海通证券:A股岁末年初将进入牛市第二阶段 投资迎来最好时代

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来源:中国证券报

11月20日,海通证券年度策略会在上海召开。中国证券报记者专访了海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师姜超及海通证券策略首席分析师荀玉根。

姜超认为,从投资逻辑上来看,未来几年中国经济有望在GDP5%-6%的增速区间内维持一段时间,金融资产投资将迎来最好的时代。

具体投资策略上,荀玉根认为,类似2005年,2019年是新一轮牛市起点,金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能,资产配置转向股市,资金入市将加速。

荀玉根表示,上证综指从2440点开始已经开启牛市,牛市第二阶段即主升浪已蓄势待发。未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技和券商,而岁末年初是折返跑后向上突破的契机,低估值高股息的银行、地产有望先行。

投资最好的时代

姜超对A股市场非常乐观。其在当天分享的研究报告中明确提出,目前是投资最好的时代。

姜超指出,展望未来10年,中国经济最大的变化在于货币不再超发。目前广义货币M2增速仅为8%,与同期GDP名义增速基本持平,这意味着房地产不会有超额收益,而资金也不会再从股市流出,A股的低估值有望企稳。即便未来中国经济增速减速至5%-6%,经济名义增速降至7%-8%,但只要企业盈利增速保持在类似水平,再加上2%的股息率,那么未来有望迎来最好的投资时代。

姜超表示,今年“宏观政策有望延续去年的风格,不会采取大水漫灌等措施刺激经济,适度下调GDP增长区间的预期,更多增加类似于进一步改革和开放的政策”。具体分析2020年的宏观经济环境时,姜超对中国证券报记者表示,2020年不会大幅降息,但是也不会因为猪价上涨导致的CPI 升高而收紧货币政策。财政政策减税降费已经得到落实,2020年将以消费税为主的结构性改革为主。

“中国经济的韧性很强,不会有大幅失速的风险,可能会在5%-6%的平台维持一段时间,”姜超表示,随着中国经济从高速增长转入高质量增长,中国的资本市场或将取代房地产市场成为未来居民财富增值的主角。

具体行业来看,姜超认为未来中国的投资机会主要是大消费、大服务、大科技三大方向。

A股已身处牛市

“当前已经是牛市,”荀玉根对中国证券报记者表示,2019年一季度是牛市启动阶段,随后进入了进二退一的折返跑节奏,实质上是已经在为下一轮上涨蓄力。今年底明年初牛市有望开启第二波涨幅。

荀玉根分析,从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断,2019年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点,新一轮牛市已经开始了。

根据盈利和估值关系,牛市分为三个阶段:

第一阶段孕育期:盈利回落、估值修复;第二阶段爆发期:盈利和估值戴维斯双击;第三阶段泡沫期:盈利高位盘整,情绪推动形成最后一冲。

上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段的进二退一,上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点,对应波浪理论的3浪,逻辑是盈利见底回升、政策面偏暖,初期在确认基本面或政策面变好前市场会有反复。

荀玉根判断,今年底明年初牛市就有望进入第二阶段,主要原因在两个方面:

一是企业盈利,2019年三季度见底后将回升。从宏观背景来看,库存周期见底回升;从政策效果的时滞来看,历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞4-10个月;另外,高频同步指标显示盈利见底。

二是配置力量。荀玉根认为,本轮金融供给侧改革堪比2005年股改。在这个大背景下,未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。居民方面,2018年我国居民资产中房地产占比为70%,股票和基金配置比例仅为3%,未来我国居民的资产配置将从房产转向股权资产。机构方面,我国险资和理财资金均配置了大量非标资产,打破刚兑背景下无风险利率下行,机构需增配权益资产来提高长期收益率。2018年我国保险类资金和银行理财资金合计规模接近60万亿,持股比例均不到10%,潜力还很大。

具体方向上,荀玉根认为“科技+券商”有望成为本轮牛市主导产业。

荀玉根表示,当前我国科技行业正处于快速发展的重要时期,受益于政策支持和创新推动,科技行业盈利将进入回升周期;在金融供给侧改革的背景下,资本市场增量改革也不断推进,券商盈利全面回升,未来随着牛市进入第二阶段,股市成交量放大,券商高贝塔特征将助推业绩进一步提升;当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低,配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动。

不过,荀玉根表示,科技股今年已经有较大行情,2020年科技股中的子板块表现有可能和今年不同,内容端和应用端的科技标的将表现更好,比如文化传媒产业2020年有望获得较高收益。

(文章来源:中国证券报) [点击查看原文]

《海通证券:A股岁末年初将进入牛市第二阶段 投资迎来最好时代》 相关文章推荐一:今天这场策略会上 有人预测了牛市第二波的起点!

来源:上海证券报

大盘指数的起起伏伏不同,近期密集召开的大型券商年度策略会上,看多后市,展望“大牛”成为了主流。

今天,在海通证券召开的“新时代的财富密码”2020年度投资策略报告会上,首席策略分析师荀玉根以“‘牛’转乾坤”为题对2020年A股进行了展望。

他认为,2020年将迎来牛市主升浪。而海通证券的首席***家姜超表示,展望未来十年,中国经济最大的变化在于货币不再超发,这意味着房地产不会有超额收益,A股的低估值则有望企稳。经济也将从靠债务和投资等外生驱动,转向靠消费、服务和科技创新的内生驱动,后三者将成为资本市场上的主要投资机会。

大势:牛市已在路上

第四季度以来,A股大盘指数陷入持续震荡,投资者最关心的莫过于市场在经历调整后何时企稳,接下来又会如何表现?

对此,荀玉根表示,上证综指的2733点很可能是牛市第二波上涨的起点,随着盈利见底回升,资金配置力量渐强,2020年将迎来牛市主升浪,“牛”转乾坤。

什么是牛市

荀玉根指出:“牛市是一个感性的认识和模糊的概念,大家划分牛熊市,往往以指数的高低点来切割。但实际上,牛市包含了三个阶段:孕育期、爆发期、泡沫期。”

根据荀玉根的判断,上证综指在2440-3288-2733点是牛市第一阶段的“进二退一”,上证综指的2733点很可能是牛市第二波上涨的起点,牛市第二波上涨对应波浪理论中的3浪,是牛市主升浪。其逻辑是盈利见底回升、政策面偏暖,但初期在确认基本面或政策面变好前,市场还会有反复。

姜超指出,很多人把当前的经济状况定义为滞胀,但根据美林投资时钟,在滞胀环境下,股市和债市往往都会下跌。而今年以来是股市和商品领涨,这其实是在经济复苏期才会出现的现象。

“大家对于股市始终缺乏信心,一个重要原因是过去的十多年经济在持续增长,但股指不涨反跌。反观房地产市场,过去十年,一线城市的房价不仅大幅上涨,甚至**超过了经济增速。”姜超表示,展望未来10年,经济最大的变化在于货币不再超发,目前广义货币M2增速仅为8%,与同期GDP的名义增速基本持平。

这意味着,房地产不会有超额收益,而资金也不会再从股市流出,A股的低估值有望企稳。那么,即便未来经济增速减速至5%到6%,但只要企业盈利增速保持在相类似的水平,再加上2%的股息率,投资者仍有望迎来最好的投资机遇。这个现象在美国过去的40年中也发生过,其经济增速只有2%到3%,但股市的回报率高达10%,靠的就是每年6%的盈利增速、2%的股息和回购,以及2%的估值提升。

方向:科技创新驱动增长

从具体板块来看,荀玉根认为“科技+券商”有望成为本轮行情的主导产业,这是因为我国进入后工业化时代,步入信息化时代,重点发展的产业是科技类行业,而为科技类行业提供融资服务的是券商。所以,未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是“科技+券商”。

此外,荀玉根还指出,当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低,配合事件催化,岁末年初银行地产可能再次出现异动。

姜超表示,消费、服务、科技是未来投资机会的三大方向。未来,在经济转向以消费和服务拉动后,科技的重要性将与日俱增,从而有望构成内生型的增长模式。根据海通的统计,国内上市公司2018年的研发费用同比增长了约23%,而2019年上半年的同比增速约为21%,连续两年保持了高增长。

在今年的A股市场中,领涨的五大板块分别是日常消费、医疗保健、信息技术、金融和电信服务,主要都是消费服务和科技相关行业,而这完全不同于过去三轮牛市中的地产、材料和能源等周期板块领涨。

姜超表示:“过去,靠周期行业撑起来的牛市来得快去得也快。而美国在1980年以后靠着消费和科技行业领涨,出现了持续40年的牛市。因而靠消费服务和科技行业领涨带来的是可持续的慢牛行情。”

(文章来源:上海证券报) [点击查看原文]

《海通证券:A股岁末年初将进入牛市第二阶段 投资迎来最好时代》 相关文章推荐二:券商股领涨 沪指收复2900点

周一,A股三大指数低开高走,沪指成功收复2900点关口。沉寂许久的券商板块早盘发力,成为带动指数翻的关键因素。柔性屏、网络游戏等科技题材也集体复苏,市场重现普涨。截至收盘,上证指数报2909.20点,涨0.62%;深证成指报9715.27点,涨0.70%;创业板指报1682.49点,涨0.46%。沪深两市共2533只个股上涨,上涨比例达68%。早盘9时50分左右,券商板块突然集体拉升,太平洋股价一度逼近涨停,国海证券、华创阳安(600155)等迅速跟涨。受券商股带动,原本低位震荡的上证指数迅速翻红,并收复2900点整数关口。券商股的强势表现一直延续到收盘。截至收盘,申万券商行业43只个股全部飘红,太平洋大涨7.24%,第一创业(002797)、越秀金控(000987)、国海证券涨幅超过3%。科技类题材同样呈现复苏迹象。受华为首款5G折叠柔性屏手机Mate X热卖消息刺激,柔性屏概念昨日掀起涨停潮,香山股(002870)收获3连板,国风塑业(000859)、智云股份(300097)等多股收获涨停。网络游戏概念持续上攻,鼎龙文化(002502)收获3连板,盛天网络(300494)收获两连板。海通证券首席策略分析师荀玉根日前发布2020年A股投资策略,板块配置上主推“科技+券商”。荀玉根认为,随着我国步入后工业化时代及信息化时代,重点发展的产业是科技类行业,而为科技类行业提供融资服务的是券商,所以未来进入牛市爆发期的主导产业将会是“科技+券商”。此外,当前我国科技行业正处于快速发展的重要时期,受益于政策支持和技术推动,科技行业盈利将进入回升周期。在金融供给侧改革的背景下,资本市场增量改革也不断推进,券商盈利全面回升。未来随着牛市进入第二阶段,股市成交量放大,券商的高贝塔特征将助推券商业绩进一步提升。但在普涨格局下,也有部分公司股价遭遇滑铁卢。中国人保(601319)昨日股价低开低走,收盘大单封死跌停,在金融股大幅走强的背景下,显得与大市格格不入。究其原因,中国人保昨日迎来45.9亿股首发限售股解禁,解禁股份占公司总股本的10.38%。同日迎来巨额解禁的还有上海银行(601229)。上海银行昨日有65.08亿股首发限售股解禁,占公司总股本45.81%。受此影响,上海银行股价昨日低开2.4%,但随后震荡拉高,收盘上涨0.88%。自上个月的天风证券(601162),到昨天的中国人保,市场对于次新金融股大额解禁的担忧持续演绎。数据显示,在年底之前,还有杭州银行(600926)、苏农银行(603323)、华安证券(600909)等3只次新金融股将迎来首发限售股解禁,时间分别在11月27日、11月29日和12月6日。
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