“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市

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  2018年9月18日,第十七届发审委2018年第149次、150次工作会议审核结果显示:浙江恒强科技股份有限公司(下称“恒强科技”)IPO申请遭否决,青岛港国际股份有限公司(下称“青岛港”)和福莱特玻璃集团股份有限公司(下称“福莱特玻璃”)A股首发过会。

  值得一提的是,恒强科技曾被举报涉嫌财务造假等行为,公司在2017年12月13日的IPO审核中遭暂缓表决。

  而青岛港和福莱特玻璃目前仍为港股上市公司。本次通过发审会审核后,两家公司即将实现“A+H”两地上市布局。其中,福莱特玻璃此次二度闯关A股IPO,公司曾于2012年首发申请失败。

  在发审会上,恒强科技关联交易、业绩情况、毛利率等被证监会问及,此外公司董事长曾牵涉进金融凭证诈骗案。而青岛港和福莱特玻璃同样被问及毛利率、关联交易等问题,青岛港投资收益、内控制度,福莱特玻璃外销收入、应收账款、产能等引关注。

  被举报“财务造假”,恒强科技去年底首发遭暂缓表决

  公开资料显示,恒强科技专业从事各类针织机械电脑控制系统研发、生产和销售。

  在发审会上,证监会主要关注恒强科技的关联交易、业绩增长情况、毛利率等情况。

  其中,证监会关注到公司存在实际控制人通过关联方及有关自然人银行账户,向公司部分董事、监事、高管个人银行账户汇入资金的行为。

  对此,证监会要求其说明向部分董事、监事、高管汇入资金的来源,汇款的原因及合理性,实际控制人与发行人员工存在较大金额资金往来的原因及合理性;是否存在关联方为发行人代垫费用、承担成本或其他利益安排等情形。

  财务数据显示,2014年、2015年、2016年、2017年1-6月(下称“报告期内”),公司实现营业收入分别为1.24亿元、1.74亿元、3.37亿元、3.46亿元;对应的净利润分别为863.13万、1492.45万元、4272.94万元、9553.09万元。

  证监会发现,恒强科技在报告期内净利润增长幅度高于营业收入增长幅度,经营活动现金流净额也与净利润存在较大差异。

  鉴于此,证监会要求公司结合其所处的行业、行业竞争地位、毛利率水平变化、收款方式,说明营业收入、净利润较快增长的原因以及可持续性,净利润同比增速远高于营业收入的原因及合理性;说明经营活动现金流净额与净利润存在较大差异的原因等方面。

  值得关注的是,扣除非经常性损益后,恒强科技2014年至2017年前6月的净利润分别为-3249.85万元、978.91万元、3965.83万元、6947.31万元。

  新三板在线注意到,恒强科技在2014年扭亏为盈,随后几年的净利润更大幅度的增长。其实现“扭亏为盈”的法子,却是出售资产。据招股书披露,公司于2014年4月22日以1.15亿元溢价转让宏豪科技股权获得投资收益3176.63万元。

  对此,在反馈意见中,证监会要求公司说明其与公司客户、宏豪科技之间是否有三方交易或相关利益安排,是否存在宏豪科技替公司承担成本费用向公司输送利益的情形等。

  此外,据恒强科技招股说明书披露,报告期内,公司横机电控系统平均单价显著高于睿能科技,但睿能科技毛利率高于公司。对此,证监会对其取得远高于睿能科技定价优势的原因及合理性,毛利率低于睿能科技的原因及合理性,高定价、低毛利经营的可持续性表示“质疑”。

  新三板在线了解到,恒强科技实际控制人胡军祥曾持有华祥电子30%股份,并于2009年11月取得华祥电子100%股权。此外,发行人的部分董监高、研发工程师也曾在华祥电子任职。

  证监会要求其说明华祥电子主营业务及财务数据,是否曾与公司发生业务往来;说明公司是否存在侵犯第三方知识产权的情况;华祥电子2008年逐步停止经营,但直到2017年4月才注销的原因等。

  值得一提的是,在去年上会前夕,恒强科技曾遭实名举报。随后,在2017年12月13日召开的发审委会上,公司当时的IPO申请遭暂缓表决。

  恒强科技坦言,公司报告期内业绩出现较大幅度的增长,存在业绩波动的风险。在以前的反馈意见中,证监会关注到公司的净利润增长速度高于收入增长速度,要求其说明收入大幅增长的具体原因、收入增长幅度与净利润增长幅度存在差异的合理性。

  恒强科技招股说明书还披露,公司实际控制人、董事长胡军祥涉及两宗民事诉讼与一起第三方金融凭证诈骗案。

  其中,金融凭证诈骗案已由河南省高级人民法院作出终审判决。但两宗民事诉讼——中行陇西支行诉胡军祥的侵权诉讼案件、胡军祥诉中行陇西支行的存款合同纠纷诉讼案件——目前正在审理过程中,尚未结案。

  青岛港、福莱特玻璃将实现“A+H”两地上市

  青岛港和福莱特玻璃均成功过会。

  两家公司分别于2014年6月6日、2015年11月26日在港交所上市。本次两家公司成功过会后,青岛港和福莱特玻璃即将实现“H+A”两地上市的战略布局。

  新三板在线获悉,青岛港于2014年6月6日在港交所上市,股票代码为06198.HK。其为青岛港的主要经营者,提供全面的港口相关服务,范围从装卸及仓储服务等港口基本服务到物流及融资相关服务等配套及延伸服务,截至9月18日,其港股市值61.66亿港元。

  青岛市国资委通过持有公司控股股东青岛港集团100%的股权,成为青岛港实际控制人。不过,青岛港的成功过会或与其良好业绩表现更有关系。

  财务数据显示,青岛港2015年、2016年、2017年分别实现营收73.69亿元、86.84亿元、101.46亿元;净利润分别为19.79亿元、22.99亿元、32.40亿元。

  此次在发审会上,青岛港的关联交易、投资收益、毛利率、贸易诈骗案等事宜被证监会询问。

  据悉,商务部于2018年出具《商务部行政处罚告知书》,拟对青岛港招商局国际集装箱码头有限公司与QQCTN各处以20万元罚款,对青岛港招商局国际集装箱码头有限公司与青岛港集团各处以20万元罚款。此外,青岛港在2014年卷入了系列贸易融资诈骗案件。

  对此,证监会要求公司说明遭致商务部2018年处罚的原因,该事项是否属于重大违法违规行为;2014年卷入系列贸易融资诈骗案件的背景和原因,相关案件是否已处理完毕,是否存在影响发行人利益的重大不利情形等。

  提供港口服务的青岛港,所处的港口行业与宏观经济、国际贸易的发展关系密切。国家发改委于2017年反垄断调查要求下调外贸进出口集装箱装卸费用。

  鉴于此,证监会要求公司说明“***”对公司业务的影响;该反垄断调查的具体情况、下调幅度及预计对公司的影响。

  另一家过会的福莱特玻璃,主营光伏玻璃、工程玻璃研发生产销售。此次福莱特玻璃二度闯关A股IPO成功,公司曾在2012年A股IPO首发申请失败。

  公司于2015年11月26日在港交所主板上市,股票代码为06865.HK。9月18日,公司股价上涨7.19%,以1.49港元/股收盘,港股市值6.71亿港元。

  福莱特玻璃业绩表现同样亮眼,财务报表显示,其2015年、2016年、2017年分别实现营收29.24亿元、29.67亿元;对应的净利润分别为4.30亿元、6.03亿元、4.26亿元。

  不过,证监会也关注到公司2017年扣非后净利同比下滑29.19%。而2018年5月31日,国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。

  对此,证监会要求福莱特玻璃说明2017年净利润大幅降低的原因及合理性;说明光伏玻璃是否存在行业产能过剩或整体持续衰退的情形,“5.31”光伏新政是否对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响等方面。

  此外,福莱特玻璃外销占比较高。证监会要求公司结合产品出口欧盟和美国的情况、未来的出口计划,以及相关反倾销和反补贴税率,说明该等情形对公司销售策略和经营业绩的影响;说明美国对华贸易政策变化、中美贸易摩擦升级对发行人经营业绩的影响。

  除了净利润和外销收入,证监会要求其说明本次募集资金投资的玻璃项目与公司现有产能的关系,是否为现有产能的扩张,是否符合产业政策;在公司产能利用率保持在75%左右、产销量无明显提高的情况下,公司本次募投项目的产能扩大是否具有必要性,如何消化新增产能。

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐一:“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市

  2018年9月18日,第十七届发审委2018年第149次、150次工作会议审核结果显示:浙江恒强科技股份有限公司(下称“恒强科技”)IPO申请遭否决,青岛港国际股份有限公司(下称“青岛港”)和福莱特玻璃集团股份有限公司(下称“福莱特玻璃”)A股首发过会。

  值得一提的是,恒强科技曾被举报涉嫌财务造假等行为,公司在2017年12月13日的IPO审核中遭暂缓表决。

  而青岛港和福莱特玻璃目前仍为港股上市公司。本次通过发审会审核后,两家公司即将实现“A+H”两地上市布局。其中,福莱特玻璃此次二度闯关A股IPO,公司曾于2012年首发申请失败。

  在发审会上,恒强科技关联交易、业绩情况、毛利率等被证监会问及,此外公司董事长曾牵涉进金融凭证诈骗案。而青岛港和福莱特玻璃同样被问及毛利率、关联交易等问题,青岛港投资收益、内控制度,福莱特玻璃外销收入、应收账款、产能等引关注。

  被举报“财务造假”,恒强科技去年底首发遭暂缓表决

  公开资料显示,恒强科技专业从事各类针织机械电脑控制系统研发、生产和销售。

  在发审会上,证监会主要关注恒强科技的关联交易、业绩增长情况、毛利率等情况。

  其中,证监会关注到公司存在实际控制人通过关联方及有关自然人银行账户,向公司部分董事、监事、高管个人银行账户汇入资金的行为。

  对此,证监会要求其说明向部分董事、监事、高管汇入资金的来源,汇款的原因及合理性,实际控制人与发行人员工存在较大金额资金往来的原因及合理性;是否存在关联方为发行人代垫费用、承担成本或其他利益安排等情形。

  财务数据显示,2014年、2015年、2016年、2017年1-6月(下称“报告期内”),公司实现营业收入分别为1.24亿元、1.74亿元、3.37亿元、3.46亿元;对应的净利润分别为863.13万、1492.45万元、4272.94万元、9553.09万元。

  证监会发现,恒强科技在报告期内净利润增长幅度高于营业收入增长幅度,经营活动现金流净额也与净利润存在较大差异。

  鉴于此,证监会要求公司结合其所处的行业、行业竞争地位、毛利率水平变化、收款方式,说明营业收入、净利润较快增长的原因以及可持续性,净利润同比增速远高于营业收入的原因及合理性;说明经营活动现金流净额与净利润存在较大差异的原因等方面。

  值得关注的是,扣除非经常性损益后,恒强科技2014年至2017年前6月的净利润分别为-3249.85万元、978.91万元、3965.83万元、6947.31万元。

  新三板在线注意到,恒强科技在2014年扭亏为盈,随后几年的净利润更大幅度的增长。其实现“扭亏为盈”的法子,却是出售资产。据招股书披露,公司于2014年4月22日以1.15亿元溢价转让宏豪科技股权获得投资收益3176.63万元。

  对此,在反馈意见中,证监会要求公司说明其与公司客户、宏豪科技之间是否有三方交易或相关利益安排,是否存在宏豪科技替公司承担成本费用向公司输送利益的情形等。

  此外,据恒强科技招股说明书披露,报告期内,公司横机电控系统平均单价显著高于睿能科技,但睿能科技毛利率高于公司。对此,证监会对其取得远高于睿能科技定价优势的原因及合理性,毛利率低于睿能科技的原因及合理性,高定价、低毛利经营的可持续性表示“质疑”。

  新三板在线了解到,恒强科技实际控制人胡军祥曾持有华祥电子30%股份,并于2009年11月取得华祥电子100%股权。此外,发行人的部分董监高、研发工程师也曾在华祥电子任职。

  证监会要求其说明华祥电子主营业务及财务数据,是否曾与公司发生业务往来;说明公司是否存在侵犯第三方知识产权的情况;华祥电子2008年逐步停止经营,但直到2017年4月才注销的原因等。

  值得一提的是,在去年上会前夕,恒强科技曾遭实名举报。随后,在2017年12月13日召开的发审委会上,公司当时的IPO申请遭暂缓表决。

  恒强科技坦言,公司报告期内业绩出现较大幅度的增长,存在业绩波动的风险。在以前的反馈意见中,证监会关注到公司的净利润增长速度高于收入增长速度,要求其说明收入大幅增长的具体原因、收入增长幅度与净利润增长幅度存在差异的合理性。

  恒强科技招股说明书还披露,公司实际控制人、董事长胡军祥涉及两宗民事诉讼与一起第三方金融凭证诈骗案。

  其中,金融凭证诈骗案已由河南省高级人民法院作出终审判决。但两宗民事诉讼——中行陇西支行诉胡军祥的侵权诉讼案件、胡军祥诉中行陇西支行的存款合同纠纷诉讼案件——目前正在审理过程中,尚未结案。

  青岛港、福莱特玻璃将实现“A+H”两地上市

  青岛港和福莱特玻璃均成功过会。

  两家公司分别于2014年6月6日、2015年11月26日在港交所上市。本次两家公司成功过会后,青岛港和福莱特玻璃即将实现“H+A”两地上市的战略布局。

  新三板在线获悉,青岛港于2014年6月6日在港交所上市,股票代码为06198.HK。其为青岛港的主要经营者,提供全面的港口相关服务,范围从装卸及仓储服务等港口基本服务到物流及融资相关服务等配套及延伸服务,截至9月18日,其港股市值61.66亿港元。

  青岛市国资委通过持有公司控股股东青岛港集团100%的股权,成为青岛港实际控制人。不过,青岛港的成功过会或与其良好业绩表现更有关系。

  财务数据显示,青岛港2015年、2016年、2017年分别实现营收73.69亿元、86.84亿元、101.46亿元;净利润分别为19.79亿元、22.99亿元、32.40亿元。

  此次在发审会上,青岛港的关联交易、投资收益、毛利率、贸易诈骗案等事宜被证监会询问。

  据悉,商务部于2018年出具《商务部行政处罚告知书》,拟对青岛港招商局国际集装箱码头有限公司与QQCTN各处以20万元罚款,对青岛港招商局国际集装箱码头有限公司与青岛港集团各处以20万元罚款。此外,青岛港在2014年卷入了系列贸易融资诈骗案件。

  对此,证监会要求公司说明遭致商务部2018年处罚的原因,该事项是否属于重大违法违规行为;2014年卷入系列贸易融资诈骗案件的背景和原因,相关案件是否已处理完毕,是否存在影响发行人利益的重大不利情形等。

  提供港口服务的青岛港,所处的港口行业与宏观经济、国际贸易的发展关系密切。国家发改委于2017年反垄断调查要求下调外贸进出口集装箱装卸费用。

  鉴于此,证监会要求公司说明“***”对公司业务的影响;该反垄断调查的具体情况、下调幅度及预计对公司的影响。

  另一家过会的福莱特玻璃,主营光伏玻璃、工程玻璃研发生产销售。此次福莱特玻璃二度闯关A股IPO成功,公司曾在2012年A股IPO首发申请失败。

  公司于2015年11月26日在港交所主板上市,股票代码为06865.HK。9月18日,公司股价上涨7.19%,以1.49港元/股收盘,港股市值6.71亿港元。

  福莱特玻璃业绩表现同样亮眼,财务报表显示,其2015年、2016年、2017年分别实现营收29.24亿元、29.67亿元;对应的净利润分别为4.30亿元、6.03亿元、4.26亿元。

  不过,证监会也关注到公司2017年扣非后净利同比下滑29.19%。而2018年5月31日,国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。

  对此,证监会要求福莱特玻璃说明2017年净利润大幅降低的原因及合理性;说明光伏玻璃是否存在行业产能过剩或整体持续衰退的情形,“5.31”光伏新政是否对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响等方面。

  此外,福莱特玻璃外销占比较高。证监会要求公司结合产品出口欧盟和美国的情况、未来的出口计划,以及相关反倾销和反补贴税率,说明该等情形对公司销售策略和经营业绩的影响;说明美国对华贸易政策变化、中美贸易摩擦升级对发行人经营业绩的影响。

  除了净利润和外销收入,证监会要求其说明本次募集资金投资的玻璃项目与公司现有产能的关系,是否为现有产能的扩张,是否符合产业政策;在公司产能利用率保持在75%左右、产销量无明显提高的情况下,公司本次募投项目的产能扩大是否具有必要性,如何消化新增产能。

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐二:“新三板+H股”迎来首家“吃螃蟹”公司

全国股转公司与港交所签署合作谅解备忘录开启“新三板+H股”仅过去半月,首家拟尝鲜“新三板+H股”的公司就出炉了!

5月4日,新三板创新层企业、全球人用狂犬疫苗龙头企业成大生物发布公告称,当日公司董事会审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》,拟在公司股东大会审议通过之日起十八个月内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

南山投资创始合伙人周运南告诉《每日经济新闻》记者,成大生物如此快速成为第一家“新三板+H股”吃螃蟹者着实出乎意料,或许从侧面证明了原先涉及到分拆上市的一些障碍已经消除。

快速推出赴港上市计划

公告显示,成大生物(831550,OC)于5月4日召开第三届董事会第五次会议,围绕赴港上市计划审议通过了多份议案,并提请股东大会审议。

成大生物表示,为满足公司业务发展需求,调节资本结构,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,深入推进公司的国际化战略,公司拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联合交易所主板挂牌上市。

从成大生物的上市方案看,公司本次拟发行的股票为在香港联交所主板挂牌上市的境外上市外资股(H股),均为普通股;以人民币标明面值,以外币认购,每股面值为人民币1元;发行方式为香港公开发行及国际配售。所得的募集资金在扣除发行费用后,将以董事会或董事会授权人士认定的适当用途全部用于公司,可能包括(但不限于)增加公司资本金,推动境内外业务发展等。

从发行规模看,本次发行的H股股数不超过发行后总股本的25%(未考虑超额配售权的行使),并可授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。最终发行数量提请股东大会授权董事会或董事会授权人士根据法律规定、监管机构批准及市场情况确定。

根据计划,成大生物将在股东大会审议通过之日起十八个月的决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

作为A股上市公司辽宁成大的控股子公司,成大生物在公告中表示,本次发行并上市符合中国境内法律、法规和规范性文件的要求和条件。

值得一提的是,成大生物是“新三板+H股”机制正式落地后,首家宣布进军港股市场的新三板企业。今年4月21日,全国股转公司与香港交易所签署合作谅解备忘录,挂牌公司可以申请到香港联交所上市。此外,全国股转公司对挂牌公司申请发行H股不设前置审查程序及特别条件。

一个有意思的细节是,在当时的合作谅解备忘录签约仪式上,成大生物董事长李宁、财务总监兼董秘刘蕴华双双出现在参会挂牌公司代表名单中。另外,名单中还有来自神州优车、中投保、君实生物、天士营销、山水股份等10家挂牌公司的代表。

去年净利润同比增两成

此前,业内纷纷看好符合条件的生物科技类企业享受制度红利,率先借“新三板+H股”实现两地挂牌。根据港交所日前生效的上市新规,允许双重股权结构公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的创新产业企业赴港上市,目前已开始接纳相关上市申请。

而成大生物作为生物医药企业,不但在细分领域优势明显,而且早已实现盈利。公开资料显示,成大生物成立于2002年,主营产品为成大速达人用狂犬病疫苗和成大利宝人用乙型脑炎灭活疫苗,是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业之一。

从财报看,2017年实现营业收入12.76亿元,同比增长23.93%;归属于挂牌公司股东的净利润5.56亿元,同比增长21.61%。2018年一季度完成营业收入2.48亿元,同比增长14.79%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1.14亿元,同比增长25.43%。

值得注意的是,成大生物的控股股东是A股上市公司辽宁成大,截至今年一季度末,辽宁成大持有其60.54%股权。出于上市公司子公司这一身份,成大生物究竟会以什么样的方式进一步深耕资本市场,一直备受业界关注。

广证恒生新三板研究团队曾在研究报告中指出,全国股转系统对挂牌公司在香港交易所发行H股不设前置条件,利好挂牌未盈利企业、生物医药类企业以及A股上市公司子公司。“在目前的A股审核条款下,由于存在潜在利益输送风险,A股上市公司子公司暂时无法在A股市场申请IPO上市,‘新三板+H股’的模式也为A股上市公司子公司开拓了资本市场的新道路。”

此外,周运南认为,对于成大生物来说,此次若上市成功,将新增一个境外融资渠道和交易市场,有助于公司该利用两个资本场促进企业品牌成长和发展壮大。

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐三:【港股策略月报】港股中报盈利增速回落(荀玉根、唐一杰)

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核心结论:①8月美股领涨,标普500涨2.2%,A股领跌,上证综指跌-5.3%,恒指小幅下跌-2.43%,回到17年8月水平。②1375家港股已披露18年中报(占比60%),净利同比8.8%,17年为26.2%,净利增速回落源于营收增速下降,中报ROE为11%,17年为9.8%,略有上升源于净利润率回升。③资讯科技业、原材料业、金融业18年中报净利同比/ PE(TTM )为154.6%/44倍、91.5%/9.2倍、12.61%/7.73倍,盈利估值匹配度较好。

港股中报盈利增速回落

8月是港股中报较为集中的业绩披露期,业绩如何牵动着投资者的关注,本文将对此进行深入分析。

1. 港股中报盈利增速回落

1.1回顾: 港股小幅下跌,进入中报密集披露期

8月美股领涨A股领跌,港股小幅下跌。8月全球市场中美股领涨,纳斯达克指数上涨5.7%,标普500上涨3.0%,道琼斯工业指数上涨2.2%。8月以来截至8月31日,恒生指数下跌2.43%,在全球主要市场中处于中下水平。全球其他主要市场中,日经225上涨1.4%,法国CAC40下跌1.9%,德国DAX下跌3.5%,富时100下跌4.1%,上证综指下跌5.3%。行业层面来看,港股各行业大部分下跌,原材料业、工业、公用事业跌幅居前,分别下跌7.0%、6.8%、6.0%,电信业务、综合企业表现较好,涨跌幅分别为3.5%、2.4%。

恒指回到2017年8月水平,低估值优势凸显。8月港股先快速下行后有所回升,8月16日恒生指数最低达26871点回到2017年8月11日水平,为一年以来恒指最低点。对比历史,港股1980年以来几次市场底部分别是1987年12月7日1895点(PE(TTM)11.3倍)、1998年8月13日6545点(PE(TTM)8.1倍)、2001年9月21日8894点(PE(TTM)13.1倍)、2008年10月27日10676点(PE(TTM)8.3倍)、2016年2月12日18279点(PE(TTM)7.9倍)。目前恒指27890点,PE(TTM)10.2倍,估值已处于历史底部水平,对比自身历史港股估值优势凸显。恒生指数、上证综指8月走势同步性强,短期港股受A股走势影响较大,然而市场的中期趋势仍取决于基本面,港股业绩因素更值得关注。港股上市公司可以自行确定财报年度开始时间,没有规定的中报披露时间,但港股业绩披露一般集中在8月,2017年中报8月披露1513家达总数70%。截止2018年8月31日已披露2018年中报的公司有1375家(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%),值得投资者关注。

1.2港股中报盈利增速回落

港股中报净利润增速8.75%,ROE达11.01%,盈利增速回落。截至8月31日,1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)公布了2018年中报,根据整体法测算它们2016年年报、2017年中报、2017年年报、2018年中报归属母公司净利润同比分别为-8.93%、22.27%、26.15%、8.75%,净利润同比增速有所下降但仍处于较高水平。已披露18年中报的1375家港股上市公司的归母净利同比从11年中报的30.69%开始震荡下滑,最低至16年中报的-20.82%,此后稳步提升,17年中报开始由负转正,17年年报达到中期高点26.15%,18年中报有所下滑至8.75%。历史上平均一轮盈利改善周期为2年,本轮盈利改善周期开始于16年6月,至今已历时2年,存在进入盈利下行周期可能。按整体法对已公布18年中报的1375家港股上市公司进行测算,2018年中报ROE为11.01%(2003年以来均值为13.43%,目前处于2003年以来历史29%分位),比2017年年报ROE(年化)9.84%略有增加,较其2017年中报10.91%基本持平。

净利润结构看,营收增速下降,毛利率明显上涨,三项费用率略有下降。我们通过分拆港股净利润(归属母公司净利润=营业收入×(毛利率-三项费用率-有效税率)-资产减值准备+(公允价值变动收益+投资净收益+营业外收支)-少数股东权益+其他报表项目),发现已公布18年中报的1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)营业收入、毛利率、净利润均自11年开始下降,之后在低位波动,而后自15年开始回升,18年中报有所上升达到高点。其中,营收增速自15年年报的-9.19%提高至18年中报的11.31%,相较17年年报下降了9.29个百分点;毛利率自15年年报的25.06%提高至18年中报的28.03%,相较17年年报提升1.43个百分点。已公布18年中报的1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)的管理费用率、销售费用率、财务费用率自15年中报至17年年报一直保持在5.6%、5.2%、10.1%上下。18年中报管理费用率为4.96%,较17年中报5.28%下降0.32个百分点;销售费用率基本持平为5.06%,相较17年中报下降0.05个百分点;18年中报财务费用率为10.23%,较17年中报9.97%上升0.26个百分点,表明企业融资成本略有增加。

ROE影响因素看,净利润率上升带动ROE上升。按整体法对已公布18年中报的1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)进行测算,2018年中报ROE为11.01%(年化),相对17年年报ROE 9.84%略有增加,与上年中报10.91%基本持平。已公布18年中报的1375家港股上市公司ROE(年化)从10年年报的15.40%震荡下降,最低至16年年报的8.16%,预计2018年明显回升。针对已公布18年中报的1375家港股上市公司,根据杜邦三因素对ROE进行分拆。其2018年中报净利润率为13.25%,较上年中报上升0.46个百分点;资产负债率为85.30%,较上年中报下降0.25个百分点;总资产周转率为12.26%,较上年中报下降0.06个百分点。已公布18年中报的1375家港股上市公司的净利润率增加,将成为其ROE上升的主要影响因素。

1.3投资策略:资讯科技、原材料、金融盈利估值匹配好

中报业绩支撑港股长期向好。截至8月31日,已公布18年中报的1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)中报净利润增速8.75%虽然较17年年报有所下降但增长仍然较快,ROE为11.01%,盈利仍是港股长期向好的动力。同时,截至8月31日,恒生指数PE(TTM,下同)为10.2倍,横向对比全球,纳斯达克指数PE为57.0倍,日经225指数为16.3倍,标普500 PE为23.5倍,道琼斯工业指数PE为23.1倍,法国CAC40指数为16.8倍,德国DAX指数为14.4倍,富时100指数为16.8倍。恒生指数PE(TTM)目前仍为全球主要市场最低,港股低估值核心优势依旧。短期看港股受A股影响较大,长期看业绩增长是港股长期向好核心影响因素。

资讯科技业、原材料业、金融业盈利估值匹配度较好,值得关注。从利润增速来看,资讯科技业、原材料业两大行业净利润增速在港股各行业中较高,归母净利润同比分别增长154.60%、91.52%。从盈利估值匹配度上看,资讯科技业、原材料业、金融业的盈利估值匹配度较好。恒生指数2018年中报净利润同比增速/当前PE(TTM)为23.53%/10.21倍,资讯科技业分别为154.60%/44.40倍、原材料业91.52%/9.17倍、金融业分别为12.61%/7.73倍;恒生指数2018年中报ROE/当前PB(LF)分别为6.09%/1.12倍,资讯科技业分别为11.15%/7.45倍、原材料业分别为7.05%/1.08倍、金融业分别为6.33%/0.91倍。综合资金偏好、盈利估值匹配度,科技资讯业、原材料业值得关注。

2. 重点关注公司

2.1 融信中国:销售持续向好,业绩开始兑现预期

8月融信中国上涨-1.4%,涨幅在港股房地产行业中居前37.7%。融信中国2018H1公司营业收入总额为143亿元,同比增长20%,归母净利润为15亿元,同比增长122%,其中2018年前7月累计销售额再创新高。1)公司2018H1合约销售金额达到545亿元,同比增加251% ;2)公司在杭州、上海和福州的销售金额分别占比32.79%、20.94%和12.63%,且继续保持领先优势,权益销售金额分别获得当地第2、第4和第1名;3)公司1-7月累计销售金额为656亿元,同比增长344%;合约建筑面积约为301万平米,同比增长384%;平均合约销售价格约为21801元每平米。2018H1公司较以往采取了更审慎的拿地策略,报告期内新增14宗地块,总建面约249万平,权益建面112万平,总土地成本约107亿元,权益土地金额约为41亿元。同时公司拓展多元融资渠道,积极降杠杆。1)2018H1公司成功发行共4.25亿美元的三年期尤溪县票据,票面利率8.25%; 2)公司在2018年6月以每股10.62港元配售不超过1.035亿股份(占已发行股本 6.92%和扩大后发行股本 6.48%)。公司配股所得净额约 11 亿港元,引入优质长期战略股东,优化股东结构。

预测公司2018年EPS约为1.85元每股。对照可比公司2018PE均值5.3倍和PEG0.19,我们认为公司目前仍被低估。考虑到人民币港元汇率波动导致港元升值,给予公司2018年7–8.6倍PE估值,对应市值仍为236-290亿港元,对应合理价值区间为14.78-18.16港元。给予“优于大市”评级。

风险提示:公司项目结转不达预期,调控升级导致 H2 销售承受压力。

2.2 中国太平:NBV低于预期,结构改善促价值率显著提升

8月中国太平上涨-0.37%,涨幅在港股金融行业中居前34%。2018公司半年报显示归母净利润同比+120%(RMB 口径+114%), 其中寿险、产险、再保险、资管净利润分别同比+243%、+1%、-16%、+6%。净利润同比大幅增长主要是由于750天移动平均国债收益率上行带来准备金计提减少,以及投资收益改善。人民币口径寿险EV同比增长11.2%,结构改善促NBV margin 整体提升2.2个ppt。1)人民币口径NBV同比-9.5%,预计由于价值率偏低的福禄康瑞等健康险占比提升;2)NBV Margin同比+2.2ppt至 29.9%;个险NBV margin小幅-0.6ppt,银保期缴NBV margin下降10.4ppt,主要是由于分红险销售压力较大、且公司价值率计算口径考虑了费用超支等因素;3)2季度新单期交保费同比+94%,得益于4月推出“福禄康瑞”重疾险,保障型产品销售情况大幅好转。年化总投资收益率4.4%,同比+0.39ppt;综合投资收益率3.2%,同比-1.8ppt,主要是由于股息和利息收入双增长。产险综合成本率小幅改善,成本管控持续加强。1)综合成本率同比+0.7ppt至99.5%,赔付率同比+4.1ppt至53%,费用率-3.4%ppt至 46.5% 2)车险57号文和自律协定均已开始实施,预计险企费用恶性竞争有望得到遏制。

预计公司2018-2020年每股EV分别为38.65、45.23、52.92港元。目前股价对应2018E PEV仅为0.66倍。公司新业务价值同比降幅小于同业,新单保费增速于2季度开始显著改善,我们给予0.8-1.0倍2018E PEV,对应合理价值区间30.92-38.65港元,给予“优于大市”评级。

风险提示:1)利率趋势性下行;2)股票市场大跌;3)保障型增长不及预期

3. 覆盖港股公司及估值

风险提示:全球经济形势恶化。

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《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐四:A H行业比较之医疗教育篇:两个“小而美”的行业

原标题:A+H行业比较之医疗教育篇:两个“小而美”的行业

要闻 A+H行业比较之医疗教育篇:两个“小而美”的行业2018年8月1日 20:02:53

本文来源微信公众号“CITICS策略组”,作者中信证券策略团队。

港股医药行业市值占全港股比重偏小,而教育行业归属于“综合”类,标的更少,但我们认为未来这两大行业的成长性值得投资者关注,因此在这篇报告中我们将探讨这两个“小而美”的行业并对比A/H市场投资逻辑的异同。

医药:医药行业各细分板块纷繁复杂,逻辑差异较大。

A股龙头并进,港股存在“偏科”。从市值上来看,两地化药企业居多。除此之外,A股拥有较多的医疗服务企业,而H股以医药流通企业为主,这是最大的差异所在。我们认为,虽然A股在各个子板块的标的均比港股丰富,但是港股在一些细分领域拥有不少值得关注的(次)龙头企业,而且这些(次)龙头公司往往因为受到港股“估值洼地”的影响估值要低于A股对标公司,这就给了内地资金新的配置机会,部分领域重点标的分析详见正文。

A股从蓝筹引领到成长登台,H股医药板块迎来“新经济”。2018上半年A股医药蓝筹吸睛无数,未来部分成长性较强的子板块有望成为焦点:处方药(政策红利逐步兑现);医疗器械(创新审评惠及基因检测);医药商业(龙头步入高速成长期)。而H股市场,修订后的港交所《上市准则》除了“同股不同权”等政策之外,特别允许处于初级阶段、没有营收的生物科技公司进入资本市场。

A/H基本面对比:对比2007-2017的ROE变化,2011年两地ROE趋同,之后出现分化。究其原因是A股ROE始终主要受化药和中药板块影响,而H股2011年之后流通板块ROE对H股ROE的影响开始显着,与化药板块一起共同决定H股整体ROE的变动趋势和波动大小。A股整体ROE在2014年之后较为明显地受中药板块ROE下行带动,而H股在化药和流通板块的提振下整体呈震荡上行。预计未来随着大量生物医药公司登陆港股,A/H医药行业在盈利方面的联动性会进一步下降。

A/H估值对比:整体A股高于H股,对比各细分领域估值差发现存在规律,估值差由大到小依次为制药>流通=器械。一般而言港股投资者更注重收益的确定程度,而A股投资者关注公司的成长性。面对需要大量R&D投入的行业中,A股投资者会给出较高的估值以包含对未来盈利实现的预期,而H股投资者则寻求更多的风险溢价。器械类和流通类公司的盈利模式较为稳定,除了需要一定研发的高值耗材公司外,公司的盈利以渠道为王,这样的竞争方式是海外投资者容易理解的,因此两地估值差异相对小很多。

教育:回归确定性,把握真成长。教育行业是长期具备确定性的朝阳行业,具体产业链包括教育信息化、教育出版、幼儿教育、课外辅导、职业教育、出国留学、网络招聘等,这其中幼儿教育、K12辅导、职业教育等领域市场规模较大,而K12学校因供需差明显导致的供不应求,是目前确定性最强的子板块。

A股:教育板块尚处转型阶段,防踩雷“商誉减值”。2015年起,A股上市公司密集转型教育行业。考虑到多数并购项目要求标的方承诺未来三年业绩,2018-2019年,部分上市公司业绩承诺期即将结束。我们需要承认:上市公司在布局教育产业初见成效、收入和利润明显增厚的同时,也面临着标的整合不易的困境和商誉减值的潜在风险。

H股:已迎来教育公司密集上市潮,教育板块方兴未艾。2018年短短半年内已经有10余家内地教育企业正在筹划或者已经成功在港交所上市,其中中国新华教育(02779.HK)、21世纪教育(01598.HK)、天立教育(01773.HK)已经于2018年在港交所挂牌。港股教育板块标的逐渐丰富,投资者迎来更多投资机遇。

风险因素:1)医药行业黑天鹅事件引发板块波动;2)人民币快速贬值;3)中美***大幅升级,导致输入性通胀。

报告起源

“互联互通”后沪港深三地市场一体化,随着MSCI逐步纳入A股并增加权重,港股A股关联将日益加大。2017年初,我们在市场率先推出中信证券港股行业指数,全面对接现有的中信证券A股行业分类(29个中信证券一级行业),成为国内第一家同时拥有A+H跨市场行业指数的机构,并在此基础上推动A+H行业比较和港股策略研究。

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A+H行业比较系列第七篇,聚焦医药和教育:继上一篇的《轻工纺服篇——龙头的时代》(2018-7-19)后,本篇将聚焦医药和教育。医药行业细分板块繁杂,两地差异较大,而教育行业虽然无论A股还是H股标的稀少,但未来投资确定性日益增强,值得投资者关注。

聚焦:A股龙头并进 港股存在“偏科”

医药行业板块

根据中信证券A股及港股行业分类(以港股通作为全样本),港股公司28家,A股公司共269家,目前医药行业有5家A+H上市公司:新华制药(000756.SZ、00719.HK)、白云山(600332.SH、00874.HK)、上海医药(601607.SH、02607.HK)、复星医药(600196.SH、02196.HK)和丽珠医药(000513.SZ、01513.HK)。截止2018年7月,5家A+H上市公司的A股流通市值占A股医药行业整体流通市值的6%,H股流通市值占H股医药行业整体流通市值的7%。

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非A+H上市公司:两地有何异同

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数量上,A股和H股主要板块一致,都以化学制药为主,中药生产、医疗器械和生物医药板块的上市公司数量也位居前列,医药流通和医疗服务板块的上市公司相对较少。

从市值上来看,两地存在较大差异。除去化学制药这种在两地市值都高的板块,A股医疗服务板块总体市值较高,而H股医药流通板块的总体市值居前。A股医疗服务板块上市公司仅14家(占A股医药上市公司总数的4.8%),却占了A股医药行业总市值的27.4%,仅次于化学制药板块(27.9%),统计表明A股医疗服务板块平均市值239.5亿,是A股医药行业整体平均市值的1.7倍。同样H股医药流通板块仅3家上市公司,却占了H股医药行业总市值的23.5%,因为港股3家流通公司平均市值接近600亿。

综合数量和市值上的异同,我们总结到:虽然A股在各个子板块的标的均比港股丰富,但是港股在一些细分领域拥有不少值得关注的(次)龙头企业,而且这些(次)龙头公司往往因为受到港股“估值洼地”的影响估值要低于A股对标公司,这就给了南下资金新的配置机会。

2018年上半年A股医药蓝筹吸睛无数,未来部分成长性较强的子板块有望成为焦点。处方药政策红利逐步兑现,结构性机会明显。医疗器械创新审评惠及基因检测,配置放开加速进口替代。医药商业成长新星板块,龙头步入高速成长期。H股医药“新经济”登陆港股医药板块,打开新局面。生物科技公司受到国家药监机构严格监管。

医药行业的港股 vs A股,同与不同

ROE的驱动

ROE历史趋势:2008年至2011年A股和H股同增同减,变化一致,A股ROE水平要高于H股;2011年至2017年两地分化,A股ROE缓慢下降,从2011年的13.7%下降至2017年11.2%的水平,而H股ROE震荡上行,从2011年的9.7%上升至2017年的13.4%,反超A股。

从净利润占比来看解析两地医药行业ROE结构。板块净利润占行业整体比例越高,那么越容易驱动行业整体的ROE变化。A股ROE始终主要受化药和中药板块影响,而H股2008年至2011年受化药影响为主,2011年之后流通板块ROE对H股ROE的影响开始显着,与化药板块一起共同决定H股整体ROE的变动趋势和波动大小。因此,H股ROE驱动板块的变化可以部分解释2011年之后与A股ROE的分化情况。我们可以从下图中直观地看到A股整体ROE在2014年之后较为明显地受中药板块ROE下行影响,而H股在化药和流通板块的带动下整体呈震荡上行。

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估值

行业整体来看,A股估值水平显着高于H股。2007年-2017年A股平均PE为43.6x,而H股平均PE为22.5x,两者倍数最大可达到3.4倍。目前A股PE是H股PE的1.6倍左右,接近历史低位。从趋势上来看,A股PE自2015年的55.9x以来缓慢下降至2017年的38.0x,而H股PE自2011年以来一直保持在23x左右的水平,两者之间的差距在不断缩小。

行业整体来看,A股估值水平显着高于H股。细分板块来看,估值差变化依次为制药>流通=器械。而在制药中,进一步细分可以得到“生药>中药>化药”的估值差排序。

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聚焦教育行业:教育行业方兴未艾,未来爆发可期

行业投资机遇:极强的确定性投资价值

教育行业作为中信一级行业分类“综合”下的细分板块,在未来拥有极高的投资价值。这一投资价值源自于教育市场极高的潜力和未来发展的确定性。日益壮大的中产阶级带动教育消费升级。资金投入与日俱增,市场扩容明显。出生率回升,优质教育资源供不应求。

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当前教育行业的各个细分赛道均有不同的驱动因子和成长逻辑:1)教育信息化行业的驱动因子是**采购经费;2)职业培训行业的驱动因子是优秀品牌引领行业集中度的持续提升;3)职业学历教育领域的驱动因子是优势企业横向整合;4)幼教及K12学校(含国际学校)领域的首要驱动因子则是供需差明显导致的供不应求,在未来3-5年内具备非常强的确定性。

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A股警惕“商誉减值”雷区 H股迎来密集上市潮

2015年起,A股上市公司密集转型教育行业。考虑到多数并购项目要求标的方承诺未来三年业绩,2018-2019年,部分上市公司业绩承诺期即将结束。我们需要承认:上市公司在布局教育产业初见成效、收入和利润明显增厚的同时,也面临着标的整合不易的困境和商誉减值的潜在风险。

H股迎来密集的内地教育企业上市潮教育板块逐渐丰满

H股截至2017年末只有6家上市公司,但步入2018年,短短半年内已经有10余家内地教育企业正在筹划或者已经成功在港交所上市,其中中国新华教育(02779)、21世纪教育(01598)、天立教育(01773)已经于2018年在港交所挂牌,此外博骏教育、科培教育、希望教育、春来教育、华立大学、华图教育、银杏教育、宝宝树、卓越教育、沪江已经提交上市招股书。

风险因素

医药行业黑天鹅事件引发板块波动

人民币快速贬值

中美***答复升级,导致输入性通胀

(编辑:刘瑞)

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐五:IPO审核将进入新一届发审委时刻 料加大新经济企业支持力度

摘要

【IPO审核将进入新一届发审委时刻 料加大新经济企业支持力度】第十七届发审委一年的任期即将届满,证监会发审委遴选委员会将选聘新一届发审委委员。根据最新规定,发审委委员每届任期一年,可连任,但连续任期最长不超过2届。发审委委员每年至少更换一半。业内人士表示,新一届发审委上任后IPO审核总体态势应不会有大方向上的改变。目前,发审工作节奏稳定,效果较好。对待审企业审核要求较高,上市公司质量总体呈上升趋势。在这一背景下,新一届发审委上任后,应会延续目前的发审逻辑,关注企业各方面指标情况,加大对高新技术企业支持力度。(中国证券报)

  第十七届发审委一年的任期即将届满,证监会发审委遴选委员会将选聘新一届发审委委员。根据最新规定,发审委委员每届任期一年,可连任,但连续任期最长不超过2届。发审委委员每年至少更换一半。

  业内人士表示,新一届发审委上任后IPO审核总体态势应不会有大方向上的改变。目前,发审工作节奏稳定,效果较好。对待审企业审核要求较高,上市公司质量总体呈上升趋势。在这一背景下,新一届发审委上任后,应会延续目前的发审逻辑,关注企业各方面指标情况,加大对高新技术企业支持力度。

  发审环境明显优化

  “第十七届发审委委员构成综合多位证监会系统各部门一线专业人员、6位来自国家部委专职人员和从80位候选名单中遴选出的26位市场专业人士。”川财证券研究所所长陈雳表示,在任命人员之初,监管层还同时修订了发审制度和任职规范,强化内部监管,杜绝权利滥用。

  陈雳认为,在人员和制度趋于完善合理的基础上,发审委一直保持着一贯的发审速度和标准,对IPO项目审核更全面、标准,在2017年11月一度出现单次会议6家公司上会5家被否决的情况,发审额度和通过率一度降低至56%,但在一致的标准下,发审额度和过审率低仅是阶段性现象。随之而来的是,企业自发的IPO项目退潮。在发审委上任一年之际再回看,发审环境已得到明显优化。

  某券商资深投行人士认为,第十七届发审委上任以来,IPO审核效率明显提升,此前IPO“堰塞湖”现象得到缓解。从今年受理情况看,截至9月13日,证监会受理IPO及发行存托凭证企业共288家,其中正常待审企业降至222家,相比2016年6月近700家排队待受理的情形,今年审核周期明显缩短。在加快审核速度同时,IPO审核标准并未放松。

  “第十七届发审委上任以来,IPO审核趋严态势显著,最直观的就是首发审核过会率从2017年的76.3%下降至2018年以来的50.1%。”新时代证券研究所所长孙金钜表示,对单个企业而言,企业从预披露到过会时间从2016年约700天的水平缩短至目前的约370天。单个企业IPO进程加快、效率提高。

  南开大学金融与发展研究院负责人田利辉表示,第十七届发审委能在高速审理申报企业、显著缓解排队问题的同时,从严从真从长远出发,为我国沪深股市遴选优质企业。可以讲,第十七届发审委上任以来,IPO审核态势发生正面变化,我国发审工作有了长足进步。

  从成功申报IPO的企业结构看,前述投行人士表示,从2016年至今,A股市场共有589家高新技术企业上市,占新上市企业数量的82%。借助资本市场挖掘有价值企业,第十七届发审委尤其注重培养和支持具有核心技术和成长潜力的科技企业,为中国高端制造孕育新动能。

  提升上市公司治理水平

  截至8月底,共计50家企业在首发审核中被否决。就被否原因看,孙金钜认为,共有46家企业因业绩下滑以及毛利率、应收账款异常等原因未能顺利过会,持续盈利能力和财务问题是发审委审核核心关注点。发审委也重点关注关联交易及独立性问题、股权问题、披露存在重大遗漏及其他违法违规事项等问题。此外,2018年以来,在过会企业中,最近三年累计净利润超过1亿元且最近一年净利润规模达5000万元以上企业占比超过98%。在2017年的过会企业中,达到相应盈利规模的企业约占85%。可见,今年以来,发审委对企业盈利能力关注度有所提升。

  “第十七届发审委持续关注毛利率、应收账款、收入确认政策、存货、关联交易及同业竞争、实际控制人、募投项目情况、**补助及税收优惠等传统上会的重点盘询内容。”田利辉认为,近期发审会更关注过会公司核心竞争力、盈利能力可持续性、资本运营和会计处理等问题,对会计细节和股权变更等问题给予更严格审查,以便为广大投资者遴选出优质公司,杜绝不良公司混入公开市场。具体而言,这一届发审会的新特点是高度重视全报告期合规性、高度重视全报告期财务真实性和内控有效性、高度重视可理解性。这一届发审会不会被净利润、先例、预审员和初审会的判断所影响和误导,具有独立性、专业性和责任感。

  前述投行人士认为,目前IPO审核比以前关注的内容更加丰富全面,不仅关注财务指标,更关注非财务指标,比如信息披露合规性、环保问题等,充分体现全面提升上市公司治理的审核理念。

  新经济企业或迎更多机会

  孙金钜预计,新一届发审委在上任后会继续保持严审态势,新股发行整体将继续保持低速。发审委将继续就企业实际盈利能力、关联交易、股权等方面进行重点审查,严格把控IPO发行企业质量。

  陈雳预计,新一届发审委会延续当前专业、严格、高效的工作作风,在信息披露监管方面会有所加强,以倒逼企业规范发行操作,构建良好市场投融资环境。

  “新一届发审委上任后能进一步发展目前风清气正的发审格局,继续从严从真从长远做好工作,为市场遴选优秀企业。”田利辉表示,新一届发审委关注重点不会变,但是会给予新经济企业更多机会。

  面对当前的发审逻辑,前述投行人士表示,预计更严格、规范和全面的审核机制依然不变,拟IPO企业最重要的是提高企业经营质量,保证IPO材料真实性和切实履行相关上市流程要求。

  孙金钜建议,企业应谨慎选择投递IPO申请,着重致力于发展自身业务能力、巩固市场地位,提升盈利能力,严格按照证券法对IPO企业相关规定完善相应资质。

  田利辉表示,拟上市企业应苦练内功,提高自身核心竞争力,真实公正地衡量自身是否符合过会上市标准,不要存在欺瞒或侥幸心理。拟上市企业应准备好被现场检查,客观冷静沉稳地汇报自身优势和潜力所在,凭借真材实料说服发审会委员企业符合标准的现实和能为投资者带来长期回报的前景。

  陈雳建议,首先在财务硬指标上做到规范合理,其次在融资规模、资金用途等方面做好范式说明,以企业经营战略规划为根基,利用资本市场平台达到扩大自身经营规模、实现跨越式发展的目的,让资本市场工具使用回归金融服务实体本源,而非短期套利工具。

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(责任编辑:DF392)

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐六:A股跌跌不休 地方商业银行“A+H”上市模式宜慢放行

  随着郑州银行完成A股申购,第10家“A+H”上市银行也即将诞生,而在“A+H”上市银行队伍中也第一次出现了地方银行的身影。

  此次郑州银行完成A股申购意义重大,这是证券监管部门首次放行地方商业银行A+H模式,同时也将是2014年以来申请回A的在港上市银行中首家成功上市银行。这表明,只要条件具备,地方商业银行A+H模式证监会是认可的,这给了众多在港上市的地方商业银行一颗定心丸,接下来,必将有更多的在港上市地方商业银行寻求A+H的上市模式。

  首次放行地方商业银行A+H模式,原本应该为证券监管部门点赞的,因为即使没有政策上的限制,就是突破既定俗成的不成文规矩也能凸显管理者的胸怀和勇气,但是笔者以为,在A股跌跌不休之际,地方商业银行A+H模式还是慢放行的好。

  第一,放行地方商业银行A+H模式,是锦上添花,而非雪中送炭。证券市场是一个直接融资的市场,资本市场的资金也是有限的,用有限的资金支持具备发展前景但缺少发展资金的企业,使其得到更好的发展,才更符合我国发展资本市场直接融资的初衷。但是,H股上市地方商业银行,很少有真正缺少发展资金的,其募集资金的理由多数都是未雨绸缪防范未来资本监管压力,而非当下急需。如郑州银行,其2015年、2016年、2017年6月末资本充足率分别为12.20%,11.76%,12.08%;拨备覆盖率分别为258.55%,237.38%,208.84%,高于150%的监管指标;其净利润分别为33.55亿元,40.44亿元,23.25亿元。可见,即使受到经济增速下行影响,不良贷款持续走高,其资本充足率仍然保持了相对的稳定,且高于监管标准,这表明其内部资本补充能力较强,当下并没有过多的资本补充压力,而且其每年净利润高达40亿元,本次募资的27.54亿元是可以通过利润分配的方式补足的。

  第二,放行地方商业银行A+H模式,对A股资金市场抽水作用明显,不利于当下资本市场的稳定。面对跌跌不休的A股市场,一些媒体发出暂停IPO的建议,笔者不能认同,但蓄水养鱼或是少抽水养鱼的道理笔者还是支持的。而银行总股本普遍偏高,即使按照不低于10%的发行量计算,其募资额度也是数倍于其它行业上市公司,对市场抽水作用明显高于其他行业IPO企业,更让投资者担心的则是其今后巨量限售股解禁对市场的冲击。

  第三,放行地方商业银行A+H模式,发行价格差异滋生港股市场无风险套利,不利于资本市场管理。通常情况下,A股市场股票估值都要高于港股市场股票估值,以郑州银行为例,其发行价格为4.59元,市盈利为6.5倍,高于银行板块5.51倍市盈率,而截止9月13日,其在港股的价格为4.03港元,折合人民币价格为3.52元,市盈率为4.1倍。A股发行价格高于港股价格超过30%。这给了港股市场无风险套利机会,8月15日,郑州银行港股价格单日最高涨幅达到45.99%,收盘涨幅达到20.19%。而在5月22日A股市场成功过会后,其港股价格从最低3.46元,涨到最高6.08元,涨幅高达75.72%。

  因此,从维护市场稳定角度出发,地方商业银行A股IPO宜慢放行,同时证监部门还有必要采取措施,妥善解决限售股对市场的冲击,解决A股市场热衷炒作新股,导致港股价格低于A股发行价格,出现的无风险套利炒作等问题。

(责任编辑:DF134)

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐七:此时拿到港股通候选名单的你,还敢不敢介入?

近日,沪深交易所关于不同投票权架构公司股票等暂不纳入港股通标的的公告,而作为近期大热门股小米集团(01810),恰是香港首只同股不同权的上市公司,一时间小米是否被暂缓纳入港股通标的的话题,在市场上炸开了锅。

但其实抛开这一突发事件而言,临近9月份大调整期的港股通,仍有一大批潜在标的已经在默默等待着南下资金的洗礼了。

还未到山穷水尽的地步

此前市场对小米能快速进入港股通有一致预期。智通财经APP了解到,恒生指数有限公司在2018年5月份初宣布,从今年第三季度起,将恒生综合指数的选股范围扩大,将包括以香港作为第一上市的外国公司、合订证券以及不同投票权架构的大中华公司。

另外,港股市场还有新股快速准入规则,即新上市公司只要符合以下成交量准则,就可在下一次成分检讨时被选入股指成分股:若新上市证券在第一个交易日收市后之总市值排名位列恒生综合指数现有的成份股前10%(以成份股数目计算),该证券将会于定期检讨之间被纳入恒生综合指数及其分类指数中。

这种快速准入通常在新股上市后的第10个交易日收市后执行,并在下一次成分检讨时被选入股指成分股,再加上不同投票权架构公司将被纳入恒生综合指数(HSCI)的选股范畴,共同促成小米在7月9日上市并立即宣布纳入恒指,7月23日即可生效,市场也判断小米能在7月底成为港股通标的。

但沪深交易所于7月14日发布公告称,自2018年7月16日起,恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成份股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的,暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围,其他股票调入调出正常进行。

这下小米进入深港通名单出现了不确定性,但此前特意为此类企业放行的港交所,仍在努力避免这一情况发生。智通财经APP了解到,港交所已经公开发文进行了回应,并指“认为这类公司应尽早纳入互联互通”,会续与内地监管机构、交易所沟通,早日确认同股不同权公司纳入港股通的时间表。

虽然小米可能面临暂缓进入港股通,但港股通标的已经临近9月份集中调整期,还有是有很多其他潜在进入者值得追踪的。

大批企业正在等待南下资金

要想知道哪些公司有进港股通的潜力,得先了解到港股通纳入的标准。智通财经APP了解到,港股通标的纳入范围包括:1、A+H股份中的非ST股;2、A+H之外的恒生综合大型及中型指数成分股;3、A+H之外的恒生综合小型指数成份股,而平均市值达50亿之上(按过去12个月平均月底市值计算,每半年检讨一次);4、扣除REIT(房地产基金)等非股票品种,例如领汇823是恒生综合指数成分股份,但不是港股通标的。

因此,对非A+H股而言,进入恒生综合指数是成为港股通的关键。智通财经APP了解到,正如前文提及的,恒生指数选股范围不久前有一次调整,在此前的香港主板上市股份及房地产信托基金(REITs),但扣除以香港为第二上市市场的企业及外国企业的基础上,新增第一上市的外国公司、合订证券以及不同投票权架构的大中华公司,并剔除流通性较低和股权集中度较高的公司。

image.png

清除选择范围后我们来看选择标准,首先是市值准则:在过去12个月的平均月底市值计,所有证券按照其总市值排名;若证券上市少于12个月,上市后的平均月底市值将被用作排名;以过去12个月的平均月底市值计,位列选股范畴内所有证券总市值首95%的证券,才合符资格做进一步的成交量准则挑选。

接下来是成交量准则:每只合资格证券于过去12个月每月的成交量流通比率根据以下公式计算,成交量流通比例最低要求为0.05%。

image.png

合资格证券的成交量流通比率,必须于过去12个月中最少有10个月,及最近6个月中最少有5个月达到成交量流通比率的最低要求;但这项规则并不适用于经快速纳入指数规则进入的标的。

快速纳入指数规则包涵季度和特设两种,其中季度是指证券于每年的第一季或第三季上市,并符合加入大型股/中型股指数的选股条件,该证券将会分别在六月或十二月的定期指数调整日被纳入恒生综合指数及相当指数。

特设即为新上市证券在第一个交易日收市后的总市值,其排名位列恒生综合指数现有的成份股前10%,该证券将会于定期检讨之间被纳入恒生综合指数及其分类指数中,此非定期成份股加入通常在新上市证券上市后的第10个交易日收市后执行。

以上即是非A+H股进入港股通标的的考虑准则,一般港股通成份股大调整在3月和9月,而最近9月份的集中调整,其数据是截止至2018年6月30日的12个月份交易数据,因此潜在港股通标的已经有名单了。

智通财经APP了解到,结合市值、流通性、股权高集中度名单、公司治理和财政状况以及行业平均划分等因素可推算,平安好医生(01833)、好孩子国际(01086)、彩生活(01778)、雅生活服务(03319)、东阳光药(01558)等股有望于近期进入港股通名单。

不过在这还要进行提示的风险是,港股通其实没有想象中那么“神”。

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港股通标的预期多被提前兑现

自从领略到南下资金大幅推动港股市场走强的威力后,港股通标的一直被市场高度关注,但其实从整体数据来看,操作时机还是要谨慎选择为好。智通财经APP了解到,自2016年底深港通开通以后,港股通一共调进了100只个股,其中仅有37只调入后涨幅至今为正,相反有63只调入后涨幅为负。

其原因在于,在投资者熟悉了港股通调整规则后,潜在调入标的普遍得到提前的关注与布局,导致公司估值和股价在调入之前已经历了较大涨幅,预期的提前兑现导致进入港股通名单后反而数据并不好看。

而本轮可能调进港股通的标的中,不少优质个股已经经历了较大涨幅,尤其在近期大盘走弱的前提下,港股通预期的炒作或许并没有市场想象中那么强,如果执意操作,介入时机的选择还是多斟酌一番。(文/江松华)

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐八:【冲刺港股通】9月份港股通标的调整,又有哪些新玩家?

  “ 港股通”是指内地投资者可以通过内地 券商直接购买上交所深交所规定的一定范围内的港股。对于一些港股来说,进入了港股通,等于是进入了一片新天地,比如下图的金斯瑞生物科技(01548.HK)和乐游科技控股(01089.HK),在调入港股通名单之后成交量开始放大,同时股价也开启快速上涨模式。   港股通成份股的大调整一般在每年3月和9月,其中3月份的调整是基于去年1月-12月交易 数据,9月份的调整是基于去年7月-今年6月的交易数据。如今18年6月30日已经过去,我们可以自己先进行估算,看看哪些标的有机会进入港股通,从而提前布局。下面我们就一步步看下,9 月份的调整名单可能会有哪些?

  1

  港股通规则

  港股通南下资金分为两个渠道,一个是从上海走,叫沪港通,另一个是从深圳走,叫深港通。沪港通是14年11月17日开通,深港通是16年12月5日开通,这个南下渠道市面上会统一叫港股通。

  沪港通的标的范围是:

  恒生综合大型指数成份股+恒生综合中型指数成份股+香港和上海上市的AH股。

  深港通的标的范围是:

  沪港通所有标的+恒生综合小型指数中过去12个月平均月底市值大于50亿港币的成份股+香港和深圳上市的AH股。

  也就是说股票进入港股通名单的路径有两种,路径1是A+H股构架上市,对应的H股就会进入港股通了。路径2是股票先进入香港恒生综合指数,小型指数考察期内的市值大于50亿,或者进入大中型指数,就能入港股通啦。当然,两种路径都是有条件的,比如说路径1里相应A股被交易所实施风险警示、暂停上市或者进入退市整理期的的话,相应的H股也会被调整出港股通名单;路径2则需要满足恒生综指的市值标准和流动性标准。港股通具体的调入调出细则见下表。   由于A+H名单变化不快,所以每年港股通的大调整主要发生在恒生综合指数调整之后,而恒生综合指数半年检讨一次,一般检讨完成之后的一两周左右,结果生效,然后港股通标的立马进行调整。所以我们要重点分析下恒生综合指数成分股的调整规则。

  2

  恒生综合指数规则

  恒生指数的计算要求从实际的港股相关的候选池中选出市值前95%的公司,然后进行流动性比率判断,满足市值和流动性的要求即可进入恒生综合指数。但是恒生也会考虑公司的股权集中度情况,过于集中也不会纳入综合指数。

  这一期的恒指检讨已经开始,恒生指数有限公司 (「恒生指数公司」) 将于 2018 年 8 月 10 日 (星期五) 宣布 2018 年第二季度之恒生指数系列检讨结果。该检讨结果将会发布于恒生指数公司网页 (www.hsi.com.hk)。

  综合考虑恒生综指和港股通的调整规则,经过我们的计算,最终选出了部分可能纳入和调出港股通的名单。因为恒指公司采用的数据与我司采用的数据可能存在一定的偏差,我们计算出来的结果可能与最终结果不同,但是可以作为相关参考。其中可能纳入港股通名单1中的公司在市值和流动性上都相当符合恒生综合指数的标准,而可能纳入名单2的公司在进行流通股计算时采用了部分估算的方式,所有多少会有一些误差和遗漏,敬请投资者注意。

有些股票满足了市值和流动性的要求,但是

因为不满足股权集中度要求而没有被列在上表当中,包括时代中国控股(1233.HK)、永达汽车(3669.HK)等公司。

  我们计算了因不满足市值标准(市值不低于50亿港元)而可能从港股通剔除的股票,同时也列出了检查期内平均市值接近最低值的部分公司。

然后我们也计算了因不满足流动性要求而可能从港股通剔除的股票,包括:

  根据恒生官网的最新报道,汇源果汁(1886.HK)近日也已经被调出恒生综指,深交所也已经将其调出港股通名单。

  另外恒生指数公司在今年5月发布了调整报告,新增了三类恒生综指的选股类别,分别是外国公司、合订证券、不同投票构架公司,且于2018年第3季度生效。之前的恒生综指选股范畴是所有以香港交易所(“HKEX”)主板作为第一上市地点的股票和房地产投资信托基金(“REITs”),但不包括以港交所作为第二上市地点的证券、不包括外国公司(证券)、优先股、债务证券、互惠基金及其他衍生产品。

  1)“外国公司”——以香港作为第一上市的外国公司会被纳入恒生综合指数候选池,这类证券比重最高5%。所谓“外国公司”是指公司注册地和主要业务范围不在大中华地区这两个条件都满足的公司。

  只满足一个条件的比如腾讯(700.HK),注册地在开曼群岛,但是主要业务地点在中国,所以也是在恒生综指候选池里面;同时满足两个条件的如俄铝(486.HK),注册地泽西岛(英),市值300亿,市值和流动性都不错,但是不能纳入恒生综指候选池范围内。

  之前符合“外国公司”定义的公司是不会纳入恒生综指候选池里面的,规则改变之后只要是以香港主板作为第一上市地点的外国公司也能被纳入选股范畴,所以现在所有公司都只需要看是不是以香港主板做为第一上市板块,即可判断是否纳入候选池,规则变化之后雷蛇(1337.HK)、普拉达(1913.HK)和新秀丽(1910.HK)都可能被纳入恒生综合指数。

  2)合订证券——一般是指将发行人的不同证券在法律上或契约上捆绑在一起,在不能单独转让或交易的基础上所作出的上市安排。常见的例子包括发行人把一般证券(如普通股或优先股)跟相关商业信托单位捆绑发行,不可分割以合订证券形式上市,而交易所只就合订证券提供单一报价,合订证券的各个组成部分并无个别报价。港交所现有合订证券名单如下表。

   3)同股不同权公司——以香港作为第一或第二上市地点的大中华同股不同权公司,比如小米,此类公司比重最多10%。小米集团-W(1810.HK)因满足快速纳入条件,也将于7月23日正式纳入恒生大型股指数。   7月14日上交所和深交所发布 公告,表示自2018年7月16日起,恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成份股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的,暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围。所以小米暂时还不能进入港股通的名单,不过7月18日港交所公告宣布上/深/港三个交易所已商定成立联合工作组,将尽快研究不同投票权架构(WVR)公司纳入港股通合资格证券的新补充机制具体方案和细则,小米很有希望之后能进港股通名单,希望能尽快出结果吧。

本文首发于微信公众号:港股那点事。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)

《“三过二”! 两家过会的港股上市公司实现“A+H”两地上市》 相关文章推荐九:研报精选:机构看好公司未来发展 这三只个股有潜力

  中国石化:公司上半年业绩预增约50%,全年有望保持稳定增长

  研究机构:申万宏源(000166,股吧)证券

  公司公告18H1业绩预增约50%,符合预期。根据公司公告,按照中国企业会计准则,预计2018年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比将增长50%左右。公司2017H1实现归属于母公司股东的净利润270.92亿元,以50%的增长预测,公司2018H1将实现归母净利润约406亿,其中2018Q2约为218.6亿(YoY+104.6%;QoQ+16.5%)。符合此前的预期。

  原油价格上涨,上游勘探开发板块有望扭亏为盈。2018H1公司油气产量保持稳定,生产油气当量223.17百万桶(YoY+0.81%)。2018Q1公司勘探及开发板块经营亏损3.18亿,已经同比大幅减亏54.46亿,2018Q2Brent原油期货结算均价为75美元/桶,进一步环比上涨11%,预计18Q2上游勘探及开发板块将实现2015年来首次扭亏为盈。对比去年同期,公司17H1勘探开发板块经营亏损为183亿元,2018H1Brent原油期货结算均价为71美元/桶(YoY+35%),预计18H1上游有望扭亏。

  预计炼化板块盈利稳定,营销板块环比改善。2018H1公司原油加工量120.72百万吨(YoY+2.49%),其中汽油产量30.04百万吨(YoY+5.74%),柴油产量32.09百万吨(YoY-1.78%)。公司2018H1乙烯产量5,786,同比增长3.16%。2018H1汽油、柴油价格18H1累计上调7次、下调5次,分别累计上调535元/吨、520元/吨。18Q1炼油板块经营收益为190.07亿,同比增长22.53亿,预计18H1整体炼油板块经营稳定增长。虽然18Q2开始乙烯为代表的化工品价差回落,乙烯与石脑油平均价差为689美金/吨,环比收窄64美金/吨,而18H1乙烯与石脑油价差平均为721美金,扩大38美金,18Q1化工板块经营收益为84.52亿,与去年同期基本持平。考虑2018H1Brent油价从66.87美元/桶涨至79美元/桶,原材料价格上涨还将带来库存收益,预计18H1整体炼化板块经营有望实现增长。公司营销及分销板块18Q1成品油总经销量同比下滑0.5%,而18H1成品油总经销量88.45百万吨,同比增长1.41%,预计2018Q2将得到环比改善。

  上调盈利预测,维持“买入”评级。公司上半年业绩大幅增长,下半年原油市场供需有望维持紧平衡,支撑油价中枢上行,油价上涨带来上游业绩弹性。我们上调18~20年eps预测分别为0.65元、0.71元和0.80元(调整前分别为0.59元、0.68元和0.79元),对应2018~2020年PE分别为10倍、9倍和8倍,公司目前PB为1.1倍,低于历史均值1.5倍。同时资产重估价值高,账上现金充足,有望保持高分红,并且未来还存在未来油气改革与销售公司的上市等催化剂,带来内生增长。看好公司未来发展,维持“买入”评级。

  飞科电器2018年中报点评:18Q2业绩增长超预期,调整结束经营迈入正常化

  研究机构:光大证券

  飞科电器发布2018年中报,18Q2收入和利润增速均大幅回升,超市场预期。2018H1收入18.2亿元(+5.4%),归母净利润4亿元(+5.1%),eps0.91元。2018Q2收入9.3亿元(+19%),归母净利润2.2亿元(+25.3%)。收入端,因前期缺货问题和渠道调整结束,公司单季收入增速强势回升,超市场预期。利润端,毛利率同比上升,费用控制得当,单季利润在高基数下实现高增长,亦超市场预期。

  电商、飞科品牌、剃须刀增速恢复,推动Q2收入增速回升;多因素导致毛利率回升,公司费用控制能力强,全年盈利能力预计持平;资产负债和现金流变化为正常经营所致,无需过虑;经营恢复正常扭转悲观预期,后续看持续增长新能力的构筑。

  投资建议:公司18Q2业绩超市场预期,标志着公司经营恢复正常,预计将扭转市场的悲观预期。短期来看,我们预计公司18H2收入和利润均有望实现双位数增长。长期来看,今年是公司战略落地,构筑未来增长能力的关键一年,渠道的精细化管理、品类多元化和海外市场三大战略方向的推进将为长期持续增长奠定坚实基础。维持18/19/20年eps预测为2.19/2.69/3.08元,对应PE26/21/18倍,维持“增持”评级。

  风险提示:1.市场竞争加剧。2.新品上市反馈不及预期。

  生益科技半年报预告点评:淡季不淡,潜力在后

  研究机构:浙商证券

  公司披露2018年中报预告,公司实现营业总收入58亿元,同比增加19.66%,实现归属于上市公司股东的净利润5.33亿元,比上年同期减少1.25%。

  公司业绩基本符合预期,二季度实际情况略好于市场预期。由于上游原材料维持高位而行业成本向下游转移能力下滑的原因,公司一季度开始盈利能力有所下降。而二季度为传统淡季,往往还会有行业降价情况发生,因此通常二季度业绩会环比低于第一度。我们之前预计今年因下游PCB景气度维持情况较好,所以二季度行业降价情况会好于往年,而公司累积上半年业绩同比会略低于去年。从半年报预告数据看,实际业绩虽然略低于去年,但接近基本持平,表明了二季度实际情况好于往年,也好于市场预期,产品价格平台基本维持,并没有出现实际降价情况,呈现淡季不淡的状况。

  目前已经进入三季度,逐步进入传统旺季,公司产品有望在下半年迎来提价窗口增加整体盈利能力。同时公司在下半年有望初步达产高毛利的高频产品和亚胺化技术软板,公司在目前市场量价稳定的局面下,有望获得下半年盈利能力的回升。到2019年,公司新增产能的明显释放将给公司继续带来稳健增长。

  盈利预测及估值:公司未来将持续受益于中高端产品特别是来自于通信与汽车行业需求的快速增长,同时高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平。我们预计2018-2020年公司将分别实现营收123亿、147亿、169亿,净利润11.57亿、14.89亿、19.13亿,摊薄后eps0.55元、0.7元、0.9元,对应PE为19倍、15倍、11倍。对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看,具有长期配置价值,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入降价周期。

(责任编辑:陶海玲 HF003)

关键词 : 上市 上市公司 港股
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