四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度

网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

新京报讯(记者 顾志娟)4月16日,上交所发布《科创板股票发行与承销业务指引》(下称《业务指引》),明确了保荐机构相关子公司跟投制度。参与跟投的主体为发行人的保荐机构或其母公司依法设立的另类投资子公司,使用自有资金承诺认购的规模为发行人首次公开发行股票数量2%-5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定。

目前上交所受理的拟上市科创板企业中,融资金额大部分处于2亿-20亿之间,跟投金额在1千万-6千万之间;最高的一家企业融资金额为105亿元,跟投需2.1亿元。部分券商表示,这一要求没有太大压力,但也有券商表示要综合考虑企业数量和融资规模。

跟投主体是哪些?

根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,科创板试行保荐机构相关子公司“跟投”制度。本次发布的《业务指引》将“跟投”主体明确为保荐机构或保荐机构母公司依法设立的另类投资子公司,子公司参与发行人首次公开发行战略配售,并对获配股份设定限售期。保荐机构相关子公司跟投使用的资金应当为自有资金,中国证监会另有规定的除外。

另外,采用联合保荐方式的,参与联合保荐的保荐机构应当按照规定分别实施保荐机构相关子公司跟投,并披露具体安排。

上交所表示,这一规定主要考虑合规性、操作性和包容性。在合规性方面,只有另类投资子公司投资的资金来源完全为自有资金,以其为实施主体符合相关要求。在操作性方面,据统计,目前境内共98家保荐机构,其中59家已设立另类投资子公司,其他绝大部分保荐机构已申请设立另类投资子公司。在包容性方面,考虑到极个别保荐机构因特殊原因无法以另类投资子公司形式跟投的情形,政策允许其通过中国证监会和本所认可的其他方式跟投,同时遵守相关规定和监管要求。

跟投比例如何确定?

在跟投比例方面,《业务指引》规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定:

(一)发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;

(二)发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;

(三)发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;

(四)发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。

券商前保荐代表人、投行界资深人士王骥跃表示,按不同规模设定跟投比例,符合实际情况,跟投比例与之前传言相近,对上市后流通盘影响较小,对保荐机构的跟投压力也较小。对某些项目,保荐机构可能会压低发行价获得更高比例的跟投获利;而对于市场抢手项目,在承销费能覆盖跟投风险时可能会抬高发行价。

截至4月16日,上交所已经受理79家企业的科创板上市申请,大部分企业的融资金额在2亿-20亿之间,也就是说跟投比例在4%-5%左右,跟投金额在1千万-6千万之间。融资金额最低的为龙软科技,2.55亿元,适用5%的跟投比例,跟投金额为1275万元。融资金额最高的为中国通号,达到105亿元,也是目前受理企业中唯一一家融资超过50亿元的企业,适用2%的跟投比例,跟投金额为2.1亿元。另外,融资规模在20亿-50亿元之间的企业有5家,其中优刻得为47.48亿,跟投金额需1亿元;其他企业包括华熙生物、传音控股、和舰芯片、澜起科技。

某保荐了一家企业的券商投行部人士对新京报记者表示,其公司有子公司专做直投和跟投,每个直投的项目都在2千万以上,2%-5%的跟投比例没有太大问题。另一家券商投行部人士表示,券商跟投要同时考虑保荐企业的数量和融资规模,不同企业情况不一样。目前的79家受理企业共涉及29家券商,其中保荐企业数量最多的是中信建投,共保荐13.5家企业;其次是中信证券,保荐9家企业;第三名为中金公司,保荐7家企业。但中金公司保荐的企业中有不少融资金额较大的,包括融资金额排名前两名的中国通号和优刻得,仅这两家企业跟投金额就超过3亿元。新京报记者统计,按目前中金公司保荐的企业数量计算,跟投比例总共需要4.841亿元。

此前已有不少券商发布了融资计划,今年以来已经有招商证券、国信证券、中信建投、兴业证券发布融资方案,募资金额均超过百亿,融资方式包括配股、定增、发债等。券商的密集融资被认为与科创板的跟投制度有关。

上交所表示,关于跟投规模,主要考虑资本约束效力、保荐机构承受力和科创板健康发展需要之间的平衡,须坚持风险收益匹配原则、统筹协调原则。如果跟投制度产生系统性风险,将不利于科创板市场发展和证券行业发展。经征求意见和研究评估,市场主要机构普遍认为跟投首次公开发行股票规模2%-5%较为合理。在2%-5%区间内按发行规模分档设定跟投股份比例,并规定单个项目的跟投金额上限,能够避免跟投比例“一刀切”的弊端,减轻保荐机构跟投大型IPO项目的资金压力和市场波动风险。

跟投锁定期为何为24个月?

《业务指引》还明确了跟投股份的锁定期,参与配售的保荐机构相关子公司应当承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。限售期届满后,参与配售的保荐机构相关子公司对获配股份的减持适用中国证监会和上交所关于股份减持的有关规定。

上交所表示,对于跟投股份设定24个月的限售期,主要基于两点考虑。一是结合不同类别股份的限售安排,平衡保荐机构的责任和义务。保荐机构是以战略投资者的身份参与跟投,但还承担了核查把关责任,因此其锁定期应长于一般战略投资者的12个月;同时,实际控制人对发行人应承担最高责任,因此保荐机构的锁定期应短于实际控制人的36个月。三类主体的限售期应保持一定间隔,以形成义务的有效区分。

二是平滑跟投股份解禁数量,减少对市场的冲击。由于证券公司的跟投并非主动投资,且对资本金形成了一定占用,因此预计股份解禁后会尽快减持股份。在此情况下,如果将限售期定为上市当年及其后一个或两个完整会计年度,则每年初会出现大量跟投股票的集中解禁,对二级市场造成明显冲击。如果将限售期设定为固定时长并以公司上市日作为起始日期,则股份减持较为平缓。

综合来看,对跟投股份规定自上市之日起24个月内不得减持的安排较为合理。

跟投对资本市场影响几何?

上交所表示,在科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度,有利于改变行业生存状态和价值链结构,推动证券公司行业以投行业务为中心,打造核心竞争力。

从微观上看,一是有利于发挥证券公司项目筛选功能,强化IPO质量把关,减轻监管层压力。二是有利于发挥证券公司研究定价功能,平衡投资者与发行人利益,平衡IPO估值与公司长期投资价值,增强IPO定价和二级市场定价合理性。三是有利于形成证券公司资本补充的良性循环,建立证券公司“获得资本回报、补充资本金、扩大证券公司业务”的业务格局,将证券公司资本变成市场“长钱”,增强行业直接融资服务能力。

从宏观上看,一是有利于实现“间接融资调结构、直接融资提比重”的金融市场改革目标。IPO市场化发行将吸引一批优质上市资源进入资本市场,并带动私募股权投资行业发展,有效支持民营、创新企业的发展,缓解其融资难融资贵问题。二是有利于引入证券公司资本及地方政府产业基金等“长钱”,吸引社保基金、保险资金、企业年金等“长钱”,构建合理的资金结构。三是有利于迅速做大证券公司行业,充实证券公司资本,加快培养一批有竞争力的证券公司。基于资本约束、专业能力和法律责任,构建以投行业务为中心的担责机制有利于激活证券公司行业,改变同质化竞争的市场格局,催生真正经过市场洗礼、具备核心竞争力的世界级一流投资银行。

新京报记者 顾志娟 编辑 王进雨 校对 李立军

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐一:四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度

新京报讯(记者 顾志娟)4月16日,上交所发布《科创板股票发行与承销业务指引》(下称《业务指引》),明确了保荐机构相关子公司跟投制度。参与跟投的主体为发行人的保荐机构或其母公司依法设立的另类投资子公司,使用自有资金承诺认购的规模为发行人首次公开发行股票数量2%-5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定。

目前上交所受理的拟上市科创板企业中,融资金额大部分处于2亿-20亿之间,跟投金额在1千万-6千万之间;最高的一家企业融资金额为105亿元,跟投需2.1亿元。部分券商表示,这一要求没有太大压力,但也有券商表示要综合考虑企业数量和融资规模。

跟投主体是哪些?

根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,科创板试行保荐机构相关子公司“跟投”制度。本次发布的《业务指引》将“跟投”主体明确为保荐机构或保荐机构母公司依法设立的另类投资子公司,子公司参与发行人首次公开发行战略配售,并对获配股份设定限售期。保荐机构相关子公司跟投使用的资金应当为自有资金,中国证监会另有规定的除外。

另外,采用联合保荐方式的,参与联合保荐的保荐机构应当按照规定分别实施保荐机构相关子公司跟投,并披露具体安排。

上交所表示,这一规定主要考虑合规性、操作性和包容性。在合规性方面,只有另类投资子公司投资的资金来源完全为自有资金,以其为实施主体符合相关要求。在操作性方面,据统计,目前境内共98家保荐机构,其中59家已设立另类投资子公司,其他绝大部分保荐机构已申请设立另类投资子公司。在包容性方面,考虑到极个别保荐机构因特殊原因无法以另类投资子公司形式跟投的情形,政策允许其通过中国证监会和本所认可的其他方式跟投,同时遵守相关规定和监管要求。

跟投比例如何确定?

在跟投比例方面,《业务指引》规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定:

(一)发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;

(二)发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;

(三)发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;

(四)发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。

券商前保荐代表人、投行界资深人士王骥跃表示,按不同规模设定跟投比例,符合实际情况,跟投比例与之前传言相近,对上市后流通盘影响较小,对保荐机构的跟投压力也较小。对某些项目,保荐机构可能会压低发行价获得更高比例的跟投获利;而对于市场抢手项目,在承销费能覆盖跟投风险时可能会抬高发行价。

截至4月16日,上交所已经受理79家企业的科创板上市申请,大部分企业的融资金额在2亿-20亿之间,也就是说跟投比例在4%-5%左右,跟投金额在1千万-6千万之间。融资金额最低的为龙软科技,2.55亿元,适用5%的跟投比例,跟投金额为1275万元。融资金额最高的为中国通号,达到105亿元,也是目前受理企业中唯一一家融资超过50亿元的企业,适用2%的跟投比例,跟投金额为2.1亿元。另外,融资规模在20亿-50亿元之间的企业有5家,其中优刻得为47.48亿,跟投金额需1亿元;其他企业包括华熙生物、传音控股、和舰芯片、澜起科技。

某保荐了一家企业的券商投行部人士对新京报记者表示,其公司有子公司专做直投和跟投,每个直投的项目都在2千万以上,2%-5%的跟投比例没有太大问题。另一家券商投行部人士表示,券商跟投要同时考虑保荐企业的数量和融资规模,不同企业情况不一样。目前的79家受理企业共涉及29家券商,其中保荐企业数量最多的是中信建投,共保荐13.5家企业;其次是中信证券,保荐9家企业;第三名为中金公司,保荐7家企业。但中金公司保荐的企业中有不少融资金额较大的,包括融资金额排名前两名的中国通号和优刻得,仅这两家企业跟投金额就超过3亿元。新京报记者统计,按目前中金公司保荐的企业数量计算,跟投比例总共需要4.841亿元。

此前已有不少券商发布了融资计划,今年以来已经有招商证券、国信证券、中信建投、兴业证券发布融资方案,募资金额均超过百亿,融资方式包括配股、定增、发债等。券商的密集融资被认为与科创板的跟投制度有关。

上交所表示,关于跟投规模,主要考虑资本约束效力、保荐机构承受力和科创板健康发展需要之间的平衡,须坚持风险收益匹配原则、统筹协调原则。如果跟投制度产生系统性风险,将不利于科创板市场发展和证券行业发展。经征求意见和研究评估,市场主要机构普遍认为跟投首次公开发行股票规模2%-5%较为合理。在2%-5%区间内按发行规模分档设定跟投股份比例,并规定单个项目的跟投金额上限,能够避免跟投比例“一刀切”的弊端,减轻保荐机构跟投大型IPO项目的资金压力和市场波动风险。

跟投锁定期为何为24个月?

《业务指引》还明确了跟投股份的锁定期,参与配售的保荐机构相关子公司应当承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。限售期届满后,参与配售的保荐机构相关子公司对获配股份的减持适用中国证监会和上交所关于股份减持的有关规定。

上交所表示,对于跟投股份设定24个月的限售期,主要基于两点考虑。一是结合不同类别股份的限售安排,平衡保荐机构的责任和义务。保荐机构是以战略投资者的身份参与跟投,但还承担了核查把关责任,因此其锁定期应长于一般战略投资者的12个月;同时,实际控制人对发行人应承担最高责任,因此保荐机构的锁定期应短于实际控制人的36个月。三类主体的限售期应保持一定间隔,以形成义务的有效区分。

二是平滑跟投股份解禁数量,减少对市场的冲击。由于证券公司的跟投并非主动投资,且对资本金形成了一定占用,因此预计股份解禁后会尽快减持股份。在此情况下,如果将限售期定为上市当年及其后一个或两个完整会计年度,则每年初会出现大量跟投股票的集中解禁,对二级市场造成明显冲击。如果将限售期设定为固定时长并以公司上市日作为起始日期,则股份减持较为平缓。

综合来看,对跟投股份规定自上市之日起24个月内不得减持的安排较为合理。

跟投对资本市场影响几何?

上交所表示,在科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度,有利于改变行业生存状态和价值链结构,推动证券公司行业以投行业务为中心,打造核心竞争力。

从微观上看,一是有利于发挥证券公司项目筛选功能,强化IPO质量把关,减轻监管层压力。二是有利于发挥证券公司研究定价功能,平衡投资者与发行人利益,平衡IPO估值与公司长期投资价值,增强IPO定价和二级市场定价合理性。三是有利于形成证券公司资本补充的良性循环,建立证券公司“获得资本回报、补充资本金、扩大证券公司业务”的业务格局,将证券公司资本变成市场“长钱”,增强行业直接融资服务能力。

从宏观上看,一是有利于实现“间接融资调结构、直接融资提比重”的金融市场改革目标。IPO市场化发行将吸引一批优质上市资源进入资本市场,并带动私募股权投资行业发展,有效支持民营、创新企业的发展,缓解其融资难融资贵问题。二是有利于引入证券公司资本及地方政府产业基金等“长钱”,吸引社保基金、保险资金、企业年金等“长钱”,构建合理的资金结构。三是有利于迅速做大证券公司行业,充实证券公司资本,加快培养一批有竞争力的证券公司。基于资本约束、专业能力和法律责任,构建以投行业务为中心的担责机制有利于激活证券公司行业,改变同质化竞争的市场格局,催生真正经过市场洗礼、具备核心竞争力的世界级一流投资银行。

新京报记者 顾志娟 编辑 王进雨 校对 李立军

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐二:上交所召集券商座谈科创板并征求意见,发行上市审核、发行承销等四大议题关注度高!

每经记者 王海慜 每经编辑 吴永久

随着科创板这些政策文件的征求意见截止日期日益临近,监管部门对于相关机构、人士的意见征询也密集展开。

本周,证监会曾召开设立科创板并试点注册制相关制度规则征求意见座谈会;昨日,有媒体报道,上交所也就设立科创板并试点注册制业务规则召开征求意见座谈会,多家保荐机构参与座谈。

而有资深保代认为,从保荐机构对科创板试点注册制提出的这些反馈意见来看,有的是行业此前一直存在的共识,有的也存在一些趋利避害的现象,“在科创板实行注册制后,保荐机构的‘玩法’将和过去大不相同,这可能会动保荐机构过去的一些‘奶酪’。”

此外,据知情人士介绍,业内关注的科创板相关具体配套细则有关部门已在着手制定,涉及审核标准、上市保荐书、审核程序指引、受理程序指引、特定股东非公开转让等各个环节。

今年1月30日晚间,备受关注的科创板系列相关政策文件正式**,其中证监会发布的《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《科创板上市公司持续监管办法(试行)》公开征求意见反馈截止时间为2019年2月28日,上交所系列配套规则文件的征求意见反馈截止时间为2019年2月20日。

随着这些政策文件的征求意见截止日期日益临近,监管部门对于相关机构、人士的意见征询也密集展开。例如,2月13日,证监会曾召开设立科创板并试点注册制相关制度规则征求意见座谈会,听取部分行业专家、证券公司、基金管理公司等对设立科创板并试点注册制相关制度规则的意见建议。

据该知情人士介绍,从此次会议上,与会的保荐机构逐一就设立科创板并试点注册制业务规则征求意见发表意见,提及频率较高的议题主要可分为四个方面:发行上市审核、发行承销、股票上市规则、交易特别规定。

保荐机构对规则提多处建议

从此次会议召开的情况来看,各保荐机构对科创板相关规则的多个环节提出多处建议。

对于发行上市审核,保荐机构关注的包括工作底稿、板块定位、上市审核标准、信息披露等环节。

例如对于工作底稿,不少与会保荐机构认为不宜提交全部工作底稿,如果必须提交,建议后续**具体的指导目录;对于板块的定位问题,有保荐机构建议,由科技创新咨询委员会发布标准,用于判断发行人行业,也可以考虑建立预沟通机制、负面清单等。

在上市审核标准环节,有保荐机构指出,未来科创板是否还要适用去年发布的IPO审核51条问答指引,如果适用,建议也要有所调整;并建议明确具体审核标准,公开透明。

在信息披露环节,保荐机构的建议包括,改变目前IPO冗长的信息披露主要用于解释瑕疵问题,而对引导投资的作用较低的现状;减少专业词汇的堆砌,减少广告性语言,用浅白的语言降低投资者的理解难度;强化信息披露应该有边界等。

对于科创板发行承销,保荐机构关注较多的环节是定价有效性、配售、新股申购佣金、投价报告、市场化定价等。

对于定价有效性,有保荐机构关注的问题包括,亏损企业如何估值,如何规定机构数量,询价结果如与市场市盈率偏离较大可否接受等。

对于投价报告,有保荐机构认为,投资价值报告研究和投行是独立的,安排应该更为市场化,不应强制;实在需要,应当允许保荐人的行研子公司出具报告。

对于市场化定价,有保荐机构认为,监管手段不宜过多叠加,相关博弈应交由市场,过去IPO三高问题的产生是由于发行节奏没有放开。

对于科创板股票上市规则,保荐机构关注的环节包括减持制度、持续督导、上市标准、分拆上市等方面。

对于上市标准,有保荐机构指出,科创板各套上市标准间有套利空间,需要规避,整个上市过程估值会有较大变化;预计市值如何确定,是否需要有机构出具估值报告;此外还有建议,希望后续针对分拆上市**具体要求。

对于交易特别规定,保荐机构关注较多的有投资者适当性制定、上市初期的价格波动等环节。

此外,对于科创板项目券商可以跟投的安排目前保荐机构间的分歧也较大。对此,有观点认为,券商跟投其实体现的是券商责任的加强和监管的后退。

对于上述这些建议,有分析认为,注册制的核心是市场化、法制化,未来一些制度可以根据实践逐步完善,此外在试点阶段也不排除出现一些窗口指导的可能,总之,注册制的监管、审核将以信息披露为核心。

“在科创板实行注册制后,保荐机构的‘玩法’将和过去大不相同,这可能会动投行过去的一些‘奶酪’。”

“到了注册制阶段,还要让监管机构像过去那样进行全方位的严格审核是不合理的,就应该加大中介机构的责任,这样才可能真正地实现市场化。”他指出。

他表示,设置50万的科创板投资门槛,应该是监管层从科创板的风险特征出发考虑的,如果科创板还是严格的核准制,那么可以不用设置这样的门槛,但在注册制环境下就有必要设置这样的门槛。

对于市场担忧的在设置门槛后可能导致的科创板交易流动性不足问题,有行业人士认为,后续监管层或会考虑**投资者适当性操作指南,此外后续也有可能会考虑在科创板推出做市商制度。

对此,据知情人士介绍,科创板相关的具体配套细则有关部门已在着手制定,涉及审核标准、上市保荐书、审核程序指引、受理程序指引、特定股东非公开转让、红筹会计准则差异、交易监控、投资者适当性指引等各个环节。

除了保荐机构心里有话说外,一些国内大型一级市场投资机构人士心里也有话说。“对于科创板,虽然期待很高,但其实大家还是在看结果。”国内某大型投资机构相关负责人向记者表示。

保荐机构责任边界待定

除此之外,在此次保荐机构的系列建议中也有一些历来是行业的共识。

在一些行业人士看来,实行注册制后,在一定程度上保荐机构要起到一定隐形背书的作用,不过历来保荐机构作为中介机构如何在执业过程中保持中立性一直存在问题。

他指出,关于下一步的相关制度建设,投行业内历来是有共识的,其核心是监管机构应该进一步明确保荐机构相关的工作范围和责任边界,对部分尽职调查事项作出统一的要求,要允许在执业过程中出现一定相关过失,在相应履行到位,但仍然没有发现公司造假事项的,要允许保荐机构免责或者从轻处罚。在此基础上,对依然违规的保荐机构应予以重罚,例如暂停执业,甚至是吊销有关牌照。

他认为,在《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则(征求意见稿)》明确了发行人及中介机构违规行为的相关责任,对于中介机构责任的压严压实,但还是没有对投行的责任边界有明确说明和界定。

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐三:科创板券商跟投最大困惑:缺钱,缺钱还是缺钱!净资本实力最关键!

有知名研究人士近日曾指出,科创板与主板相比有着不少显著的区别,其中一点就是之前券商投行IPO保荐承销一本万利,而现在科创板有了跟投等要求后,就给保荐承销业务带来了风险。

除此之外,还包括跟投对科创板项目定价的影响,而最大的困惑还是“缺钱怎么办?”。

实际上,跟投就意味着承接科创板项目将对券商的净资本有着更高的要求。一些以往投行业务业内领先但净资本实力相对不足的券商正对此忧心忡忡,而那些虽然近年来投行排名无缘三甲,但在净资本、风控上具有明显优势的头部券商则看到了“上位”的机会。

在此前的科创板系列规则征求意见阶段,保荐机构曾对科创板项目中券商跟投的安排有分歧。当时有投行曾表示,出于对资金的需求,跟投会对证券公司有较大的影响;保荐机构无法承受跟投风险。

而从3月初正式落地的科创板“2+6”系列规则文件来看,科创板对券商跟投的要求更为明确。《科创板股票发行与承销实施办法》中明确“科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度”。

有知名研究人士近日曾指出,科创板与主板相比有着不少显著的区别,其中一点就是之前券商投行IPO保荐承销一本万利,而现在科创板有了跟投等要求后,就给保荐承销业务带来了风险。

何谓风险?资深投行人士王骥跃近日表示,科创板项目要求券商跟投,这就对券商筛选项目和定价的要求比较高,如果定价定高了,券商再以不低的比例跟投,导致的结果可能就是全部承销费还不足以弥补跟投的亏损。

除此之外,跟投对科创板项目定价的影响也让部分投行人士担忧。“由于券商的投资子公司要跟投科创板项目,在定价方面,投资子公司与发行人的诉求不一样,投行被夹在中间,预计这里面的博弈会比较多。”某投行人士表示。

有行业人士认为,跟投使得券商的保荐承销业务逐步从原来的轻资产业务,演变为重资产业务,不排除随着科创板的落地、成熟,以及相关规则在更大范围的推开,未来投行的竞争格局会发生一定变化。

老牌投行愁资本金不够

据东吴证券测算,假设未来2~3年内,科创板IPO规模达5000亿元(每年约1500~2000亿元),以4%的承销保荐费率(去年行业平均约3.8%)计算,那么每年增厚投行承销保荐业务收入的比例在15.6%~26%,这还不包括跟投可能会给券商带来的一、二级市场联动投资收益。

但由于跟投机制等“新玩法”存在,所以这些增量市场或将被重新分配。对此,不少业内人士目前已颇有感触。

首先,科创板设置在上交所,该券商总部在北京的地缘优势就相比那些总部在上海的头部券商相对缺乏。

其次,科创板项目跟投带来的资本金压力也让券商感到压力。

在一些业内人士看来,目前科创板的门槛不管是准入还是退出其实定得不低。

”他预计,未来科创板开板初期,上市公司的整体体量可能也不会小。

而在华东某大型券商投行部门负责人看来,要获取科创板的优质项目,还要看团队的能力,不过对行业而言也是“僧多粥少”,如果定价较高,那么券商跟投的压力也会增大。”。

虽然目前关于券商跟投的相关细则还未**,不过业内各家投行对跟投的比例已有自己的预期,少则2%,多则10%。如果未来有大型独角兽在科创板上市,那么即使是2%的跟投比例对券商而言也需要消耗较多的资本金。但至少目前,承销保荐业务排名与净资本规模排名显得匹配度不高。

据东方财富Choice数据统计,尽管上述北京券商去年IPO承销保荐收入位列行业前五、目前在审IPO项目数量也位居行业前三,但截至去年二季度末,其净资本规模排名行业十名开外,较三甲的头部券商差距较大。

有机构分析认为,由于科创板的跟投制度,将消耗券商资本金,因此在科创板时代,国内券商的核心竞争力将面临重塑,而资本规模将是券商扩大业务规模的核心前提,那些资本规模大、募资能力强的券商将占据优势。

另类投资子公司重要性提升

值得一提的是,在科创板时代,另类投资子公司将肩负起券商项目跟投的责任,那么将来另类投资子公司的实力如何对券商而言就显得更为重要。

据启信宝统计,在去年中报净利润排名前15名的券商中,尤其是几家头部券商的另类投资子公司注册资本规模大多达几十亿,中信证券的另类投资子公司注册资本更是超百亿,而上述北京券商另类投资子公司的注册资本规模相对较小。

此外,还有分析认为,科创板无疑是现在各大券商投行逐鹿的焦点,由于“玩法”与主板大不相同,在未来行业市场化竞争趋于激烈的背景下,那些虽然近年来投行排名无缘三甲,但在净资本、风控、地域等因素具有明显优势的头部券商则看到了“上位”的机会。而原本排名领先的投行则可能因为不适应新“玩法”,使得其行业地位受到挑战。

那么,在现阶段券商应该选择什么样的手段补充资本金呢?

上述资深券商战略研究人士认为,目前来看,对于那些净资本不足的券商补充净资本比较有效的途径是定增,还有就是发行次级债,但其效果不如股权融资来得直接。不过从目前来看,一些券商由于大股东持股比例不高,也有股份被稀释的担忧。

有行业人士认为,券商跟投使得科创板的市场化特征得以凸显,也能进一步强化投行的尽责意识,从而起到保护投资人利益的作用。

事实上,在海外成熟市场,投行跟投IPO项目也是惯例。”。

不过现实中,无论是横向比较国内银行,还是纵向比较国际大投行,国内券商始终存在资本实力相对偏弱的问题。

相对券商,当前大型国有商业银行才是国内金融市场的真正“主角”。国有商业银行近十几年来,先后经过注资、不良资产剥离、股份制改造、上市、增发等几个不断增强资本实力的过程。在2018年英国《银行家》杂志全球前十大商业银行排名中,我国的四大行包揽前四席。

据证券业协会统计,去年前三季度,行业内131家证券公司总共实现净利润496.6亿元,这一数字甚至还略低于兴业银行去年前三季度的净利润,更遑论国有四大行了。

此外,与高盛等海外大型投行对比,我国头部券商的资本实力同样差距明显。据机构统计,中信证券、国泰君安、海通证券、中金公司等头部券商的资产规模仅为高盛十分之一左右,资本规模仅为其四分之一左右。

投资有风险,独立判断很重要

本文仅供参考,不构成买卖依据,据此入市风险自担。

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐四:跳槽季超1300人加入券商投顾队伍从业人数过万券商降至四家

跳槽季超1300人加入券商投顾队伍从业人数过万券商降至四家

■本报记者 周尚伃

又是一年跳槽季,《证券日报》记者梳理今年以来的证券业从业人员流动数据发现,从业人员仍处于流失状态。

具体来看,人员流失幅度最大的业务线为证券经纪业务营销,目前从业人员为1105人,降幅为5.31%;人员流入幅度最大的业务线不再是证券投资咨询业务(分析师),而是证券投资咨询业务(投资顾问),目前从业人员4.64万人,增幅达2.91%。

据《证券日报》记者统计,截至目前,121家券商中证券投资咨询业务(投资顾问)已增至4.64万人,较去年增长1313人。值得一提的是,今年年初从业人数过万的券商有5家,而截至目前已降至4家。

从业人员总数33万人

比去年底减少1.24%

2019年以来,有数据可比的121家证券公司从业人员总数为33.16万人,较2018年减少4170人,由于基数庞大,降幅仅1.24%,占比仅为1.26%。其中,人员减少最多的则是证券经纪人、一般证券业务人员,分别减少3493人、2044人。同时,人员流失幅度最大的业务线为证券经纪业务营销,目前从业人员为1105人,降幅为5.31%;人员流入幅度最大的业务线为证券投资咨询业务(投资顾问)目前从业人员4.64万人,增幅达2.91%。

术业有专攻,券商业务转型的加速也促使从业人员的布局发生改变。年内,在券商从业人员中,证券投资咨询业务(分析师)、证券投资咨询业务(投资顾问)、保荐代表人、投资主办人这四大类业务从业者中,从业人数全部增长。这其中,证券投资咨询业务(投资顾问)目前有2979人,增幅最大,为2.91%;证券投资咨询业务(分析师)、保荐代表人、投资主办人的流入幅度分别为1.46%、1.33%、1.33%。

如此看来,券商一线人员流动人员仍然最大,对此有业内人士向《证券日报》记者表示,“一般每年的三月份、四月份是各个企业招贤纳士最旺盛的时期,也就是跳槽季,证券业也不例外。春节后,行情回暖,证券行业从业人员的流入正在进行,数据上往往存在滞后性。同时,部分一线员工业务人员会取得如投资顾问、分析师、保荐代表人、投资主办的资格,进入到相应的业务线中,进行机构内职务变更。”对此,记者从中国证券业协会从业人员基本信息公示中发现,在机构内变更职务的人员并不在少数,这直接导致了一般证券业务人员的直接减少。

超1300位投资顾问

如今,智能化与个性化定制的发展相结合,证券业在投资顾问方面的需求日益增长。截至目前,121家券商中证券投资咨询业务(投资顾问)已增至4.64万人,较去年增长1313人。如今,拥有投资顾问超过1000人的券商有13家,广发证券、中信建投证券、中信证券、中国银河证券、华泰证券、国泰君安的投顾人数已超过2000人。广发证券的投资顾问人数也达到2916人,即将成为国内首位投顾人数超越3000人的券商。中信证券大幅增加252位投资顾问,跻身前三。

今年以来,券商投顾人数保持快速增长,已有4家券商今年投资顾问的新增超过100人,方正证券、国泰君安的投资顾问新增人数分别新增412人、155人。中信证券今年也在着力发展投资顾问业务,中信证券及中信证券(山东)年内投资顾问新增分别为252人、109人。

方正证券从业人数破万

从各家券商业人员总数来看,目前,共有4家券商的从业人员数量超过万人,依次是广发证券、国泰君安、海通证券、方正证券。而今年年初记者的统计数据显示,从业人数过万的券商有5家,不过当时方正证券还未加入。

具体来看,相比去年年底,方正证券的从业人员数量增长最多,达1287人。其次则是兴业证券,为298人;中山证券位列第三,为80人。相对于增员,年内减员的券商也不在少数,从业人员减少最多的为民族证券,减少人数为1563人。

对于方正证券从业人员“破万”以及民族证券从业人员的骤减,主要是因为方正证券对民族证券的整合。

今年1月29日,民族证券的51家营业部已全部完成工商登记,变更为方正证券的营业部。目前除了保荐代表人,其他人员基本整合完毕。而方正证券的全国中小企业股份转让系统推荐业务即新三板推荐业务转移至民族证券。对于人员的整合转移,方正证券表示,根据人员随业务及资产走的原则,涉及转移的业务人员分别签订方正证券、民族证券劳动合同,编入方正证券、民族证券组织架构中,转移过程中职级、薪酬平移,司龄连续计算,并适用所在公司制度正常管理。

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐五:跳槽季超1300人加入券商投顾队伍

跳槽季超1300人加入券商投顾队伍从业人数过万券商降至四家

又是一年跳槽季,《证券日报》记者梳理今年以来的证券业从业人员流动数据发现,从业人员仍处于流失状态。

具体来看,人员流失幅度最大的业务线为证券经纪业务营销,目前从业人员为1105人,降幅为5.31%;人员流入幅度最大的业务线不再是证券投资咨询业务(分析师),而是证券投资咨询业务(投资顾问),目前从业人员4.64万人,增幅达2.91%。

据《证券日报》记者统计,截至目前,121家券商中证券投资咨询业务(投资顾问)已增至4.64万人,较去年增长1313人。值得一提的是,今年年初从业人数过万的券商有5家,而截至目前已降至4家。

从业人员总数33万人

比去年底减少1.24%

2019年以来,有数据可比的121家证券公司从业人员总数为33.16万人,较2018年减少4170人,由于基数庞大,降幅仅1.24%,占比仅为1.26%。其中,人员减少最多的则是证券经纪人、一般证券业务人员,分别减少3493人、2044人。同时,人员流失幅度最大的业务线为证券经纪业务营销,目前从业人员为1105人,降幅为5.31%;人员流入幅度最大的业务线为证券投资咨询业务(投资顾问)目前从业人员4.64万人,增幅达2.91%。

术业有专攻,券商业务转型的加速也促使从业人员的布局发生改变。年内,在券商从业人员中,证券投资咨询业务(分析师)、证券投资咨询业务(投资顾问)、保荐代表人、投资主办人这四大类业务从业者中,从业人数全部增长。这其中,证券投资咨询业务(投资顾问)目前有2979人,增幅最大,为2.91%;证券投资咨询业务(分析师)、保荐代表人、投资主办人的流入幅度分别为1.46%、1.33%、1.33%。

如此看来,券商一线人员流动人员仍然最大,对此有业内人士向《证券日报》记者表示,“一般每年的三月份、四月份是各个企业招贤纳士最旺盛的时期,也就是跳槽季,证券业也不例外。春节后,行情回暖,证券行业从业人员的流入正在进行,数据上往往存在滞后性。同时,部分一线员工业务人员会取得如投资顾问、分析师、保荐代表人、投资主办的资格,进入到相应的业务线中,进行机构内职务变更。”对此,记者从中国证券业协会从业人员基本信息公示中发现,在机构内变更职务的人员并不在少数,这直接导致了一般证券业务人员的直接减少。

超1300位投资顾问

如今,智能化与个性化定制的发展相结合,证券业在投资顾问方面的需求日益增长。截至目前,121家券商中证券投资咨询业务(投资顾问)已增至4.64万人,较去年增长1313人。如今,拥有投资顾问超过1000人的券商有13家,广发证券、中信建投证券、中信证券、中国银河证券、华泰证券、国泰君安的投顾人数已超过2000人。广发证券的投资顾问人数也达到2916人,即将成为国内首位投顾人数超越3000人的券商。中信证券大幅增加252位投资顾问,跻身前三。

今年以来,券商投顾人数保持快速增长,已有4家券商今年投资顾问的新增超过100人,方正证券、国泰君安的投资顾问新增人数分别新增412人、155人。中信证券今年也在着力发展投资顾问业务,中信证券及中信证券(山东)年内投资顾问新增分别为252人、109人。

方正证券从业人数破万

从各家券商业人员总数来看,目前,共有4家券商的从业人员数量超过万人,依次是广发证券、国泰君安、海通证券、方正证券。而今年年初记者的统计数据显示,从业人数过万的券商有5家,不过当时方正证券还未加入。

具体来看,相比去年年底,方正证券的从业人员数量增长最多,达1287人。其次则是兴业证券,为298人;中山证券位列第三,为80人。相对于增员,年内减员的券商也不在少数,从业人员减少最多的为民族证券,减少人数为1563人。

对于方正证券从业人员“破万”以及民族证券从业人员的骤减,主要是因为方正证券对民族证券的整合。

今年1月29日,民族证券的51家营业部已全部完成工商登记,变更为方正证券的营业部。目前除了保荐代表人,其他人员基本整合完毕。而方正证券的全国中小企业股份转让系统推荐业务即新三板推荐业务转移至民族证券。对于人员的整合转移,方正证券表示,根据人员随业务及资产走的原则,涉及转移的业务人员分别签订方正证券、民族证券劳动合同,编入方正证券、民族证券组织架构中,转移过程中职级、薪酬平移,司龄连续计算,并适用所在公司制度正常管理。

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐六:103家券商下周一起启动专项测试 科创板系统建设冲刺

上交所近日向各家证券公司下发了《关于开展科创板业务专项测试的通知》(下称“通知”)。通知显示,上交所、中国结算将联合103家券商、31家银行、15家基金以及全国社保基金等自4月1日起至4月26日安排在全天候测试环境下开展专项测试。

科创板系统建设冲刺,103家券商下周一起启动专项测试

通知显示,测试方案分为三阶段:4月1日至4月10日启动第一轮测试;4月11日至4月19日启动第二轮测试;此外,上交所将预留一周的时间用于各类补充场景测试。测试将模拟19个完整交易日的交易和结算,包括科创板股票的初始发行登记、上市交易、各类公司行为、清算交收等。

测试内容主要包括新股发行网上及网下申购、科创板新股上市后的竞价交易、大宗交易,盘后固定价格交易,融资融券交易、股票的停复牌验证、退市摘牌,上市公司的送股、配股、增发等。值得一提的是,为检验新股申购整体是否不受影响,除测试科创板新股发行,上交所还将特别安排普通A股与科创板新股同步发行的测试安排。

具备经纪业务资格的103家证券公司都将参与此次专项测试,既有国泰君安、海通证券等大型证券公司,联储证券、华菁证券、金元证券等中小券商也包含在内。

除了券商,基金及托管银行也在近期做了系统改造,并将参与本次专项测试。此次参测银行包括31家具有基金托管资格的银行,如四大行、招行、交行、南京银行、徽商银行等,4家QFII托管行汇丰银行、德意志银行、渣打银行及花旗银行也在列。

此外,易方达基金、富国基金、华夏基金等15家基金以及东方资管、西部证券资管、日信资管以及全国社保基金也将参与本次专项测试。

上交所表示,此轮测试的主要目的,是验证科创板相关业务开展后各方技术和业务系统的正确性和有效性。

券商资深人士表示,其所在公司已完成结算、交易、风控等交易相关的系统建设,随时可接入交易系统的系统进行联调测试。4月的测试都是在仿真环境下举行的,接下来,在5月份,上交所还将组织多次全网测试及通关测试。

投行竞速科创板中信中金招商暂列第一方阵

科创板IPO申报发令枪响后,拟上市企业可谓千帆竞速,众投行也奋起争先。据上证报统计,目前40家已受理、待受理、辅导备案登记受理的拟登陆科创板企业背后,有约20家投行提供保荐、辅导服务。从已公开披露的项目数量看,中信证券、中金公司、招商证券暂时领跑。

据上证报了解,其他投行也在积极行动。北京某大型投行的保代表示,因项目还未走完内核流程,所以没能赶上首批申报,预计4月初将开始申报科创板IPO项目。而已有项目获受理的某中型投行的副总裁则表示,手中还有另一个拟申报科创板的项目,或于近期申报。

中信招商民生各保荐两单

上周五,由6家投行保荐的9个科创板IPO项目获受理。此外,还有4家已提交申请的拟上市公司正接受上交所的材料齐备性检查。

上述13家拟登陆科创板公司共有11家保荐机构:中信证券、招商证券、民生证券、国泰君安、东吴证券、长江证券、申万宏源、国金证券、兴业证券、华泰联合证券和东兴证券。其中,中信证券、招商证券和民生证券各保荐2单;国泰君安、东吴证券、兴业证券、华泰联合、国金证券、东兴证券分别保荐1单。另外,长江证券也保荐1单,并与申万宏源证券联合承销。

在这批“闯关者”中,不少拟上市公司属于中途改道科创板。以尚在接受材料齐备性检查的厦门特宝生物工程股份有限公司(简称特宝生物)为例,2016年12月,国金证券开始对特宝生物的IPO进行辅导。日前,国金证券完成了对特宝生物的IPO辅导,特宝生物拟变更申请上市交易所及板块为上交所科创板。

此外,在首批预披露文件中,也透露了关于保荐机构拟参与配售的相关情况:保荐机构将安排相关子公司参与战略配售,具体按上交所相关规定执行。保荐机构及其相关子公司后续将按要求进一步明确参与战略配售的具体方案,并按规定向上交所提交相关文件。

中金中信储备项目多

此外,据上证报统计,截至3月26日发稿时,还有27家辅导备案登记受理企业明确拟登陆科创板,其辅导机构主要是中信证券、中金公司等头部券商。

从数量看,中信证券手中的“储备项目”位列第一,有6家科创板辅导备案登记受理企业由其辅导,它们是柏楚电子、苑东生物、赛特斯、传音控股、百裕制药和赛诺医疗。中金公司手握5单,包括先临三维、优刻得、聚辰半导体、复旦张江、启明医疗。此外,招商证券、中信建投目前各有3家辅导企业准备申报科创板。

从这些“储备项目”的地域分布看,来自上海的企业占比最高。27家中有8家企业的注册地在上海,其次为江苏、浙江,分别有3家企业准备申报科创板。

从最新进度看,上述27家企业中,有7家企业近期已完成上市辅导。如3月18日,国信证券发布申联生物辅导总结报告;3月21日,传音控股和微芯生物完成上市辅导;3月22日,虹软科技完成上市辅导;3月25日,招商证券公布乐鑫科技辅导工作总结,申万宏源公布安集微电子辅导工作总结,中信证券公布赛诺医疗辅导工作总结。

这些企业距冲刺科创板又进了一步。

科创板首批上榜者都该是“试金石”

在上交所科创板审核中心公布的第一批9家科创板申报企业中,出现了亏损企业。和舰芯片主要从事12英寸及8英寸晶圆研发制造业务,为全球少数完全掌握28nm Poly-SiON和HKMG双工艺方法的晶圆制造企业之一。

根据相关制度,首批受理不等于首发,但至少可视为上榜“种子企业”。市场各方将通过这批公司未来的走向,来观测科创板乃至证券市场的创新步伐迈得有多大。

首批上榜企业首先考验的是科创板探索的注册制试点。根据制度设计,科创板新股发行上市审查的权力下放到证券交易所,中介机构须承担更重要的把关职责。每放行一家申报企业,中介机构也就将自身信用与该企业捆绑在了一起。未来,如果出现发行人或上市公司存在虚假陈述、重大违法披露等违法行为,中介机构都要担负连带责任。对违规中介机构的处理力度,将决定科创板能否切实构建起一体化负责制。

很显然,科创板注册制“试”的不仅是有别于传统IPO审核过程的新流程、新机制,也是在“试”中介机构被赋权后的履职能力和尽责程度,“试”企业自律与信息审核专业化、规范化相结合的实践效果。更进一步而言,如果这9家申报企业大部分乃至全部得以上市,接下来就需通过在科技创新上的全力投入与重大突破,形成持续成长能力,这也是市场检验其成色的关键点。科创板为更多具有成长潜质的企业进入资本市场提供了更为开放的平台,但绝不意味着企业打着“创新”名义就等同于获得了保护伞。这对科创板退市机制能否真正发挥效力提出了要求。首先是严格执行监管层对已敲定的各项退市制度;其次是根据市场实际反馈与监管效果,完善退市制度,推动其朝法治化、市场化方向前进,用符合优胜劣汰规律的制度化管理为科创板托底。

一个成熟的资本市场,就应保持活力,具有强大的吐故纳新功能。热切期待科创板首批上榜企业发挥“试金石”作用,以技术为驱动、不断提升生产效能、降低成本、为消费者提供更良好的使用体验乃至引领产业升级走向,不断扩大市场份额,提升利润率,以良好的业绩和分红回报投资者。归根结底,这才是科创板企业的核心价值所在。(上海证券报)

三千亿基金有望参与科创板

据银河证券基金研究中心测算,公募基金预计有3000亿元(人民币。下同)资金可以参与科创板,包括新发行科创板基金1000亿元,战略配售基金1000亿元,存量股票市值调仓1000亿元。其中,战略配售基金或先行一步。

华夏、嘉实、汇添富、易方达、招商、南方基金26日分别发布公告称,旗下战略配售基金均将于3月29日上市。

引述业内人士指,首批科创板企业上市时,战略配售基金可能率先参与。通过战略配售基金参与科创板,存在一些优势,包括持股数量大,获配有保证,且至少持有12个月,通过长期持有分享企业的成长收益;无需被动承担股票市值波动,即基金无需为打新而被动建仓股票。总体来看,战略配售基金适合既想最早参与科创板企业战略配售、又想参与A股其他板公司战略配售的投资者。(经济通中国站)

逾60只科创板基金申报,银行险企借“基”入场

基金公司也应接不暇。基金人士范宇(化名)表示:“最近有几家险资机构在跟我们沟通,了解投资科创板的情况。各家保险资管机构对投资科创板兴趣差异较大。不过,有兴趣参与科创板的险资以老基金参与的可能性更大,毕竟新设基金产品需三个月时间,但若未来科创板基金发行快,也有可能配置。”

除保险资金外,银行、第三方代销机构也表现出强烈兴趣。据一位公募人士介绍,银行和保险资金的积极性还是很高的。银行主要对科创板打新感兴趣,毕竟银行对回撤的控制要求更高;险资对科创板优质标的更有兴趣。他进一步介绍说:“一般来说,打新基金最优规模为2亿元,规模太大会摊薄收益。但具体到科创板打新基金的成本核算问题,需考虑打新是否根据市值配售规则、是否规模大中签率才高等多方面因素。”

第三方代销机构方面,中国证券报记者获悉,不止一家第三方代销机构正在了解各家基金公司科创板打新方面的策略,沟通专门用于科创板打新的基金产品“打新宝”。其合作模式主要是第三方代销机构将资金注入目前存在清退可能的老基金产品,再包装成专门针对科创板打新的产品,由基金公司负责管理。

入场路径浮现

业内人士透露,保险资金投资科创板基金的方式可能包括:买科创板打新基金、买灵活配置基金参与二级市场交易。李强表示:“对于打新基金,由于科创板涨跌停交易制度与主板差别很大,虽然保险资金参与的兴趣浓厚,但也在观望新制度对打新收益率的影响。至于灵活配置基金,它不设封闭期,险资纯粹是从二级市场投资角度参与。”

一位大型保险资管机构的人士表示,根据以往经验,保险资金挑选基金产品需符合一系列条件,包括基金管理人公司治理良好、设立时间在一年以上、最近三年没有重大违法违规行为等。保险资金在投资基金的过程中,除了要满足监管要求外,更多的是关注基金管理人的历史业绩表现,主要通过筛选基金产品捕捉超额收益机会。

保险资金对基金经理的背景尤为关注。李强表示:“科创板偏PE板块,大家对基金经理的从业经验、研究经历和研究领域更看重一些。科创板上市公司偏TMT领域,对于在这个领域有独到研究的基金经理,我们会更信赖。”

不过,亦有基金人士表示,一些保险资金有入市限制,而且各家险企的风控要求不同,部分险资对基金产品的过往业绩有硬性要求,因此不能买新基金产品。这些险资可能更青睐通过老基金产品参与科创板投资。(中国证券报)

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐七:还在抱怨募资难项目贵?投后管理或能弯道超车

近两年,对于私募股权投资机构而言并不容易,由于经济大环境以及“资管新规”等管理办法的**,整个行业面临着募资太难、竞争太大、项目太贵等问题。面对日益严峻的市场环境,机构们也在调整。本周,记者从清科研究中心获悉,此前一直被忽视的投后管理服务成为了机构提高自身实力的重点。

意识增强 专业投后管理团队设置比例提高

根据清科研究中心的不完全统计,机构的投后管理意识已逐渐加强。2013年投后管理专题调研显示,仅有16.1%的机构设置了专门的投后管理团队,而2018年该数据已达70.3%。

参与本次调研的机构中,投后管理人员占11%——20%的机构占44.0%,比例最高,其次是投后管理人员占总人数21-30%的机构占22.6%,而投后人员占机构总人数的10%以内的机构占16.7%。投后管理人员人数比重的提高,从侧面反映出各个私募股权投资机构对投后管理的重视。

根据公开信息及访谈调研信息,目前投资机构采用的投后管理类型主要有投资经理负责制、“投资+投后”共同负责制、投后管理部门负责制、Capstone模式。投后管理内容主要包括日常管理和监督、风险监控、外派人员管理、提供增值服务四大部分。

老牌机构优势明显,机构各有千秋

根据清科研究中心统计,成立时间较长、进行市场化投资较久的机构,投后管理体系设置、团队建设较完备,并且为被投企业提供的投后管理服务也更全面。目前来看,那些老牌机构优势明显。而新兴的早期、VC、PE的投后管理则是各有千秋。

例如VC投资机构,投后管理体系相较早期投资机构更加完善,有了更加明确的责任人和更完备的管理体系。他们对于人才引进、资源对接、销售拓展等方面更加侧重。

PE投资机构们的投后管理模式最为丰富,内容上也更加全面。关注企业改制、企业增值的PE机构倾向于配备更加专业的投后管理团队,在战略、财务、管理、运营、资源整合、资本运作等各个方面为被投企业提供增值服务。

机构还需解决四大问题

虽然国内私募股权投资机构们投后管理意识在加强,可就整个市场而言,投资机构投后管理依旧存在四大问题。

“投后管理机制欠缺,机构没有合理有效的投后管理制度,投资和投后管理的职责不清晰,绩效不合理。”清科研究中心指出,还存在“投资后价值发现欠缺”的问题,目前的投后管理以被动管理为主,与企业的联系不够紧密,对企业的实际经营了解逐渐减少,没有深入帮助有潜质的企业挖掘自身潜力,实现价值增值。

专业水平良莠不齐也是投后管理的一大欠缺。清科研究中心认为,为对接企业提供增值服务,要求从业人员不仅要具备金融学、管理学素养,还需对被投企业的技术、行业趋势等有所了解。因此机构需要配备财务、法务、人力、公关、市场等多维度的专业人才,并能够利用关系网络提供外部资源。“目前机构的投后管理人员无严格要求,具备上述综合能力的人员稀缺,增值服务能力受限。”

此外,投资机构们还存在投后管理缺乏连续性的问题。

投后管理应“对症下药”

清科研究中心表示按照一定的标准,将被投企业合理分类,并按照优先级分配资源,对企业实施差异化管理,可以帮助投资机构最大限度的利用投后资源提升被投企业效益。

他们建议,比如按被投企业发展阶段分类。处于早期阶段的企业,创业团队人员结构不够完善,股权架构也尚未清晰,这时,投资机构应加强对人员配置的管控,并优化股权结构。处于成长阶段的企业已经具备了基本的商业模式,在完善商业模式的基础上,企业需要提升实力达到盈利水平,实现良性增长。处于成熟阶段的企业,具备了完善的商业模式和盈利模式,这一阶段,机构的投后服务主要集中在协助完善产业链和资本运作上。

另外也可按被投企业成熟程度、管理完善程度,分为五类进行投后管理。也可以对被投企业进行机构投入程度的划分,对于控股型投资的企业提供更全面的投后管理服务。

《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐八:王者解盘:放量上攻3000点为何出现巨震?

周末科创板规则落地,以券商为代表的金融股发力带动市场直接在3000点上方高开开走,市场一度冲击3100点,但随后市场开始逐步观望,金融和科技股仍然是市场的绝对主线,盘面上看,仅百只个股下跌,但却有百股涨停,除了金融和科技之外,盘中央企改革等老热点也崛起,总体市场表现良好。板块方面养鸡、金融板块领涨,盘中央企改革异动拉升,暂无板块领跌。

下午两点开始,指数和部份个股出现了较大幅度的回落,成交量也有放大的迹象,其实大盘经过快速的上涨之后,已经来到了去年上半年密集成交的区域,这一位置有很多人被套牢,快速的上涨使得他们得到了解套机会,那么就很容易引发抛盘,所以3100位置再次震荡,也是人性的正常心理,牛市行情本来就是缓涨急跌的特征,上涨缓慢阶段上涨,然后出现大幅的震荡回调,还是那句话,这样的回调都是是买点,不要看到一点调整就恐慌害怕,思维要从熊市空头思维转变过来才行。

技术上,今天市场虽然向上突破3000点,但小级别再一次出现了背驰迹象,所以短线出现震荡整理也是正常走势,只要大盘在3000点上方,这里的回调都是正常的震荡走势,但要注意3000点如果被意外跌破,那么调整的力度就可能升级成五分钟,所以短期上要注意3000点的得失。

操作上,其实市场的热情已经被激发,而指数又没有大调整的风险时,只要围绕金融和科技等热点操作,不必过于在意指数。.

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《四大问题读懂科创板保荐机构跟投制度》 相关文章推荐九:72家科创板“准考生”中40家被问询,中信建投保荐12.5家超越中信证券丨进击的科创板⑥

实习记者 | 朱佳方

72家企业拿到“准考证”,40家已问询,科创板的申报审核阶段继续上演“速度与激情”。

据界面新闻最新梳理统计,截至4月15日,上交所已受理的科创板企业申请数量已达到72家,其中40家通过“首轮问询”。最近三批已受理企业基本集中在京、沪、苏、粤四地,而在保荐机构中,中信建投开始发力,保荐企业数量超越中信证券,暂时居首。“三中一华”继续遥遥领先,保荐企业拟募资总额占总募资额的59.38%。

4月12日,上交所公布第13批科创板受理企业名单,7家受理企业分别是北京航天宏图信息技术股份有限公司、北京天宜上佳高新材料股份有限公司、广东华特气体股份有限公司、北京沃尔德金刚石工具股份有限公司、北京诺康达医药科技股份有限公司、北京国科环宇科技股份有限公司、苏州工业园区凌志软件股份有限公司。

从企业注册地来看,最新一批受理企业中有5家位于北京,而已受理全部企业当中位于北京的企业数量也达到了17家,暂居全国各省市之首。紧随其后的是江苏省14家,上海13家,广东省10家,京、苏、沪、粤四地申报受理企业数占据了总量的四分之三。

从保荐机构保荐数量来看,最新一批7家受理企业中,中信建投保荐了其中3家,分别是北京天宜上佳高新材料股份有限公司、广东华特气体股份有限公司、北京沃尔德金刚石工具股份有限公司。至此,中信建投科创板已受理企业中的保荐数量达到了12.5家(与华泰联合证券联合保荐虹软科技,计0.5),超越中信证券暂居首位。保荐数量位列二、三、四位的分别是中信证券9家,华泰联合证券6.5家,中金公司6家,“三中一华”占比47.22%继续占据“半壁江山”。

从保荐机构保荐企业拟募资总额来看,中信证券保荐企业拟募资总额达114.78亿元,仍位列首位。中信建投108.43亿元,中金公司84.97亿元,华泰联合证券79.9亿元等位列二至四位。72家已受理企业的总拟募资金额约为653.53亿元,“三中一华”保荐企业拟募资总额占到所有企业拟募资总额的59.38%。

按照企业所属行业划分,“计算机、通信和其他电子设备制造业”企业数量最多,达18家,“软件和信息技术服务业”和“专用设备制造业”并列第二,各有16家企业,“医药制造业”以8家企业数量位居第四,四大热门行业企业数占到受理企业总数的八成。

除了这四大热门行业之外,还有“电气机械和器材制造业”、“非金属矿物制品业”、“互联网和相关服务”、“化学原料和化学制品制造业”、“金属制品业”、“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”、“通用设备制造业”、“研究和试验发展”、“仪器仪表制造业”等9个行业共计14家企业入围。

按照拟募资金额,优刻得科技股份有限公司以47.48亿元排在首位,华熙生物科技股份有限公司以31.54亿元位列第二,深圳传音控股股份有限公司以30.11亿元排在第三。72家已受理企业中,平均拟募资金额为9.08亿元,共有23家企业的拟募资金额达到或超过10亿元。拟募资金额最低的企业是北京龙软科技股份有限公司,拟募资2.55亿元。

拟募资金额最大的为优刻得科技是已受理企业中唯一一家选择以“预计市值不低于50亿元,且最近一年营业收入不低于5亿元”这一红筹企业上市标准进行申请的公司,并且也是目前唯一一家存在表决权差异安排(即同股不同权)的公司。按照发行新股约占公司总股本25%计算,优刻得的估值已达到约190亿元。

而拟募资金额排在第二位的华熙生物科技股份有限公司也是故事多多。资料显示,其原间接控股股东开曼华熙曾于2008年在港股上市,并于2017年11月退市。此外华熙生物的全资子公司,北京华熙海御科技有限公司是故宫口红的制造商,该系列口红上市未满月就宣告停产。

此外,上交所继续保持惊人的问询效率。

4月14日,上交所更新了5家企业的状态,从“已受理”变更为“已问询”,这5家企业分别是上海美迪西生物医药股份有限公司、南京微创医学科技股份有限公司、苏州天准科技股份有限公司、深圳市杰普特光电股份有限公司、福建福光股份有限公司。其中杰普特光电是第8批受理企业(4月4日),距离受理仅过了5个工作日。

3月22日科创板申请首批受理企业公布,距今仅仅过去了15个工作日,按照科创板申请流程一般首轮问询在受理后20个工作日内完成,如今已经有40家企业提前完成问询任务。在已完成首轮问询的企业中,最短通过时间为受理后5个工作日,最长时间为10个工作日,分别是规定期限的四分之一和二分之一,问询效率可见一斑。

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