小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)

网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

2019-01-04网站公告

小微金融平台(含小微融通、东银金服、东银黄金)自8.4公告以来,获得社会各界人士关注。五个多月以来平台采取了一系列的方案措施以保障出借人的合法权益。截至2019年1月4日,小微金融平台履行8.4公告的情况如下:

一、推出并正在履行以债权置换房产的措施:

1、继8.4公告发布后,应出借人(客户)的要求,小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换旗下开发的房产的方案。在该措施中,出借人(客户)可以其在小微金融平台拥有的债权向沈阳、盘锦、东莞三处东方银座集团地产项目置换房产;

2、截至2019年1月4日,已经同意并签署以债权置换房产协议的出借人(客户)共计222人,已置换的债权金额共计人民币约1.99亿元。

二、推出并正在实际履行债权置换购物凭证的措施:

1、继8.4公告发布后,应出借人(客户)的要求,小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换东方银座集团体系内购物凭证的措施;

2、购物凭证上记载了签署正式协议的出借人转让债权的具体数额;出借人(客户)可凭上述购物凭证在东方银座集团旗下各消费场景消费,消费产生的费用由东方银座集团向提供商品或服务的商家结算或支付;

3、截至2019年1月4日,已经同意并签署以债权置换购物凭证协议的出借人(客户)共计397人,已置换的债权共计人民币约6331万元。

三、债券置换房产网签情况:

自小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换旗下开发的房产的方案以来,截至2019年1月4日,出借人(客户)网签成功位于盘锦东方银座中心城的房产39套,网签位于沈阳东方银座莱茵城的房产9套,已网签成功房产共计48套。

四、每天都在履行8.4公告规定的方案:

集团和平台在现行经济大环境下,每天都尽最大能力保证回款提现,每天与出借人(客户)沟通顺畅,并不定期公告回复出借人(客户)相关疑问,运营团队稳定。

感谢大家的信任和支持!对此,我们永怀感恩!我们一定用真心和行动,对所有出借人负责到底!

二〇一九年一月四日

上一篇

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》 相关文章推荐一:小微企业贷款明年将充满机会,贷款需求快速回升利好网贷行业

12月24日,人民银行发布《2018年第四季度银行家问卷调查报告》。该报告主要对3200家地市及以上的银行、农村信用社的总部负责人,一二级支行行长以及信贷业务的副行长进行宏观经济、货币政策、各类别贷款需求以及银行运营方面的调查。

报告显示,银行家认为四季度中国宏观经济整体偏冷,但预测经济形势会在2019年有所改善;四季度国内贷款总体需求稳定,小微企业贷款需求增长较为明显。

四季度宏观经济发展依旧偏冷 2019年将略有所改善

报告显示,四季度宏观经济热度指数为34.4%,较三季度的35.5%有所降低。2018年全年,宏观经济热度指数一直保持在50%以下并且具有连续下滑的趋势。

自二季度开始,宏观经济热度指数出现下滑,三季度该指数下滑幅度更是达到6.7个百分点。贸易摩擦对进出口领域,乃至整个宏观经济都有不利的影响。四季度,贸易摩擦已经有所缓和,但国内消费增速的放缓,房地产领域投资的减速依旧会对2019年的经济发展造成巨大挑战。银行家提供的宏观经济热度预期指数为37.8%,高于四季度3.4个百分点,但银行家仍认为2019年初的经济发展仍将处于偏冷区间。

四季度宏观经济信心指数达到68.5%,认为本季度与下季度经济会正常发展的银行家依旧占据主导地位。但年内信心指数的下滑也反映出银行家对2019年经济不确定性的担忧有所加重。

网贷舆情整理自人民银行《2018年第四季度银行家问卷调查报告》

四季度贷款总体需求增速放缓小微企业贷款需求快速回升

四季度,银行家贷款总体需求指数为63%,虽然处于全年最低水平,但在扩张区间。在复杂的国内外宏观经济环境中,国内贷款需求始终保持增长。随着人民银行严格的金融风险管控,银保监会对于银行业资产管理业务、理财子公司的规范管理,企业融资逐渐回归到传统的信贷方式。

按企业规模划分,四季度大型企业、中型企业和小微型企业贷款需求指数分别为54%、56.6%和67.9%。年内,大型企业和中性企业的贷款总体需求的增长均有所放缓,但小微型企业贷款需求的增速在下半年出现明显回升。

一季度小微型企业贷款需求指数为66.3%,二季度下滑至64.5%;自三季度起,小微型企业贷款需求指数快速回升,并在四季度达到全年最高的67.9%。数据显示出小微型企业贷款需求更易受到经济环境的影响,但也能对变化做出快速反应。此外,小微企业一直保持较高的融资需求。

网贷舆情整理自人民银行《2018年第四季度银行家问卷调查报告》

金融机构小微企业贷款增长有所放缓

截至11月,社会新增融资规模存量达到199.3万亿元,同比增长9.9%,增速有所放缓;其中,人民币贷款存量133.76亿元,同比增长12.9%。三季度末,社会新增融资规模存量达到197.27万亿元,同比增长10.6%;其中,人民币贷款存量131.81亿元,同比增长13%。

网贷舆情整理自人民银行

三季度末,金融机构小微企业贷款余额为25.81万亿元,同比涨幅为10%,前三季度金融机构小微企业贷款累计增加1.48万亿元。

《银行家问卷调查报告》显示,年内小微型企业贷款需求在三季度快速增长,但金融机构小微企业贷款余额的增幅却有所放缓。复杂的经济形势与小微企业缺失的信用信息都是制约小微企业贷款余额增长的因素。

网贷舆情整理自人民银行《金融机构贷款投向统计报告》

2019年小微企业贷款领域机会与挑战并存

2018年即将结束,在复杂的国内外经济形势下,国内经济运行较为稳定,人民币贷款余额保持较快增长。相比之下,虽然小微企业贷款需求较高,但金融机构小微企业贷款余额增速相对较低。

证券日报曾报道,2017年中小微企业贡献了当年全国经济增长的60%。小微企业已成为经济增长的重要推动力,如果能够充分开发小微企业的融资需求,国内经济将会有更快增长。

小微企业的融资或将在2019年变得更加困难。12月20日,国家统计局统计科学研究所发布《2018、2019年我国宏观经济主要指标分析预测》,2019年消费、投资、出口需求的增速可能同时放缓,经济增速可能略降至6.3%。为保证必要的经济的增长幅度,国家可能会增加对小微企业融资的政策支持,以充分挖掘其对经济增长的贡献。

面对未被满足的小微企业贷款需求、潜在的政策支持以及更加复杂的经济形势,传统金融机构、金融科技公司、网贷公司需要充分发挥企业风险管理的优势,掌握小微企业及其所在行业的发展情况,才能更好的利用小微企业贷款需求。

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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》 相关文章推荐二:海通策略荀玉根:战略性看好先进制造和服务消费

核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

——2019年市场风格展望

2018年A股价值成长风格弱化,但龙头效应依旧显著。展望2019年,市场风格如何演绎是市场关注的焦点。我们认为,从市值大小角度,龙头优势继续,即各行业龙头公司优于其他公司,从价值成长角度,未来2-3年成长将占优。

1。2018年:价值成长差异缩小,龙头最强

2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。我们研究发现美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国大小盘(大盘指数:S&P100 VS 小盘指数:RUSSEL2000)轮换周期长度为3-6年,小盘股胜出的年份是:1978-1982年、1990-1993年、2000-2005年、2008—2017年。香港大小盘(大盘指数:恒生综指 VS 小盘指数:恒生小型股)轮换周期是2-5年。A股因为是新兴市场所以大小盘(大盘指数:上证50、中证100、申万大盘 VS 小盘指数:创业板指、中证1000、申万小盘)轮换周期更短,一般是2-3年。16-17年是典型的大盘价值占优行情,从16年初(上证综指2638点)到17年末,代表大盘价值的上证50上涨46.6%,创业板指下跌12.1%,两者绝对差额58.7%。到2018年价值与成长风格出现了弱化,年初至今上证50下跌15.3%,创业板指下跌25.2%(截止2018/12/14),两者涨跌幅绝对差额9.9%低于16年18.8%(16/1/27-16/12/31)、17年35.8%。我们前期研究《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》发现,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是16-17年价值风格走强还是18年价值成长风格弱化,背后的核心变量都是盈利。2016年1月底至2017年底价值占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q4的12.8%。上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-45.6%一路升至17年Q4的52.8%。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛,两者净利润同比从17Q4的52.8%降至18Q3的17.0%。

2018年龙头表现最强,业绩更优。2018年价值成长风格弱化以外,另一个值得市场关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势就开始显现,我们选取Wind一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,16年1月底-17年除房地产板块以外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平,而各行业龙头个股构建的整体组合表现也优于A股整体表现。具体来看:可选消费板块市值前三龙头股平均涨幅(行业整体涨幅)为130.3%(19.9%),信息技术为128.1%(13.7%),日常消费为116.5%(63.7%),材料为110.4%(36.6%),医疗保健为68.7%(25.3%),金融为61.8%(37.8%),能源为60.1%(22.6%),工业为40.3%(10.7%),公用事业为14.3%(8.9%),房地产为4.6%(17.3%)。按自由流通市值加权计算龙头组合16-17年累计涨幅约79.2%,表现明显好于全部A股平均涨幅27.0%和涨跌幅中位数5.5%。2018年龙头策略表现更强,除信息技术外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。截至2018/12/16,按自由流通市值加权计算龙头组合涨幅约-13.9%,表现明显好于全部A股平均涨幅-29.1%和涨跌幅中位数-31.1%。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优,根据Wind行业分类,多数行业龙头公司盈利能力较行业整体明显占优,信息技术总市值最大的三大龙头公司(行业整体)的18Q3ROE(TTM)为24.9%(6.5%),金融为12.3%(12.2%),房地产为19.5%(14.4%),公用事业为11.5%(7.0%),材料为19.0%(12.5%),能源为6.5%(7.8%),工业为12.7%(8.5%),日常消费为27.1%(13.5%),可选消费为20.6%(11.1%),电信业务为1.9%(2.1%),医药保健为11.5%(11.6%)。

2。市值角度:2019年龙头效应延续

行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格。随着经济步入由大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5(销售额)从2010年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。产业结构转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。选取Wind一级行业市值前三的龙头企业构建组合,截至2018Q3,比较龙头股组合和Wind一级行业平均三费费用率(财务费用、管理费用、销售费用),除医疗保健指数龙头公司三费费率(31.16%)高于行业平均水平(22.53%)外,其余各行业龙头组合三费费率均低于行业均值,信息技术总市值最大的三大龙头公司18Q3三费费用率为3.47%(行业整体19.86%),房地产为8.75%(11.14%),公用事业为10.40%(10.76%),材料为5.47%(9.60%),能源为5.65%(6.34%),工业为4.67%(6.86%),日常消费为13.11%(16.01%),可选消费为10.59%(12.50%)。12月13日中央**局会议提出2019年要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,统筹推进稳增长、促改革、调结构,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。

机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构变化,从这几年的趋势来看,机构投资者占比提升是显著特征。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15Q4的49%下降到2018Q3的约40%,而内外资机构持股占比从15Q4的23.8%提高到18Q3的31.9%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。截止2018Q3,基金、QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为352亿、294亿、452亿,远高于全部A股市值均值150亿。基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为22.8倍、22.6倍、19.3倍,也低于全部A股估值中位数26.7倍。随着近年陆港通开放以及QFII额度取消,外资投资成为A股机构投资者占比提升中的重要力量,目前A股中外资占自由流通市值比例约为7%,仍然远低于日本(2017)、中国台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股自由流通市值占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考韩国、中国台湾的历史经验,韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。在韩国外资持股比例不断上升的时期,KOSPI200指数(韩国大盘蓝筹指数)/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2,说明在外资持股占比提升过程中,大盘蓝筹股代表的行业龙头始终表现较好。从中国台湾经验来看,2003-2008年期间中国台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这时期内代表大盘蓝筹股的台湾50指数相对于台湾加权指数溢价率在1以上,台湾50指数表现相对较强。具体来看,外资进入中国台湾市场后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率不断提高。2018年前11个月A股外资流入3080亿,预计全年流入3360亿,2019年由于A股将纳入罗素富时指数,流入A股的被动资金将进一步将上升,我们测算通过MSCI与FTSE被动配置资金流入将为240亿美元,再考虑主动资金流入,预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿人民币左右。假设自由流通市值规模不变,2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右,外资进程延续将强化龙头效应。

3。价值成长角度:未来2-3年成长更优

16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。A股的风格轮换周期在2-3年,16-17年市场表现出明显的价值风格:16年初(上证综指2638点)至17年末上证50累计涨幅46.57%,创业板指累计涨幅-12.11%,两者之差高达58.68%;18年价值成长关系弱化:年初至今(2018/12/14)上证50累计涨幅-15.28%,创业板指累计涨幅-25.23%,两者差距不大;往后看2-3年成长胜出概率更大。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中分析过影响市场风格的四大因素:首先流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。从大趋势看确实存在钱多时大票占优、钱少时小票占优,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,因为大盘价值股整体偏金融、周期性行业,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但两者也在09-10年、12年出现背离。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛。往后看基本面趋势,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,一直到2017年底,全部A股累计净利润同比增速从-4.7%回升至18.1%,2018年开始进入二次探底回落阶段,即去库存周期,全部A股18Q3/18Q2净利累计同比为10.4 %/14.1%。展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,这一过程中,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,我们预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。从相对估值来看,上证50 PE(TTM)9.2倍(截止2018/12/14,下同),创业板指PE(TTM)29.4倍,上证50/创业板指PE 0.31,高于2010年以来均值0.21以及16年1月以来均值0.25,处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。

宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。从产业政策来看中央2015年底提出供给侧结构性改革,过去三年主要聚焦“三去”和“一降”。钢铁、煤炭等行业今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务,商品房待售面积累计同比已从15/12的15.6%下降至18/10的-12.4%,连续23个月负增长,周期性行业产能出清盈利改善,而为周期性行业集中授信的银行不良率也出现回落,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险。从市场风格表现看,以上证50为代表的价值股过去两年受益供给侧改革业绩改善最为显著。往后看供给侧结构性改革重心将侧重“补短板”,2018年两会**工作报告指出要突出重点加大补短板力度,加快新旧发展动能接续转换。我们认为补短板主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等,实质是调整产业结构、制造升级,成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。从近期政策推进看,10月底中央**局会议提出坚持“两个毫不动摇”,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;11月*****在上海提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;近期证监会也连续**政策简化预案披露要求,鼓励支持并购重组;11月22日央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》,引导资金聚焦于科技创新、先进制造等重点领域民企、小微企业;11月28日发改委表示要发展培育高水平产业集群;12月13日中央**局会议强调推动制造业高质量发展,12月21日中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国。上述政策的提出,有助于缓解成长企业融资难问题,促进研发创新,提高核心竞争力和成长股盈利水平。预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放。13-15年创业板牛市的一个重要背景就是14年初并购重组相关政策逐渐放宽,外延式并购助推了创业板盈利增速上行。展望19年,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升,先进制造如5G产业链、新能源车产业链,服务消费如医疗健康、保险。

风险提示:向上超预期:国内改革大力推进

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》 相关文章推荐三:海通策略荀玉根:战略性看好先进制造和服务消费

摘要

展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

  核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

关键词:龙头、成长

——2019年市场风格展望

  2018年A股价值成长风格弱化,但龙头效应依旧显著。展望2019年,市场风格如何演绎是市场关注的焦点。我们认为,从市值大小角度,龙头优势继续,即各行业龙头公司优于其他公司,从价值成长角度,未来2-3年成长将占优。

  1。2018年:价值成长差异缩小,龙头最强

  2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。我们研究发现美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国大小盘(大盘指数:S&P100 VS 小盘指数:RUSSEL2000)轮换周期长度为3-6年,小盘股胜出的年份是:1978-1982年、1990-1993年、2000-2005年、2008—2017年。香港大小盘(大盘指数:恒生综指 VS 小盘指数:恒生小型股)轮换周期是2-5年。A股因为是新兴市场所以大小盘(大盘指数:上证50、中证100、申万大盘 VS 小盘指数:创业板指、中证1000、申万小盘)轮换周期更短,一般是2-3年。16-17年是典型的大盘价值占优行情,从16年初(上证综指2638点)到17年末,代表大盘价值的上证50上涨46.6%,创业板指下跌12.1%,两者绝对差额58.7%。到2018年价值与成长风格出现了弱化,年初至今上证50下跌15.3%,创业板指下跌25.2%(截止2018/12/14),两者涨跌幅绝对差额9.9%低于16年18.8%(16/1/27-16/12/31)、17年35.8%。我们前期研究《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》发现,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是16-17年价值风格走强还是18年价值成长风格弱化,背后的核心变量都是盈利。2016年1月底至2017年底价值占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q4的12.8%。上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-45.6%一路升至17年Q4的52.8%。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛,两者净利润同比从17Q4的52.8%降至18Q3的17.0%。

  2018年龙头表现最强,业绩更优。2018年价值成长风格弱化以外,另一个值得市场关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势就开始显现,我们选取Wind一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,16年1月底-17年除房地产板块以外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平,而各行业龙头个股构建的整体组合表现也优于A股整体表现。具体来看:可选消费板块市值前三龙头股平均涨幅(行业整体涨幅)为130.3%(19.9%),信息技术为128.1%(13.7%),日常消费为116.5%(63.7%),材料为110.4%(36.6%),医疗保健为68.7%(25.3%),金融为61.8%(37.8%),能源为60.1%(22.6%),工业为40.3%(10.7%),公用事业为14.3%(8.9%),房地产为4.6%(17.3%)。按自由流通市值加权计算龙头组合16-17年累计涨幅约79.2%,表现明显好于全部A股平均涨幅27.0%和涨跌幅中位数5.5%。2018年龙头策略表现更强,除信息技术外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。截至2018/12/16,按自由流通市值加权计算龙头组合涨幅约-13.9%,表现明显好于全部A股平均涨幅-29.1%和涨跌幅中位数-31.1%。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优,根据Wind行业分类,多数行业龙头公司盈利能力较行业整体明显占优,信息技术总市值最大的三大龙头公司(行业整体)的18Q3ROE(TTM)为24.9%(6.5%),金融为12.3%(12.2%),房地产为19.5%(14.4%),公用事业为11.5%(7.0%),材料为19.0%(12.5%),能源为6.5%(7.8%),工业为12.7%(8.5%),日常消费为27.1%(13.5%),可选消费为20.6%(11.1%),电信业务为1.9%(2.1%),医药保健为11.5%(11.6%)。

  2。市值角度:2019年龙头效应延续

  行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格。随着经济步入由大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5(销售额)从2010年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。产业结构转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。选取Wind一级行业市值前三的龙头企业构建组合,截至2018Q3,比较龙头股组合和Wind一级行业平均三费费用率(财务费用、管理费用、销售费用),除医疗保健指数龙头公司三费费率(31.16%)高于行业平均水平(22.53%)外,其余各行业龙头组合三费费率均低于行业均值,信息技术总市值最大的三大龙头公司18Q3三费费用率为3.47%(行业整体19.86%),房地产为8.75%(11.14%),公用事业为10.40%(10.76%),材料为5.47%(9.60%),能源为5.65%(6.34%),工业为4.67%(6.86%),日常消费为13.11%(16.01%),可选消费为10.59%(12.50%)。12月13日中央**局会议提出2019年要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,统筹推进稳增长、促改革、调结构,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。

  机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构变化,从这几年的趋势来看,机构投资者占比提升是显著特征。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15Q4的49%下降到2018Q3的约40%,而内外资机构持股占比从15Q4的23.8%提高到18Q3的31.9%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。截止2018Q3,基金QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为352亿、294亿、452亿,远高于全部A股市值均值150亿。基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为22.8倍、22.6倍、19.3倍,也低于全部A股估值中位数26.7倍。随着近年陆港通开放以及QFII额度取消,外资投资成为A股机构投资者占比提升中的重要力量,目前A股中外资占自由流通市值比例约为7%,仍然远低于日本(2017)、中国台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股自由流通市值占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考韩国、中国台湾的历史经验,韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。在韩国外资持股比例不断上升的时期,KOSPI200指数(韩国大盘蓝筹指数)/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2,说明在外资持股占比提升过程中,大盘蓝筹股代表的行业龙头始终表现较好。从中国台湾经验来看,2003-2008年期间中国台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这时期内代表大盘蓝筹股的台湾50指数相对于台湾加权指数溢价率在1以上,台湾50指数表现相对较强。具体来看,外资进入中国台湾市场后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率不断提高。2018年前11个月A股外资流入3080亿,预计全年流入3360亿,2019年由于A股将纳入罗素富时指数,流入A股的被动资金将进一步将上升,我们测算通过MSCI与FTSE被动配置资金流入将为240亿美元,再考虑主动资金流入,预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿人民币左右。假设自由流通市值规模不变,2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右,外资进程延续将强化龙头效应。

  3。价值成长角度:未来2-3年成长更优

  16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。A股的风格轮换周期在2-3年,16-17年市场表现出明显的价值风格:16年初(上证综指2638点)至17年末上证50累计涨幅46.57%,创业板指累计涨幅-12.11%,两者之差高达58.68%;18年价值成长关系弱化:年初至今(2018/12/14)上证50累计涨幅-15.28%,创业板指累计涨幅-25.23%,两者差距不大;往后看2-3年成长胜出概率更大。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中分析过影响市场风格的四大因素:首先流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。从大趋势看确实存在钱多时大票占优、钱少时小票占优,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,因为大盘价值股整体偏金融、周期性行业,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但两者也在09-10年、12年出现背离。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛。往后看基本面趋势,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,一直到2017年底,全部A股累计净利润同比增速从-4.7%回升至18.1%,2018年开始进入二次探底回落阶段,即去库存周期,全部A股18Q3/18Q2净利累计同比为10.4 %/14.1%。展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,这一过程中,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,我们预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。从相对估值来看,上证50 PE(TTM)9.2倍(截止2018/12/14,下同),创业板指PE(TTM)29.4倍,上证50/创业板指PE 0.31,高于2010年以来均值0.21以及16年1月以来均值0.25,处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。

  宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。从产业政策来看中央2015年底提出供给侧结构性改革,过去三年主要聚焦“三去”和“一降”。钢铁、煤炭等行业今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务,商品房待售面积累计同比已从15/12的15.6%下降至18/10的-12.4%,连续23个月负增长,周期性行业产能出清盈利改善,而为周期性行业集中授信的银行不良率也出现回落,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险。从市场风格表现看,以上证50为代表的价值股过去两年受益供给侧改革业绩改善最为显著。往后看供给侧结构性改革重心将侧重“补短板”,2018年两会**工作报告指出要突出重点加大补短板力度,加快新旧发展动能接续转换。我们认为补短板主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等,实质是调整产业结构、制造升级,成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。从近期政策推进看,10月底中央**局会议提出坚持“两个毫不动摇”,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;11月*****在上海提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;近期证监会也连续**政策简化预案披露要求,鼓励支持并购重组;11月22日央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》,引导资金聚焦于科技创新、先进制造等重点领域民企、小微企业;11月28日发改委表示要发展培育高水平产业集群;12月13日中央**局会议强调推动制造业高质量发展,12月21日中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国。上述政策的提出,有助于缓解成长企业融资难问题,促进研发创新,提高核心竞争力和成长股盈利水平。预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放。13-15年创业板牛市的一个重要背景就是14年初并购重组相关政策逐渐放宽,外延式并购助推了创业板盈利增速上行。展望19年,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升,先进制造如5G产业链、新能源车产业链,服务消费如医疗健康、保险。

  风险提示:向上超预期:国内改革大力推进

(文章来源:股市荀策)

(责任编辑:DF078)

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》 相关文章推荐四:重磅发布!钱香金融现场调查报告!

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目录





一、前言



本文以资产端为切入点,系统性的梳理了钱香在资产、合规、运营、背景、风控等多个维度的表现,综合性的分析了钱香金融在当前行业环境下所具有的优势与潜在隐患。


资产端:主营业务以撮合黄金珠宝产业终端门店与出借人借贷为主,公司打造出了自营资产端沣临及贸易端珠宝管家,在加大平台与产业间紧密融合的同时,也同步推进风控入场,平台对资产端的把控非常之深。得益于广大的市场规模及领先的市场占有率,资产端的拓展空间非常庞大。


合规:平台合规工程均参照 1+3 及信批指引建设,在最新颁布的监管 108 条中,对于其中最为重要的禁止十三条,未发现有违规之处。


运营:高管队伍资历丰厚,相关业务梯队建设完善,平台整体运营状况良好,从财务报表来看,资金流动比率充裕,平台目前已取得盈利,加之近期获得融资,平台财务状况良好,运营承压能力大。


背景:从股权架构关系来看,平台迄今为止总共经历三轮融资,融资方此前有较为出色投融资成绩,平台创始团队为钱香的实际控制人。


风控:钱香业务分布范围较为广阔,这对于其风控队伍的要求相当之高,钱香目前已在国内成立多个办事处用于风控,每一个借款项目均需要实地尽调并佐以视频材料为证,风控尽调程序完善紧密,平台金额违约率为 0.07%。




二、公司概况



01 公司介绍


钱香金融,运营主体为上海倾信互联网金融信息服务有限公司,系驰展控股旗下重度垂直黄金珠宝产业终端的供应链金融服务平台,兼备知名创投和产业资本背景。


平台自 2015 年上线运营以来,以夯实大数据风控为前提,把控供应链物流、资金流和信息流,三端共筑形成健全的风控体系,致力为黄金珠宝产业终端门店和出借人双方搭建一个合法合规的供应链借贷撮合服务的金融信息中介平台。




三、平台介绍



01 行业介绍


钱香金融,业务集中于黄金珠宝领域,借贷端多为黄金珠宝产业终端门店的所有人,在当下经济形势较为严峻的情况下,黄金保值需求大幅度增长。


另外,基于经济及消费意识的唤醒,消费需求正在逐步取代保值需求成为黄金市场增长的核心驱动力,因此我国黄金珠宝行业目前正处于企稳复苏阶段、且未来可持续增长的阶段。



根据公开资料,我国 2017 年黄金珠宝零售市场规模超 6000 亿元,而其中,黄金饰品在珠宝市场中占比达 50% 以上,根据近期经济形势及黄金珠宝交易市场增长率曲线来看,短期内的黄金珠宝市场将处于整体企稳,小幅调整阶段,交易市场及规模将在 6000-7000 亿区间波动。



02 经营介绍


平台名称:钱香

运营主体:上海倾信互联网金融信息服务有限公司

注册资本:1600 万(实缴)

平台上线运营时间:2015 年 05 月 07 日

分公司:上海倾信互联网金融信息服务有限公司深圳分公司

累计交易总额:4,149,168,776.00

借贷余额:611,945,683.13

代偿金额:3,317,500.00




四、产品情况



01 产品结构


钱香平台提供的产品有满月盈、月月盈、季度盈、半年盈、满年盈、等额盈六种产品。


满月盈,产品期限为 30 天,还款方式为一次性还款,项目年化收益 7%;

月月盈,产品期限为 60 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 8%;

季度盈,产品期限为 90 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 8.6%;

半年盈,产品期限为 180 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 10%;

满年盈,产品期限为 360 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 11.2%;

等额盈,产品期限为 180/360 天,还款方位为等额本息,项目年化收益 8.5/9%。



02 产品特征


①:借款主体多为企业或黄金珠宝门店店主,借款主要用于:店铺装修、铺货周转,属于小微金融;


②:借款人有多次借款情况,平台续贷比例较高,借款人集中;


③:产品未开通债转功能,无流动性,不受流动性及挤兑风险影响。




五、指数模型评估


指数模型,主要从资产端、合规程度、运营能力、平台背景、风险保障五大维度,共计 25 个模块对平台进行评调,其中资产端维度主要基于资产端所属领域、数据表现、产品属性、项目披露程度、项目掌控程度等五个方面分析整体资产端状况。


合规维度将基于银行存管、备案、审核、监管 108 条等监管硬性指标着手考核,运营维度将以高管团队、平台规模、公司财务状况为基础进行分析,背景维度将结合整体股东框架分析平台综合实力,终极风险维度是对平台抵抗终极风险能力的衡量。



01 资产端


资产端领域



借款主体主要为黄金珠宝门店,借款资金多用于门店装修、铺货周转等店铺经营用途,借款项目额度多为 20 万与 100 万,属于小微金融。


资产端获客


平台借款群体来源主要由驰展控股搭建的沣临、珠宝管家平台以及黄金珠宝供应商推介而来,现场尽调时,平台方称平台现有 6 亿资产中,存在 1 亿额度的资产由供应商推介而来,其余大部分的资产为平台自营资产。


逾期数据



截至 2018 年 12 月 27 日,平台累计代偿金额为 3,317,500.00 元,金额逾期率为 0.07%。


小额分散及流动性


平台产品为散标模式,未开通债转功能,不具有小额分散及流动性。


项目信息


根据钱香金融标的抽查显示,钱香在项目信息披露到位,抽查标的均已披露借款主体、借款项目等详细信息,满足及符合监管在《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》中的对应要求。



02 合规程度


银行存管、三级等保


存管银行:江西银行

三级等保:已取得三级等保回执。


备案信息


备案专栏:已上线

电信业务经营许可:无

提交自查报告:已提交

执行自律检查:已结束

执行行政抽查:已结束

组织信息


工商信息:


统一社会信用代码:

91310000332725243Y

注册资本:

1600 万元

实缴资本:

1600 万元

注册地址:

中国(上海)自由贸易试验区张杨路 828,830,832,834,836,838 号 21G 室

公司经营地:

上海市浦东新区陆家嘴世纪金融广场 6 号楼 1902 室

成立时间:

2015 年 05 月 07 日

平台上线运营时间:

2015 年 08 月 18 日

经营期限:

2015 年 05 月 07 日 - 2065 年 05 月 06 日

经营状态:

开业

法定代表人:

黄崇望

实际控制人:

以黄崇望、肖志伟、尹峰和杨广为主的创始团队

董事:

黄崇望

监事:

沈强

经营范围:

金融信息服务(除金融业务),投资管理,资产管理,创业投资,实业投资,会务服务,投资咨询,商务咨询,财务咨询,证券咨询、保险咨询(不得从事金融、证券、保险业务),企业管理咨询,电子商务(不得从事增值电信、金融业务),接受金融机构委托从事金融信息技术外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包,市场信息咨询与调查(不得从事社会调研、社会调查、民意调查、民意测验),数据处理服务,电子结算系统开发应用,电子标签,云软件服务,供应链管理,云平台服务,从事货物及技术的进出口业务,代理、利用自有媒体发布广告,知识产权代理(除专利代理),计算机软件开发,计算机系统集成,从事通信科技、计算机科技、网络信息科技领域内的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务。


组织架构:


审核信息


上一年度财务报表:



经营合规重点环节审计:未披露


上一年度合规性审查报告:未披露


禁止十三条


监管最新颁布的《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》,是本次现场检查行动的行为标准,其中,又以十三条禁止项为平台绝对禁止涉及领域。




03 运营能力


团队能力



平台高管团队具有丰富的金融及业务从业经历,创始人黄崇望及肖志伟均为法律系出身,有丰富的法律素养及意识,此外副总裁杨广具有丰厚的珠宝企业供应链管理经验,有助于钱香深入挖掘黄金珠宝行业,风控总监徐冬芝曾历任融资担保集团、贷款公司法务、风控、业务部负责人,具有丰厚的借贷、担保从业经验。


平台规模


截至 2018 年 12 月 28 日,钱香平台数据如下:

累计交易总额:4,151,165,153.00

借贷余额:613,645,183.13


财务状况


根据 2017 年平台财务报表可知,平台资金流动比率为 265%,平台在 2018 年 3 月份完成金沙江 A 轮 3000 万融资,公司账目资金充裕。




04 平台背景


股东背景


平台股权架构如下图:



历次融资情况:



上海超棒、沣临、望伟等公司处于公司创始团队控制之下,股份占比超过 50%,创始团队为钱香的实际控制人。



05 终极风险


担保方式


在借款合同中,钱香通过三种方式对项目违约风险进行保障防范


抵押品牌经营权:借款协议中指出,当借款主体发生违约,钱香将有权处理借款主体所在区域的品牌经营权(如周大福、老凤祥等),通过将区域品牌经营权在二级市场交易,覆盖坏账损失,抵御风险。


存量货物优先处置权:借款协议中指出,当借款主体发生违约时,钱香将享有借款主体店铺内黄金珠宝等货品的优先处置权,通过交易黄金珠宝产品覆盖坏账损失,抵御风险。


担保方保障:借款主体指定某一单位或主体为其担保人,担保人需签署《连带担保函》,当借款主体发生违约行为时,担保方需承担无限连带担保责任,为借款方代偿相关债务。


除此外,借款主体为企业性质的项目,企业法人、所有股东需承担个人无限连带担保责任;借款主体为自然人的项目,需有借款人及其两位以上的直系亲属签订承担无限连带担保责任。


保障分析


① 抵押品牌经营权的最终所属方为品牌机构,其拥有法律意义上的最终解释权,借款主体与品牌机构签署的品牌加盟协议中,未对品牌经营权的二次交易做出明文解释,该项保障措施过于依赖于品牌方不干涉及品牌二级交易市场;


②存量货物优先处置权,存量货物采用的抵押而非质押方式,且黄金珠宝存量货物为动产,容易转移隐藏,无法保障项目恶意违约时,通过此项手段覆盖坏账损失;


③担保方保障,以担保方为借款人进行保障的方式,很容易使得某个担保方成为核心担保方,成为大量借款项目的担保人,资金高度集中,且平台有使用受托支付,导致合同借款方与实际资金流向不一致,难以核实实际借款人及资金使用用途。




六、总结分析



01 优势分析


① 黄金珠宝市场仅单年度的交易量已突破 6000 亿,作为扎根于此细分领域的钱香,其在市场占有率和平台规模成长前景两个维度有非常大的优势与增长前景;


② 平台风险调查程序周密严谨,实地尽调充分保障了平台对资产端实际情况的掌控力度,极大程度的预防了终极风险的发生;


③ 平台先后经历多轮融资,最近一次融资打款为 6 月份,来自金沙江的 1500 万后续打款(A轮总融资3000万,4月份融资方已拨款1500万),公司账面资金充裕,运营抗压能力较高;


④ 平台高管团队相关领域资源及从业经历丰富,创始人法律系背景;



02 劣势分析


① 平台资产端为非标准类资产,待收规模扩张难度较高;


② 存在部分担保人担保额度较高的情况,资金相对集中;


③ 采用了受托支付方式,实际资金流向与合同借款人存在差异,难以核证实际借款人及资金用途。



03 改进建议

① 进一步加强风控系统建设,加强风控队伍搭建,以平衡资金相对集中的隐性隐患;


② 加强驰展在沣临及珠宝管家方向的系统建设,推动贸易端与供应端进一步融合,推动驰展体系与黄金珠宝产业链加速融合,打造建设标准化体系,提高平台规模扩张前景;




七、平台回复


长久以来,投资人们对于声明不显的钱香存在着诸多的疑惑,我们在查阅了许多有关于钱香的舆情后发现,许多疑问更多的还是基于信息地位的不对等以及沟通渠道的不顺畅而产生的,针对于此,我们选出了一些具有代表性的舆情观点,邀请官方对此进行回复。

提示:此环节不代表本报告的立场及观点。


Q1:近期网上有舆论称,钱香金融许多标的披露的店铺图片均源自于网络,使用假照片,风控不严谨,如何看待这则舆情?


钱香:我们的每个借款项目中都含有展示门店用的小视频,为什么要标的小视频?以前我们用照片,但是门店也会自己拍照片宣传,只要网上找得到,就会有人说,照片是我们网上摘得,可是我们明明是每个门店去尽调的,所以我们要求客户经理必须每次尽调都拍摄小视频。



Q2:钱香为什么会出现同一担保人同时担保大量借款项目的情况呢?连带担保函中的担保主体为什么会是个人,而非企业主体呢?


钱香:此部分现象即是担保人为借款客户上游企业,或上游企业实控人、股东等,但平台给于单个借款人的授信,及基于对借款人本身资质的综合全面考量而做出的决定,否则担保人再好,平台也不会评估此额度。


因此,平台对于担保的看法,始终认为这是一个增信措施之一,是锦上添花的事情,但绝对不是贷款评估的决定因素。如果没有真实业务场景的担保人,单个担保人担保额度普遍不会超过300万元(跟其整体资产实力通常有3000万以上相比,该担保人是有实力担保此部分业务的);


而对于有真实业务场景的上游担保人,其担保额度应该看成一种贸易担保额度,了解钱香底层资产的人应该对此部分业务更具信心,说明此部分客户是真实的能获得上游认可的客户,上游不仅愿意推荐还愿意担保,那钱香为何要去限制上游这种锦上添花的担保增信措施呢?


因为换个角度,如果仅是上游推荐,并且配合受托支付,配合监督贷款用途,结合借款人自身资质,此笔贷款已经大概率会通过钱香内部审批了。


因此,大家的聚焦点不应该在担保人超限的问题,如果哪一天钱香的业务本身没有这部分担保了,反而是更要谨慎的事。当然,对于这部分上游企业,对其推荐担保的额度也并非是无止境的,钱香目前评估能达到500万以上的上游担保方也是可数的。


(该类上游供应商无论是推荐额度还是担保额度,跟该担保人运作品牌、业务模式及其每年贸易额度都有关,比如:对于一个老品牌省代,其每月贸易额在三千万以上,在银行都可以拿到好几千万授信的上游担保方,评估给其1000万担保额度,再结合十个优质的借款客户,每个客户100万的业务,这不正是分散风险,小微金融服务的魅力所在吗?)



Q3:钱香存在同一个实际控制人控制的数家企业在平台融资的情况,请问这是否属于超额?


钱香:首先,从法规与政策上,未有禁止一个实际控制人只能注册一家公司的限制条款,因此到处可见,某个人控制多家企业的社会现象。


法律赋予了公司与企业经济主体的民事行为能力,因此评估是否超额,是应该以单个借款企业来看的,钱香非常重视单个企业的自身承担民事责任的能力,要求该企业注册资本不得低于借款金额,总资产是借款金额的5倍以上。


并且对不同借款企业,如果是同一个实际控制人的(相当于上述3提到的核心担保人),在第三点已经说了,其通常提供了10家以上不同的经济主体,总资产在3000万以上,钱香能评估给到3家不同借款企业各100万,已经是较底额度,因此不存在超限额现象。


如果将此种情况认定为一种超限额,钱香取消此实际控制人的担保,然后单独评估每家借款企业的资信,不看背后实际控制人,也不告诉出借人核心担保人的身份,这种形式的完美,是否就是安全的呢?


答案可想而知,正是钱香的负责,穿透底层资产背后环节,全面了解客户,才有了合规安全的业务。另外,从社会发展角度,公司与企业这种经济体的出现,就是商业社会的一大进步,促进了各类贸易往来与经济活动的蓬勃发展,珠宝店老板脚步遍布全国各地,如果还按属地化管理,只用一家公司运作,无法跨区域开店,跨区域管理。


因此,多家借款主体是同一个实际控制人这个现象是有利社会经济发展的,与之对应的金融服务也是不能禁止的。



Q4:平台曾使用过受托支付的方式撮合借贷交易,这容易导致合同资金与实际资金流向不一致的情况,平台如何确保资金使用权归属于合同借款人?



钱香:钱香平台发放贷款的资金流首先是从出借人存管账户至借款人存管账户,再从借款人存管账户至受托收款人存管账户。


除了借款协议以外,借款人与收款人另外线上生成了《委托收款授权书》、《采购协议》等符合金融机构受托支付流程的法律文件,因此,合同流与资金流是完全吻合的;


另外,受托收款人很大部分是贸易上游的指定收款人,采取受托支付才真正符合真实业务场景,更好的落实了贷款用途;反而,如果不采取受托支付,借款人直接提现后,借款人很有可能挪用本笔资金,而不是去到上游采购,更不好落实资金流向与贷款用途,不利风险控制。


因此,平台普遍采取受托支付是一种符合真实业务金融场景的需求,更有利资产安全的手段之一,而并非说,受托支付无法核实资金流向(真实业务场景的受托支付比非受托支付更能核实资金流向)。



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最后,这次去钱香考察期间,也特地和钱香方面争取到了一些福利反馈给大家,通过文章底部阅读原文链接进行注册的朋友,将会享受到588元红包+2.8%加息券+354元现金红包的超值粉丝福利。


简单描述一下福利构成:


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在上面三项福利的基础上,还有更进一步的粉丝福利,通过本文链接进行注册的朋友,还将享有额外的1.5%返现福利,返现金额可用于提现或投资。


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注:额外返现福利活动截止日期为2019年1月10日,返现福利将在活动结束后五个工作日内到达用户账户。


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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》 相关文章推荐五:【海通策略】关键词:龙头、成长——2019年市场风格展望(荀玉根、姚佩)

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

2018年A股价值成长风格弱化,但龙头效应依旧显著。展望2019年,市场风格如何演绎是市场关注的焦点。我们认为,从市值大小角度,龙头优势继续,即各行业龙头公司优于其他公司,从价值成长角度,未来2-3年成长将占优。

1. 2018年:价值成长差异缩小,龙头最强

2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。我们研究发现美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国大小盘(大盘指数:S&P100 VS 小盘指数:RUSSEL2000)轮换周期长度为3-6年,小盘股胜出的年份是:1978-1982年、1990-1993年、2000-2005年、2008—2017年。香港大小盘(大盘指数:恒生综指 VS 小盘指数:恒生小型股)轮换周期是2-5年。A股因为是新兴市场所以大小盘(大盘指数:上证50、中证100、申万大盘 VS 小盘指数:创业板指、中证1000、申万小盘)轮换周期更短,一般是2-3年。16-17年是典型的大盘价值占优行情,从16年初(上证综指2638点)到17年末,代表大盘价值的上证50上涨46.6%,创业板指下跌12.1%,两者绝对差额58.7%。到2018年价值与成长风格出现了弱化,年初至今上证50下跌15.3%,创业板指下跌25.2%(截止2018/12/14),两者涨跌幅绝对差额9.9%低于16年18.8%(16/1/27-16/12/31)、17年35.8%。我们前期研究《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》发现,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是16-17年价值风格走强还是18年价值成长风格弱化,背后的核心变量都是盈利。2016年1月底至2017年底价值占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q4的12.8%。上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-45.6%一路升至17年Q4的52.8%。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛,两者净利润同比从17Q4的52.8%降至18Q3的17.0%。

2018年龙头表现最强,业绩更优。2018年价值成长风格弱化以外,另一个值得市场关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势就开始显现,我们选取Wind一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,16年1月底-17年除房地产板块以外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平,而各行业龙头个股构建的整体组合表现也优于A股整体表现。具体来看:可选消费板块市值前三龙头股平均涨幅(行业整体涨幅)为130.3%(19.9%),信息技术为128.1%(13.7%),日常消费为116.5%(63.7%),材料为110.4%(36.6%),医疗保健为68.7%(25.3%),金融为61.8%(37.8%),能源为60.1%(22.6%),工业为40.3%(10.7%),公用事业为14.3%(8.9%),房地产为4.6%(17.3%)。按自由流通市值加权计算龙头组合16-17年累计涨幅约79.2%,表现明显好于全部A股平均涨幅27.0%和涨跌幅中位数5.5%。2018年龙头策略表现更强,除信息技术外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。截至2018/12/16,按自由流通市值加权计算龙头组合涨幅约-13.9%,表现明显好于全部A股平均涨幅-29.1%和涨跌幅中位数-31.1%。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优,根据Wind行业分类,多数行业龙头公司盈利能力较行业整体明显占优,信息技术总市值最大的三大龙头公司(行业整体)的18Q3ROE(TTM)为24.9%(6.5%),金融为12.3%(12.2%),房地产为19.5%(14.4%),公用事业为11.5%(7.0%),材料为19.0%(12.5%),能源为6.5%(7.8%),工业为12.7%(8.5%),日常消费为27.1%(13.5%),可选消费为20.6%(11.1%),电信业务为1.9%(2.1%),医药保健为11.5%(11.6%)。

2. 市值角度:2019年龙头效应延续

行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格。随着经济步入由大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5(销售额)从2010年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。产业结构转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。选取Wind一级行业市值前三的龙头企业构建组合,截至2018Q3,比较龙头股组合和Wind一级行业平均三费费用率(财务费用、管理费用、销售费用),除医疗保健指数龙头公司三费费率(31.16%)高于行业平均水平(22.53%)外,其余各行业龙头组合三费费率均低于行业均值,信息技术总市值最大的三大龙头公司18Q3三费费用率为3.47%(行业整体19.86%),房地产为8.75%(11.14%),公用事业为10.40%(10.76%),材料为5.47%(9.60%),能源为5.65%(6.34%),工业为4.67%(6.86%),日常消费为13.11%(16.01%),可选消费为10.59%(12.50%)。12月13日中央**局会议提出2019年要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,统筹推进稳增长、促改革、调结构,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。

机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构变化,从这几年的趋势来看,机构投资者占比提升是显著特征。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15Q4的49%下降到2018Q3的约40%,而内外资机构持股占比从15Q4的23.8%提高到18Q3的31.9%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。截止2018Q3,基金、QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为352亿、294亿、452亿,远高于全部A股市值均值150亿。基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为22.8倍、22.6倍、19.3倍,也低于全部A股估值中位数26.7倍。随着近年陆港通开放以及QFII额度取消,外资投资成为A股机构投资者占比提升中的重要力量,目前A股中外资占自由流通市值比例约为7%,仍然远低于日本(2017)、中国台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股自由流通市值占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考韩国、中国台湾的历史经验,韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。在韩国外资持股比例不断上升的时期,KOSPI200指数(韩国大盘蓝筹指数)/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2,说明在外资持股占比提升过程中,大盘蓝筹股代表的行业龙头始终表现较好。从中国台湾经验来看,2003-2008年期间中国台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这时期内代表大盘蓝筹股的台湾50指数相对于台湾加权指数溢价率在1以上,台湾50指数表现相对较强。具体来看,外资进入中国台湾市场后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率不断提高。2018年前11个月A股外资流入3080亿,预计全年流入3360亿,2019年由于A股将纳入罗素富时指数,流入A股的被动资金将进一步将上升,我们测算通过MSCI与FTSE被动配置资金流入将为240亿美元,再考虑主动资金流入,预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿人民币左右。假设自由流通市值规模不变,2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右,外资进程延续将强化龙头效应。

3. 价值成长角度:未来2-3年成长更优

16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。A股的风格轮换周期在2-3年,16-17年市场表现出明显的价值风格:16年初(上证综指2638点)至17年末上证50累计涨幅46.57%,创业板指累计涨幅-12.11%,两者之差高达58.68%;18年价值成长关系弱化:年初至今(2018/12/14)上证50累计涨幅-15.28%,创业板指累计涨幅-25.23%,两者差距不大;往后看2-3年成长胜出概率更大。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中分析过影响市场风格的四大因素:首先流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。从大趋势看确实存在钱多时大票占优、钱少时小票占优,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,因为大盘价值股整体偏金融、周期性行业,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但两者也在09-10年、12年出现背离。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛。往后看基本面趋势,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,一直到2017年底,全部A股累计净利润同比增速从-4.7%回升至18.1%,2018年开始进入二次探底回落阶段,即去库存周期,全部A股18Q3/18Q2净利累计同比为10.4 %/14.1%。展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,这一过程中,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,我们预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。从相对估值来看,上证50 PE(TTM)9.2倍(截止2018/12/14,下同),创业板指PE(TTM)29.4倍,上证50/创业板指PE 0.31,高于2010年以来均值0.21以及16年1月以来均值0.25,处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。

宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。从产业政策来看中央2015年底提出供给侧结构性改革,过去三年主要聚焦“三去”和“一降”。钢铁、煤炭等行业今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务,商品房待售面积累计同比已从15/12的15.6%下降至18/10的-12.4%,连续23个月负增长,周期性行业产能出清盈利改善,而为周期性行业集中授信的银行不良率也出现回落,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险。从市场风格表现看,以上证50为代表的价值股过去两年受益供给侧改革业绩改善最为显著。往后看供给侧结构性改革重心将侧重“补短板”,2018年两会**工作报告指出要突出重点加大补短板力度,加快新旧发展动能接续转换。我们认为补短板主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等,实质是调整产业结构、制造升级,成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。从近期政策推进看,10月底中央**局会议提出坚持“两个毫不动摇”,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;11月*****在上海提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;近期证监会也连续**政策简化预案披露要求,鼓励支持并购重组;11月22日央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》,引导资金聚焦于科技创新、先进制造等重点领域民企、小微企业;11月28日发改委表示要发展培育高水平产业集群;12月13日中央**局会议强调推动制造业高质量发展,12月21日中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国。上述政策的提出,有助于缓解成长企业融资难问题,促进研发创新,提高核心竞争力和成长股盈利水平。预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放。13-15年创业板牛市的一个重要背景就是14年初并购重组相关政策逐渐放宽,外延式并购助推了创业板盈利增速上行。展望19年,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升,先进制造如5G产业链、新能源车产业链,服务消费如医疗健康、保险。

风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系明显恶化。

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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.04)》 相关文章推荐六:【月度报告——股指期货】风险偏好难升 期指维持对冲思路

内容提要

l 行情回顾

12月共20个交易日,纵观十二月行情,市场震荡走低。最终,12月上证综指下跌3.64%至2493.90点,创业板指下跌5.93%至1250.53点。行业板块多数收跌,仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨,医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。

三大期货品种集体收跌,其中IH跌幅较大,IC跌幅略小。12月股指期货迎来第三次松绑落地,市场流动性有所回升,期指成交量及持仓量均有增加,其中IC增幅较大。从基差水平来看,期现价差先强后弱,IF合约月底回到贴水状态,IH升水有所收窄,近月转为小幅贴水,IC合约月下旬贴水集体走扩。IF及IH远-近月价差先扬后抑,IC远-近月价差呈现V型走势。从跨品种来看,IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑,整体小幅反弹。

l 后市展望及策略建议

综合来看,虽然从过去经验来看第一季度出现春季躁动的概率较大,跨年资金回流造好年初流动性,但工业企业利润增速转负及制造业PMI跌落至荣枯线下方等宏观数据超预期走弱,金融数据显示“宽货币”到“宽信用”渠道仍未畅通,目前来看企业盈利增速的下滑还未看到拐点迹象,系统性风险尚存,市场流动性虽然较为充裕,但资金回流意愿偏弱,预计一月走势或延续弱势震荡,叠加外盘股市联动,风险偏好难有修复,建议股指以对冲思路为主,继续看好阿尔法策略等市场中性策略。仅供参考。

1. 期指市场回顾

1.1 股票指数震荡走低

12月共20个交易日,纵观十二月行情,市场震荡走低。最终,12月上证综指下跌3.64%至2493.90点,创业板指下跌5.93%至1250.53点,三大指数中沪深300指数下跌5.11%,上证50指数下跌5.56%,中证500指数下跌4.77%。行业板块多数收跌,仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨,医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。

1.2 股指期货市场流动性回升

三大期货品种集体收跌,其中IH跌幅较大,IC跌幅略小,IF1901合约月跌4.63%,IH1901月跌5.39%,IC1901合约下跌4.22%。

12月股指期货第三次松绑落地,将IF及IH交易保证金标准调整为10%,IC交易保证金标准调整为15%;日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手;平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之四点六。因此,市场流动性有所回升,期指成交量及持仓量均有增加,从成交情况来看,IC合约增幅较大,IF、IH、IC 12月日均成交量较11月均值分别增长了43.15%、16.79%、54.36%。持仓量增幅小于成交,相较而言IC合约亦增幅最大,IF、IH、IC 12月日均持仓量较11月均值分别增加17.13%、14.24%、17.96%。

从基差水平来看,期现价差先强后弱,IF合约月底回到贴水状态,IH升水有所收窄,近月转为小幅贴水,IC合约月下旬贴水集体走扩,截止12月28日,IF、IH及IC主力分别贴水0.49%、0.28%、1.14%。另外,IF及IH远-近月价差先扬后抑,IC远-近月价差呈现V型走势。

从跨品种来看,IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑,整体小幅反弹。截至12月28日,IF/IH主力合约点数比值小幅回升0.60%回升至1.3102,IC/IF主力合约点数比值回升0.66%升至1.3753,IC/IH主力合约比值反弹1.27%至1.8020。

2. 市场基本面分析

2.1 宏观数据延续下滑,静候政策效果显现

从国内经济的宏观层面来看,十二月发布的经济数据整体延续下滑趋势,国内经济处于下行阶段且未来一段时间将持续承压,等待减税及逆周期调节的成效兑现。

从推动经济的动能来看,三大马车都被牵制。消费方面,11月数据继续回落,中国11月社会消费品零售总额增速跌至8.1%,较10月回落0.5%,低于市场预期。固定投资数据继续小幅回暖,1-11月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.9%,增速比1-10月份回升0.2个百分点,连续三个月回升,主要是制造业投资继续改善,1-11月制造业投资同比增长9.5%,增速比1-10月份提高0.4%,连续八个月回升,基建及房地产投资增速则持平前期,但房地产销售面积增速及开发景气指数则有所回落。进出口方面增速大幅回落,按美元计,中国11月出口同比增长5.4%,前值18.2%,进口同比3.0%,前值21.4%,大幅低于上月和预期水平,一方面是前期基数较大,另外前期贸易抢跑力度减弱,未来需求有所透支,加上全球经济放缓及中美贸易等因素影响,进出口压力较大。

工业生产数据整体维持下滑态势,需求继续放缓。11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%,增速比10月份回落0.5%,环比增长0.36%;11月工业企业利润更是出现负增长,同比下降1.8%,前值3.6%,连续第八个月出现下降,同时也是三年以来首次出现负增长。PPI及制造业PMI数据亦有不同程度下滑,11月PPI同比上涨2.7%,进一步回落0.6%,环比下降0.2%,皆创年内最低值。同时11月官方制造业PMI为50.0%,比上月回落0.2个百分点,勉强处于临界点,再创2016年8月以来新低。生产、采购量继续回落,需求维持弱势,新订单和进口指数连续第6个月回落,原材料购进价格和出厂价格指数明显下滑。

另外,从金融数据来看,M2同比增长8%与前月持平且整体符合预期,但仍处于历史低位,M1增速持续下降,11月已降至1.5%仅次于2014年的历史低位的1.2%,体现企业投资需求不振,人民币贷款季节性反弹,新增社融反弹,但存量同比再创新低,融资结构改善有限,银行风险偏好难言改善,实体融资需求面临下行压力。


2.2 政策托底预期巩固,风险偏好难有修复

12月政策托底预期有所巩固,但一方面逆周期政策调节的效果尚未明显显现,宏观经济短期并未出现起色,市场仍在等待拐点出现,另外中美贸易关系的不确定性以及美股市场波动加剧等风险因素,压制A股风险偏好难有持续性修复。

首先,中美贸易赢得三个月谈判缓冲时间。12月1日晚,中美双方决定,停止升级关税等贸易限制措施,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及不对其他商品**新的加征关税措施。但休战3个月只是缓冲不是彻底言和,终成正果还需双方继续谈判,加上华为CFO在加拿大事件,市场对和解的预期并不乐观,继续压制市场风险偏好。

月下旬召开的中央经济工作会议政策信号进一步转暖。会议提出,“经济稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力”以及“要确保经济运行在合理区间”,继续释放强化宏观政策逆周期调节的信号,包括:稳健的货币政策要松紧适度,积极的财政政策加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方**专项债券规模。“推动制造业高质量发展”被作为首要工作,提到了制造业技术改造和设备更新的新型基础设施需求,并具体到5G、人工智能、工业互联网、物联网等领域。中央经济工作会议为2019年的工作定调,但短期来看,市场仍在等待逆周期调节效果的显现,宏观经济下行仍构成压制市场风险偏好的重要因素。

利好方面,个人所得税法扣除细则正式公布,其中专项扣除略超预期,相较征求意见稿,上修了居民房租和大病医疗支出的扣除额度,也拓展了抵扣范围。另外在12月初,银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》,在公募理财产品投资股票和销售起点方面,在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上,进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票,有利于增量资金流入。

2.3 资金面维持平稳,股票需求有所减弱

12月资金流动性整体较为平稳,月末资金结构性分化加剧,Shibor隔夜下行至10月30日以来低点,1个月期及3个月期升至7月以来高位。

12月19日,央行宣布决定创设定向中期借贷便利。根据央行的创设说明,TMLF到期可以续作两年,实际使用期限长达三年,操作利率比MLF利率优惠15bp。此次操作相当于定向降低MLF利率,并延长 MLF使用期限,支持银行加大对实体经济,尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。同时,央行还决定根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况,再增加再贷款和再贴现额度 1000 亿元,继续加码促进对小微和民营企业信用投放。

从股票市场的供需关系来看,12月股票市场的供应压力有所上升,当月股权募集资金总额为835.77亿元,较11月水平上升了66.40%,其中5家IPO募集28.44亿元,19家增发募集578.75亿元,1家发现优先股50.00亿元、13家发行可转债募集177.07亿元及1家可交换券募集1.50亿元。另外,12月历年来皆为解禁高峰,12月共有232家上市公司迎来限售股解禁,从2018年全年来看限售股数量位居第一,市值约4000亿元。

从A股需求来看,境内外资金12月较为谨慎,对于股票需求有所减弱。海外资金流入速度有所放缓,根据沪股通及深股通的情况来看,截止12月28日,沪股通、深股通12月分别净流入135.15亿元、26.28亿元,较11月净流入325亿元及144亿元增速有所放缓。国内资金则持续减仓,两融余额持续走低,12月28日为7557.04亿元,较11月30日的7701.40亿元下降了144.36亿元,续创近期新低。

2.4 指数估值继续下降,提供长线安全边际

从目前股票指数的市盈率及市净率来看,目前沪深300指数的市盈率是10.23,低于均值0.74个标准差,处于2010年以来23.15%的百分位;市净率是1.26,低于均值1.12个标准差,处于2010年以来6.54%的百分位。上证50指数的市盈率是8.52,低于均值0.77个标准差,处于2010年以来18.52%的百分位;市净率是1.08,低于均值1.09个标准差,处于2010年以来最低位。中证500指数的市盈率是16.24,低于均值1.69个标准差,处于2010年以来最低位置;市净率是1.55,低于均值1.78个标准差,处于2010年以来最低位。

2019年资金面流动性将继续向好,市场利率有望继续下降,目前三大指数的估值水平在历史低位,下行空间有限,尤其是对于中证500指数来说,估值水平处于2010年至今的最低位置,股票的低估值提供长线配置的安全边际。因此在中长期配置思路下,2019年股票的性价比较高。我们认为目前的低估值已经基本反映了市场对于未来经济及企业盈利下行的悲观预期,继续下行的空间有限。

2.5 海外市场波动加剧,全球避险情绪联动

A股市场12月短期波动率有所走低,但从全球宏观的角度来看,未来全球经济增速将有所放缓,再加上中美贸易摩擦、英国脱欧等一系列风险因素,宏观经济的不确定性上升,另外,2018年上升势头较强的美国经济有高位回落的担忧,同时美联储仍处于加息的后半期,2019年预期仍有两次加息,全球权益类资产承压,引发金融市场波动加剧。

美国三大指数自11月开始快速回调,12月延续弱势震荡,道琼斯指数月跌8.66%,纳斯达克指数月跌9.48%,标普500指数月跌9.18%,前十个月的涨幅全部被吞噬,2018年全年分别收跌5.63%、3.88%、6.25%,未来持续走弱的概率较大,预计未来全球避险情绪联动性更强,A股恐也不能幸免。

3. 总结及展望

12月共20个交易日,纵观十二月行情,市场震荡走低。最终,12月上证综指下跌3.64%至2493.90点,创业板指下跌5.93%至1250.53点。行业板块多数收跌,仅有餐饮旅游、电力及公用事业、食品饮料小幅收涨,医药、非银金融、石油石化及电子元器件领跌。 三大期货品种集体收跌,其中IH跌幅较大,IC跌幅略小。12月股指期货迎来第三次松绑落地,市场流动性有所回升,期指成交量及持仓量均有增加,其中IC增幅较大。从基差水平来看,期现价差先强后弱,IF合约月底回到贴水状态,IH升水有所收窄,近月转为小幅贴水,IC合约月下旬贴水集体走扩。IF及IH远-近月价差先扬后抑,IC远-近月价差呈现V型走势。从跨品种来看,IC/IF、IC/IH、IF/IH比值先扬后抑,整体小幅反弹。 从宏观经济基本面来看,十二月发布的经济数据整体延续下滑趋势,中国经济增长的短期压力进一步显现,企业盈利增速下滑,等待政策发力对冲后的效果逐步显现。政策托底预期有所巩固,但一方面逆周期政策调节的效果尚未明显显现,市场仍在等待拐点出现,另外中美贸易关系的不确定性以及美股市场波动加剧等风险因素,压制A股风险偏好难有持续性修复。从资金面来看,资金流动性整体较为平稳,月末资金结构性分化加剧,海内外资金较为谨慎,沪股通及深股通流入增速放缓,两融余额继续走低。但从估值水平来看,目前的低估值已经基本反映了市场对于未来经济及企业盈利下行的悲观预期,继续下行的空间有限,股票的低估值提供长线配置的安全边际。但未来的风险点是,全球经济增速放缓加上美股市场波动加剧,全球避险情绪联动下,A股难以幸免。

综合来看,虽然从过去经验来看第一季度出现春季躁动的概率较大,跨年资金回流造好年初流动性,但工业企业利润增速转负及制造业PMI跌落至荣枯线下方等宏观数据超预期走弱,金融数据显示“宽货币”到“宽信用”渠道仍未畅通,目前来看企业盈利增速的下滑还未看到拐点迹象,系统性风险尚存,市场流动性虽然较为充裕,但资金回流意愿偏弱,预计一月走势或延续弱势震荡,叠加外盘股市联动,风险偏好难有修复,建议股指以对冲思路为主,继续看好阿尔法策略等市场中性策略。仅供参考。

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刘文波

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8年深耕个人经营信贷

友信金服无惧行业波动稳健前行


调研 | 卢施宇 高禹 撰写 | 高禹


2012年以来,中国经历了一轮庞大的居民加杠杆历程,住户部门负债率从30%迅速提升到50%以上。但从贷款细分来看,居民负债率的大幅提升主要由消费贷,特别是其中的房贷所贡献,个人经营类贷款增长偏慢。

然而个人经营类贷款需求并不弱,增长慢的主要原因是小微企业客群风控难,传统金融机构基于资产收入原则的风控对于这类客群区分度差。这其中经营信贷由于没有抵押品,风控更是难上加难。


传统金融机构难以满足的需求正是创新型公司的机遇。但经营信贷周期长,壁垒高,投身其中的创新型公司寥寥无几,在这一领域深耕8年的友信金服则是个中翘楚。


01

深耕经营信贷8年,友信金服已在一二线城市落地生根

诞生于2010年,公司已从最初的人人贷逐渐发展为旗下拥有友信普惠、人人贷等多个子品牌的金融科技企业。

P2P资金获取和小微资产开发正愈加成熟规范。而这8年来,友信金服始终服务于以经营类需求为主的个人信贷客户。

友信金服联合创始人杨一夫表示,在贷客户中超过60%是小微企业主和个体经营户。如果考虑资金用途,则约有70-80%会进入到经营领域。

与互金公司涉足最多的消费信贷相比,经营信贷的显著差异是贷款额度大,周期长,单客LTV高。目前友信金服贷款件均7.8万,平均期限在33个月,均显著高于主流消费贷。

针对反欺诈难题,友信金服选择了一套机器+人工的风控模式。其中友信普惠会通过前端由线下门店的员工进行客户服务、进件操作,后端由机器加人工线上复核的方式进行反欺诈、信用风险评估,最后由机器进行定价授信,而人人贷也会在借款审批环节中引入线上人工审核流程。杨一夫表示,目前友信金服的每一笔贷款申请均要经过人工复核。

之所以不完全依赖全自动化的大数据风控,是因为:第一,经营信贷风控中还存在一些人工经验,这些人工经验还无法很好地被数据化,反之,数据驱动的结果也需要人工提供金融可解释性;第二,较高的贷款件均对逾期率的要求更严格,人工复核在控制风险中起到了很重要的作用。

可以看到,历时8年,走过两个完整风险周期的友信金服,其信贷业务在小微个体经营信贷领域已经有了一套完整的风控理念与体系。而这也正是友信金服的核心壁垒之一:后来者想要进入这个市场,再用1-2个风险周期进行试错与产品模型调整,成本太高。

另一方面,友信金服旗下友信普惠也已经在全国主要城市落地生根,在客源上形成壁垒。目前友信普惠有约10,000名员工,近300家线下门店,其中主要分布在一二线城市。

之所以选择扎根一二线城市,是因为这些城市经营活动更加活跃,经营信贷客群分布集中。

根据公开信息,截至2018年11月末,友信金服旗下网贷平台人人贷的借贷余额超过340亿,业绩斐然。

另一方面,友信金服信贷业务的资金端绝大部分来自旗下P2P平台人人贷,在强监管、合规优先的当下,公司短期业绩增长受到政策限制。长期来看,由于客群定位、风控等方面的优势,友信金服在小微经营信贷领域仍有持续的增长空间,未来将在这一领域占有重要的一席之地。


近期,爱分析对友信金服联合创始人杨一夫进行了专访。杨一夫毕业于北京大学数学与应用数学学院金融数学系,后赴荷兰学习金融学,并取得金融学硕士学位。2010年与合伙人共同创建人人贷。

访谈中杨一夫就经营信贷、P2P行业发展趋势,及友信金服的业务、战略进行了阐述,摘选部分内容如下。


02

经营信贷市场空间广阔

友信金服未来增长可期

爱分析:2018年以来,友信金服取得了哪些进展?

杨一夫:业务上没有本质变化。成立8年多的时间,友信金服信贷业务的目标客群是一致的,专注于个人信贷,大概超60%是小微企业主和个体经营户。另外大概40%是有工作的授薪群体,其实也有一部分的资金会变相进入到经营领域,所以合计70-80%的资金会进入到经营领域当中。

从2010年开始到现在,随着审核能力进步,以及通货膨胀,单笔的贷款金额是在不断提高的,目前单笔的平均借款金额在7.8万元。预计未来可能还会小幅往上涨,其实跟经济的表现也有关系。

从成交数据上来讲,上半年还是增长蛮快的。在贷款余额方面,目前监管政策对于P2P余额控制更加严格,当前阶段我们不以规模增长为重要目标。

爱分析:友信金服业绩增长主要是因为目标客群的需求增长吗?

杨一夫:长期看我们的目标客群需求一定会持续增长,短期来看则是行业出清过程中的马太效应让人人贷这样的领先平台有了更好的业务发展空间。特别是雷潮以来有实质性放款能力的平台变得很少,导致大部分行业内细分类别的资产,余额都在降。但是需求还在,于是给有放款能力的机构更多的选择。

但是现阶段受限于政策要求,我们也不以规模增长为主要目标,目前一方面适当提高借款门槛,持续提升资产质量,另一方面,一些投放渠道也可以去优化成本。总体来讲,让获客成本进一步降低,资产质量进一步提高,提高单位资产的盈利能力。

爱分析:增长与住户部门贷款余额快速增长关系不大?

杨一夫:这个行业毕竟在整体的金融体系里占比很少,整个住户部门如果算上房贷40多万亿,房贷占了20多万亿。但是P2P一共不到1万亿,对应的细分领域、渠道和人群需求与传统金融机构是完全不一样的。

传统金融机构在扩表,而P2P对应的细分人群在缩表,因此细分领域里有放款能力的公司,对客户挑选余地也变得更大。

爱分析:您认为银行会在个人信贷领域持续扩张吗?

杨一夫:某些类别的个人信贷,银行肯定是在扩表,但是和P2P面对的客群、需求阶段是不同的。比如低负债这一段银行肯定是要做的,倒不是说客户质量一定比P2P强,而是P2P客群负债比例比银行高。高负债风险会高,所以定价也会高。

拿友信金服来说,如果真的是很差的客户,户均金额也不可能做到7-8万的水平,只不过他们负债率比较高,所以要用高定价覆盖掉相应风险。

银行扩表其实扩的是那些负债率相对没有那么高的客群,比如说定价在IRR 18%左右,最典型的就是信用卡。包括IRR在24%以下的资产,我们观察到也还是在扩的。

包括像微粒贷、借呗等,宏观一点看也被纳入银行体系,基本定价都是IRR至少在24%以下的。目前银行体系IRR在18-24%的款项可能是通过助贷机构,或者消金公司放出去的。

爱分析:所以您认为P2P缩表对于传统金融机构住户部门贷款增长影响也不大?

杨一夫:关系不大。这些人来P2P借钱,其实把银行的额度已经用掉了,因为P2P本身的资金成本比银行高。这些人即使无法获取高成本资金,银行也不会给予额外额度。如果银行缩表,客户会压到P2P,但反之是不成立的。

爱分析:您认为最近这一年行业问题与经济周期有关吗?

杨一夫:我认为目前行业面对的问题更多是由于之前一些诈骗和自融平台集中暴雷导致部分出借人对行业丧失信心,这加速了行业出清。行业出清的过程中资产在明显缩表,这导致部分风控能力不足的平台资产质量出现了较大波动。

我认为目前缩表对资产质量的影响大于经济下行的影响。当然,缩表与经济表现也很难完全割裂开去看。

爱分析:目前缩表之外国家也在考虑减税,会对行业有帮助吗?

杨一夫:减税都是有滞后期的。对小微企业的帮助肯定会有,因为上游企业经济活跃了,对小微企业的需求也变得更强,但滞后期就会更长。

爱分析:长期来看,小微经营信贷行业前景如何?

杨一夫:我觉得市场空间还是很大的。总的来讲行业赶上一个很好的时候,从2012年开始,中国的个人金融需求在飞速增长,住户部门贷款余额占GDP比例也在快速提高。这一过程也带动了一些细分市场,而且恰好是P2P的目标客群。

这个行业过去在飞速发展,未来如何还要等监管完全落地之后再看。中国这块市场可能是世界上最大的市场了,如果把中国做明白了,在世界上也会有竞争力,想象空间非常大。

但是在中国,我们也有非常理智的判断。一个金融机构如果能在某个市场占有10-15%的规模,基本就是第一了。受到管理、资金等各种因素限制,某个金融机构是很难垄断一个市场的。这与互联网有着很大的区别。



03

风控以个人信用为基础

人工经验仍不可替代

爱分析:对经营类客户和消费类客户的评价方式接近吗?

杨一夫:大的逻辑类似,以个人信用为基础去做评价。小微企业经营信贷跟大额的企业贷有本质区别,因为几万块借款落实到每月的还款当中就小几千块。只要有还款意愿,很难绝对丧失还款能力。

因此只要不是欺诈,还有足够的还款意愿,基本上客户都是能够还款的,即使小生意失败也不会赔到完全丧失还款能力。所以在这个维度上,个人的信用评价还是更重要的。而且小微企业本身也没有什么标准的账务,可信度也不高。

但是与消费类的不同点在于,客群身份特征导致欺诈群体使用小微企业主和个体工商户身份,会比较容易成功。因为这些人能验证资料真实性的维度会比较少,比如没有社保,没有稳定的工资流水,也没有特别固定的上班地点等等,进行反欺诈难。因此行业中经营类为主的公司很少。

小微企业主这个客群本身是讲信用的,但是这个群体的身份特征决定了反欺诈很难。我们觉得在这一领域自己已经有了积累。

经营信贷在前期的反欺诈很重要,反欺诈之后的流程,包括个人信用管理和风险控制等,就会变得比较像消费类。

爱分析:目前授信通过率在什么水平?

杨一夫:这个看定义,比如线上渠道获取的话,可能有相当多的用户,连资料也没有提交齐。线下由门店员工直接沟通的情况,资料的齐备度比较高,而且如果本身距离产品差的就很远,可能员工就不会进件了。在已经做过简单的初筛的情况下,通过率能够去到30-40%的水平。

爱分析:筛掉的60-70%主要是出于哪些原因?

杨一夫:主要是负债高,负债率会影响还款意愿。在最后的人工复核过程中,也会筛掉一部分数据反欺诈不能完全解释的一些情形。我们至今还是保持人工复核环节,不会一味地以数据驱动。

此外,还有评分不达标等问题。风控是一个综合的问题,不一定是因为具体的某一方面原因。

爱分析:目前贷款流程中自动化程度有多高?

杨一夫:很难去确定占比多少。所有客户进来之后首先进入到反欺诈引擎,通过的会进行机器审核并给出结果,最后由人工去复核。2012年开始大概有300-400的审核人员,现在不到200人,但是业务量涨了很多倍。

人工的工作本身不繁重,但是沉淀在人上面的经验是有价值的,所以短期内也不打算完全放弃人工这个环节。

后面的定价和放款流程主要由机器完成,除非人工发现有不合理的地方,有另一套机制可以进行干预。

爱分析:会从个人信用评级来定义客群吗?

杨一夫:会,但是我们的客群可能大部分是在银行可以获得贷款的,只不过在银行获得贷款之后还不够,比较少的用户是绝对意义的白户。

按照国际经验,总有10-20%的人在银行借完钱不够,还想要继续借,这些人的风险一定是更高的。这些人里面还是能够区分出信用好坏,如何甄别出来其中的好客户,完成贷款服务和还款,就是每个公司在做的事情。当然也有一部分贷款是针对白户的,这部分逻辑也是相似的。

爱分析:为什么P2P行业短周期的贷款产品明显多于长周期?

杨一夫:短周期的贷款产品门槛不高。比如Payday loan之前特别火爆,就是因为有数据能力的公司进入到市场里面,几个月的时间就能把模型跑明白。而金融又能赚钱,自然大家都冲进来。

长期贷款门槛是蛮高的。比如我们跑一个风险周期三年,这个过程中的时间成本和坏账成本都很高。我们2011年正式开始做业务的时候,一年就几千万的成交,到2012年几个亿的成交,慢慢放慢慢调,走到现在把这里面的know-how搞明白。

而现在一年不放几十个亿,用户对一家公司根本没有认知。在这样情况下想要重新再去搞这件事情,跑两个风险周期调整模型,太难了,投入和坏账成本极高。

从获客角度来看,短期贷款基本都是线上,找一个渠道去投放,总能触达一些人。而且线上客群的共债很强,在这种情况下也不会去区分品牌,因此起量也比较快。

爱分析:资金端是以P2P为主吗?

杨一夫:还是P2P为主,但也会有一些金融机构合作,这块也会持续去拓展。但是我们觉得相当长的时间内,P2P还是一个主要的资金源。

爱分析:出借人获客成本会比较高吗?

杨一夫:这个比较难简单地去衡量。我们一直在努力去筛选好的投放渠道。我们对于好渠道的定义是客户更加理性,不会贪图一时的促销活动,而是更加理性地比较平台优劣,一旦决定则粘性较高,愿意在平台上停留更长时间。

所以我们对投放渠道的要求会比较高,单次获客成本相对来说会高一点,但是客户来了之后可能好多年都在平台上,如果把时间的权重考虑进去我们的获客成本就比较低了。而且,这些客户其实有一个很大的优点,加入的时候很谨慎,会反复比较思考后才选择平台,但是行业有波动的时候也会冷静思考,不会轻易离开。





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年度盛会,邀你共话未来

新兴技术不断涌现,在技术赋能者的实践下,它们从眼花缭乱的概念逐步发展为落地行业的应用。同时,围绕应用场景需求,多种技术走向融合是必然趋势。

在此过程中,固然有新兴力量不断冲击传统行业格局,但传统巨头也在凭借资源优势与整合能力固守城池,同样难以被颠覆。未来竞争格局如何演变,令人遐想。

2019年1月9日,“洞见未来——2019 iTIC爱分析·中国科技创新大会”将在北京海航大厦万豪酒店盛大举行。大会汇聚科技创新知名企业创始人、投资机构代表,共同展望中国经济新趋势,洞见技术、数据与商业的未来。同时,大会还将首次发布中国科技创新趋势报告、中国科技创新企业100强、中国科技创新领域投资机构30强榜单,并举行颁奖仪式。

本次大会,各路科技创新领军企业云集,同台论剑。作为金融科技的代表性企业,东方微银将分享他们服务小微企业的经验,税银贷业务“大管家”究竟该如何炼成。而作为新兴力量的代表,数据智能领域标杆企业TalkingData也将展示数据智能的力量。

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一、央行公开市场操作及利率

1.1 央行公开市场操作

央行定向中期借贷便利(TMLF) ,呵护资金面态度不改,2019年货币进一步宽松可期。年末时点,资金面波动加大,特别是MPA考核影响银行向非银机构融出资金,跨年资金需求有所上升。央行重启逆回购后延续操作,本期(1219-1225)逆回购到期3000亿,央行通过逆回购投放3300亿,对冲到期资金量,另有1200亿国库现金定存到期,由此本期累计净回笼900亿。12月19日,央行公告称,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,决定创设定向中期借贷便利(TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源;同时,人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。央行此举显示了对流动性的呵护态度不变。我们认为这为进一步的货币政策宽松打开了空间,预计2019年上半年将辅之以多次降准,下半年或将全面降息。

银行间短端资金利率有所下行。本期(1219-1225,下同)隔夜、1周SHIBOR分别较上期末下行64.10、4.10个BP;R007上行33.74个BP,DR007下行11.63个BP;10年期国债到期收益率较上期末下行6.01个BP,当前为3.3113%。

人民币兑美元连续两周升值。本期(1219-1225)人民币兑美元即期汇率调升67个基点,人民币升值0.10%,最新(12月25日)报6.8860;本期美元指数下跌0.57%,欧元兑美元升值0.48%。

3.1 资金供给方面

股基发行规模小幅上升。基金发行总数来看,本期(1219-1225,下同)新发基金25支,数量小于上期(1212-1218,26支)。分品种来看,债券型(债券型、偏债混合型等)17支,总规模341.93亿(上期18支,总规模273.83亿);股票型(普通股票型、偏股混合型等)8支,总规模33.83亿(上期5支,总规模14.39亿);灵活配置型本期未发行(上期3支,总规模6.58亿)。

本期沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF、创业板50ETF均延续净申购状态。在此我们选取上述各板块具有代表性、规模最大的4只ETF基金,跟踪其申购赎回情况。本期(1219-1225)沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF、创业板50ETF分别净申购1.41亿份、0.10亿份、8.36亿份、5.18亿份。

EPFR数据显示,最近一期(1213-1219)资金净流入中国(大陆+香港)权益市场,净流入18.43亿美元(上期净流入7.14亿美元)。香港市场净流出0.02亿美元,美国市场净流出49.42亿美元。

3.2 资金需求方面

本期沪深股通净流出。本期(1219-1225)沪深股通共3个交易日,沪股通净流出1.89亿(上期净流入44.45亿);深股通净流出11.51亿(上期净流入18.95);由此,沪深股通合计净流出13.40亿(上期净流入63.40亿)。

本期(1218-1224)融资余额下降。截至12月24日,两市融资余额7578.18亿(上期7598.77亿),环比下降20.59亿(上期下降40.68亿,上上期上升9.47亿)。行业方面,本期融资净买入的行业有银行、非银金融、食品饮料、房地产、电子等,融资净卖出较多的有医药、有色、建筑、化工、公用事业等。个股方面,融资净买入规模较大个股为:中国平安(行情601318,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、上汽集团(行情600104,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、万科A(行情000002,诊股)等,融资净卖出规模较大个股为:中国建筑(行情601668,诊股)、上海莱士(行情002252,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、宏达股份(行情600331,诊股)、海正药业(行情600267,诊股)等。

增减持方面,本期二级市场延续净减持24.25亿(上期净减持20.01亿、上上期净减持17.06亿)。本期累计增持21.13亿,累计减持45.37亿;由此累计净减持24.25亿。净增持幅度前五的个股:珠海中富(行情000659,诊股)、中国重工(行情60****,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、美锦能源(行情000723,诊股)、山鹰纸业(行情600567,诊股);净减持幅度前五的个股:华泰证券(行情601688,诊股)、八菱科技(行情002592,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、上海莱士、荣之联(行情002642,诊股)。

本期IPO募资规模上升。本期上市新股1家(利通电子(行情603629,诊股)),募资总额4.82亿(上期1家,募资总额3.19亿)。

1)政策监管力度:主要是金融去杠杆、金融监管仍将持续,存在力度超预期的风险;

2)货币政策:央行货币政策超预期变化将带来流动性大幅波动;

3)市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等其他风险。

关键词 : 小微金融 公告 情况
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