**峰:私募基金投资STO产品的法律分析

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来源:金融界网站

近期被热炒的STO给币圈项目方、投资人提供了合规发行虚拟货币的途径,但是由于监管政策原因,STO在全球范围内并未得到实质性推进,但这并未阻止项目方持续性的关注和尝试。以美国为例,要发行STO的项目,必须符合美国证券交易委员会的相关法规或者豁免条例,美国相关法律对投资者、融资金额都做出了具体规定。作为市场化的金融类产品,仍有一些私募基金对此表现出极大兴趣。因此,本文从法律层面针对私募基金投资STO的可行性进行探讨。

1

境内私募基金投资

根据中国基金业协会发布的《有关私募投资基金“业务类型/基金类型”和“产品类型”的说明》,私募基金投资范围如下:

基金类型

投资范围

私募证券投资基金

公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种

私募股权投资基金

除创业投资基金投资范围以外的非公开交易的企业股权

创业投资基金

创业各阶段的未上市成长性企业的股权投资

其他私募投资基金

除证券及其衍生品和股权以外的其他领域

而对于STO本身来说,如被认定为与虚拟货币相关的投资产品,即非证券产品,则根据央行等七部委2017年9月4日发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》规定,“各金融机构和非银行支付机构不得直接或间接为代币发行融资和‘虚拟货币’提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务”,境内基金投资此类产品将会受到限制。

但是如该类产品被认定为证券产品,则境内投资机构应当按照合格境内机构投资者(QDII)制度、《合格境内机构投资者境外证券投资外汇管理规定》等,完成相应的外汇审批、产品审批。2006年4月,经批准QDII制度正式启动。目前QDII包括三类机构业务,即商业银行代客境外理财业务、保险资金境外业务和基金管理公司等境外证券投资业务。对于私募基金来说,根据《关于实施<;合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>;有关问题的通知》(“《通知》”)中要求,除按照要求提交相应的文件外,基金的募集、投资运作等应当考虑以下内容:

1. 基金募集

《通知》中规定,基金、集合计划首次募集应当符合以下要求:

  可以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集;  基金募集金额不少于2亿元人民币或等值货币;集合计划募集金额不少于1亿元人民币或等值货币;  开放式基金份额持有人不少于200人,封闭式基金份额持有人不少于1000人,集合计划持有人不少于2人;  以面值进行募集,境内机构投资者可以根据产品特点确定面值金额的大小。  2. 投资范围

  银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期**债券等货币市场工具;  **债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等及经中国证监会认可的国际金融组织发行的证券;  已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证;  在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金;  与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品;  远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。  前款所称银行应当是中资商业银行在境外设立的分行或在最近一个会计年度达到中国证监会认可的信用评级机构评级的境外银行。另外,对于上述境外国家或地区、境外交易所、国际金融组织,该办法均作出明确说明。

2

境外私募基金投资

对于取得境外私募基金牌照的机构来说,一方面,投资行为应当符合当地的注册要求、投资运作规定,方可开始对外提供证券投资交易服务或开展类似活动;另一方面,对于基金拟投资的国家或地区的金融产品来说,如该地区对某类金融产品投资、合格投资者有特殊规定,应参照执行。

1. 美国

以美国Regulation S为例,该种类型的投资应属离岸投资,投资者为非美国居民或机构,包括物理项下的美国地区以外机构、以及身份上非美国主体。

2. 香港

SFC(香港证监会)于11月1日在官网发布了《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》,整体来看,香港证监会正在将符合要求的虚拟资产交易平台放入监管沙盒,进行为期至少一年的观察,用以探索是否适宜对虚拟资产交易平台进行规管。

其中,对于投资机构投资虚拟货币产品,该声明中提到两类基金被纳入SFC的监察范围:第一类:管理完全投资于不构成“证券”或“期货合约”的虚拟资产的基金并在香港分销该等基金的公司;第二类:就管理“证券”及/或“期货合约”的投资组合而领有或须申领资产管理牌照的公司。

因此,对于境外基金、以及境内经过审批的基金投资在香港发行的上述证券或期货合约的金融产品,属于SFC的监察范围。

STO产品因其特殊属性受到不同国家或地区的差异化的监管限制,在开展相应的投资活动前,基金应当全面考虑相关国家或地区的政策因素。

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐一:**峰:私募基金投资STO产品的法律分析

来源:金融界网站

近期被热炒的STO给币圈项目方、投资人提供了合规发行虚拟货币的途径,但是由于监管政策原因,STO在全球范围内并未得到实质性推进,但这并未阻止项目方持续性的关注和尝试。以美国为例,要发行STO的项目,必须符合美国证券交易委员会的相关法规或者豁免条例,美国相关法律对投资者、融资金额都做出了具体规定。作为市场化的金融类产品,仍有一些私募基金对此表现出极大兴趣。因此,本文从法律层面针对私募基金投资STO的可行性进行探讨。

1

境内私募基金投资

根据中国基金业协会发布的《有关私募投资基金“业务类型/基金类型”和“产品类型”的说明》,私募基金投资范围如下:

基金类型

投资范围

私募证券投资基金

公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种

私募股权投资基金

除创业投资基金投资范围以外的非公开交易的企业股权

创业投资基金

创业各阶段的未上市成长性企业的股权投资

其他私募投资基金

除证券及其衍生品和股权以外的其他领域

而对于STO本身来说,如被认定为与虚拟货币相关的投资产品,即非证券产品,则根据央行等七部委2017年9月4日发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》规定,“各金融机构和非银行支付机构不得直接或间接为代币发行融资和‘虚拟货币’提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务”,境内基金投资此类产品将会受到限制。

但是如该类产品被认定为证券产品,则境内投资机构应当按照合格境内机构投资者(QDII)制度、《合格境内机构投资者境外证券投资外汇管理规定》等,完成相应的外汇审批、产品审批。2006年4月,经批准QDII制度正式启动。目前QDII包括三类机构业务,即商业银行代客境外理财业务、保险资金境外业务和基金管理公司等境外证券投资业务。对于私募基金来说,根据《关于实施<;合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>;有关问题的通知》(“《通知》”)中要求,除按照要求提交相应的文件外,基金的募集、投资运作等应当考虑以下内容:

1. 基金募集

《通知》中规定,基金、集合计划首次募集应当符合以下要求:

  可以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集;  基金募集金额不少于2亿元人民币或等值货币;集合计划募集金额不少于1亿元人民币或等值货币;  开放式基金份额持有人不少于200人,封闭式基金份额持有人不少于1000人,集合计划持有人不少于2人;  以面值进行募集,境内机构投资者可以根据产品特点确定面值金额的大小。  2. 投资范围

  银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期**债券等货币市场工具;  **债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等及经中国证监会认可的国际金融组织发行的证券;  已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证;  在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金;  与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品;  远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。  前款所称银行应当是中资商业银行在境外设立的分行或在最近一个会计年度达到中国证监会认可的信用评级机构评级的境外银行。另外,对于上述境外国家或地区、境外交易所、国际金融组织,该办法均作出明确说明。

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境外私募基金投资

对于取得境外私募基金牌照的机构来说,一方面,投资行为应当符合当地的注册要求、投资运作规定,方可开始对外提供证券投资交易服务或开展类似活动;另一方面,对于基金拟投资的国家或地区的金融产品来说,如该地区对某类金融产品投资、合格投资者有特殊规定,应参照执行。

1. 美国

以美国Regulation S为例,该种类型的投资应属离岸投资,投资者为非美国居民或机构,包括物理项下的美国地区以外机构、以及身份上非美国主体。

2. 香港

SFC(香港证监会)于11月1日在官网发布了《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》,整体来看,香港证监会正在将符合要求的虚拟资产交易平台放入监管沙盒,进行为期至少一年的观察,用以探索是否适宜对虚拟资产交易平台进行规管。

其中,对于投资机构投资虚拟货币产品,该声明中提到两类基金被纳入SFC的监察范围:第一类:管理完全投资于不构成“证券”或“期货合约”的虚拟资产的基金并在香港分销该等基金的公司;第二类:就管理“证券”及/或“期货合约”的投资组合而领有或须申领资产管理牌照的公司。

因此,对于境外基金、以及境内经过审批的基金投资在香港发行的上述证券或期货合约的金融产品,属于SFC的监察范围。

STO产品因其特殊属性受到不同国家或地区的差异化的监管限制,在开展相应的投资活动前,基金应当全面考虑相关国家或地区的政策因素。

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐二:第二批转正名单公布 三大原因导致老牌私募缺席

昨天,私募行业的微信群里又是一片欢腾,首先是第二批私募“转正”名单的下发,机构们纷纷晒出“红本本”,接着是《关于私募投资基金开户和结算有关问题的通知》批文的下达和***常务会议上**讲话中对私募行业的扶持,都使整个阳光私募行业欢欣鼓舞。引用和聚投资李泽刚朋友圈的一句话:私募行业的春天悄然而来了。

第二批“转正”私募的名单中,涵盖30家私募证券基金管理人及20家私募股权基金(含创投)管理人。其中,30家阳光私募管理人中,北京占8家,较第一批数量明显上升。上海地区有10家,仍占比最高。深圳及广东地区7家,其他地区5家,主要集中在江浙地区。

  三大原因导致老牌私募缺席

本次转正名单中,老牌私募纷纷现身,其中不乏阳光私募行业里程碑式的人物。如北京私募第一人魏上云创办的云程泰投资,第一家合伙制私募管理人--朱雀投资,引爆“公奔私”热潮的肖华(原博时基金投资总监)创办的尚诚资产,“云南模式”转身形成的涌峰投资等。投资策略方面亦是百花齐放。除了传统选股型策略外,还有逆向投资见长的淡水泉投资,债券型私募鹏扬投资,善于量化投资的青骓投资,综合一级、一级半市场的证大投资,以及期货类私募。

但仍有很多知名度较高的私募管理人尚未在列。如北京地区的华夏系--星石投资(江晖)、鸿道投资(孙建冬)、远策投资(张益弛)、千石投资(王亚伟)集体缺席。上海的明星私募也未集结到位,如“私募一哥”徐翔的泽熙投资,期货大佬葛卫东的混沌投资等。

根据格上理财沟通了解,登记转正延迟的原因三种:一是不急于发产品、做规模,对于注册登记之事推进速度不够;二是产品线过多,材料报备及审核流程需耗时较长;三是私募公司需进行部分信息的工商变更,导致报备延迟。

  配套政策助推行业大发展

伴随着第二批私募资格颁发仪式落下帷幕,配套政策相继**。昨日,在***常务会议上,提出建立多层次市场体系,明确指出培育私募市场,对依法合规的私募发行不设行政审批,并规范发展债券市场、推进期货市场建设,扩张资本市场开放,便利境内外主体跨境投融资。

另外,中证登公司《关于私募投资基金开户和结算有关问题的通知》继而及时**,为私募管理人独立发行基金开立证券账户打通了道路。文件明确指出,私募基金可由基金管理人或资产托管人到中证登上海、深圳分公司申请开户。私募基金管理人每设立一只私募基金,可以按不同的证券交易场所各申请开立一个证券账户。所开证券账户为机构账户。申请开立私募基金证券账户须提供机构证券账户注册申请表、基金业协会出具的相关证明文件等。

该通知的下达,将私募机构自主发行基金落实到投资实处。海通证券、招商证券、国信证券等具备私募基金综合托管服务资格的券商,将可以实现从资金托管、估值清算、信息披露,到提供交易平台、风控监测、增值服务、销售支持的“一条龙”服务,实现发行与投资的“无缝衔接”。

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐三:国元证券发起60亿元纾困基金 增援质押维稳工作

  中国证券报记者从国元证券 处获悉,公司为积极响应**及监管部门号召,将成立支持民营企业的集合资产管理计划和支持民企发展私募基金,规模60亿元,以提供一揽子综合金融服务的方式,积极帮扶安徽民营上市公司及其控股股东化解股票质押流动性风险,并适时向省外企业拓展,利用市场化手段缓解民营上市公司流动性风险。

  据了解,国元证券已成立“民企纾困专项工作小组”,由总裁担任组长,成员为各相关部门分管副总裁及合规总监,证券信用总部、投资银行总部、债券业务总部、客户资产管理总部、国元股权、安元基金等相关部分负责人共同参与,工作小组统筹协调,布置和监督落实民企纾困专项工作。目前,公司已制定《积极参与化解民企上市公司流动性风险工作方案》、《支持民企发展系列资产管理计划产品方案》和《支持民企发展私募基金方案》等,并分别向主管部门进行了汇报,并已得到认可。

  国元证券表示,公司将借助投行、债券、信用、安元基金、股交中心等项目,通过资管母子基金、私募基金等方式帮助困难上市公司及其大股东围绕产业整合、并购重组等,提供资金、项目等支持。具体来看:国元资管总部通过设立资产管理计划的方式,积极对接**引导基金、并购基金、银行、保险、信托、上市公司、省属国资大企业集团等机构,多渠道募集资金,通过大宗交易、竞价交易、股权投资、债权投资、参与并购重组、定向增发等方式,为有需要民营上市公司及其大股东提供多种形式和途径的融资产品与服务,多渠道化解因流动性问题造成的风险;国元股权投资公司、安元基金以设立私募基金的方式,募集资金,以基金投资的方式参与股权、债权投资,为有需要民营上市公司及其大股东提供资金;国元公司及其子公司的自有资金可通过认购资产管理计划或私募基金的方式参与其中;国元信用总部通过存量股票质押式回购业务的展期续做、新增交易放款等方式,为民企上市公司大股东提供融资服务。

  至于纾困工作支持对象方面,公司称对拟支持的民营上市公司选择上,将在符合监管导向的前提下,从5个维度选择服务对象,具体包括:符合证监会鼓励扶持要求的民营上市公司及其大股东;符合国元证券自身发展战略的投资标的,国元证券的长期合作客户以及潜在的战略客户;目标企业以安徽省上市民营企业为重点,同时包括国元证券省外分支机构服务的客户及潜在客户;符合国家产业发展政策,具有创新能力的科技产业、战略新兴产业,传统行业中具有转型升级前景的领域,以及关系国计民生的基础性产业;在安徽省股权交易中心挂牌,具有较好发展前景的企业。

  国元证券表示,在为目标客户融资的同时,公司将充分发挥综合证券金融平台优势,跟进债务重整、并购重组、财务顾问、引进战略投资者等综合服务,既为企业解决长期发展的问题,也可实现参与资金的安全退出。

  此外,在具体投资策略上,国元证券称,将选择因流动性风险等因素造成短期内价格明显低于价值的投资标的,综合运用多种金融工具进行投资运作。具体如下:选择估值安全边际较高、具有行业发展前景的上市公司股票,通过大宗交易、二级市场买入等方式,择时建仓持有,并安排合适的退出方案;选择有市场前景的上市公司,通过参与上市公司定向增发、优质项目并购重组等方式持有上市公司股票。具体的策略以与上市公司大股东沟通、一二级市场联动等方式为主,利用当下市场环境中股价和市盈率水平普遍较低的特点,错峰持有;选择上市公司大股东股票质押式回购业务、股票质押收益权转让等非标准化资产。选择标的的范围主要为整体质押率或大股东股票质押率偏高、在交易所正常交易且无重大违规处罚、近期无亏损或临时性亏损但经营性现金流正常的上市公司股票。项目的履约担保比例需满足资产管理计划合同约定的风控要求;为了实现资金使用效率最大化,闲置资金主要投资于现金管理类资产,采用稳健的投资组合策略,通过对现金类管理工具的组合操作,在保持资产流动性的同时,追求稳定的当期收益。

  国元证券表示,针对目前出现困难的民营上市公司或者其股东,公司将通过一企一策,有针对性和差异化的产品创设,综合运用大宗交易、竞价交易、股权投资、债权投资、参与并购重组、定向增发等方式,提供一揽子金融服务,多渠道化解因流动性问题造成的风险。

  (文章来源:中证网)

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐四:国元证券发起60亿纾困基金 化解企业及股东股票质押风险

  上证报讯 国元证券将成立支持民营企业的集合资产管理计划和支持民企发展私募基金,规模60亿元,以提供一揽子综合金融服务的方式,积极帮扶安徽民营上市公司及其控股股东化解股票质押流动性风险。

  发起60亿纾困基金

  国元证券已成立“民企纾困专项工作小组”,由总裁担任组长,成员为各相关部门分管副总裁及合规总监,证券信用总部、投资银行总部、债券业务总部、客户资产管理总部、国元股权、安元基金等相关部分负责人共同参与,工作小组统筹协调,布置和监督落实民企纾困专项工作。

  国元证券将成立支持民营企业的集合资产管理计划和支持民企发展私募基金,规模60亿元,以提供一揽子综合金融服务的方式,积极帮扶安徽民营上市公司及其控股股东化解股票质押流动性风险,并适时向省外企业拓展,利用市场化手段缓解民营上市公司流动性风险。

  目前,国元证券已制定《积极参与化解民企上市公司流动性风险工作方案》、《支持民企发展系列资产管理计划产品方案》和《支持民企发展私募基金方案》等,并分别向主管部门进行了汇报,并得到他们的高度认可。

  国元证券将借助投行、债券、信用、安元基金、股交中心等项目,通过资管母子基金、私募基金等方式帮助困难上市公司及其大股东围绕产业整合、并购重组等,提供资金、项目等支持。1、资管总部通过设立资产管理计划的方式,积极对接**引导基金、并购基金、银行、保险、信托、上市公司、省属国资大企业集团等机构,多渠道募集资金,通过大宗交易、竞价交易、股权投资、债权投资、参与并购重组、定向增发等方式,为有需要民营上市公司及其大股东提供多种形式和途径的融资产品与服务,多渠道化解因流动性问题造成的风险。2、国元股权投资公司、安元基金以设立私募基金的方式,募集资金,以基金投资的方式参与股权、债权投资,为有需要民营上市公司及其大股东提供资金。3、公司及其子公司的自有资金可通过认购资产管理计划或私募基金的方式参与其中。4、信用总部通过存量股票质押式回购业务的展期续做、新增交易放款等方式,为民企上市公司大股东提供融资服务。

  多维度筛选帮扶对象

  在对拟支持的民营上市公司选择上,国元证券将在符合监管导向的前提下,重点从以下5个方向进行筛选: 1、符合证监会鼓励扶持要求的民营上市公司及其大股东。 2、符合国元证券自身发展战略的投资标的,国元证券的长期合作客户以及潜在的战略客户。3、目标企业以安徽省上市民营企业为重点,同时包括国元证券省外分支机构服务的客户及潜在客户。4、符合国家产业发展政策,具有创新能力的科技产业、战略新兴产业,传统行业中具有转型升级前景的领域,以及关系国计民生的基础性产业。5、在安徽省股权交易中心挂牌,具有较好发展前景的企业。

  在为目标客户融资的同时,国元证券充分发挥综合证券金融平台优势,跟进债务重整、并购重组、财务顾问、引进战略投资者等综合服务,既为企业解决长期发展的问题,也可实现参与资金的安全退出。

  投资策略灵活多变

  在具体投资策略上,国元证券选择因流动性风险等因素造成短期内价格明显低于价值的投资标的,综合运用多种金融工具进行投资运作。

  1、选择估值安全边际较高、具有行业发展前景的上市公司股票,通过大宗交易、二级市场买入等方式,择时建仓持有,并安排合适的退出方案。

  2、选择有市场前景的上市公司,通过参与上市公司定向增发、优质项目并购重组等方式持有上市公司股票。具体的策略以与上市公司大股东沟通、一二级市场联动等方式为主,利用当下市场环境中股价和市盈率水平普遍较低的特点,错峰持有。

  3、选择上市公司大股东股票质押式回购业务、股票质押收益权转让等非标准化资产。选择标的的范围主要为整体质押率或大股东股票质押率偏高、在交易所正常交易且无重大违规处罚、近期无亏损或临时性亏损但经营性现金流正常的上市公司股票。项目的履约担保比例需满足资产管理计划合同约定的风控要求。

  4、为了实现资金使用效率最大化,闲置资金主要投资于现金管理类资产,采用稳健的投资组合策略,通过对现金类管理工具的组合操作,在保持资产流动性的同时,追求稳定的当期收益。

  针对目前出现困难的民营上市公司或者其股东,国元证券将通过一企一策,有针对性和差异化的产品创设,综合运用大宗交易、竞价交易、股权投资、债权投资、参与并购重组、定向增发等方式,提供一揽子金融服务,多渠道化解因流动性问题造成的风险。(胡心宇)

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐五:浙股有望掀起一轮并购重组热潮

  浙江在线10月30日讯(浙江在线记者 吴恩慧)“广积粮,高筑墙,迎接春天。”昨天,我省一家大型私募股权投资机构的负责人刘伟(化名)在朋友圈发出了这样一条状态,并引来同行众多点赞评论。

  刘伟说,近期对于私募股权基金的利好消息不断**,不但鼓励参与上市公司并购重组,连险资活水也要来了,接下去,私募股权基金可以大展身手。而数据显示,浙江上市企业在前9个月并购重组热情明显,达361起。业内人士认为,下阶段浙江有望掀起一轮并购重组的新高潮。

  前9个月并购金额达1672亿元

  同比增长近60%

  买买买!今年,浙江上市企业对于并购的热情根本停不下来。

  “在严监管背景下,前三季度浙江上市公司还是掀起了并购重组小浪潮,不但买国内标的,还到海外市场去布局和完善产业链。”浙江省并购联合会执行秘书长孙文祥说,尽管A股市场低迷,但浙江企业还是积极开展产业整合为主导的高质量并购。

  据省并购联合会的数据,前9个月,我省A股上市公司共发起并购361起,交易金额1671.88亿元,分别同比增长24.91%、59.52%。另外,值得注意的是,今年我省共有36家上市公司公告了46起海外并购,同比增长43.75%。已完成的有31起,完成率高达66.67%。

  “我省上市公司中的汽车行业是‘走出去’的主力军,这些龙头浙企通过海外并购加快全球化布局应对市场影响。”孙文祥告诉记者,前9个月浙江汽车板块共有7起涉及126.96亿元的海外并购,如均胜电子15.88亿美元收购日本安全气囊供应商龙头高田;铁流股份收购德国高精密金属零部件制造厂商盖格(geiger);继峰股份收购德国百年历史的汽车内饰研发和制造商Grammer(格拉默)等。

  从一级市场走向二级市场

  私募股权基金加速入场

  省内上市公司的并购重组浪潮,正令私募股权基金心动。昨天,刘伟在内部讲话时这样说:“市场最惨淡的时候,往往是PE投资最好的时候,各位打起精神,做好并购重组布局。”

  刘伟告诉记者,目前接触到很多一级市场的项目,估值都在15倍-20倍,有些偏新兴行业的项目,像医药、IT更高。而二级市场很多项目估值也就在10多倍,也存在较好的退出渠道和流动性,因此,现在的二级市场企业已有较好的投资价值。浙江从去年开始就提出凤凰行动计划,支持并购重组,近期随着证监会及中基协相继发声,鼓励私募股权投资基金可以通过多种等方式参与上市公司并购重组,“所以PE机构可以放心地在二级市场舒展拳脚了。”

  实际上,在今年我省上市公司并购重组过程中,PE基金多有参与并颇具亮点,如我省上市公司均胜电子在收购日本高田一案,继峰股份要约收购百年德企Grammer,都引入了并购基金。

  孙文祥认为,近期并购重组迎来监管新周期,政策密集送利好,正在激发并购重组市场活力,私募股权基金可通过多种方式参与,有望掀起一轮新高潮。

  PE并购引入资金活水

  险资大门将敞开

  “最近利好特别多,长风破浪会有时。”杭城一位小型股权投资基金管理机构(GP)的负责人冯先生近日感叹,不但是私募股权基金受鼓励可以参与上市公司并购重组,更振奋的是,像他们这样小型GP也能从险资那里拿到钱了。

  日前,银保监会发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》,备受关注的是,本次修订调整的主要内容是:取消保险资金开展股权投资的行业范围限制,通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。

  对此,冯先生表示,意见稿中明确表示将取消险资开展股权投资的行业范围限制,意味着险资可能会向某些小型GP的打开“绿色通道”,一些成立时间短,刚做出一些业绩,重点投资国家重要相关经济产业比如医药的GP有望进入到“正面引导”的目录之中。

  “这些都是强有力的信号。”孙文祥表示,近期政策利好将**提升股权私募基金和资管计划参与并购重组的投资效率,参与方式多元化也将为并购重组市场提供强有力的资金支持,而随着保险资金投资私募股权投资配套措施的完善和落地,未来保险资金将成为私募股权投资行业重要的资金来源。

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐六:6124点11周年:这些私募获十倍收益,沪深最牛,这种投资方法最赚

弹指一挥间,距离上证指数的6124点高点已经过去整整十一年。

2007年10月16日,上证指数盘中创下6124点历史高点。十一年之后的2018年10月16日,上证指数收盘报2546.33点,十一年间,沪指跌幅达到58.42%。

这十一年,除了A股、港股以外,全球股市均有不同程度上涨,美股涨势最强劲,纳斯达克指数涨幅翻倍,道琼斯指数大涨81.70%。最能代表中国经济上证指数、深证成指、恒生指数全线下跌,分别是-58.42%、-62.72%和-20.33%。

历经十一年的发展,各项法律法规的陆续**让私募不断合法化,公奔私更是让不少优秀公布奔向私募行列,促进了私募行业的高速发展。

2007年的6124.04点依旧高高在上、遥不可及,即便如此,仍有不少在6124高点前成立的私募以卓越的选股能力,精辟的价值投资,严格的风控穿越多轮牛熊,远远跑赢指数,在十一年后的现在依旧以高收益回报着支持他们的投资者。

平均收益271.44%,两只产品翻十倍

在6124点11周年之际,私募排排网特意统计了成立满十一年(在2007年10月16日前成立)、且目前仍在正常运行的私募产品,符合此条件的产品共35只,且均为股票策略。不少私募基于基本面研究,凭借超强的择时选股与良好风控,在多轮的牛熊更替中,走出了与指数截然不同的涨幅。

根据私募排排网数据,在35只成立满十一年的证券类私募产品中,平均收益271.44%,相较上证指数58.42%的跌幅,这些私募获利能力颇佳。其中33只产品取得正收益,占比94.29%,最高收益1028.26%,最大亏损76.19%,首尾相差1104.19%。

成立于2006年的“华润信托-景林稳健”,由景林资产高云程担任基金经理,截至今年9月底,该产品累计收益高达1028.26%,也成为十一年间私募产品收益的状元。景林资产成立于2006年,以投资境内、外上市公司股票为主,高云程担任景林资产总经理兼基金经理,自2001年入行以来,至今已有17年的投资管理经验,历任中国科技证券(现在的安信证券)、泰信基金和APS资产。

另外一只收益翻十倍的产品是“云南信托-中国龙资本市场”,该产品成立于2003年8月,截至目前已经运行超过15年,截至9月底,累计收益达到来自1006.08%。该产品目前的基金管理人为来自泓睿投资,据私募排排网了解,中国龙投资团队最早来自云南国际信托投资公司资产管理总部,作为国内最早的阳光私募基金之一,中国龙团队以稳健和卓越的长期业绩著称,连续多年获得国内外多项大奖,在中国私募基金市场获得了较高知名度。

除了两只翻十倍的产品外,明达资产刘明达管理的“华润信托-明达”、泓睿投资管理的“云南信托-中国龙进取” 也分别取得775.24%和647.96%的收益。

除了以上取得不错收益的产品外,也有私募在十一年间分别亏损68.49%和76.19%,相较A股各大指数的表现,跌幅更大。

上海深圳最造富,各地私募风格皆不同

从地区来看,在运行时间超过十一年的私募产品中,八成以上来自上海和深圳两大私募重镇,北京和厦门零星分布。具体来看,上海15只、深圳14只、北京5只和厦门1只。

产品运行时间超过十一年的私募中,除了不少传统公募和券商背景私募脱颖而出,民间派私募的业绩也分外夺目。

上海地区以景林资产、泓睿投资、融湖投资、朱雀股权、朱雀投资、涌峰投资、睿信投资等为行业代表,基金经理从业背景大多以券商为主。景林资产,朱雀投资早已跻身百亿私募之列,近期朱雀投资“私转公”获批。

在深圳,明达资产、金中和、万利富达投资、民森投资、尚诚资产、盈峰资本、新同方、林园投资、景泰利丰独树一帜,以明达资产刘明达和林园投资林园为代表的民间派在十多年的股海动荡中依旧傲视群雄。

北京地区的淡水泉赵军、星石投资江晖、云程泰魏上云均是早期公奔私先驱,其中淡水泉和星石也早已成为行业百亿私募。

非传统私募重镇则仅有厦门私募普尔投资陈卫荣入围,陈卫荣是公募背景出身。

A股震荡十一年,价值投资经受市场考验

价值投资在A股是否适用,是投资界一直争论不休的议题,从私募排排网统计的数据来看,在这些成立满十一年且收益颇丰的私募中,价值投资是大多数私募赚钱的“不二法宝”。价值派私募以基本面选股见长,在弱市中更容易抵抗市场下跌的风险。

景林资产在二级市场的投资涵盖A股、港股、美股中概股等,并主要聚焦高速成长的中国公司。景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划则专注于投资A股。景林资产旗下运行时间超过十一年的私募产品就包括“华润信托-景林稳健”和“华润信托-景林丰收”,分别由高云程和蒋彤担任基金经理,截至9月底底,成立以来累计收益分别是1028.26%和488.89%。

景林资产秉承着深度价值投资的理念,以实业的心态做投资。采用价值投资和逆向投资的投资理念,综合运用自下而上和自上而下的研究,致力于发掘那些具有"两高一低"特征,即行业门槛高,增长潜力高、估值低的公司。景林资产对于深度价值投资的执着,渗透到行业、合规风控等方面,除了常规的财务报表、基本面分析,景林资产还会对企业进行360度调研,这包括企业内部治理、行业上下游的关系以及竞争对手的评价等等。

如果别人问我成功秘诀是什么,那就是坚持价值投资,抛开一切的私心杂念,林园如是说。同样以价值投资闻名的还有被称为“中国股神”、“民间股神”、“中国巴菲特”的林园投资林园,由林园担任基金经理的“华润信托-林园”、“华润信托-林园2期”、“华润信托-林园3期”三只产品均在2007年10月前成立,运行时间超过十一年,截至九月底,累计收益分别为282.6%、119.63%和113.44%。林园秉承价值投资理念,追求长期的稳健增值,投资标的都是具有绝对竞争优势的垄断性行业,选择低估值、高增长的成长性龙头企业,逢低买入,组合投资,并且长期持有。林园透露,自己不像很多股民那样随时盯着交易软件,看股票每分钟的变化,甚至想去一个没有电话、没有网络的地方。

民间派的另一代表私募——明达资产董事长刘明达也是价值投资典范。在2005年A股市场跌破千点、股市一片低迷时,刘明达坚持“积极价值投资”的理念,通过深度研究,创建“傻瓜投资组合”,三年之内不做任何操作,最终收益率高达495.92%,成为业界经典,如今明达资产也已位列百亿私募行列。刘明达管理的“华润信托-明达”、“华润信托-明达2期”、“华润信托-明达3期”成立时间均超过十一年,截至9月底累计收益分别是775.24%、319.51%、135.72%。

6124点十一周年,A股深度下跌,不少私募却逆市创出佳绩,获得投资者认可与追随,顺势将规模做大与扩大影响力。也有不少私募踏错行情节奏,黯然退场。对于投资者来说,选择优秀的私募机构,忍得住短期的回撤与回调,更能收获市场波动带来的超额收益!

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐七:6124点十一周年:这些私募收益十倍 价值投资最赚钱

来源:私募排排网

弹指一挥间,距离上证指数的6124点高点已经过去整整十一年。

2007年10月16日,上证指数盘中创下6124点历史高点。十一年之后的2018年10月16日,上证指数收盘报2546.33点,十一年间,沪指跌幅达到58.42%。

这十一年,除了A股、港股以外,全球股市均有不同程度上涨,美股涨势最强劲,纳斯达克指数涨幅翻倍,道琼斯指数大涨81.70%。最能代表中国经济上证指数、深证成指、恒生指数全线下跌,分别是-58.42%、-62.72%和-20.33%。

历经十一年的发展,各项法律法规的陆续**让私募不断合法化,公奔私更是让不少优秀公布奔向私募行列,促进了私募行业的高速发展。

2007年的6124.04点依旧高高在上、遥不可及,即便如此,仍有不少在6124高点前成立的私募以卓越的选股能力,精辟的价值投资,严格的风控穿越多轮牛熊,远远跑赢指数,在十一年后的现在依旧以高收益回报着支持他们的投资者。

平均收益271.44%,两只产品翻十倍

在6124点11周年之际,私募排排网特意统计了成立满十一年(在2007年10月16日前成立)、且目前仍在正常运行的私募产品,符合此条件的产品共35只,且均为股票策略。不少私募基于基本面研究,凭借超强的择时选股与良好风控,在多轮的牛熊更替中,走出了与指数截然不同的涨幅。

根据私募排排网数据,在35只成立满十一年的证券类私募产品中,平均收益271.44%,相较上证指数58.42%的跌幅,这些私募获利能力颇佳。其中33只产品取得正收益,占比94.29%,最高收益1028.26%,最大亏损76.19%,首尾相差1104.19%。

成立于2006年的“华润信托-景林稳健”,由景林资产高云程担任基金经理,截至今年9月底,该产品累计收益高达1028.26%,也成为十一年间私募产品收益的状元。景林资产成立于2006年,以投资境内、外上市公司股票为主,高云程担任景林资产总经理兼基金经理,自2001年入行以来,至今已有17年的投资管理经验,历任中国科技证券(现在的安信证券)、泰信基金和APS资产。

另外一只收益翻十倍的产品是“云南信托-中国龙资本市场”,该产品成立于2003年8月,截至目前已经运行超过15年,截至9月底,累计收益达到来自1006.08%。该产品目前的基金管理人为来自泓睿投资,据私募排排网了解,中国龙投资团队最早来自云南国际信托投资公司资产管理总部,作为国内最早的阳光私募基金之一,中国龙团队以稳健和卓越的长期业绩著称,连续多年获得国内外多项大奖,在中国私募基金市场获得了较高知名度。

除了两只翻十倍的产品外,明达资产刘明达管理的“华润信托-明达”、泓睿投资管理的“云南信托-中国龙进取” 也分别取得775.24%和647.96%的收益。

除了以上取得不错收益的产品外,也有私募在十一年间分别亏损68.49%和76.19%,相较A股各大指数的表现,跌幅更大。

上海深圳最造富,各地私募风格皆不同

从地区来看,在运行时间超过十一年的私募产品中,八成以上来自上海和深圳两大私募重镇,北京和厦门零星分布。具体来看,上海15只、深圳14只、北京5只和厦门1只。

产品运行时间超过十一年的私募中,除了不少传统公募和券商背景私募脱颖而出,民间派私募的业绩也分外夺目。

上海地区以景林资产、泓睿投资、融湖投资、朱雀股权、朱雀投资、涌峰投资、睿信投资等为行业代表,基金经理从业背景大多以券商为主。景林资产,朱雀投资早已跻身百亿私募之列,近期朱雀投资“私转公”获批。

在深圳,明达资产、金中和、万利富达投资、民森投资、尚诚资产、盈峰资本、新同方、林园投资、景泰利丰独树一帜,以明达资产刘明达和林园投资林园为代表的民间派在十多年的股海动荡中依旧傲视群雄。

北京地区的淡水泉赵军、星石投资江晖、云程泰魏上云均是早期公奔私先驱,其中淡水泉和星石也早已成为行业百亿私募。

非传统私募重镇则仅有厦门私募普尔投资陈卫荣入围,陈卫荣是公募背景出身。

A股震荡十一年,价值投资经受市场考验

价值投资在A股是否适用,是投资界一直争论不休的议题,从私募排排网统计的数据来看,在这些成立满十一年且收益颇丰的私募中,价值投资是大多数私募赚钱的“不二法宝”。价值派私募以基本面选股见长,在弱市中更容易抵抗市场下跌的风险。

景林资产在二级市场的投资涵盖A股、港股、美股中概股等,并主要聚焦高速成长的中国公司。景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划则专注于投资A股。景林资产旗下运行时间超过十一年的私募产品就包括“华润信托-景林稳健”和“华润信托-景林丰收”,分别由高云程和蒋彤担任基金经理,截至9月底底,成立以来累计收益分别是1028.26%和488.89%。

景林资产秉承着深度价值投资的理念,以实业的心态做投资。采用价值投资和逆向投资的投资理念,综合运用自下而上和自上而下的研究,致力于发掘那些具有"两高一低"特征,即行业门槛高,增长潜力高、估值低的公司。景林资产对于深度价值投资的执着,渗透到行业、合规风控等方面,除了常规的财务报表、基本面分析,景林资产还会对企业进行360度调研,这包括企业内部治理、行业上下游的关系以及竞争对手的评价等等。

如果别人问我成功秘诀是什么,那就是坚持价值投资,抛开一切的私心杂念,林园如是说。同样以价值投资闻名的还有被称为“中国股神”、“民间股神”、“中国巴菲特”的林园投资林园,由林园担任基金经理的“华润信托-林园”、“华润信托-林园2期”、“华润信托-林园3期”三只产品均在2007年10月前成立,运行时间超过十一年,截至九月底,累计收益分别为282.6%、119.63%和113.44%。林园秉承价值投资理念,追求长期的稳健增值,投资标的都是具有绝对竞争优势的垄断性行业,选择低估值、高增长的成长性龙头企业,逢低买入,组合投资,并且长期持有。林园透露,自己不像很多股民那样随时盯着交易软件,看股票每分钟的变化,甚至想去一个没有电话、没有网络的地方。

民间派的另一代表私募——明达资产董事长刘明达也是价值投资典范。在2005年A股市场跌破千点、股市一片低迷时,刘明达坚持“积极价值投资”的理念,通过深度研究,创建“傻瓜投资组合”,三年之内不做任何操作,最终收益率高达495.92%,成为业界经典,如今明达资产也已位列百亿私募行列。刘明达管理的“华润信托-明达”、“华润信托-明达2期”、“华润信托-明达3期”成立时间均超过十一年,截至9月底累计收益分别是775.24%、319.51%、135.72%。

结语:

6124点十一周年,A股深度下跌,不少私募却逆市创出佳绩,获得投资者认可与追随,顺势将规模做大与扩大影响力。也有不少私募踏错行情节奏,黯然退场。对于投资者来说,选择优秀的私募机构,忍得住短期的回撤与回调,更能收获市场波动带来的超额收益!

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐八:妥妥递科技创始人登顶珠峰 “私募下午茶”分享惊心时刻

近日,成功登顶世界珠穆朗玛峰的妥妥递科技联合创始人于智博在天府国际基金小镇的“私募下午茶”进行了一场特别的分享会,细致讲述了“惊心动魄”的登顶全过程。来自郎酒集团、四川信托、华泰证券、联想、四川青联等多家机构来到现场,共赴这场集庆贺与交流于一身的下午茶时光。哈佛毕业生成都创业 深耕金融科技领域于智博毕业于哈佛商学院MBA,曾就职于花旗银行、联想集团等知名企业。2016年, 正值事业高峰期的于智博毅然决定放弃联想的高薪和令人羡慕的职位,选择离职创业。他跟哈佛室友李中和斯坦福校友姚耀一同创立了专注于金融监管科技领域的妥妥递科技,自己担任董事长兼CMO,并将公司的总部定在了成都。通过1年多的发展,妥妥递科技已和中航信托、四川信托、CFCA(中金金融认证中心有限公司)等金融界的知名企业展开了深度合作。挑战世界之巅 立志做金融科技行业“最高峰”于智博分享中说,挑战珠峰并不是心血来潮的行为,自己二十年如一日养成的坚持健身、坚持运动的习惯,让他的身体状态保持得非常好。虽然他也知道海拔8848米不是常人可以挑战的,这一路上可能会有很多的危险和不确定性,但让更多的人认识妥妥递的品牌精神,他付出的一切都是值得的。挑战珠好比创业 没有捷径可走于智博认为,挑战珠峰,就好比创业一般,没有捷径可以走,必须具备:缜密的计划、强健的体魄、镇定的头脑、协作的团队、挑战的精神、登顶的决心。而这些也正是任何一家志在成为行业佼佼者,力争登上行业顶峰的企业所必不可少的要素,这些也是妥妥递科技作为一家在金融监管科技领域当中的创业公司,要想破茧成蝶的关键。据了解,妥妥递科技通过先进成熟的技术手段,旨在为金融行业和监管建立有效的桥梁。为私募基金管理人提供优质的运营服务,提高其工作效率、降低经营成本 ,让管理人可以更好地专注于投资领域,消除后顾之忧,从而可以更好地为投资者服务。“私募下午茶” 是成都私募圈的一个高端社群圈层,集聚了一批扎根成都、热衷私募股权行业的从业人员,包括研究机构、基金公司、PEVC、交易所、银行、证券、信托、资产管理、评估师等,由天府国际基金小镇、投资人俱乐部于2018年搭起的一个年轻有活力的交流平台。

《**峰:私募基金投资STO产品的法律分析》 相关文章推荐九:明星私募邓晓峰钟爱福斯特 赵军“押宝”中国武夷

原标题:明星私募邓晓峰钟爱福斯特 赵军“押宝”中国武夷

一年一度的三季报披露落下帷幕,机构调仓路线图已经浮出水面。在当前的震荡市场环境中,知名私募的调仓路线格外引人关注。《红周刊》记者查阅Wind数据发现,在市场不断探底的三季度,信奉逆向投资理念的淡水泉以及知名私募高毅资产均已经悄然出动。

数据显示,向来擅长以逆向投资挖掘“灰马”的淡水泉投资总经理赵军所管理的投资精英之淡水泉证券投资信托、淡水泉精选一期证券投资信托在今年三季度共计新进5只个股,增持3只个股;高毅资产首席投资官邓晓峰所管理的高毅晓峰2号致信基金、锐进四十三期高毅晓峰投资信托在今年三季度共计新进个股3只,增持个股5只。值得注意的是,高毅资产董事总经理冯柳在今年三季度的调仓动作最大,其管理的高毅邻山1号远望基金共计新进个股14只,增持个股4只。

与赵军一样,冯柳在资本市场一直以来也以逆向投资著称。冯柳曾经表示,在践行逆向投资理论的时候,要找跌幅大的板块和个股。“如果是真的差且没起色的就不看了,有的是跌得多但基本面也不是特别烂的,或者股价基本上反映了,或者是市场过于关注短期了,这些情况我可能会比较感兴趣。”有私募人士对《红周刊》记者说,冯柳的投资策略是逆向的价值投资,不喜欢投资公认的好股票,反而更喜欢那些市值只有30亿、50亿但是具备了成长为300亿、500亿市值条件的公司,他更青睐自己发现趋势并主导趋势。该私募向记者透露,冯柳曾为自己的产品设立了非常长的封闭期,以免减少不必要的外界干预和压力。

透过私募的调仓路线,《红周刊》记者发现,冯柳在三季度新进的个股中如山大华特和来伊份,今年以来最大跌幅已经超过50%,金域医学自今年股价最高点至今,也已经跌去了将近40%。以冯柳的投资风格,他在今年三季度抄底这些个股,一定是对这些股票与股价下跌相背离的基本面持肯定态度。不过,相较于私募新进个股给予投资者的参考意义,那些前期被私募持有,经过下跌之后,又继续被私募大手笔增持的个股似乎更加具备投资的确定性。

福斯特、中国武夷备受青睐

根据三季报披露数据,淡水泉、高毅资产、明达投资、赤子之心等知名私募都在三季度对之前自己所持股票进行了不同程度的“抄底”,而且不少私募对于其中的有些股票是“越跌越买”。

其中,邓晓峰所管理的锐进四十三期高毅晓峰投资信托和高毅晓峰2号致信基金分别自去年四季度和今年一季度新进福斯特之后,这两只基金每个季度对福斯特都有加仓动作,共计加仓418.98万股和225.25万股,并在三季度跻身福斯特第六和第七大股东。此外,冯柳旗下的高毅邻山1号远望基金在今年一季度新进海思科之后,二、三季度亦都有所加仓,累计加仓900万股。

赵军旗下的淡水泉精选一期证券投资信托在今年第二、三季度对中国武夷进行了增持。不过,相较于今年以来跌幅不大的福斯特和海思科,中国武夷自去年11月创下每股10.89元高点之后,最低已经跌至每股3.45元,最大跌幅超过60%――赵军对中国武夷可谓越跌越买。而生物股份和濮阳惠成在淡水泉二季度买入之后,亦出现了不同程度的下跌,赵军在三季度对这两只股票也进行了增持动作。

值得注意的是,明达投资和赤子之心两家顶级私募也在三季度对之前所持个股进行了加仓,其中赤子之心的两只产品在去年四季度新进马应龙之后,二季度分别减持了44.27万股和24.49万股之后,在三季度又加仓了17.9万股和17.8万股。而明达投资旗下的兴享进取明达1号证券投资集合资金信托计划在今年二季度新进怡亚通2008.76万股之后,在三季度分两次增持164.28万股和41.67万股。与此同时,怡亚通自今年二季度以来,最大跌幅超过30%。

值得注意的是,知名私募持仓仅能为投资者筛选标的提供参考,并不具有绝对的指导意义。例如,林园投资旗下的林园投资21号私募投资基金在今年一季度新进皮阿诺21.73万股,占公司总股本的0.14%,如果以皮阿诺股价在一季度的最低点(2月9日)起算,预估林园投资已经至少在皮阿诺身上浮亏21.04%。不过,这并没有影响到林园投资旗下的产品净值,当《红周刊》记者问及林园投资董事长林园时,他表示:“只是买一点,用来观察一下而已。”■

关键词 : 分析 产品 法律
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