我今天抛砖引玉和大家交流下看法。

1 如何做出公平感?

如果你是宋江,你会如何给梁山108个好汉排坐坐分果果?

假如你是刘邦,你会如何给管理人员萧何与市场销售人员韩信排坐坐分果果?

假如你是BAT的老大,你会如何给技术团队排坐坐分果果?百度很长时间技术驱动,阿里很长时间运营驱动,腾讯很长时间产品驱动,这些公司给技术团队发放股票的标准是否一样?

假如你是程维,滴滴早期抢地盘主要靠铁军运营驱动,抢完地盘后地推铁军的重要性开始下降,后期主要靠产品技术驱动,你会如何给不同发展阶段不同历史使命的员工排坐坐分果果?

2

“为什么Ta有股票,我没有股票”,“为什么Ta拿的股票多,我拿的股票少”。做股权激励时,这是很多员工真实的内心戏,这也是所有组织经营者面临的相同激励难题。“不患寡而患不均”,高估自己贡献,低估别人贡献,这也是人性。

激励股权如何发才能服众,大家才会感觉公平合理?我认为是“论功行赏”,根据贡献大小分配股权。但到底什么是“功”?如何去评价与量化“功”?这些是难点。公司可以参考四个指标:岗位价值、职级价值、绩效价值与工龄价值。比如,就岗位价值贡献而言,百度的技术岗分配的蛋糕会比较大,腾讯的产品岗分配的蛋糕会比较大,阿里运营岗分配的蛋糕会比较大。工龄在很多公司不是“蛋糕”分配的主要考量因素,但有家世界500强的人力资源公司亿康先达(EZI)就很重视工龄,认为在公司干的时间越长,客户关系越好价值贡献也越大。企业之间商业模式不同,核心竞争力不同,分配“蛋糕”注重的指标不一样。

因此,关于股权激励的“公平感”,第一是要有规则,二是规则要相对公平合理,可以服众,第三规则可以公开。每个人在规则前面是平等的,但不追求结果的平等。理想的结果是,拿到股票的被激励,没有拿到股票的在规则前面也感觉公平合理,有奋斗目标有清晰预期。

2 如何做出价值感?

公司A轮融资估值3亿。公司计划按照“月薪3万+1%期权”引进某高管。

高管认为,工资太低(有公司开出5万/月),股票太少(有公司开出2%期权)。薪酬与股权,高管的双向价值感与用户体验都不好,谈判陷入僵局。

如果你是这家公司创始人,你会如何谈判高管的股权?

大部分中层与员工的激励股权定量问题,可以通过前面讨论到的四个指标价值系数去解决。但是,对于公司核心高管的激励股权定量,除了参考前面提到的定量方法,很多需要通过一对一的谈判来解决。在我们服务客户的过程中,发现核心高管的股权谈判经常会是个比较艰难的过程,而且双方预期差别很大。前面案例创始人碰到的问题,也是很多创始人早晚会遭遇的问题。这个问题的背后,是关于股权激励如何做出价值感的问题。

3

1. 价值≠价值感

公司给某高管发激励股权。一种说法是,公司给Ta发1%股权,Ta对股票的价值感未必高。但是,如果换个说法,公司给Ta发100万股股票,Ta对股票的价值感会更高。再比如,公司股票的公允市价是1元/股。一种说法是,公司按照公允市价的20%给Ta发激励股权,Ta的价值感也未必高。

但是,如果换个说法,Ta买1股股票,公司送Ta 4股股票,Ta对股票的价值感会更高。

产品经理们经常讨论“用户思维”,比较关注产品的“价值感”问题。给公司员工发放激励股权时,持股的公司员工也是公司股票的“用户”。由于公司股权是个复杂的金融产品,员工对股票的理解存在专业不对称、信息不对称与谈判地位不对称,是公司股票的“小白用户”,我们就更需要有用户思维与价值感思维。

在这前两个测试中,公司发放的股票数量与定价,其实是一样一样的。唯一不同的是,沟通方式不同。为什么沟通方式的差别会导致股票价值感的差异?这种沟通是不是去忽悠员工?其实不是。因为股权是复杂的金融产品,我们要把人当人看。很多创始人也很难说清楚公司值多少钱,我们更不能指望员工能明白。

2. 价值预期管理

(1) 股权价值比股权比例重要

市值100亿的公司,1%股权值1亿。市值10亿的公司,1%股权值1000万。市值1000万的公司,1%股权值10万。同样是“1%”股权,股权所代表的价值为什么差别这么大?股权价值=股权比例*公司价值,不同公司的公司市值/价值不一样。但是,对大部分员工而言,Ta们很容易理解,股权比例的大小。但是,作为小白用户,Ta们不容易判断公司市值的大小。因此,做员工激励与引进高管时,应该引导Ta们更多关注股权价值的大小,而不仅仅是盯着股权比例与股票数量的多少。

(2) 股权未来价值比股权当下价值重要

有三家公司,估值都是1亿,都愿意拿出1%股权来吸引高管,这1%股权当下市值都是100万。起点一样一样的。但是,5年后,这3家公司可能有的原地踏步,公司估值还是1亿。有的公司可能市值100亿,1%股权市值升值到1亿。有的公司可能已经亏损或破产倒闭,股权成了一张废纸或一笔负债。

3. 行权成本沟通

问:公司A轮融资估值5亿,投资方按照5元/股价格进入。公司计划在国内A股上市。融资完成后,公司计划给员工发激励股权。激励股权应该如何定价?

员工可以通过三种方式获得公司股票。

第一种,股权投资模式,即员工用真金白银按照公司公允市价投资购买公司股票。

第二种,股权激励模式,即员工用公司股票公允市价的折扣价格加上人力投资获得公司股票。

第三种,股权奖励模式,即基于员工已经做出的突出历史贡献,免费给员工送股票。我们现在讨论的是“股权激励模式”。

已经做过公司融资,未来有上市计划的公司有两种股权架构可供选择,一种是境外股权架构,一种是境内股权架构。在这两种不同股权架构之下,股份定价空间余地差别很大。在境外股权架构下,境外资本市场更多关注公司未来的成长性,利润本身不是上市的障碍,所以BAT之类科技型公司没多少净利润也不影响公司上市,因此员工激励股权的定价有比较大空间余地,可以给到员工比较大的公允市价折扣比例定价,买1送5,买1送10,都有。

但是,在境内股权架构下,如果定价太高,比如按照公允市价5元/股定价,对员工激励力度不大。如果打2折,比如按照1元/股定价,则每股存在4元差价。随着公司估值越来越高,差价会越来越大。这些差价,员工没有埋单,最终是公司埋单,会吃掉公司利润。

定价处理不好,可能出现上市前公司好不容易做出几千万净利润,但因为员工激励股权定价与公允市价之间差价(股份支付)太大,吃掉公司大量利润,甚至导致公司利润为负。在A股上市,公司还是有盈利要求的,这会影响公司上市。随着公司估值越来越高,如果员工激励股权定价过低,股份支付会吃掉越来越多的公司利润。因此,员工激励股权定价的折扣比例会越来越少,越来越接近投资方的投资价格。

激励股权的价值感,一方面和前面讨论到的未来收益有关,另一方面和员工的行权成本有关。在员工行权成本接近股票公允市价,没少折扣或没有折扣的情形下,我们应该如何做好员工沟通,避免员工不理解或者误解激励股权定价,影响激励股权的价值感?

投资风险可控。在公司融资后的股权激励中,主要的激励工具是期权,期权对员工是权利不是义务,权利未来员工可以选择行使,也可以选择不行使。到了行权时,如果公司股票市价远远高于行权价格,员工看好公司未来发展,员工可以选择行权。如果股票市价低于行权价格,员工也不看好公司未来发展,员工可以放弃行权。和投资方相比,员工是跟投行为,而且可以根据风险判断放弃跟投,员工的投资风险不高。

升值空间可预期。员工即便是按照投资方同等价格跟投进来,专业投资方肯定也是经过专业判断,认为公司还有成长空间股票还有升值空间才会投资,员工股票还是有增值空间。

员工利益最大化。如果员工激励股权定价太低,影响公司上市,员工股票无法通过资本市场变现,对员工本人也不是最好的结果。

4. 特别提示

对于关键人才,以股权成熟机制与退出机制控制风险,以搞定为目标。

对于创业公司而言,公司的事业发展前景与老大的“忽悠”能力,是公司股票价值感与搞定人才的核心竞争力。

如果公司既不能给到员工当下的价值,又不会画饼给到员工未来的价值,招募不到人才成为孤家寡人也就是天经地义的事情。对于真正优秀的人才,未来的大饼比当下的收益对Ta吸引力更大。

3

何德文 先生

北京七八点股权设计事务所创始人 股权设计师

曾为小米等诸多互联网公司提供股权设计服务

3 如何做出参与感?

期权,对员工而言,(1)当下并不需要花真金白银买公司股票,(2)在花真金白银行权之前,员工并不是公司股东,既不享受任何股东权利,也不承担任何股东义务,(3)对应公司未来、长期与不确定性的收益。因此,拿完期权后,很多员工会认为,自己身份也没变化,权利也没变化,义务也没变化。有些股权激励,做了等于没做。有些股权激励,制造了一堆的冲突和纠纷,做了不如不做。

股权激励,员工如何才有参与感?

3

股权激励有两大模式:一种是华为与Vivo/Oppo模式,一种是BAT的模式。

在华为与Vivo/Oppo模式下,公司不上市,但公司现金流还不错,业绩好公司可以年年分钱,是分公司当下价值的模式。在BAT模式下,公司上市前通常需要大额的资金投入,公司现金流并不会太好,经常无钱可分。即便上市前赚了些钱,通常也不倾向于上市前大额分红。上市前分掉1块钱,很可能分掉了上市后三五十块钱的市值。因此,BAT模式是分公司未来价值的模式。这也会导致除了遥遥无期无限变数的上市敲钟那3秒钟,员工可能会兴奋一下,其他绝大部分时间即便拿到期权也会感觉公司和Ta没有毛线关系,没有参与感。

股权激励如何做出参与感?结合我们此前前服务过的小米做法,一些思路供大家参考:

(1)合伙人+天使员工:AB身份

A身份,即经营团队身份。B身份,即财务投资人身份。

小米的8个合伙人,都是AB身份。一方面,他们都是公司的创始人,创业早期低价获得了小米普通股。另一方面,他们都是公司的财务投资方,在公司A轮融资时,他们都用真金白银按照公司估值参与投资了小米,投资金额从几千万到一两百万不等。在小米创立之初,军对联合创始人林斌说“如果你真正热爱一件事并真正想清楚以后,投资什么都不如投资你自己”。为了解决购股资金来源问题,把他原来持有的老东家微软与谷歌的股票卖掉全部换成了小米的股票。

小米的早期50多名天使员工也用真金白银参与投资了小米,投资金额达1400多万。小米早期天使员工小管把父母给她的嫁妆钱也换成了小米股票。小米最早的投资机构晨兴刘芹说她是“真正有信仰的投资人,她才是我的偶像”。

作为连续创业者,雷军并不缺合伙人与天使员工手里投的这些钱。但是,雷军需要的是这些钱背后的责任心和事业参与感。因此,雷军给自己找麻烦,给自己找来了50多名员工“老板”,大家都用真金白银投资投成了公司股东。合伙人与天使员工都把自己身家押宝在小米身上,如果小米创业失败,很多人前半生的奋斗与资产会被清零。这也部分解释了小米创业初期全员加班加点全力以赴的6*12小时工作制。

如果员工出资能力有限,创业者也可以学习段永平与任正非的做法,即(1)员工必须花真金白银买公司股票,(2)降低员工出钱门槛,通过高工资、大股东借款股东分红返回投资与银行借款等各种方式解决员工出资难题。

(2)组合薪酬模式

小米招人时,会给到一些员工薪酬的不同选择:

第一,正常市场行情的现金工资

第二,2/3的工资,然后拿一部分股票

第三,1/3的工资,然后拿更多的股票

结果,有10%的人选择了第一和第三种工资形式,有80%的人选择了第二种。 这种组合选择方式,一是理解每个员工对公司不确定未来看好或不看好,也理解每个人养房养车养娃面临的不同生活成本与生活压力,二是给到员工自愿选择权,不强制配股;三是愿赌服输,赚了皆大欢喜,赔了无怨无悔。

每个人都为自己的自愿选择负责。这种双向选择模式,也更大程度上保证了最后激励的正好是需要你去激励的人。如果这个人本来就不稳定,半年之后就想跳槽,他肯定不会选择你的股票。他选择了你的股票,至少相对长期投资的参与心态。用钱投票才是真爱。

(3)股票中途变现机制

不管公司估值多高,在落袋为安之前,公司股票都是纸面富贵。股票只有真正变成过钱,大家才会有更大的价值感。创业公司高管员工普遍工资不太高,大家又普遍面临养房养车养娃的现实生活压力。因此,在过了公司阶段性的发展里程碑,比如公司完成C轮融资后,可以考虑让高管员工在一定限额内小额变现股票改善生活。给到投资方买部分员工老股的折扣价格,比如8折,投资方也愿意买一部分员工老股。这样皆大欢喜。

(4)分步推进

马云说,有些人因为相信而看见,有些人因为看见而相信。

在创业早期,股票没有明确定价,股票的信用也不高,股票价值只会因为相信而看见。大部分人只会因为看见而相信,只有少数人会因为相信而看见。创业早期,只有那几个合伙人才会傻傻地相信,手里拿的这些股票既不能买早点,也不能付首付,手里这张纸未来可能值些钱。因此,我们建议,股票发放要有方向有节奏地分步推进。对于核心合伙人,任何时候都需要发股票。对于大部分高管或员工,公司股票有些价值感,要么公司当下有吸引人的盈利,要么估值有吸引力时,再发阶段地分步推进股权激励。

如何做好公司股权激励?最后送给大家三个词。第一个词是“价值”。只有公司值钱,公司股票才能值钱,大家要做一家真正有价值的公司,要么当下有价值,要么未来有价值;第二个词是“价值感”。股权是一个金融产品,员工是公司股票的小白用户,要有用户思维,让公司价值更可视化,让小白员工用户认识并感知到股权的当下价值与未来价值;第三个词是“价值观”,股权设计不是为了设计某个人,不是片面鼓吹“股权打天下股权赢天下”,更不能捏造事实去忽悠与坑蒙拐骗员工,而是基于公司长治久安动态公平合理原则,引导大家共同做大公司蛋糕。

分好“蛋糕”,才能做大“蛋糕”。祝大家都可以分好蛋糕,做大蛋糕,把公司做成一家有价值的公司,这是对所有股东最大的激励。

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《【行业动态】私募股权投资如何获利;管清友:中国式企业股权融资的...》 相关文章推荐九:收益与责任并行 保险资管机会大于挑战

  证券时报记者刘敬元

  6月27日,由证券时报主办的“2018年(第三届)中国保险业资产负债管理年会”在深圳召开。在主题为“保险价值投资与责任投资”的圆桌论坛中,太保资产常务副总经理余荣权、太平资产助理总经理徐钢、人保资产金融市场部(深圳)董事总经理张倩受邀参与,并畅所欲言、各抒己见。

  他们表示,保险公司投资要从保险资金期限长、规模大、稳健等特性出发,坚持长期稳健可持续的投资策略,并基于保险资金的社会责任属性,服务国家重点战略,使价值投资与责任投资并行。

  对于资管新规,三位嘉宾认为,保险资管的机会大于挑战。未来,若能发挥配置优势并提升主动管理能力、增加资管产品供给,保险资管有望迎来较大增量。

  价值投资与责任投资并行

  据余荣权介绍,中国太保601601资产管理的规模有9000余亿,而中国太保集团总资产超1万亿元,其中有一部分是委外投资。总体来看,该公司保险资金规模较大、期限长,所以在投资中特别注意价值取向,例如固定收益配置会在资产收益高点将久期拉长。他同时表示,保险资金天生就是社会责任基金,是老百姓长期养老的钱,所以在投资方面要服务国家大的战略布局,也要投资于一些ESG领域(E是环境,S是社会,G是公司治理)。

  徐钢提出,理解价值投资主要从三个方面考量:一是要深刻理解保险资金期限长、规模大、追求绝对回报等属性,这些决定了保险投资一定要追求长期稳定可持续的收益;同时还要关注不同的账户对于流动性、收益的要求,以及账户的久期特点,切实做好战略和战术资产配置。二是要坚持长期稳健可持续的投资策略,一方面是要做好均衡配置、动态调整;另一方面要重视风险防范,持续优化投资组合结构,在追求长期投资回报的同时合理控制风险,降低波动率。三是要建立合理科学的投资业绩评估和考核机制,尽量淡化短期业绩考核对投资操作的影响。

  徐钢同时表示,现代企业越来越重视经济效益、社会效益和生态效益的协同。从长期的、发展的、战略的眼光来看,保险机构支持国家重点战略投资和保险机构的自身发展应该是统一的,是共生共赢的关系。太平资产作为中国太平保险集团旗下的专业子公司,将依托集团资源优势,从四个方面积极服务国家战略:一是发挥保险资金优势,助力国家重大基础设施建设;二是推动新旧动能转换,支持产业结构升级;三是服务人民美好生活需要,支持社会领域发展;四是践行金融央企责任担当,支持国家脱贫攻坚战略。

  张倩表示,人保资产成立15年来,恪守保险资金运用的安全性原则,投资风格稳健,经受住了市场的考验。固收配置从传统的标准化债券向泛固收类产品延伸,特别是积极把握近年来的另类投资机遇,加大国家重大战略和重点领域的资产配置,比如交通、能源、新旧动能转换、大健康、棚改和保障房等,这类资产对提升绝对收益发挥了较大贡献。在权益投资方面,人保资产坚持价值投资理念,关注基本面和估值,近年来还加大战略股权投资力度。

  张倩进一步表示,人保资产不仅关注资金运用的经济效益,还积极服务国家战略和实体经济,比如棚改、央企混改、军民融合基金等。特别是在精准扶贫方面,人保资产通股权投资方式,投资“广东粤垦小贷”公司股权,向垦区农户发放贷款用于购买生产资料,解决农户融资难、融资贵的问题。

  在张倩看来,保险资管行业不光要“低头拉车”,提升专业能力;还要“抬头看路”,跟着国家的发展思路走,提升服务实体经济、贯彻国家战略的能力。与此同时,做好细分市场是保险资管打造品牌的根本。

  资管新规要求提升主动管理能力

  对于资管行业而言,当下的一个重要话题是资管新规。新规对保险资管业有何影响?保险公司又有哪些应对之道?三位与会嘉宾认为,资管新规要求资产管理行业回归本源,要求各资管机构培养主动管理能力,对于保险资管行业而言,机会大于挑战,特别是从长期看,借由更强的内功以及增加产品供给,保险资管有望迎来更大增量。

  余荣权表示,目前资管行业存在一些通道、资金池期限错配等偏离资产管理本源的情况,而资管新规的**正是对这些行为的纠偏,其本质是引导整个资产管理行业回归本源,各资管机构都要培养主动管理能力。基于这个本源,资产管理行业的转型方向也更加明晰。

  他以20多万亿规模的银行理财为例进一步解释称,目前银行理财基本是刚兑,未来会有明显变化,会形成主动化管理,产品净值浮动,因此未来银行理财的收益会随产品的资产配置、风险而波动,也可能出现亏损。

  张倩表示,随着资管新规的实施,资管行业刚性兑付被打破后,机构之间最大的“不平等”也随之消除,这将重塑资管行业格局。当然,资管行业的规模增速将会有较显著的放缓趋势,实现由量变到质变的过程,促进资管行业向着更高质量发展阶段迈进。各机构资管业务竞争更加激烈,真正注重核心竞争力提升的机构才能在这场革新中胜出。未来,资管产品类型统一监管后,各资管机构将站在同一起跑线下,保险资管机构面临的机遇大于挑战。

  徐钢补充称,资管新规是资管行业的供给侧改革举措,短期对资管行业会有一定的冲击,对保险资管的业务规模和收入也有影响,但是长期看机遇大于挑战,将推动资管行业进入新的发展阶段。

  在余荣权看来,其中一个机遇是,在资金端,20多万亿的银行理财会有比较大的腾挪,未来保险资管和银行的合作可能会增多。因此,保险资管机构必须加强“内功修炼”,包括资产配置、组合管理、风险管理、客户关系管理等,将较强的主动管理能力输出到第三方行业中去。

  除此之外,徐钢认为,保险资管还应该借助大类资产配置的优势,充分发挥跨市场、跨品种、跨周期的资产配置能力,通过多元化资产配置和动态组合管理,打造低回撤、低波动率,以及获取长期稳定收益的投资策略。同时还需要持续丰富产品链条,不断完善保险资产管理产品,满足客户多元化需求。比如,在目前权益类、固收类、货币型产品基础上,进一步开发细分化的产品类型,如多元资产配置的产品、基于特定指数增强的产品、基于特定权益资产定向投资的资管产品等,通过构建不同风险收益特征的产品线,为客户的资产配置、投资理财提供多样化的选择。

  徐钢还进一步提出,在满足客户需求的同时,也应该去引导客户需求,让客户对于风险收益的认知更加全面,在投资理念上更趋于理性,共同促进资产管理行业的健康发展。

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