跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值

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继10月19日(周五)强势反弹之后,22日(周一)A股再度大幅拉升,上证综指大涨4.09%,深证成指涨4.89%,创业板指涨5.20%。尽管日前沪指一度跌破2500点整数关口,但专家表示,A股是在逐步筑底的过程,继续向下空间不大,值得长期投资者适时入场布局。多元资产配置、寻找价值企业长期布局是目前较为理性的投资选择。乾道集团坚持价值投资理念,致力于为高净值客户提供全面的资产配置与财富管理及服务。

正如巴菲特的名言所讲“我们要做的事很简单,当众人都很贪婪时,尽量试着让自己觉得恐惧;反之,当众人感到恐惧时,尽量让自己贪心一点。”巴菲特也说到:“当我在写这段文章时,整个华尔街几乎嗅不到一丝的恐惧,反而到处充满了欢乐的气氛(当时牛市)。只是我必须说,很不幸的是,股票的表现不可能永远超过公司本身的获利。”与之同理,目前国内市场恐惧情绪偏多,但市场的价格也不可能永远低于公司本身的价值。对于一些优质的企业,“贪婪时机”已至。

从二级市场来看,业内分析称,美股大跌对A股来说不一定是坏事。从中长期来看,美股大跌可能会引发一些外资从美股流出,来布局新兴市场,特别是A股这样位于地板上的市场。中信建投证券分析师张芳指出,随着市场估值中枢的下移,中长线价值投资资金已在择时入场。9月起A股以5%的因子比例纳入MSCI新兴市场指数,沪伦通将于年内成行,共同带动外资加速配置A股。国金证券金融产品研究中心王聃聃也表示,市场估值处于历史低位,阶段底部较为明朗,在此背景下不必过于悲观。

另一方面,在经济整体表现弱势的情况下,也是股权投资较佳的“贪婪时机”。根据Cambridge Associates统计数据显示,危机年代(2001年互联网经济泡沫和2008年次贷危机)持有私募股权基金,获得的收益都相对不错。原因在于,在经济形势不好的局面下,企业也处于经营相对困难的时期,其估值较低、议价能力较弱、资金链紧张。此时,私募股权基金可以用相对低廉的价格获取股权,从而在退出时实现较高回报。历史数据表明,私募股权基金往往可以成功穿越经济周期。因此,经济低迷期,可能是私募股权配置的黄金期。

在目前市场整体估值处于底部区域的背景下,上海证券基金评价研究中心建议投资者在分散化投资的基础上,适当增配权益基金,组合上仍以多元资产以及多元策略为导向。乾道集团业务涵盖私募股权、私募证券、财富管理、基金代销、保险代理及其他金融服务,能够满足投资者多样化投资需求,根据客户的不同财富目标为客户提供定制化专属服务,力争帮助客户在专注和持之以恒中创造更多财富。

值得一提的是,乾道集团资质正规,始终坚持合规经营理念,现具有私募证券投资基金管理人和私募股权投资基金管理人资质,旗下公司取得保险代理业务许可资格,乾道盈泰取得了中国证监会核发的基金销售牌照,并已成为中国基金业协会会员单位。

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《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐一:跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值

继10月19日(周五)强势反弹之后,22日(周一)A股再度大幅拉升,上证综指大涨4.09%,深证成指涨4.89%,创业板指涨5.20%。尽管日前沪指一度跌破2500点整数关口,但专家表示,A股是在逐步筑底的过程,继续向下空间不大,值得长期投资者适时入场布局。多元资产配置、寻找价值企业长期布局是目前较为理性的投资选择。乾道集团坚持价值投资理念,致力于为高净值客户提供全面的资产配置与财富管理及服务。

正如巴菲特的名言所讲“我们要做的事很简单,当众人都很贪婪时,尽量试着让自己觉得恐惧;反之,当众人感到恐惧时,尽量让自己贪心一点。”巴菲特也说到:“当我在写这段文章时,整个华尔街几乎嗅不到一丝的恐惧,反而到处充满了欢乐的气氛(当时牛市)。只是我必须说,很不幸的是,股票的表现不可能永远超过公司本身的获利。”与之同理,目前国内市场恐惧情绪偏多,但市场的价格也不可能永远低于公司本身的价值。对于一些优质的企业,“贪婪时机”已至。

从二级市场来看,业内分析称,美股大跌对A股来说不一定是坏事。从中长期来看,美股大跌可能会引发一些外资从美股流出,来布局新兴市场,特别是A股这样位于地板上的市场。中信建投证券分析师张芳指出,随着市场估值中枢的下移,中长线价值投资资金已在择时入场。9月起A股以5%的因子比例纳入MSCI新兴市场指数,沪伦通将于年内成行,共同带动外资加速配置A股。国金证券金融产品研究中心王聃聃也表示,市场估值处于历史低位,阶段底部较为明朗,在此背景下不必过于悲观。

另一方面,在经济整体表现弱势的情况下,也是股权投资较佳的“贪婪时机”。根据Cambridge Associates统计数据显示,危机年代(2001年互联网经济泡沫和2008年次贷危机)持有私募股权基金,获得的收益都相对不错。原因在于,在经济形势不好的局面下,企业也处于经营相对困难的时期,其估值较低、议价能力较弱、资金链紧张。此时,私募股权基金可以用相对低廉的价格获取股权,从而在退出时实现较高回报。历史数据表明,私募股权基金往往可以成功穿越经济周期。因此,经济低迷期,可能是私募股权配置的黄金期。

在目前市场整体估值处于底部区域的背景下,上海证券基金评价研究中心建议投资者在分散化投资的基础上,适当增配权益基金,组合上仍以多元资产以及多元策略为导向。乾道集团业务涵盖私募股权、私募证券、财富管理、基金代销、保险代理及其他金融服务,能够满足投资者多样化投资需求,根据客户的不同财富目标为客户提供定制化专属服务,力争帮助客户在专注和持之以恒中创造更多财富。

值得一提的是,乾道集团资质正规,始终坚持合规经营理念,现具有私募证券投资基金管理人和私募股权投资基金管理人资质,旗下公司取得保险代理业务许可资格,乾道盈泰取得了中国证监会核发的基金销售牌照,并已成为中国基金业协会会员单位。

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《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐二:青石看盘:6月25日商品期货操作建议

  周五商品分化而且反复,夜盘期间金属抗跌原油农产品(000061,股吧)大幅反弹。青石周五提示继续留仓多单黑色持有中,虽有一定反复震荡但是黑色板块依旧存在大众预期更加对于强势顺势的怀疑,所以上行内力依旧存在做多还是首选策略;有色及石化农产品青石预计本周个别品种将出现持续快速冲高,可是当选择还处于上涨趋势中的搭配做多,具体关注各板块推荐交易机会及盘中实时提示。   有色金属:   铜1808:今日可开于51800,压力位52050.铜周五收于小阳线连续三天半连续止跌抗跌,本周或许出现一定上涨冲高。伦铜已经在前底成交密集区6770美元附近有效止跌,青石预计本周外围市场或横或涨起码短线将有一定反弹冲高,所以操作可以滚动开多为主。建议铜日内抗跌买进止损51400以内,如能上涨顺利多单坚持持有。   镍1809:今日可开于117700,支撑位116000.镍周五收于阳线夜盘冲高收于阳线,目前是有色板块最强势的品种之一。镍走势领涨有色板块,盘面体现有望强者恒强今日做黑色以外多单首选品种之一。建议镍日内强势买进持有,止损116500附近收于新高阳线坚持持有。   黑色板块:   螺纹1810:今日可开3740,支撑位3700。螺纹周五及夜盘先跌后反弹短线涨跌反复抗跌收盘但周末钢坯回落50点,青石认为黑色如能在钢坯周末回落下今日先跌后反弹继续保持认可强势的表现那么还是顺势买点,黑色板块依旧存在较大的大众预期不能坚持顺势做多怀疑持续走高的矛盾,所以螺纹今日交易计划是买强不买弱继续滚动做多。建议螺纹日内强势买进止损3700附近,如收盘阳线多单坚持持有。   卷板1809:今日可开于3840,支撑3800.卷板周五收阴十字夜盘高开震荡,今日关注盘面抗跌力度。与螺纹一样青石认为卷板盘面如能明显抗跌应该考虑继续滚动买进,尤其是不跟现货钢坯回落早盘强势就可当做新仓买点。建议卷板日内抗跌强势买进持有止损3800附近,如能收盘强势多单坚持持有。   焦炭1809:今日可开于2130,支撑位2090.焦炭周五收于阴线夜盘再次反弹,焦炭明显强于其他黑色品种。青石周五提示焦炭继续浮盈持仓,焦炭存在较大明显情绪矛盾而且客观走势还是最为顺势抗震荡,今日可作为黑色首选品种新开持仓。建议焦炭日内强势买进持有止损2090以内,如能收出阳线多单坚持持有。   铁矿石1809:今日可开于466,支撑位455.铁矿石周五抗跌夜盘更是强势拉高,近期低位震荡继续冲高可能较大。铁矿石的震荡已经三个月青石认为接近形成突破的时间点,而且市场观点普遍认可高库存对上涨的抑制作用这与强势矛盾,今日关注继续跟随做多。建议铁矿石日内强势买进止损455以内,如能上涨顺利多单坚持持有。   郑煤1809:今日可开于646,支撑位638.郑煤周五收阴十字夜盘抗跌反弹,震荡后本周向上冲高可能最大。青石周五提示进多单动力煤夜盘浮盈持仓,动力煤按照上周预期八个交易日后就有很大可能打破震荡继续上涨了,今日把握强势做多的交易机会。建议郑煤日内强势买进持有止损638以内,如能收盘阳线强势多单坚持持有。   化工品:   原油1809:今日可开于474,支撑位468.原油周四收低位阳线夜盘高开高走极其强势,周三前预计还有高点出现。原油收到减产不及预期影响周五夜盘大幅上涨,震荡中消息刺激持续性有待观察青石预计今明天将考验冲击476前高,所以滚动操作短多为主。建议原油日内强势买进持有止损468以内,如能冲出新高多单坚持隔夜持有。      农产品:   豆粕1809:今日可开于3010,支撑2985.豆粕周五符合预期回补缺口回落,美豆结束连阴今明天将出现短线反弹上涨。美豆形态超过10个交易日阴线后周五晚间止跌收阳,低位较大可能会出现一定反弹走高,短线交易以滚动开多为主操作执行。建议豆粕日内强势买进止损2985以内,如能顺利冲高多单持有一天。   棉花1901:今日可开于16350,支撑位16100.棉花周五收于小阳线夜盘冲高反弹,近明天有望继续反弹上涨。棉花形态具备短线反弹快速走高可能,青石预计即明天至少见到16700附近或以上,短线操作滚动做多。建议棉花日内强势买进止损16100以内,如能快速冲高16700以上周二前择机减仓止盈。 (责任编辑:邵一迪 HF116)

《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐三:来自奥马哈的智慧(三)| 巴菲特致股东的信读后感(1959):牛市跟上,...

原标题:来自奥马哈的智慧(三)| 巴菲特致股东的信读后感(1959):牛市跟上,熊市超越 作者 | 清晖 流程编辑 | (道琼斯工业指数走势图 数据来源:东方财富choice终端) 1959年前2个月,道琼斯工业指数延续了1958年春季开始的连续上涨势头。1959年3月道琼斯工业指数在连续上涨12个月后终于出现下跌,当月道指微跌0.30%。 从月线走势图上来看,道琼斯工业指数12连涨的记录至今也没有被打破,最接近的一次是始于2017年4月止于2018年1月的道指月线图的10连涨。 尽管1958年3月道指有所回调,但是道琼斯工业指数很快又恢复了上涨的势头,经过一波爬坡式上涨后,当年道琼斯工业指数总回报率高达19.97%。 一、巴菲特教你如何总结一年股票整体走势 与1958年的情况一样,1959年巴菲特对火爆的股票市场仍然持必要的担心态度,这似乎可以被称为“巴式独特的牛市焦虑症”,巴菲特的担心可以概括为以下几点: (1)尽管道琼斯工业指数全年总回报率高达19.97%,但是在纽约证券交易所挂牌的上市公司的股票价格下跌的数量要多于上涨的数量,数量对比为710对682。巴菲特在60年前所使用的这个判断标准,至今仍然有人使用,在股票市场,所谓的“技术派”人士将该指标称作“市场广度”指标。 它的应用不仅广泛而且有效。试举一例,在世纪之交美国互联网泡沫破灭前后,有“技术派”人士根据美国标准普尔500指数不断上涨和市场广度指标不断下跌,两者出现的“背离”走势而发现了互联网泡沫的退出时机。 我们可以发现,巴菲特所采取的判断标准从一开始就是很实战的,根据巴菲特公开发言以及亲笔写作的文章内容看,他了解技术派的方法。他很少采用这些方法,只能被解释为经过反复比较,巴菲特认为这种方法不适合自己,而本杰明格雷厄姆的价值投资理念更深得股神的心。 风云君这里多说一句,对于一些知识,了解后摒弃它们(比如他们不适合自己或者发现它们存在某些缺点后放弃使用)和在完全不了解这种知识的情况下,凭借自己的猜测或者道听途说而做出选择,有着根本的区别。前者是优中选优的过程,后者是主观臆断的过程。 (2)在道琼斯工业指数上涨的情况下,道琼斯铁路平均价格指数(Dow Jones Railroad Average)和公用事业平均价格指数都有不同程度的下跌。 风云君在这里为大家科普下道指的有关知识。我们平常说的道指,大都指的是道琼斯工业指数,而非道琼斯铁路(运输)指数。 实际上在查尔斯道最初创建道琼斯指数的时候,该指数一共只包含11只股票,其中9只是铁路股。1897年的时候,该指数被一分为二,根据指数包含的公司所在的行业的不同,一个被称为工业股票价格指数,另外一个则被称为铁路股票指数。 1928年道琼斯工业指数股票覆盖范围达到30种,1929年道指添加了公用事业股票价格指数。其中工业指数股票覆盖股票数(30种股票)一直延续到了今天。 哈密尔顿和雷亚在道逝世后继承并发扬了道氏理论,在更新版的道式理论中,道琼斯工业指数必须与道琼斯运输指数(道琼斯铁路指数是其前身)互相配合才能够对牛市或者熊市做出确认。 换句话说,如果道琼斯工业指数创出新高,而道琼斯运输指数没有与道琼斯工业指数同步上涨,那么在道氏理论看来,这可能意味着这波走势不够强劲,工业指数可能将出现回调。 1959年的巴菲特在致合伙人的信中根据铁路价格指数和公用事业指数没有跟随道琼斯工业指数上涨,而引发对市场的担忧,与道氏理论的表述大致相同,这也再次说明,巴菲特了解其他理论并偶尔参考其他理论,最终选择价值投资作为其核心投资准则是反复比较后做出的选择。 (3)同行们业绩都不好。巴菲特在1959年致合伙人的信中如是说:“与工业平均指数比,大多数投资信托度过了困难的一年”。 Tri-Continental公司,美国最大的封闭式证券投资公司,相比于工业指数近20%的上涨,拥有4亿美元投资总额的Tri-Continental当年收益率仅有可怜的5.77%。 而美国最大的投资信托,马萨诸塞投资信托,总资产达到15亿美元(风云君特别注释:请注意,这是1959年的15亿美元,跟现在的15亿美元完全没可比性),当年的回报率也仅为9%,不到指数涨幅的一半。 二、牛市中忧郁的价值投资者 1959年致股东的信中,巴菲特引用了上文提到的Tri-Continental投资机构的总裁Fred Brown的一段话。布朗认为尽管他们认为自己的投资组合是不错的,但是业绩表现仍然让人失望(even though we like the portfolio, the market performance of Tri-Continental"s holdings in 1959 was disappointing to us)。 1959年的“热血(sentiment and enthusiasm)投资”不利于训练有素的价值投资者和那些立足于长远的投资者。布朗始终认为机构的投资组合应该控制风险,并且为未来做打算。 巴菲特与布朗的看法在这个问题上大致相同,面对连续上涨的牛市,巴菲特再次公开了自己的担心。 在巴菲特眼里,用价值投资的标准去衡量,1959年所谓的蓝筹股有着很大的投机的成分,存在着造成资本损失的风险。巴菲特不确定未来会不会出现顶替价值投资理念的新标准,但是巴菲特宁愿接受因过度保守而少挣钱,也不愿意承担资本永久损失的风险。 股市中的“新”标准到今天也没有出现。巴菲特把牛市中已经被高估的股票继续大幅上涨的现象比喻为树木长到天上去,巴菲特认为他从来没见过树木长到天上去,同样的被高估的股票也不会永远上涨。 巴菲特这种冷静的判断发生在股市连续大涨的情况下,也发生在其合伙公司业绩大幅高于牛市涨幅的情况下,这是非比寻常的,甚至是“反人性”的。 人们通常习惯于将自己的成功归因于内部因素,比如有能力或者够努力,而只有失败的时候才会将理由推脱给外界的因素。这个现象在心理学上叫做“自利性偏差”,或者叫做“自我服务偏见”。 自利性偏差至少有2个特点:首先自利性偏差是人类大脑自身存在的思维问题,很难克服;其次,自利性偏差是一种自我防卫机制,用以保护人类的自尊心和自信心。 在这种天生的心理机制的影响下,绝大多数投资者会把投资上的成功归结为自己投资水平高,做了充分的功课;相反的,在投资失败的情况下,绝大多数人则会把投资失败归因为监管政策的突然变动、意想不到的自然灾害、所投资的上市公司爆炸性其他丑闻。 1959年的美国,以道琼斯工业指数作为标准衡量是牛市,但是诚如我们在第一小节所说,尽管道琼斯工业指数上涨近20%,但是美国股票下跌家数多于上涨家数,并且绝大多数投资者的当年业绩都落后于指数。 巴菲特在这种情况下,没有把自己的成功(巴菲特的当年业绩请见第三小节)归因为自己比其他人更优秀、更懂得选股(事实上他要比其他人优秀的多),也没有归因为自己更加勤奋,反而和其他价值投资者表现出同样的担心。 这种对人类心理误区的天生矫正能力或许是能让巴菲特一直在投资领域站在世界最高峰的原因之一。 三、巴菲特当年的经营业绩 巴菲特有充足的理由为其在1959年取得的经营业绩感到骄傲,因为他和其他的价值投资者比,巴菲特取得了远高于市场的业绩。 巴菲特1959年共有6个合伙企业,6个合伙企业所取得的收益率在22.3%-30%之间,总体平均收益率为25.97%。这意味着收益率最低的合伙公司也击败了道琼斯工业指数超过2个百分点,而整体收益率打败了道指6个百分点。巴菲特在牛市中所取得的业绩也远远高于那些没有打败市场的同行。 尽管巴菲特在牛市中取得了优异的成绩,但是他在致合伙人的信中再次提及自己设定的目标没有丝毫的改变:牛市跟上,熊市超越。 在信中他如是说:“(评估合伙企业的业绩标准是)在熊市中或者走平的市场相比于市场指数和领先的投资信托有更好的业绩,而在牛市中,只要有着相对普通的业绩就可以了”。 结束语 巴菲特1959年致合伙人的信至少给我们两点启示,第一点就是在投资领域中要不断的学习,尽量了解各种知识。我们都知道巴菲特是基本面分析的代表人物,但是从这封信中能够看出,巴菲特其他的投资理论也很了解。 通过学习了解各种知识,在充分了解后做出选择,与从一开始就不学习这种知识相比是截然不同的。因为前者往往代表我们发现了更好的选择,而不会犯查理芒格所说的“铁锤人”倾向。 第二点是我们时刻要保持谦虚谨慎的作风,尤其是在一切顺风顺水的时候。巴菲特在业绩远好于同行和道琼斯工业指数时,成功的克服了自利性偏差,看到了股市连续上涨后潜在的风险。巴菲特始终保持着最初设定的标准:熊市超越,牛市跟上。或许正是这种清晰目标的设定,才能够让股神在无论牛市还是熊市都保持优异的成绩。 END 以上内容为市值风云APP原创 未获授权 转载必究返回搜狐,查看更多 责任编辑:

《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐四:东方集团控股股东再次增持 年度内已累计增持3724万股

10月19日晚,东方集团发布公告,公司控股股东于近日再次增持公司股票1552万股。本次增持后,东方集团有限公司累计增持公司股份3724万股,占公司总股本的1.00%。

今年2月12日,东方集团发布了《关于控股股东及其一致行动人增持公司股份计划的公告》。公告称,鉴于当时股票市场出现较大波动,公司股价低于每股净资产,公司控股股东东方集团有限公司及其一致行动人认为,公司股价不能正确反映公司价值。为增强投资者信心,同时基于对公司长期投资价值的高度认可以及未来持续发展的信心,切实维护公司中小投资者利益和资本市场稳定,控股股东及其一致行动人拟增持部分公司股份。

按照当时披露的控股股东增持计划,自2018年2月12日起6个月内,通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持股份数量不低于2000万股,不超过1亿股。增持股份价格不高于5.33元/股。

按公司公开资料,截止2017年9月30日,公司未经审计每股净资产为5.33元。而在2月12日公司公告增持计划当日,公司股票收盘价为4.48元/股,已经低于每股净资产近20%。

增持计划开始实施之后,从2月12日至5月30日公司股票停牌,控股股东东方集团有限公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价的方式,七次增持公司股份,其中最多一次为4月16日增持610万股;最少为2月12日增持103万股,七次总计增持2171万股。

在七次增持之后,东方集团有限公司直接持有公司股份数量4.63股,占公司已发行总股本比例为12.46%;东方集团有限公司通过其全资子公司西藏东方润澜间接持有公司股份数量6.09亿股,占公司已发行总股本比例为16.39%;公司及东方集团有限公司实际控制人张宏伟直接持有公司股份数量1130万股,占公司已发行总股本比例为0.30%。综合计算,东方集团有限公司及其一致行动人合计持有公司股份10.83亿股,占公司已发行总股本的29.15%。

在增持计划实施过程中,因筹划收购厦门银祥集团相关资产,公司股票于5月30日停牌,前述增持计划顺延实施。9月5日,公司股票复牌,顺延实施期限为9月5日至11月17日,顺延实施期限内增持股份数量不低于3000万股。

9月5日股票复牌后,公司股价跟随大盘震荡向下,持续低迷。在这种情况下,控股股东再次对公司股票予以增持,无疑将提振投资者的信心

10月19日晚,东方集团披露了《关于控股股东及其一致行动人增持公司股份的进展公告》。公告称,2018年10月15日至10月19日,东方集团有限公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价的方式累计增持公司股份1552万股,占公司总股本的0.42%。本次增持后,东方集团有限公司累计增持公司股份3724万股,占公司总股本的1.00%。

本次增持后,东方集团有限公司持有公司股份4.78亿股,占公司已发行总股本的12.88%。东方集团有限公司及其一致行动人合计持有公司股份10.98亿股,占公司已发行总股本的29.57%。

《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐五:来自奥马哈的智慧(三)| 巴菲特致股东的信读后感(1959):牛市跟上,熊市超越

原标题:来自奥马哈的智慧(三)| 巴菲特致股东的信读后感(1959):牛市跟上,熊市超越

作者 | 清晖

流程编辑 |

(道琼斯工业指数走势图 数据来源:东方财富choice终端)

1959年前2个月,道琼斯工业指数延续了1958年春季开始的连续上涨势头。1959年3月道琼斯工业指数在连续上涨12个月后终于出现下跌,当月道指微跌0.30%。

从月线走势图上来看,道琼斯工业指数12连涨的记录至今也没有被打破,最接近的一次是始于2017年4月止于2018年1月的道指月线图的10连涨。

尽管1958年3月道指有所回调,但是道琼斯工业指数很快又恢复了上涨的势头,经过一波爬坡式上涨后,当年道琼斯工业指数总回报率高达19.97%。

一、巴菲特教你如何总结一年股票整体走势

与1958年的情况一样,1959年巴菲特对火爆的股票市场仍然持必要的担心态度,这似乎可以被称为“巴式独特的牛市焦虑症”,巴菲特的担心可以概括为以下几点:

(1)尽管道琼斯工业指数全年总回报率高达19.97%,但是在纽约证券交易所挂牌的上市公司的股票价格下跌的数量要多于上涨的数量,数量对比为710对682。巴菲特在60年前所使用的这个判断标准,至今仍然有人使用,在股票市场,所谓的“技术派”人士将该指标称作“市场广度”指标。

它的应用不仅广泛而且有效。试举一例,在世纪之交美国互联网泡沫破灭前后,有“技术派”人士根据美国标准普尔500指数不断上涨和市场广度指标不断下跌,两者出现的“背离”走势而发现了互联网泡沫的退出时机。

我们可以发现,巴菲特所采取的判断标准从一开始就是很实战的,根据巴菲特公开发言以及亲笔写作的文章内容看,他了解技术派的方法。他很少采用这些方法,只能被解释为经过反复比较,巴菲特认为这种方法不适合自己,而本杰明格雷厄姆的价值投资理念更深得股神的心。

风云君这里多说一句,对于一些知识,了解后摒弃它们(比如他们不适合自己或者发现它们存在某些缺点后放弃使用)和在完全不了解这种知识的情况下,凭借自己的猜测或者道听途说而做出选择,有着根本的区别。前者是优中选优的过程,后者是主观臆断的过程。

(2)在道琼斯工业指数上涨的情况下,道琼斯铁路平均价格指数(Dow Jones Railroad Average)和公用事业平均价格指数都有不同程度的下跌。

风云君在这里为大家科普下道指的有关知识。我们平常说的道指,大都指的是道琼斯工业指数,而非道琼斯铁路(运输)指数。

实际上在查尔斯道最初创建道琼斯指数的时候,该指数一共只包含11只股票,其中9只是铁路股。1897年的时候,该指数被一分为二,根据指数包含的公司所在的行业的不同,一个被称为工业股票价格指数,另外一个则被称为铁路股票指数。

1928年道琼斯工业指数股票覆盖范围达到30种,1929年道指添加了公用事业股票价格指数。其中工业指数股票覆盖股票数(30种股票)一直延续到了今天。

哈密尔顿和雷亚在道逝世后继承并发扬了道氏理论,在更新版的道式理论中,道琼斯工业指数必须与道琼斯运输指数(道琼斯铁路指数是其前身)互相配合才能够对牛市或者熊市做出确认。

换句话说,如果道琼斯工业指数创出新高,而道琼斯运输指数没有与道琼斯工业指数同步上涨,那么在道氏理论看来,这可能意味着这波走势不够强劲,工业指数可能将出现回调。

1959年的巴菲特在致合伙人的信中根据铁路价格指数和公用事业指数没有跟随道琼斯工业指数上涨,而引发对市场的担忧,与道氏理论的表述大致相同,这也再次说明,巴菲特了解其他理论并偶尔参考其他理论,最终选择价值投资作为其核心投资准则是反复比较后做出的选择。

(3)同行们业绩都不好。巴菲特在1959年致合伙人的信中如是说:“与工业平均指数比,大多数投资信托度过了困难的一年”。

Tri-Continental公司,美国最大的封闭式证券投资公司,相比于工业指数近20%的上涨,拥有4亿美元投资总额的Tri-Continental当年收益率仅有可怜的5.77%。

而美国最大的投资信托,马萨诸塞投资信托,总资产达到15亿美元(风云君特别注释:请注意,这是1959年的15亿美元,跟现在的15亿美元完全没可比性),当年的回报率也仅为9%,不到指数涨幅的一半。

二、牛市中忧郁的价值投资者

1959年致股东的信中,巴菲特引用了上文提到的Tri-Continental投资机构的总裁Fred Brown的一段话。布朗认为尽管他们认为自己的投资组合是不错的,但是业绩表现仍然让人失望(even though we like the portfolio, the market performance of Tri-Continentals holdings in 1959 was disappointing to us)。

1959年的“热血(sentiment and enthusiasm)投资”不利于训练有素的价值投资者和那些立足于长远的投资者。布朗始终认为机构的投资组合应该控制风险,并且为未来做打算。

巴菲特与布朗的看法在这个问题上大致相同,面对连续上涨的牛市,巴菲特再次公开了自己的担心。

在巴菲特眼里,用价值投资的标准去衡量,1959年所谓的蓝筹股有着很大的投机的成分,存在着造成资本损失的风险。巴菲特不确定未来会不会出现顶替价值投资理念的新标准,但是巴菲特宁愿接受因过度保守而少挣钱,也不愿意承担资本永久损失的风险。

股市中的“新”标准到今天也没有出现。巴菲特把牛市中已经被高估的股票继续大幅上涨的现象比喻为树木长到天上去,巴菲特认为他从来没见过树木长到天上去,同样的被高估的股票也不会永远上涨。

巴菲特这种冷静的判断发生在股市连续大涨的情况下,也发生在其合伙公司业绩大幅高于牛市涨幅的情况下,这是非比寻常的,甚至是“反人性”的。

人们通常习惯于将自己的成功归因于内部因素,比如有能力或者够努力,而只有失败的时候才会将理由推脱给外界的因素。这个现象在心理学上叫做“自利性偏差”,或者叫做“自我服务偏见”。

自利性偏差至少有2个特点:首先自利性偏差是人类大脑自身存在的思维问题,很难克服;其次,自利性偏差是一种自我防卫机制,用以保护人类的自尊心和自信心。

在这种天生的心理机制的影响下,绝大多数投资者会把投资上的成功归结为自己投资水平高,做了充分的功课;相反的,在投资失败的情况下,绝大多数人则会把投资失败归因为监管政策的突然变动、意想不到的自然灾害、所投资的上市公司爆炸性其他丑闻。

1959年的美国,以道琼斯工业指数作为标准衡量是牛市,但是诚如我们在第一小节所说,尽管道琼斯工业指数上涨近20%,但是美国股票下跌家数多于上涨家数,并且绝大多数投资者的当年业绩都落后于指数。

巴菲特在这种情况下,没有把自己的成功(巴菲特的当年业绩请见第三小节)归因为自己比其他人更优秀、更懂得选股(事实上他要比其他人优秀的多),也没有归因为自己更加勤奋,反而和其他价值投资者表现出同样的担心。

这种对人类心理误区的天生矫正能力或许是能让巴菲特一直在投资领域站在世界最高峰的原因之一。

三、巴菲特当年的经营业绩

巴菲特有充足的理由为其在1959年取得的经营业绩感到骄傲,因为他和其他的价值投资者比,巴菲特取得了远高于市场的业绩。

巴菲特1959年共有6个合伙企业,6个合伙企业所取得的收益率在22.3%-30%之间,总体平均收益率为25.97%。这意味着收益率最低的合伙公司也击败了道琼斯工业指数超过2个百分点,而整体收益率打败了道指6个百分点。巴菲特在牛市中所取得的业绩也远远高于那些没有打败市场的同行。

尽管巴菲特在牛市中取得了优异的成绩,但是他在致合伙人的信中再次提及自己设定的目标没有丝毫的改变:牛市跟上,熊市超越。

在信中他如是说:“(评估合伙企业的业绩标准是)在熊市中或者走平的市场相比于市场指数和领先的投资信托有更好的业绩,而在牛市中,只要有着相对普通的业绩就可以了”。

结束语

巴菲特1959年致合伙人的信至少给我们两点启示,第一点就是在投资领域中要不断的学习,尽量了解各种知识。我们都知道巴菲特是基本面分析的代表人物,但是从这封信中能够看出,巴菲特其他的投资理论也很了解。

通过学习了解各种知识,在充分了解后做出选择,与从一开始就不学习这种知识相比是截然不同的。因为前者往往代表我们发现了更好的选择,而不会犯查理芒格所说的“铁锤人”倾向。

第二点是我们时刻要保持谦虚谨慎的作风,尤其是在一切顺风顺水的时候。巴菲特在业绩远好于同行和道琼斯工业指数时,成功的克服了自利性偏差,看到了股市连续上涨后潜在的风险。巴菲特始终保持着最初设定的标准:熊市超越,牛市跟上。或许正是这种清晰目标的设定,才能够让股神在无论牛市还是熊市都保持优异的成绩。

END

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《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐六:美股终创最长牛市,A股为何还跌跌不休

摘要:从估值角度来看,A股市场估值目前并不比美股估值高,为何A股市场目前跌跌不休?

美国当地时间8月22日,标准普尔500指数下跌1.14点,报收于2861.82点,跌幅为0.04%。道琼斯工业平均指数下跌88.69点,报收于25733.60点,跌幅为0.34%。纳斯达克综合指数上涨29.92点,报收于7889.10点,涨幅为0.38%。

尽管涨跌不一,但美股最终刷新了最长牛市记录,标准普尔500指数迎来了本轮牛市的第3453天,使其超过1990年到2000年牛市的持续时间。

此轮牛市的起点从2009年3月9日低点666点算起,标普500指数涨势持续了112个月,超过9年。当日标普500指数触及到666点的盘中低位之后一路反弹,截至目前标普500涨幅已经超过了320%,道琼斯指数也涨了近3倍,纳斯达克指数涨幅则高达500%以上。

【美股为何这么牛?】

此轮美股牛市之所以能延绵至今,老虎证券投研团队认为,一方面,根据识别经济周期的著名的美林时钟理论,次贷危机以来,美国经历了从“衰退”中走出,经历“复苏”,走进现在的“火热”阶段。这一周期中,股票资产的吸引力逐步增强,投资者在资产配置的搭配中会更偏向对经济弹性更大的股票,同时债券的吸引力在下降。随着近两年美国通胀上行,持有现金的机会成本增大,同时美联储循序的加息也降低了债券的吸引力,因此股票配置的价值就更强。

另一方面,美国经济的上行,也让美元更加强势,此前在新兴市场的资本渐渐回流到美国。2011年之后高福利的欧洲发生债务危机,传统经济强国也陷入一定停滞,给美国提供了相当大的机会。而进入2014年之后,俄罗斯、巴西、南非、土耳其等新兴市场重要的国家出现不同程度的危机,更是让风险资本变本加厉地进入美元资产。

前海开源基金董事总经理杨德龙表示,美股持续走强的原因之一是保持了长期的低利率,美联储实施了三轮量化宽松,向市场释放了很大的流动性,超级宽松的货币政策,成功地阻止了债务违约和通货紧缩,催生了史上最长牛市。原因之二是企业的基本面持续向好,美国上市公司的盈利大幅增长。美国的企业多数都是跨国企业,在全球获得利润,很多公司业绩不断地增长,通过股票回购等方式提高公司的每股收益,从而带动了相关股价的上涨。同时大幅减税的措施也使得美国的企业的盈利大幅增长30%以上,使得美国经济增长后劲较足。

而各方公认最不可忽视的重要原因,是互联网公司获得了全球资本的青睐,助推美股长期上涨。美国“FAANG”五大科技股盈利大幅增长,为本轮牛市的上涨带来了很大的推动力。FAANG指的是互联网巨头Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、奈飞(Netflix)以及谷歌的母公司Alphabet。过去10年是科技公司发展爆发的10年,美国的科技股盈利不断地超出预期,推高了纳斯达克指数,同时也给美国投资者带来了比较大的投资回报。从板块分类来看,标普11大分项指数中,非必需消费品、信息技术和金融是三个涨幅最大的板块。从更为细分的板块来看,互联网、软件、硬件等和科技相关的板块涨幅最大。

【A股应该如何借鉴?】

美国股市走出了九年多的长牛、慢牛,从估值角度来看,A股市场估值目前并不比美股估值高,为何A股市场目前跌跌不休,美股市场却创出历史上最长牛市,两者间差异背后的原因是什么?

基岩资本副总裁黄明麒表示,两者出现明显差异的重要原因之一就是市场投资者结构上的差异。由于A股的散户投资者占据绝大多数,在操作风格上喜欢追涨杀跌,很难长期持有,A股走势也呈现了明显的散户特征,高低起伏明显,市场平均市盈率上下波动大。美股的机构投资者占据主体,再加上美股上市公司近十年来的盈利表现一直可圈可点,在市盈率温和平稳的情况下,指数跟随上市公司盈利的增长稳步持续的上升,从而呈现了长期牛市的走势特征。黄明麒认为,目前A股正处在底部盘整阶段,坚定看好A股的长远发展,坚定认为做多中国是斩获长期正收益的有效方式。

那么,如今不甚如意的A股应该如何借鉴美股呢?杨德龙指出,在经济基本面上,要保持长期稳定的发展,企业盈利要不断地上升。建议让企业能够以比较低的利率拿到银行贷款,这样其盈利才会有比较好的持续性增长。上市公司是股市的基石,只有一批优秀的公司通过长期的业绩增长,才能够开启股市的长牛慢牛。此外,在机制上,要通过完善退市制度,让好的公司能够留在市场上,而让一些绩差股直接退市,同时打击一些违法违规的行为,保护正常交易以及正常的市场运作,保护投资者的利益。

【这轮牛市到顶了吗?】

实际上,从2017年开始,就有不少基金或投行认为美股已现阶段性顶部,唱空之声不绝于耳。然而,美股的强势表现也让这些唱空之声越来越少。

不久前高盛表示,美股二季度企业财报季“表现出色”,每股盈利较上年同期增长25%,营收增长12%,预计年底前美股市场不会有太大波动。

国泰纳斯达克100指数基金、国泰大宗商品(QDII-LOF)基金基金经理吴向军认为,此轮美国股市反弹的时间相当长,这跟上一次美国经济危机时美股市场下跌时间长或幅度大有很大关系。前次美国经济危机出清的力度比较大,为后来的反弹奠定了坚实基础。当前,美国经济比较强劲,且没有明显的泡沫迹象,美国经济在今后几年仍会有较好表现。吴向军表示,美股中科技股周期性不明显,近年来,随着利润不断加速,美股科技股的股价上涨拥有较为坚实的基础。

然而值得注意的是,一些著名的投资人的确开始高位减仓来降低风险。8月4日,巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司公布了二季报,值得注意的是,伯克希尔·哈撒韦公司现金持有量增加到1110亿美元,这说明巴菲特已经在市场大幅上涨之后,开始通过减持一些获利比较大的股票,从而来回收现金。

杨德龙判断,之所以现在巴菲特高位减持一部分美股,因为“巴菲特指标”(市值GDP之比)显示美股现在已经高达140%,处于风险较高的位置。相反,当前A股的“巴菲特指标”只有70%,处于中长期的底部。

《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐七:智通港股解盘(10.12)| 恒指强势上涨 后市依然可期

必读

2018年10月12日 18:37:58

文/万永强(智通财经研究中心总监)

恒指周五(10月12日)强势反弹,早盘高开0.53%之后强势震荡,午后开启了一轮超强的走势,尾市依然收高位,截至收盘,恒指涨2.12%,报25801.5点,大市成交1111.4亿港元。

隔夜美股继续下跌,三大股指殊路同归,全部都跌到了年线,而曾经领先的纳斯达克更是跌破了年线,标普也同样跌破。但恒指今天却是异常的强势,形成了鲜明的反差。不过A股走势还是偏弱,明显是被港股带起来的。可能很多投资者会觉得很奇怪,为何周四的时候跟随美股跌,而这次却反其道而行之呢?

不惧美股下跌 港股强势反弹

在这里,智通财经APP给大家梳理一下逻辑:这个核心逻辑就是两地市场本身没有调整到位,都缺一次空头能量的最终宣泄。因此市场借此契机最后再杀一次。另外,在本身很虚弱的情况下,市场也无力抵抗。那么经过了这次较为干净的空头释放之后,剩下的基本都是死多头,属于打死也不卖的那种。

因此,美股再跌之后,在大资金的引导下,多头开始进行反击,因为空头已经被剿杀,多头的进攻就显得非常的顺畅。这就是市场本身的逻辑,还有一个逻辑就是,市场已经多次被美股牵着鼻子走,如果再度上演这种戏码,那么是不是也太没面子了,中国怎么说也是全球第二大经济体,也不是那么脆弱和不堪一击的,因此,今天的反击可谓顺理成章水到渠成。

另外再谈一下,为何港股要比A股要走得强很多?智通财经APP认为有几点:一是国庆期间,港股已经率先调整了一周时间,而A股从调整的幅度来看,还不算太充分,因此港股是先调整之后也就先反弹。二是港股市场相对比较纯净,上市公司本身的质素显然比A股要高很多,没有那么多乱七八糟的问题。三是机构的市场更容易达成共识,看清了形势之后,场外虎视眈眈的资金就是一哄而上。

反弹之后,接下来怎么走?智通财经APP认为,大概率还是要继续反弹的,单从尾市的强劲表现来看,显示市场对后市还是很有信心的。有投资者可能担心美股如果再跌怎么办?我们要说,美股再度下跌又如何?中国股市走自己的道路。昨天智通财经就谈到,美股这次的调整会来得更加猛烈一些,果然就再度出现了下跌。同时,我们也认为,美股牛市尚不会终结,因此,大概率来说,美股周五晚间再度大跌的可能性已经不大了,弄不好来个大幅反弹。最差也是小幅的企稳。我们周一再来看。

对于这次反弹的空间,昨天也说了,“如此巨大的跳空缺口,怎么样都是要往上回补的”,首先是看回补这个缺口了。之后会怎么走到时再观察。

盘面普涨格局明显,先知先觉的资金再度在继续流入,港股通(沪)净流入11.31亿,港股通(深)净流入0.83亿。地产类个股出现助攻,这或许和住建委对于棚改口径有所变化有关,另外国家发展改革委发布了关于督察《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》落实情况的通知,这对地产股带来了一定的刺激。

关注风向标腾讯 吉利也不容忽视

那么接下来反弹该买什么品种呢?智通财经APP认为,反弹的风向标就是腾讯控股(00700),这也是昨天就给大家提示过的,这个品种的重要性不言而喻,有投资者可能认为腾讯有各种的瑕疵,但我们认为瑕不掩瑜,龙头就是龙头,市场就认这个。因此如果大盘反弹,首选依然是腾讯。

同时,智通财经也提请大家重点关注博彩类个股,博彩股前期出现了较大的调整,主要原因是数据不太给力,特别是第三季度贵宾厅的业务不理想,之后有投资者就担心这种情况或许会延续,因此普遍调低了预期。不过智通财经APP认为,市场其实都是非理性的,预期这种东西随时都在变,一旦市场行情变好了,预期又提高了,因此情绪修复之后博彩股的估值预期又会提升。这里面重点可以关注银河娱乐(00027)和金沙中国(01928)。

另外就是吉利汽车(00175),这是汽车的龙头股,吉利在技术、车型、平台等方面的布局可以说是全面领先。前期受关税降低和外资股比放开政策影响,整体汽车板块都出现了调整。但智通财经认为,未来自主品牌的市场份额会趋向优势企业集中,竞争愈激烈,最后活下来的才能占领更大的市场。从数据来看,前9个月累计销量为113.7万辆,达到全年销量目标158万辆的72.0%。同比增长14%。未来的看点有两个,一是戴姆勒将与吉利合作在中国成立网约车合资公司,负责乘车和汽车共享服务。双方将各持50%的股权。网约车这块蛋糕还是值得期待的。二是领克02销量的持续增加以及明年新车型的投放,领克占比将继续提高。

《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐八:巴菲特致股东的信之1967:股价足够便宜将来总会回升

  巴菲特致股东的信之1967:只要股价足够便宜,将来总会回升的

  来源:市值风云

  作者 | 清晖

  流程编辑 | 派派

  1967年美国道琼斯工业指数上涨19.0%,巴菲特合伙公司上涨35.9%,大幅度超过了道琼斯工业指数。根据巴菲特的描述,我们大约可以猜测出1967年美国是普涨的格局,或者是说**都挣钱的市场。

  巴菲特半开玩笑的说,这一年大部分投资机构都跑赢了市场,并且投资的业绩与投资经验成反比(越是新手越赚钱)。

  一、***体开始注重业绩比较

  1967年巴菲特通常用于比较的四个投资公司,全都在当年战胜了道琼斯工业指数,这是非常罕见的现象。或许与大家都战胜了市场有关,在这一年整个投资界都开始注重相对业绩的比较,也就是看投资者能否战胜标的指数。

  我们在之前的读后感中,反复提到巴菲特强调战胜市场的重要性以及与此有关的自豪感,但是当这个问题被群体接受的时候,他们似乎对战胜市场的衡量标准不够合理。

  巴菲特认为,如果自己不能够战胜市场,那么他建议他的合伙人把钱投到其他的地方去,但是巴菲特对业绩的判定标准并不是以一年为限。

  巴菲特此前说过,三年的时间是衡量业绩的最低时限,而当整个投资界开始注重业绩比较的时候,他们将业绩的比较周期定为了按年度、季度、月度甚至更短的时间来衡量。

  而在此种激励制度下,短时间能够战胜市场的回报非常惊人。一方面战胜市场是一种荣誉,并能够让基金的管理者获得丰厚的报酬;另一方面同样重要的是,在这种投资环境中,只有在短期内能够打败市场投资才能够募集到更多的资金。

  而在短期内失败的投资者将会遇到投资者的撤资,风云君觉得这和当今的投资环境很像。

  这种情况会导致投机大规模泛滥,在有些情况下某些股票未必有投资价值,但是因为它们在不断上涨,那些追求短期绩效的基金管理者们就必须去追逐这些明星股票。

  巴菲特认为,不管你会不会说他因岁数变大而变得守旧(时年37岁),他都不会参加这场趋势投资的比赛。

  我们这里也感慨一下幸运女神对巴菲特的光顾,他非常幸运的在10年前(指1957年左右,下同)开始投资,当时的美国市场并不火爆,巴菲特能够找到很多心仪的、低估的股票。并且连续11年取得成功。

  我们可以想象一下,如果巴菲特是在1967年开始投资的话,他有可能不得不加入追逐趋势的浪潮,一个没有经验的年轻人更容易受到整体环境的蛊惑,并且不跟随整个市场的潮流会存在募资困难的风险。

  巴菲特的成功,归功于他的天赋,他的际遇(师从格雷厄姆),他的努力,同时多少也归功于一丝丝的运气,本文后面还会对此印证。

  二、10年间的变化

  1、市场的变化:定量与定性

  1967年与1957年相比,市场的火热程度增加了,同时定价便宜的股票也变少了。巴菲特是格雷厄姆的学生,在后人总结格雷厄姆的投资哲学的时候,经常用雪茄烟蒂的比喻来形容。

  其理论是这样的,找到那种特别便宜的股票,无论它们的资质怎样,只要股票足够便宜,将来股价总会回升的,这就像你捡到了别人吸过的烟头,然后捡起来抽一口。

  这种投资方法,因为只考虑价格而不考虑(相对的,而不是绝对的)公司的质量,被称为定量的方法。巴菲特最初投资的时候,几乎完全秉承这一哲学。

  与定量的方法相反,还有一种投资方法是定性的。这种方法强调,只要公司的质量足够好,你不用管价格,毕竟公司规模会变大,利润会升高,股价会随之上升,只要坚持持有,就能够获利。

  在这种学派眼里,投资看重的主要是眼光,而不是价格。

  巴菲特用10年的经验总结出下面一条规律:定量的方法容易赚到确定的钱,但是如果想赚大钱,需要从定性的角度来出发,选择那些资质好的股票——这时候巴菲特还没开发出所谓的护城河概念。

  2、 巴菲特资金的变化

  巴菲特指出,在他最开始投资的时候,其发现的投资机会能包含资金量的110%-1000%,换句话说在初期,由于美国公司的估值低,巴菲特能够发现足够多的公司用于投资。

  但是随着资金数量的增大以及市场的上涨,巴菲特的资金数量已经超过了其能发现的投资机会,从后文的分类业绩我们可以看出,巴菲特已经没有把握在普通股、控股权和套利投资上全都战胜市场。

  市场的变化、资金的增加以及巴菲特思想的变化导致了下面一点。

  3、 巴菲特首次调低了其盈利预期

  巴菲特在1967年之前,巴菲特合伙公司的业绩目标定为领先道指10个百分点。如果道指盈利5%,那么巴菲特希望自己能够盈利15%;而如果道指亏损5%,那么巴菲特希望自己能够盈利5%。

  巴菲特说,这种目标的设定并不要求每一年都达到,但是长期下来,能够年化领先道指10%是巴菲特合伙公司的目标。

  而在1967年巴菲特首次将目标设定为9%的年化收益,或者领先道指5个百分点的收益。

  举例子来说,就是如果道指下跌3%,那么巴菲特希望自己至少盈利2%;而如果道指盈利12%甚至15%,巴菲特在希望自己只要盈利达到9%就心满意足了。

  从结果上来说,巴菲特这次目标下降的有些快,除了投资机会减少、资金量增大的因素外,风云君想到了另一个外部因素——就是被1967年这种普涨格局给吓到了。

  巴菲特在1966年的时候,提到了一些疑似追涨杀跌的投资者在最近几年业绩比较好。而如果投资的大环境比较热,很多股会出现泡沫,这意味着如果你买入并及时卖出则会获利丰厚;而相反的,如果你买入并没有及时卖出,就可能出现“资本的永久的损失”。

  巴菲特刻意降低自己的目标,可以避免和其他赌性大的投资者在疯狂的牛市中一较长短的冲动。按照巴菲特自己的话说,则是这样子的:

  10年前的时候,巴菲特更年轻、更穷,更渴望挑战;经过10年的奋斗之后,巴菲特变得更加富有,年纪更大,同时也成为了一个小有所成的成功人士。尽管巴菲特承认,进行一些短线交易(风云君注:是按照基本面的方法寻找低估的资产,请读者不要和散户投资者经常说的根据技术指标高抛低吸搞混)会提升巴菲特投资合伙公司业绩,但是其个人的兴趣一方面转到一些非经济层面上的活动,另一方面他觉得控股企业并帮助企业提升业绩是一件有趣的事情。

  我们可以从这里看出,巴菲特正在从一个纯粹的投资家,向他的另一个身份——企业家进行转变。许多年后,巴菲特成了投资家和企业家的合体。

  巴菲特选择长期持股,成为了企业家与投资家的综合体,同时进行各种慈善活动,钱并不是他唯一的兴趣。如果巴菲特60年来像一部机器那样把投资当成唯一使命,他的名气应该会比现在小,别人想学习巴菲特也会变得困难。

  三、从业绩方面来思考动机

  尽管从总体业绩上看,巴菲特大获全胜,但是这种大获全胜已经隐藏了风险。巴菲特在早期——根据当时的市场环境和资金量——认为他在普通股、控股权交易和套利交易上均能获得15%左右的业绩。

  但是随着资金量的增大、市场环境的变化,巴菲特想要在每个方面都战胜市场已经出现了困难。在1967年,巴菲特套利部分平均占用资金1700万元,获得收益15万元,收益率不到1%。

  由于1967年道指快速上涨,巴菲特控股公司的业绩同样表现不尽人意。平均2000万的投入资本获利280万元,或者收益率大约14%,略低于道指涨幅。

  巴菲特强调,如果市场不断快速上涨的话,那么控股权投资仍然会低于市场表现,但是他不将再对投资方法进行调整。

  巴菲特认为,在和愉快的人打交道的情况下,赚个10%-12%的钱就不错了,为了多赚几个百分点而不断的买进卖出显得有些愚蠢。1967年的巴菲特认为,他已经不必每年都战胜市场,只要在长期获得一个比市场高的收益率就满足了。

  牛市中最赚钱的当然是普通股,相对于1900万元的平均投资额,普通股的回报率达到了1400万美元,或者超过70%,远胜于道琼斯指数。

  结束语

  1967年的运营结果表明,随着市场环境的改变,巴菲特已经无法做到三大类投资都超过道琼斯工业指数了,我们注意到巴菲特似乎把每类投资都配置在2000万美元左右。

  那么这时候是否可以进行择时呢?比如说不再进行套利交易而把这些钱也投入到普通股的投资上去?

  如果我们能够预测出市场的走向,这么做无可厚非。但是就像巴菲特一直说的那样,他预测不了市场的走势——当然我们普通投资者更没法预测,那么根据趋势而随意更改资本配置将会变得危险。

  1969年,也就是2年之后,道指就出现了下跌。

  最后说一下,巴菲特于1967年买入了国民保险公司,开启了保险事业的征程,我们以后会提到更多巴菲特和各种保险公司之间的故事。

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《跟随巴菲特投资哲学 乾道集团助力掘金长期价值》 相关文章推荐九:青石看盘:8月6日商品期货操作建议

  周五石化及黑色继续强势拉涨,外盘金属原油美豆震荡偏强。青石在周五提示做多ta螺纹甲醇,尤其是ta甲醇连续三个交易日进入加速上涨中完整捕获上涨幅度,按照趋势跟随策略长时间等待的机会就是这样的加速行情盈利点。今日青石预计领涨品还有至少一天的拉涨机会,务必克服恐高顺势执行,具体操作关注青石今日盘中提示。

  有色金属

  1809:今日可开于49550,支撑位49000.铜周五收于小阴线夜盘高开强势,今日有望启动震荡上涨。铜近期持续震荡盘面走高,市场商品整体强势有色或许可能冲高补涨,今日交易策略适当买进短多。建议铜日内强势买进持有止损49100附近,如能上涨收阳多单隔夜持有。

  黑色板块:

  螺纹1901:今日可开4040,支撑位3980。螺纹周五收于强势阳线夜盘震荡后再走强,本周螺纹顺势继续走高可能极大。青石上周连续提示持仓多单螺纹完整捕获顺势小波段,市场恐高情绪已经开始出现存在预期矛盾所以跟随操作还应坚持滚动开多。建议螺纹日内转强势买进持有止损3980附近,如能收顺势阳线多单坚持持有。

  卷板1901:今日可开于4092,支撑位4020.卷板周五收于阳线新高夜盘大幅洗盘认可抗跌,今日关注继续滚动开多的交易机会。卷板也是周五夜盘大幅震荡,与螺纹一样今日有望继续震荡上涨,跟随交易应该坚持滚动开多交易策略。建议卷板日内转强买进止损4020附近,如能上涨顺利继续走出阳线多单坚持隔夜。

  焦炭1809:今日可开于2435,支撑位2400.焦炭周五收于新高大号阳线,今日关注继续滚动开多的交易机会。焦炭周五大幅走高日内强势,今日青石预计还会有惯性上涨出现,跟随交易继续坚持滚动做多的交易机会。建议焦炭日内明显强势买进止损2400附近,如能继续走高多单隔夜持有。

  铁矿石1809:今日可开于505,支撑位490.铁矿石周五收于阳线夜盘接近涨停,铁矿石演绎的节奏是不对称的强势上涨。商品轮番走高夜盘铁矿石拉涨,今日关注继续做多看能否捕获涨停。建议铁矿石日内强势买进止损496以内,如能上涨顺利收住阳线多单坚持隔夜持有。

  

  化工品:

  Ta1901:今日可开于6630,支撑位6570.ta周五收于新高阳线夜盘继续强势,加速上涨至少还有一天时间。Ta上周领涨商品青石提示基本完整捕获两天半的涨幅空间,本周继续看涨加速上涨预计还有至少一天,今日坚持跟随做多。建议ta日内强势买进止损6580附近,如能上涨顺利多单隔夜持有。

  农产品(000061,股吧):

  豆粕1901:今日可开于3185,支撑位3160.豆粕周五收阴夜盘震荡抗跌,今日可能止跌转强。豆粕近期震荡明显盘面不太符合跟随交易,但如能转强有可能补涨于其他商品所以观点偏多。建议豆粕日内强势买进止损3160附近,继续走高收阳多单隔夜持有。

  苹果1901:今日可开于10990,支撑10700.苹果周五继续收阳线持续单边明显,今日重点关注跟随做多。苹果形态明显强势青石认为具备顺势跟随做多的开仓条件,今日可作为农副产品重点持仓选择。建议苹果日内强势买进止损10800附近,如能继续走高多单坚持隔夜持有。

(责任编辑:高莉珊 HF123)

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