中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高

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  四季度以来A股在底部区间震荡磨底,投资价值已经显现。就在投资者仍在猜测“底部在何处”时,一些基金公司已自购旗下新发产品,通过低位布局。WIND数据显示,截至11月9日,今年四季度以来共有19家基金公司自购旗下产品,净申购金额合计达3.13亿元。据了解,中庚价值领航混合型基金将于11月19日发行,中庚基金和拟任基金经理丘栋荣将跟投2000万元以上(合计),认购该基金,与持有人共成长。

  对于此举,中庚基金表示,主要基于对中庚价值领航基金的发行时机、产品特色、投资策略等的认可与信心。当前上证综指探至2600点附近,估值处于相对历史底部,权益类基金迎来黄金建仓窗口;另外,该基金所采用的“原教旨主义”价值投资策略能够适应A股的多变市场环境。

  据了解,新发行的中庚价值领航基金投资于股票的资产不低于基金资产的60%,其坚持的“原教旨主义”价值投资策略,从全市场海选股票,以低估值标准在价值股和成长股中构建高性价比组合,更关注确定性不高、被市场低估的公司。在大类资产配置方面,该基金将横向比较债券、股票等各类资产的相对性价比,寻找最符合基金投资目标的资产配置方式。对于产品的风险管理,该基金将通过立体化风险管理体系,结合主动识别风险与量化工具监控,对投资组合风险进行管理。

  作为中庚基金旗下首只产品的基金经理,丘栋荣成为市场关注焦点之一。丘栋荣历史业绩优秀,他管理产品组合历经多次市场考验,表现出波动率低、回撤小、超额收益高三大特征。WIND数据显示,丘栋荣曾管理一只产品任职期间(20140916-20180428)总回报率达193.86%,位居同类第一,月胜率达76%,年均超额收益率24.16%。

  对于当前市场投资机会,丘栋荣表示,虽然当前权益资产基本面风险尚存,但风险补偿较高。目前以中证800为代表的权益资产风险溢价充足,居历史高位。相较于其他资产类,权益类资产已极具吸引力,自下而上选股的机会增多。对于有一定风险承受能力的投资者而言,在低估值状态下,可以正确承担一些风险,获得更高风险补偿。可能存在的风险主要包括高风险补偿资产如估值特别低的周期性行业;风格风险方面,承担小盘、低流动性的风险,可能可以获得不错的风险补偿;特定风险来源方面,积极暴露油价、通胀风险,隐含的风险回报较有吸引力;同时,需要警惕的高盈利能力(高ROE)风险,尤其是盈利能力处于周期性高点,但同时估值还比较高的行业和公司,比如部分具有周期性特征的消费品公司等。

(责任编辑:任刚 HF008)

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐一:中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高

  四季度以来A股在底部区间震荡磨底,投资价值已经显现。就在投资者仍在猜测“底部在何处”时,一些基金公司已自购旗下新发产品,通过低位布局。WIND数据显示,截至11月9日,今年四季度以来共有19家基金公司自购旗下产品,净申购金额合计达3.13亿元。据了解,中庚价值领航混合型基金将于11月19日发行,中庚基金和拟任基金经理丘栋荣将跟投2000万元以上(合计),认购该基金,与持有人共成长。

  对于此举,中庚基金表示,主要基于对中庚价值领航基金的发行时机、产品特色、投资策略等的认可与信心。当前上证综指探至2600点附近,估值处于相对历史底部,权益类基金迎来黄金建仓窗口;另外,该基金所采用的“原教旨主义”价值投资策略能够适应A股的多变市场环境。

  据了解,新发行的中庚价值领航基金投资于股票的资产不低于基金资产的60%,其坚持的“原教旨主义”价值投资策略,从全市场海选股票,以低估值标准在价值股和成长股中构建高性价比组合,更关注确定性不高、被市场低估的公司。在大类资产配置方面,该基金将横向比较债券、股票等各类资产的相对性价比,寻找最符合基金投资目标的资产配置方式。对于产品的风险管理,该基金将通过立体化风险管理体系,结合主动识别风险与量化工具监控,对投资组合风险进行管理。

  作为中庚基金旗下首只产品的基金经理,丘栋荣成为市场关注焦点之一。丘栋荣历史业绩优秀,他管理产品组合历经多次市场考验,表现出波动率低、回撤小、超额收益高三大特征。WIND数据显示,丘栋荣曾管理一只产品任职期间(20140916-20180428)总回报率达193.86%,位居同类第一,月胜率达76%,年均超额收益率24.16%。

  对于当前市场投资机会,丘栋荣表示,虽然当前权益资产基本面风险尚存,但风险补偿较高。目前以中证800为代表的权益资产风险溢价充足,居历史高位。相较于其他资产类,权益类资产已极具吸引力,自下而上选股的机会增多。对于有一定风险承受能力的投资者而言,在低估值状态下,可以正确承担一些风险,获得更高风险补偿。可能存在的风险主要包括高风险补偿资产如估值特别低的周期性行业;风格风险方面,承担小盘、低流动性的风险,可能可以获得不错的风险补偿;特定风险来源方面,积极暴露油价、通胀风险,隐含的风险回报较有吸引力;同时,需要警惕的高盈利能力(高ROE)风险,尤其是盈利能力处于周期性高点,但同时估值还比较高的行业和公司,比如部分具有周期性特征的消费品公司等。

(责任编辑:任刚 HF008)

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐二:瞄准绩优+超跌 公募基金“新”出发

文/惠凯

  经过两个多季度的回调后,本周A股行情终于振奋人心,上证指数本周上涨4.32%,多位受访公募基金经理如今态度也转向乐观。汇丰晋信基金经理是星涛表示,相比年初,目前权益类资产的估值水平和风险补偿已经大为改观。中庚基金丘栋荣则认为:“与熔断时期的2638点相比,当前A股的估值可能更具吸引力,但基本面的风险稍大。”

  对于具体板块,诺德基金基金经理郝旭东表示,多数蓝筹白马都已回落到历史合理偏低估值区间,“继续杀跌的动力不足,现在开始持有一年将只输时间”。

  2700点底部区域逐渐成为共识

  《红周刊(博客,微博)》:市场围绕2700点一线震荡旷日持久,如何看待这一区间的机会和风险?

  汇丰晋信是星涛:从投资心态上来说,纵向对比年初,目前的态度更加乐观,从风险溢价的角度考虑,年初时权益类资产的风险补偿严重不足,以消费白马为代表的绩优股估值已处于历史分位的上部,因此去年底开始,我们对大类资产配置的策略是“低权益、高债券”,但经过3个季度的回调后,目前权益类资产的估值水平和风险补偿已经大为改观。对于四季度行情,很有可能依然是磨底震荡,近期不断**的利好又难以强大到扭转市场预期,底部还需要时间来慢慢消化。

  中庚基金丘栋荣:经过持续调整,当前A股整体估值已经较低,同时利率水平也较年初有明显下降,A股权益资产的风险补偿和吸引力显著提升,问题可能在于基本面风险依然还没有充分释放,核心是盈利的周期性波动风险。

  与2638点相比,我们认为当前A股估值更具吸引力,但基本面的风险可能大一些,熔断时期市场盈利处于周期性低点,当前处于周期高点,尤其是与地产和供给侧改革相关的产业链。总之,相比2016年初时A股“低风险、高回报”的预期,A股当前的预期稍逊一筹,不过对于有一定风险承担能力的投资者而言,A股价值犹在——即稍微多承担一些基本面的周期性风险,但可以获得非常有吸引力的预期回报和风险补偿。

  公募对白马蓝筹股态度分歧

  《红周刊》:2017年,白马蓝筹股成为引领市场的舵手,但今年的情况则迥然不同,经历过此前的回调,目前这一阵营是否显现出了投资价值?

  诺德基金郝旭东:决定股价涨跌的主要因素还是看性价比,多数蓝筹白马自2月初以来大幅回调,主要原因还是2017年涨幅过大导致估值偏贵,以及2018年以来部分公司业绩增长不达预期。但经过大幅回调,多数蓝筹白马已回落到历史区间的偏低水平,从估值角度看,继续杀跌的动力不足,部分景气度能够持续的标的已经进入买入区间,持有一年将只输时间、不输价格,但部分行业景气受损严重企业的业绩增速仍然存在下跌风险。总之,对于估值已经调整合理的白马蓝筹,目前的位置是可以买的,而且从中长期看也是比较安全的。

  具体来说,我更看好大金融中的保险、龙头地产、部分医药,消费白马板块中则只关注白酒的后续机会。就保险业而言,资产端,2019年债券、权益的表现都大概率好于今年。负债端,保费增长减速主要是受政策影响,并未超出预期;就龙头地产而言,较高的股息率提供了更好的安全边际,行业集中度的提升则提供了业绩的增长弹性;就部分医药白马来说,其受政策影响、股价调整幅度较大,但良好的产品线布局保证了优秀企业的业绩增长无忧。

  汇丰晋信是星涛:蓝筹白马我们长期看好、短期谨慎,目前还是等待市场出清,给一个好的中长期布局机会。业绩上,蓝筹板块处于周期中的景气高点;估值上,该板块处于从高点向下修正的过程中,目前已处于中枢位置,但“下修到位”的论断为时过早;而且从投资者结构来看,蓝筹白马依旧还是机构抱团持有,即筹码位上也不健康。

  具体到细分领域,相对看好大金融(不包括券商)和地产板块,这两个板块业绩都很好;但由于去杠杆政策的影响,估值处于非常低的位置。后续来看,由于经济存在下行压力,政策继续压制的可能性已经不大。事实上,我们可以看到,三季度开始,银行、地产等板块就已经体现出相对收益了。

  周期股惹基金经理迷思

  《红周刊》:那么,对于A股市场周期股板块现在的投资价值,您又如何看?

  汇丰晋信是星涛:目前周期股以PE为计算的估值确实低,但以PB为标准,估值已经接近中枢。此外,我们走访了很多周期性产业的下**业,他们普遍反映上游原材料价格的上涨给企业带来了很大的成本压力,终端消费却不见起色,中游企业日子很难过。

  从宏观面上分析,PPI指数处于高位已经超过一年半,后续随着经济下行压力的体现,周期性产业的严监管也存在边际放松倾向,换言之供给侧的驱动逻辑可能失色。总之,我们对周期股的态度偏中性,目前的高利润未来能否持续,我们也持谨慎态度。

  华安基金杨明:市场对部分周期股的态度过于悲观。对于一部分行业集中度高、位居行业龙头、现金流量表健康、负债压力小的公司,我是比较看好的。

  中庚基金丘栋荣:当前个股中位数估值已接近2012年底的水平,自下而上选股难度显著降低,机会增多。这其中不仅有传统的价值股,也包括一些周期性行业,尤其是石油、农产品(000061,股吧)这类与国内地产周期和供给侧改革相关性不高的行业,在低估值的背景下吸引力尤其突出。

  部分小盘股投资价值显现

  《红周刊》:最后谈下小盘股吧,小盘股目前的估值水平如何,是否部分标的显现出投资价值了呢?

  诺德基金郝旭东:目前大家谈市场估值低,其实是有误区的,实际上是上证50和白马股估值降下来了,但大部分题材股、创业板股估值整体仍然偏高,按Wind一致预期,创业板整体估值2018年仍有近30倍PE,不能算低;按最悲观情况,多数中小市值公司在目前市场环境下的上涨仍只能定性为反弹。

  中庚基金丘栋荣:小盘股在过去5年中并没有真正便宜过,当前小盘股整体定价的优势也不突出,中证1000指数的中位数估值依然比沪深300高。但小市值公司数量多、分化严重,基本面和估值的方差较大,从中找到被市场低估的公司概率较大,可以挖掘一些被错误定价的公司。

  目前高盈利能力的公司风险可能更大,包括很多行业大市值的龙头公司,市场可能显著低估了它们盈利能力的周期性,同时高估了成长性、稳定性和持续性,导致这类公司估值高、性价比低,风险可能未必像市场想象的那么小。相比之下,经过3年多的下跌,部分小市值公司已经呈现出非常好的性价比。此时我们关注股价下跌较多、估值特别便宜、基本面其实还比较稳定、或者是处于周期性低点的行业或公司,其中就包括众多的中小市值标的。

  就基本面而言,小市值公司中有大量企业跟宏观风险、周期性风险相关度不高甚至负相关,在持续下跌之后,有机会找到足够多的基本面好、估值低、隐含回报率高的中小市值公司来构建投资组合。不过,投资者需要注意,买入小市值公司需要承担的可能不是基本面风险,更需要警惕的是中小市值风格风险和低流动性风险。而作为对风险的补偿,投资者可以获得良好的基本面回报,甚至是不错的成长性、很低的估值以及较高的隐含回报等等。

本文首发于微信公众号:红刊财经。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐三:中庚基金丘栋荣:市场风险正在释放 权益类产品布局正当时

摘要

【中庚基金丘栋荣:市场风险正在释放 权益类产品布局正当时】近日,在接二连三的利好政策刺激下,A股市场略有转暖之势。市场是否就此踏上反弹之路,投资者比较迷茫。中庚基金经理丘栋荣表示,当前基本面风险虽然还没有完全释放,但市场估值较低,权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来,不应该太过于保守和谨慎,可以更加积极、正确地承担一定风险,以获得一个较好的预期风险补偿。(中国证券网)

  近日,在接二连三的利好政策刺激下,A股市场略有转暖之势。市场是否就此踏上反弹之路,投资者比较迷茫。中庚基金经理丘栋荣表示,当前基本面风险虽然还没有完全释放,但市场估值较低,权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来,不应该太过于保守和谨慎,可以更加积极、正确地承担一定风险,以获得一个较好的预期风险补偿。

  据了解,丘栋荣拥有10年证券投资经验,他曾管理的基金历经牛熊洗礼,呈现波动率低、回撤小、超额收益高三大特征,获得专业机构的认可,拟由丘栋荣管理的中庚价值领航基金将于11月19日全国发售。

  以“不确定性定价”为核心的价值投资策略

  丘栋荣的投资策略为“基于不确定性定价的价值策略体系”,其中,不确定性定价是核心,价值投资策略是基础。

  在判断企业价值时需要预测,许多投资者会通过深入研究,基于现金流贴现给公司定价。而丘栋荣预测的是企业未来的各种可能性以及这些可能性发生的概率。这一不确定性的分布,就是给企业定价的基础,本质上是一种更量化、精细化的定价方式。

  区别于市场上其它价值策略,丘栋荣认为,他坚持的价值策略是“原教旨主义的价值投资策略”,即预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流,而不是来自交易。他认为,去预测市场会不会喜欢某一类资产非常危险。只要资产本身的盈利和现金流和现有的价格相比,隐含回报足够高,能够满足投资者的风险和收益的目标,就应该积极去承担这个风险。

  丘栋荣进一步解释,从长期(十年完整周期)来看,权益市场收益率的核心甚至唯一决定因素是价格或估值。因此,按照他的价值投资策略,所有的超额收益必须能够通过低估值来解释,可能会买一些确定性不是很高的公司,但必要的前提是它们必须便宜。

  基于风险溢价的资产配置策略

  作为权益类基金的基金经理,对市场风险的识别至关重要。投资过程中,丘栋荣主要运用基于风险溢价的资产配置策略来对市场进行分析,主要有四个步骤:第一,理解不同资产类别基本面的风险情况;第二,计算不同资产类别的当前价格所隐含的风险溢价水平;第三,跨资产类别比较资产风险水平或者溢价水平;第四,基于组合的风险和预期回报目标确定承担风险以及预期回报的水平。

  基于这一策略,丘栋荣会自上而下地对债券、股票、海外市场等各类别资产计算风险溢价水平,通过横向比较各类资产的相对性价比,再根据产品的风险收益定位、结合自下而上的个股选择进行配置。此外,在丘栋荣的价值策略体系中,风险管理是基石。通过对当前A股机会和风险的分析,丘栋荣认为,市场风险正在释放,当前市场估值已经回落至历史均值下方,自下而上选择低估值股票机会增多。

  丘栋荣强调,在当前时点布局权益类产品,并不是认为市场是无风险的或者是低风险的,而在于市场可能给予风险错误的定价。在投资中找不到绝对安全的资产,但是可以在关注基本面风险的同时,利用立体的风险管理体系来有效管理可能面临的风险,以正确的方式多承担一点点风险获得更多风险补偿。(陆海晴)

(文章来源:中国证券网)

(责任编辑:DF384)

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐四:为什么要关注仍不便宜的小盘股?

  2018年6月,中庚基金作为公募基金行业的新生代,获得中国证监会核准设立。面对竞争激烈的中国资产管理行业,基于价值投资策略的竞争优势和资管行业的时代背景,中庚基金的定位为——深耕价值,只做价值投资。

  坚持“原教旨主义”价值投资策略

  中庚基金最终决定不做被动投资,以持有人利益为优先原则,坚持只做主动管理,专注于A股市场的主动权益投资。在主动权益投资中,中庚基金只做价值投资策略——“原教旨主义”的价值投资策略,即专注于资产本身的价值和现金流定价,而非基于市场行为和交易行为。我们将集中投研资源和优势,力争在主动权益市场中获得最大的竞争优势。

  过去10年,全球资产价格上涨的较大原因来自宽松的流动性,而非基本面本身。无论是基本面最好的美股,还是基本面没那么好的中国房地产、日本债券等,其表现中很大部分因素来自流动性宽松,也就是估值的提升。

  现在及未来资本市场的大趋势是流动性开始收紧,投资收益不能完全依靠估值的提升。所以,基于资产本身现金流和盈利的回报会变得更加重要。我们遵循的“原教旨主义”价值策略,将更加符合未来的时代背景。

  从更长的周期来看,我们认为这种单一、纯粹的策略有一定的优势,能够基于资产本身获得相对确定性的回报,同时可能承担更低的风险,这是我们更能驾驭的方式,也可能是更能够帮助客户和投资人在更长的投资生命周期中,实现投资目标的一种方式。

  另外,从市场空间和潜在商业价值上看,我们相信价值投资策略的市场容量足够大,即便是简单的单一投资策略,也能够充分满足不同客户的多元化的投资目标,足以支撑足够大的主动管理规模,获得足够高的商业价值。

  正确承担一些风险

  获得更多风险补偿

  2018年以来,上证综指从年初的3500点跌至当前的2800点附近,经过持续调整,当前A股整体估值较低、利率水平较年初已降低很多,A股权益资产的风险补偿和吸引力显著提升,我们需要关注的问题则是基本面风险依然还没有充分释放,核心风险来自盈利的周期性波动风险。

  与熔断时期的2638点相比,我们认为,A股估值更具吸引力,但基本面风险没有得到充分释放,熔断时期整体市场盈利处于周期性低点,而当前可能处于周期性相对高点,尤其是地产产业链、供给侧改革结构性风险仍然存在。虽然基本面风险没有充分释放,但是风险补偿已经较高,根据我们的统计,目前以中证800为代表的权益资产风险溢价充足,处于历史高位。

  当前个股中位数估值已接近2012年底的水平,自下而上选择低估值股票的难度降低、机会增多。这其中包括传统的价值股、周期性行业,比如石油、农产品这类与国内地产产业周期和供给侧改革相关度不高的板块,还有以医药、TMT为代表的成长股,承担的风险较小,在低估值的背景下吸引力更加突出。

  因此,我们认为,当前A股虽然没有2016年初的“低风险、高回报”预期状态,但对于有一定风险承受能力的投资者而言,可以多承担一点风险,包括高风险补偿资产如估值特别低的周期性行业,比如银行等。另外,风格风险方面,目前额外承担小盘、低流动性风格风险,可能可以获得不错的风险补偿;在特定风险来源方面,积极暴露油价、通胀风险,隐含的风险回报比较有吸引力;需要警惕的是高盈利能力(高ROE)风险,尤其是盈利能力处于周期性高点,但同时估值还比较高的行业和公司,比如部分具有周期性特征的消费品公司等。在低估值状态下,正确承担一些风险,获得有一定吸引力的预期回报和风险补偿。

  以中小市值公司为例,在整个经济和盈利处于周期性高点时,目前高盈利能力的公司风险可能较大,包括很多行业大市值的龙头公司,市场可能显著低估了它们盈利能力的周期性,同时高估了成长性、稳定性和持续性,导致这类公司性价比不高、估值高、风险并没有市场想象的那么小。反之,我们关注股价下跌较多、估值便宜、基本面较为稳定,或者是处于周期性低点的行业或公司,包括众多的中小市值公司。

  小盘股估值在过去5年并没有便宜过,当前小盘股整体定价仍然没有特别的优势。那么,我们为什么会关注小盘股?原因在于:小盘股跟大盘股最大的不同是,数量多且较为分散,基本面和估值的方差较大。全市场市值50亿以下的公司接近2000家,以这一数量从中找到被市场低估的公司概率也较大,可以挖掘一些被错误定价的公司。

  同时,从基本面上看,很多的中小市值公司跟宏观风险、周期性风险相关度并不高,甚至负相关。在持续下跌后,有机会找到较多的基本面好、估值低、隐含回报率高的中小市值公司来构建投资组合,需要承担的则是中小市值风格风险和低流动性风格风险,承担了这些风险,可能可以获得良好的基本面、较好的成长性、较低估值、以及较高隐含回报的公司。

  丘栋荣简介:

  中庚基金首席投资官,10年证券从业经验。曾任群益国际控股上海代表处研究员;2010年9月至2018年4月任汇丰晋信基金公司研究员、高级研究员、股票 投资部总监等职。其曾管理的汇丰晋信大盘基金,于2017年、2018年连续两年获得基金业权威奖项,实现了金牛奖、金基金奖和明星基金奖的“大满贯”。

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐五:基金看市:风险偏好有所回升 有利于后续行情

基金认为,目前风险偏好有所回升,有利于后续行情的演绎。A股在经历单边回调、反复震荡磨底的阶段后,随着政策底进一步明确,以及“六稳一补”举措卓见成效,市场有望迎来缓慢修复的第三阶段行情。

长信基金:市场有望迎修复行情。长信基金表示,市场短期反弹,与大基建等板块相继崛起,以及市场流动性在一定程度上得到改善息息相关。从今年市场表现来看,A股在经历单边回调、反复震荡磨底的阶段后,随着政策底进一步明确,以及“六稳一补”举措卓见成效,市场有望迎来缓慢修复的第三阶段行情。

谈及后市投资机会,长信基金表示,A股整体估值水平偏低,A股短期内或将延续震荡磨底行情。在此背景下,投资者不妨通过挖掘高景气、高确定性的结构性机会,来应对底部震荡行情

宝盈基金:风险偏好有所回升。宝盈基金表示,经历连续两天大盘飘红后,昨日A股行情有所休整。但外资通过沪深股通大举流入近50亿元,至少说明对于后市行情是看好的。目前风险偏好有所回升,有利于后续行情的演绎。

万家基金:四季度有望迎来反弹。万家基金表示,对2018年四季度谨慎乐观,四季度有望迎来反弹。首先,前期影响股市的利空趋于缓和;其次,主要指数估值处于历史上较低的位置,基本面可以支撑当前估值,继续大幅杀跌的可能性很小;第三,经济、政策相互对冲降低系统性风险,市场可预期的长线资金将助推A股走出四季度反弹行情。

华夏基金:选择高ROE行业。华夏基金首席策略分析师轩伟认为,虽然市场四季度存在反弹的可能,但很难重现2014年年底市场大幅上涨的情形,因为下半年企业ROE处于下行态势。从历史上看,企业盈利是驱动市场波动的重要因素。在当前市场环境下,利率水平不具备大幅下行的空间。在ROE整体下行的环境中,需要尽可能选择高ROE的行业。

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐六:A股价值受认同 投资者无需继续悲观

  基金看市

   A股价值受认同投资者无需继续悲观

  星石投资

  全球两大指数编制公司为了争夺A股市场,大有兵刃相见之势。背后的逻辑是对A股投资价值的认同,说明A股价值得到了国际主流投资机构的认可,指数公司才有动力尽快将A股纳入至合理比例,从而吸引更多资金跟踪其指数。

  目前跟踪MSCI新兴市场指数和ACWI指数的资金分别约为1.9万亿和3.7万亿美元左右,不考虑未来资金的变化,如果按照MSCI的设定步骤,2019年8月A股占MSCI新兴市场指数的权重从0.75%提升至2.8%,那么将会有约480亿亿美元入市,如果到2020年5月A股占MSCI新兴市场指数权重增至3.4%,将会有约140亿美元入市。那么合计将为A股带来约620亿美元的被动资金,合计约4200亿人民币左右。

  全球跟踪体量最大的基金研究机构EPFR的监测数据也显示,二季度新兴市场资金净流出量高达150.94亿美元,其中权益市场的净流出量为183亿美元,但中国市场净流入37.3亿美元,其中权益市场净流入50亿美元。在外资持续流入A股的背景下,相较于其他经济体,外资的持股比例仍然较低,截止2018年6月末数据显示,外资持股占同期A股总市值的比例为2.3%左右;而这一数据(截止17年年底)在香港、日本、台湾、美国、韩国分别是40%左右、30%左右、25%左右、23%左右、16%左右,因此未来外资对A股仍有很大的配置空间。

  从最近半年对A股的操作方向来看,外资对A股表现出了明显较内资乐观的态度,这主要是源于外资和内资的选股逻辑的差异,外资更注重的是估值和未来盈利增速的匹配度。目前A股的估值已经回落到了历史低位,充分Price in了国内外的不确定性,在全球横向比较也具备较强的吸引力,而未来盈利增速有望保持韧性。因此投资者无需继续悲观,在市场底部关注性价比较高、成长性确定的价值成长股。

  情绪与估值底部市场或有所回暖

  摩根士丹利华鑫基金

  上周市场先抑后扬,周一大幅下跌,随后快速反弹。市场上涨的原因来自两方面:首先,国内货币和财政政策边际上有所改善,8月金融数据已经显示有一定好转,未来**继续**稳增长政策的预期较强;其次,前期大幅下跌后,投资者普遍情绪悲观,仓位大幅降低,市场抛压不重。从中期维度看,国内经济仍面临一定的下行压力,预计明年经济继续磨底,但随着稳增长政策的实施,经济失速可能性不大。当前市场处于情绪和估值的底部区域,一旦基本面和资金面改善、或者外部矛盾阶段性缓和,市场可能会有所回暖。我们将结合基本面,甄选安全边际较强、长期方向明确的板块进行配置。

  看好大金融和地产板块

  汇丰晋信是星涛

  从投资心态上来说,纵向对比年初,目前的态度更加乐观,从风险溢价的角度考虑,年初时权益类资产的风险补偿严重不足,以消费白马为代表的绩优股估值已处于历史分位的上部,因此去年底开始,我们对大类资产配置的策略是“低权益、高债券”,但经过3个季度的回调后,目前权益类资产的估值水平和风险补偿已经大为改观。对于四季度行情,很有可能依然是磨底震荡,近期不断**的利好又难以强大到扭转市场预期,底部还需要时间来慢慢消化。

  蓝筹白马我们长期看好、短期谨慎,目前还是等待市场出清,给一个好的中长期布局机会。业绩上,蓝筹板块处于周期中的景气高点;估值上,该板块处于从高点向下修正的过程中,目前已处于中枢位置,但“下修到位”的论断为时过早;而且从投资者结构来看,蓝筹白马依旧还是机构抱团持有,即筹码位上也不健康。

  具体到细分领域,相对看好大金融(不包括券商)和地产板块,这两个板块业绩都很好;但由于去杠杆政策的影响,估值处于非常低的位置。后续来看,由于经济存在下行压力,政策继续压制的可能性已经不大。事实上,我们可以看到,三季度开始,银行、地产等板块就已经体现出相对收益了。

责任编辑:zfs

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐七:基金称政策“蜜月期”长期释放红利 投资者交易型机会陡增

摘要

【基金称政策“蜜月期”长期释放红利 投资者交易型机会陡增】在接二连三的利好政策刺激下,近日A股市场略有转暖之势。中庚基金丘栋荣表示,当前基本面风险虽然还没有完全释放,但市场估值较低,权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来,他表示,不应该过于保守和谨慎,可以更加积极、正确地承担一定风险,以获得较好的预期风险补偿。(投资者报)

  近期政策的密集**,从信贷、税收、地方**救助、再融资回购和交易监管等各方面,稳定了市场对民营经济的预期,这些都有望稳定市场并长期释放改革红利

  在接二连三的利好政策刺激下,近日A股市场略有转暖之势。中庚基金丘栋荣表示,当前基本面风险虽然还没有完全释放,但市场估值较低,权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来,他表示,不应该过于保守和谨慎,可以更加积极、正确地承担一定风险,以获得较好的预期风险补偿。

  丘栋荣强调,在当前时点布局权益类产品,并不认为市场是无风险的或者是低风险的,而在于市场可能给予风险错误的定价。在投资中找不到绝对安全的资产,但可以在关注基本面风险的同时,利用立体的风险管理体系来有效管理可能面临的风险,以正确的方式多承担一点风险,以获得更多风险补偿。

  01、A股入摩进度超预期 有望走出长期市场底

  近日,明晟公司(MSCI)也把A股在其指数中的权重由5%提升至20%一事进行磋商。之前,明晟预计5%的纳入因子会带来220亿美元左右的资金流入,若纳入因子提高到20%,将吸引逾800亿美元资金流入。A股入摩进度和增量资金规模远远超出市场预期,MSCI相关概念基金再度站上风口。招商基金白海峰分析称,9月份明晟公司发布的权重提升提案报告显示,之所以计划提升A股权重,是因为A股纳入之后,投资机构参与情况“异乎寻常”地好。

  据此推断,5%的纳入因子所带来的资金流入应远大于之前预计的220亿美元。明晟预计纳入因子提高到20%后,将吸引逾800亿美元资金流入,且5%纳入因子所带来的增量资金中,主动资金占80%至85%。自A股纳入MSCI以来,外资流入量、主动资金占比及MSCI纳入权重的提升速度均远超市场预期,说明境外机构投资者对A股的看法远比国内投资者乐观。

  白海峰指出,A股市场估值已处于历史底部,长期投资价值已现,社保保险等长线资金已经在积极行动,叠加A股入富及一旦MSCI纳入因子提高所带来的增量资金,A股市场有望走出长期的市场底。

  02、政策呵护民营经济 市场预期继续修复

  大摩华鑫基金表示,近期政策的密集**,从信贷、税收、地方**救助、再融资、回购和交易监管等各方面,稳定了市场对民营经济的预期,这些都有望稳定市场并从长期释放改革红利。后面有望陆续看到政策的落地开展,因此悲观预期的修复将成为市场的主线之一。

  博时基金魏凤春也认为,在基本面改善尚不确定的条件下,股指空间或难进一步打开,但结构性或者交易型机会已显著增加。结构方面相对看多科技成长,建议沿可持续回购、股权质押风险缓释两条线索寻找反弹标的。

  长信基金表示,随着改革相关利好政策的不断**,市场信心有望逐渐恢复,震荡反弹行情或将延续,但过程仍将反复,未来可把握结构性投资机会。在当前时点,优选行业、精选个股仍是较为合适的投资策略。

  03、三季报靓丽 重视银行板块配置价值

  估值切换、流动性宽裕、防御属性等使得银行板块在基本面平稳及业绩稳步兑现中跑赢市场,招商基金侯昊认为,目前银行板块整体PE(市盈率)、PB(平均市净率)估值分别为6.6倍、0.88倍,分别处于5年估值的中位数、历史低位,10月估值波动不大。从银行业基本面情况来看,三季报利润增速提升,资产质量改善。

  对于银行板块,三季度混合偏股和股票型基金持仓较二季度上升约2%,仍低于标配水平,后续仍需密切关注机构持仓情况。市场对于银行短期基本面变化的关注点主要集中在净息差的走势和资产质量的边际变动两方面。考虑到行业目前的股息率、估值水平,板块仍然具有一定的安全边际和相对收益,长期来看,外资、银行理财险资等或是未来数年A股主要增量资金,低估值高股息率标的有望持续受青睐,对银行股估值构成支撑,持续关注银行板块配置价值。

  04、挖掘低估值高分红股票防御 可重视医药

  未来的投资思路如何?兴全基金季侃乐表示,延续自下而上精选个股的整体思路,同时会根据市场所处的不同阶段使用更多适宜的策略。更多将采用估值较低且股息率较高的板块个股作为防御底仓,同时积极去寻找那些经过前期的连续下跌使得定价较为充分的成长股,进行适度的进攻配置以期获取超额收益。重点跟踪那些产业资本积极布局的个股,当然这些需要更为细致的观察与分析,在诸多公告启动回购的标的中,寻找那些质地比较好,且受经济增速下滑冲击较小的个股进行配置。

  国家市场监管总局近日发布了《疫苗管理法(征求意见稿)》,引起市场高度关注。

  疫苗行业新规将至,将对医药板块带来怎样的影响?对此,华商基金张晓认为,疫苗新规或将带来行业集中度及配送效率的提升,目前医药板块已具有明显的配置价值。(本文内容仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎)

(文章来源:投资者报)

(责任编辑:DF064)

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐八:灵活配置 注重基金选股能力

来源:中国证券报

近期在内外多重风险因素的影响下,A股市场经历了较大幅度的调整,但随着负面情绪大幅释放,同时叠加季度末流动性的缓解、宏观货币政策边际上的放松,市场阶段性底部若隐若现。对于基金投资,建议在前期适度均衡配置的策略基础上,可适当增配成长风格品种,而在大幅震荡的市场环境中,灵活出击的基金更可出奇制胜,以把握反弹机会。

大类资产配置

短期A股市场处于“存量消耗”的格局中,受多重负面因素影响,恐将经历反复磨底的过程,复杂的市场环境中基金间的业绩分化并不显著,但也可以看到具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势,随着市场底部区域探明,能够灵活出击的基金更可出奇制胜;港股方面,虽中长期来看港股配置价值依旧,其企业盈利水平及估值指标已进入可长线布局阶段,但短期市场受恐慌情绪主导,投资者信心仍待修复,市场底需耐心确认;就美股来看,虽然美国经济数据整体向好,但市场情绪较为脆弱,短期内风险因素或受情绪面影响从而加剧;债券市场方面,综合基本面、政策面以及海外因素来看,中期债市走势相对乐观,信用违约仍可能继续发酵,且风险偏好提高将继续推升等级利差,利率债和高等级信用债或将有较好表现。

具体配置建议如下:积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金;稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金;保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

权益类开放式基金

重点储备成长风格产品

A股市场方面,2018年以来市场在行业轮动以及风格的此消彼长中艰难前行,进入6月出现一轮快速调整,既有对外部因素的担忧,也有内部信用违约等事件的影响,使得投资者对于经济基本面和流动性的预期都较为悲观,股票市场的风险偏好也受到明显抑制。站在当前的时点上,我们认为市场尚处于“存量消耗”的格局中,短期内受多重因素综合作用,市场恐将经历反复磨底的过程。随着市场恐慌情绪逐步消解、底部估值底效应显现以及货币政策微调预期实施,市场反弹可期。

在权益类基金投资策略上,我们认为结合市场特点有以下三个维度可适当关注:首先,在震荡幅度加大、均值回归特征为主的市场环境中,具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势,随着市场底部区域探明,并不排除下半年投资环境明朗、负面情绪获得修正的可能,届时能够灵活出击的基金更可出奇制胜;其次,基金选择仍应立足选股能力,能够穿越不同市场风格和周期的基金经理可作为关注重点,具有长期业绩持续性的产品也是基金配置中较好的底仓品种。在短期市场情绪低迷的背景下,可适当侧重选股能力突出且风险水平稍低的基金,随着下半年市场企稳、估值水平提升,可切换至其中弹性稍大的产品;最后,延续淡化风格、均衡配置的策略,比如消费升级且业绩决定性更强的大消费板块、产业升级背景下的科技创新板块、具备低估值优势的金融板块可适当平衡。同时从市场节奏的把握来看,重点储备成长风格产品,伴随着估值吸引力的提升、政策面支持的累积,成长风格基金有望发挥其高弹性优势。

固定收益类基金

关注中短债基金获取稳定收益

债券市场方面,今年以来债市收益率先后经历了大幅下行、超跌反弹和震荡阶段,整体表现优于股票市场。综合基本面、政策面以及海外因素来看,中期债市走势相对乐观,下半年经济去杠杆及地产去泡沫化继续推进,基本面将承压,预计实体经济流动性收缩的同时货币政策仍将维持边际宽松。信用违约可能继续发酵,且风险偏好提高将继续推升等级利差,利率债和高等级信用债或将有较好表现。尽管目前信用等级利差补偿仍不充分,但至少刚性兑付被打破的初期债券投资正在向风险与收益逐步匹配的方向上转变,也因此要求基金投资者对自身风险偏好以及配置方向有更为明晰的把握。

在债券类基金投资策略上,建议一方面坚持以长期自上而下投资能力作为筛选基础,通过考察产品中长期历史风险收益表现及关键时点操作方向来评价管理人中长期市场趋势把握能力,并结合管理人投资管理经验、团队投研平台等因素,对中长期市场趋势判断和把握能力突出的管理人旗下产品进行重点关注;另一方面由于管理人投资风格分化将越发明显且可能更多的反映于未来业绩表现之中,因此建议细化对产品投资风格和风险敞口的刻画,以匹配投资人风险偏好及市场判断。基于对中期市场趋势的乐观预期,建议对短期业绩波动不过分敏感的投资者关注久期适当超配的产品,同时可配置指数型产品以补充久期弹性;而对于业绩稳定性偏好较强且具有信用甄别能力的投资者,信用配置型产品仍具有一定配置价值,但在筛选的时候需要关注团队信评实力、公司资本实力以及信用风险防范机制,在配置中做到谨慎筛选的同时通过分散配置来控制组合整体风险敞口,并适度关注中短债基金来获取相对稳定的收益。

QDII基金:

 防御为主 谨慎配置

港股市场方面,虽中长期来看港股配置价值依旧,其企业盈利水平及估值指标已进入可长线布局阶段,但投资者信心仍待修复,市场底需耐心确认。考虑到近期港股下跌幅度较大,修复性的上涨行情值得期待,但总体来看当前港股市场拐点未现,建议控制仓位参与,不宜重仓。美股市场方面,虽然美国经济数据整体向好,但市场情绪较为脆弱,短期内风险因素或受情绪面影响从而加剧;同时从资金面观察,近期资金首次自美股市场大幅流出。因此,建议投资者警惕当前美股市场风险,谨慎选取相关标的进行配置。

在QDII基金投资策略上,虽中长期来看港股类资产配置价值仍在,但近期市场波动恐将维持高位,建议投资者警惕资金面及政策面的扰动,防御为主,谨慎配置。对美股后市持偏谨慎的态度,建议投资者警惕近期政策面及情绪面可能带来的投资风险,给市场以时间从而修复当前悲观情绪。

《中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高》 相关文章推荐九:灵活配置 注重基金选股能力|混合型基金_新浪财经_新浪网

  灵活配置 注重基金选股能力

  中国证券报

  中等风险基金组合配置建议

  高等风险基金组合配置建议

  □国金证券 金融产品中心

  近期在内外多重风险因素的影响下,A股市场经历了较大幅度的调整,但随着负面情绪大幅释放,同时叠加季度末流动性的缓解、宏观货币政策边际上的放松,市场阶段性底部若隐若现。对于基金投资,建议在前期适度均衡配置的策略基础上,可适当增配成长风格品种,而在大幅震荡的市场环境中,灵活出击的基金更可出奇制胜,以把握反弹机会。

  大类资产配置

  短期A股市场处于“存量消耗”的格局中,受多重负面因素影响,恐将经历反复磨底的过程,复杂的市场环境中基金间的业绩分化并不显著,但也可以看到具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势,随着市场底部区域探明,能够灵活出击的基金更可出奇制胜;港股方面,虽中长期来看港股配置价值依旧,其企业盈利水平及估值指标已进入可长线布局阶段,但短期市场受恐慌情绪主导,投资者信心仍待修复,市场底需耐心确认;就美股来看,虽然美国经济数据整体向好,但市场情绪较为脆弱,短期内风险因素或受情绪面影响从而加剧;债券市场方面,综合基本面、政策面以及海外因素来看,中期债市走势相对乐观,信用违约仍可能继续发酵,且风险偏好提高将继续推升等级利差,利率债和高等级信用债或将有较好表现。

  具体配置建议如下:积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金;稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金;保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

  权益类开放式基金:

  重点储备成长风格产品

  A股市场方面,2018年以来市场在行业轮动以及风格的此消彼长中艰难前行,进入6月出现一轮快速调整,既有对外部因素的担忧,也有内部信用违约等事件的影响,使得投资者对于经济基本面和流动性的预期都较为悲观,股票市场的风险偏好也受到明显抑制。站在当前的时点上,我们认为市场尚处于“存量消耗”的格局中,短期内受多重因素综合作用,市场恐将经历反复磨底的过程。随着市场恐慌情绪逐步消解、底部估值托底效应显现以及货币政策微调预期实施,市场反弹可期。

  在权益类基金投资策略上,我们认为结合市场特点有以下三个维度可适当关注:首先,在震荡幅度加大、均值回归特征为主的市场环境中,具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势,随着市场底部区域探明,并不排除下半年投资环境明朗、负面情绪获得修正的可能,届时能够灵活出击的基金更可出奇制胜;其次,基金选择仍应立足选股能力,能够穿越不同市场风格和周期的基金经理可作为关注重点,具有长期业绩持续性的产品也是基金配置中较好的底仓品种。在短期市场情绪低迷的背景下,可适当侧重选股能力突出且风险水平稍低的基金,随着下半年市场企稳、估值水平提升,可切换至其中弹性稍大的产品;最后,延续淡化风格、均衡配置的策略,比如消费升级且业绩决定性更强的大消费板块、产业升级背景下的科技创新板块、具备低估值优势的金融板块可适当平衡。同时从市场节奏的把握来看,重点储备成长风格产品,伴随着估值吸引力的提升、政策面支持的累积,成长风格基金有望发挥其高弹性优势。

  固定收益类基金:

  关注中短债基金获取稳定收益

  债券市场方面,今年以来债市收益率先后经历了大幅下行、超跌反弹和震荡阶段,整体表现优于股票市场。综合基本面、政策面以及海外因素来看,中期债市走势相对乐观,下半年经济去杠杆及地产去泡沫化继续推进,基本面将承压,预计实体经济流动性收缩的同时货币政策仍将维持边际宽松。信用违约可能继续发酵,且风险偏好提高将继续推升等级利差,利率债和高等级信用债或将有较好表现。尽管目前信用等级利差补偿仍不充分,但至少刚性兑付被打破的初期债券投资正在向风险与收益逐步匹配的方向上转变,也因此要求基金投资者对自身风险偏好以及配置方向有更为明晰的把握。

  在债券类基金投资策略上,建议一方面坚持以长期自上而下投资能力作为筛选基础,通过考察产品中长期历史风险收益表现及关键时点操作方向来评价管理人中长期市场趋势把握能力,并结合管理人投资管理经验、团队投研平台等因素,对中长期市场趋势判断和把握能力突出的管理人旗下产品进行重点关注;另一方面由于管理人投资风格分化将越发明显且可能更多的反映于未来业绩表现之中,因此建议细化对产品投资风格和风险敞口的刻画,以匹配投资人风险偏好及市场判断。基于对中期市场趋势的乐观预期,建议对短期业绩波动不过分敏感的投资者关注久期适当超配的产品,同时可配置指数型产品以补充久期弹性;而对于业绩稳定性偏好较强且具有信用甄别能力的投资者,信用配置型产品仍具有一定配置价值,但在筛选的时候需要关注团队信评实力、公司资本实力以及信用风险防范机制,在配置中做到谨慎筛选的同时通过分散配置来控制组合整体风险敞口,并适度关注中短债基金来获取相对稳定的收益。

  QDII基金:

  防御为主 谨慎配置

  港股市场方面,虽中长期来看港股配置价值依旧,其企业盈利水平及估值指标已进入可长线布局阶段,但投资者信心仍待修复,市场底需耐心确认。考虑到近期港股下跌幅度较大,修复性的上涨行情值得期待,但总体来看当前港股市场拐点未现,建议控制仓位参与,不宜重仓。美股市场方面,虽然美国经济数据整体向好,但市场情绪较为脆弱,短期内风险因素或受情绪面影响从而加剧;同时从资金面观察,近期资金首次自美股市场大幅流出。因此,建议投资者警惕当前美股市场风险,谨慎选取相关标的进行配置。

  在QDII基金投资策略上,虽中长期来看港股类资产配置价值仍在,但近期市场波动恐将维持高位,建议投资者警惕资金面及政策面的扰动,防御为主,谨慎配置。对美股后市持偏谨慎的态度,建议投资者警惕近期政策面及情绪面可能带来的投资风险,给市场以时间从而修复当前悲观情绪。

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责任编辑:石秀珍 SF183

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