再融资新规激话定增销售市场 券商资管抓紧合理布局 中信银行、兴业银行已竞相下手

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来源:券商中国

再融资新规落地后,定增市场一夜复苏,也点燃了市场参与定增的热情。提前锁价成为定增主流定价方式,高折价率吸引了包括大股东、大股东关联方、公募基金、私募基金等在内的众多投资者。

券商中国记者了解到,券商资管也在积极准备相关产品,把握政策红利期。比如,兴证资管在新规后推出的面向高净值客户的第一只定增集合产品,上周已在销售渠道启动募集。中信资管积极和多个资方进行交流推进产品落地。新规落地后,中信资管的定增项目研究和投资在加快深入推进,已经完成立思辰18个月定增项目投资。也有其它券商资管表示,公司正在研究探讨中。

安信策略团队认为,当前A股多数公司估值较为合理,长期风险不大,通过定增获得高折价率股票将带来较好的套利机会。锁定期、参与者数量限制等条件放宽也有利于进一步降低定增风险。此外,目前新规刚刚落地,市场正处于政策红利期,短期政策确定性较高,政策风险低。建议定增市场的参与者把握政策红利期,积极布局定增市场。

券商资管积极布局定增

2月14日,定增新规落地,折价空间更大、锁定期缩短以及发行条件放松对发行方和投资人带来极大的利好。大股东及其关联方参与定增的兴趣大增,兴全、前海开源、工银瑞信、富国、财通等多家公募基金以及高瓴资本、基石资本等私募基金跑步入局,都准备抓住当前契机趁早布局。

券商中国记者了解到,券商资管也早有准备。兴证资管相关人士告诉记者,再融资新规征求意见稿2019年11月8日发布以来,该公司就开始为定增业务重启做准备,包括客户的沟通、业务相关材料的制作、业务模式的设计、产品合同撰写、市场推广等。

“今年2月14日正式稿发布后,我们面向多个销售渠道及多家银行、私募等机构开展了路演交流,目前各类客户定制定增产品的需求比较多,有些资金方反应速度很快,已经在开户设立产品的过程中(上周已有数单单一客户落地);新规后面向高净值客户的第一只定增集合产品,上周也已在销售渠道启动募集。”上述兴证资管人士称。

据其介绍,兴证资管早在2014年就搭建了专门的定增业务团队,2014-2016年定增市场火爆期间,兴证资管参与定增市场的规模在主动管理型定增投资机构当中较为靠前,在投研、产品、市场等各环节的人员配备都已经比较成熟。

但2017-2019年,受“定增新规”、“减持新规”影响,公司主动减少了定增投资规模,团队成员的时间精力有部分切换到二级市场权益投资等领域,强化对内功的修炼。“再融资新规”征求意见稿发布后,原有定增团队成员快速投入到了后新规时代的定增业务准备当中;此外,该公司也通过内部调动、外部招聘等方式扩充了团队。

同样于2014年起就开展定增业务的中信资管也在积极和多个资方进行交流推进产品落地。据中信资管人士介绍,目前有多家银行、国企平台、产业资本合作推进。原有合作中的定增产品客户也在积极准备追加投资。

新规落地后,中信资管的定增项目研究和投资在加快深入推进,已经完成立思辰18个月定增项目投资。已完成对过发审会和拿到批文项目的研究和梳理,投决会上会讨论项目3个。

据了解,自2014年以来,中信资管累计定增投资规模有220亿元,尽管2017年至2019年定增市场热度有所下降,但中信资管依旧坚持定增资产的获取与研究。

定增红利期,布局要趁早

定向增发的收益主要来自于折价收益率、β收益率(市场波动)和α收益率(个股超额收益)。

从全市场数据来看,定增市场自2006年以来,加权及平均收益仅2011年及 2017年为负,2015年后,由于折价空间收窄,收益空间快速收窄,可见折价空间是定增投资收益的重要来源。

中信资管认为,随着再融资征求意见稿的**,定增投资折价空间有望于2020年再次打开,定增投资有望再一次成为中长线权益投资极具吸引力的品种。

当前,无疑是最佳的政策红利期。再融资新政明确,已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的,适用修改之后的新规则。兴证资管预计目前几十家已过已获批文的项目,将成为第一批按新规发行的项目,将在2020年一季度末启动。

不过,兴证资管相关人士认为,定增投资的规则,只是底价设置了8折,但是6个月的项目要市场化竞价的,实际折扣未必有8折。而且,很多定增公司的二级市场股价估值偏高,即使8折参与也会有风险。

另外,可以预见的是,未来当定增市场资金供需趋于平衡,甚至参与资金过多的时候,项目的平均折扣率会受到压缩,届时差价带来的安全垫也将变薄,定增股票二级市场的表现就将成为影响定增投资收益率的重要因素。到那个时候,管理人的选股能力、择时能力就需要经得住市场考验。

他表示,兴证资管的定增投资一直是走“精品化”道路,会运用二级市场的眼光筛选优质定增项目。此前定增投资沉寂的时间里,团队成员坚持对投研框架的精细化梳理,以及对重点行业和龙头公司的投资研究积累,对之后的定增投资也很有帮助。据介绍,2014年以来,兴证资管历史已到期39只定增产品整体到期收益率均值达30.8%。

中长期考验定增参与者实力

从过往几年定增市场的发行规模和市场热度看,2016年是定增市场发行的高点。竞价定增发行规模突破6000亿,竞价定增和定价定增合计过突破1万亿。业内人士表示,2016年定增市场是典型的卖方市场,折扣率降低,溢价发行的定增标的不在少数。2017年政策收紧,发行端和投资人减持均受到限制,锁定期延长后投资人风险大幅增加,叠加去杠杆和资管新规影响,整个定增股票收益表现较差,业绩分化明显,质地优秀基本面扎实的股票超额收益明显。

中信资管相关负责人表示,定增新规后,冷寂的定增市场将再度被激活,定增规模会迅速增长,定增市场将可能从“买方引导”转变为“卖方引导”, 折扣空间加大和锁定期缩短,大幅降低了参与定增的风险,资金使用效率和性价比也大幅提升,短期市场关注度会维持在高位。中长期看,市场回归理性,更考验定增参与者实力。

从发行端来看,预计定增项目发行的数量将大幅增加,融资金额和比例也将快速提升。预计定增市场规模未来两年有望回升至4000亿以上。投资端来看,定增市场投资人将更加理性,基本面研究深度会提升,优质的项目会更受追捧。而从行业方面来看,具备创新能力的科技股行情有望被催化,中长期向好。优质的消费标的,医疗行业标的具有长期配置价值。

中信资管相关负责人对记者表示,定增主题投资整体思路是“自上而下”进行行业配置和“自下而上”精选个股,选择商业模式好、公司管理好、股票价格好的“三好”股票,是整体配置思路。

此外,一二级联动投资策略可以与定增主题投资整体思路动态结合,作为定增组合的辅助策略。建立一二级联动策略股票池,并动态更新和维护。当符合要求的标的二级市场与定增市场逻辑出现以下结合点时,择机参与二级市场联动投资:

一是建仓期稳步建仓,优质标的提前布局:根据目前市场观察,公布定增预案至发行定增期间存在窗口期投资机会,联动策略可以提前在二级市场布局优质标的,待定增发行后进行折价置换,缩短定增组合建仓期,提高资金使用效率。

二是解禁底部择机买入:定增产品解禁前后,往往对股价形成一定冲击,如果解禁量较大,容易造成股价上涨乏力或下跌。这对于质地较好的股票往往是中长期的一个较好的买点,在二级买入后会有较高的胜率,可以作为标的解禁后至产品到期前的波段操作。

三是折价过低二级买入:当定增市场热度上升,竞价发行的定增产品会出现个别质地非常好且估值合理或的股票折价特别少的情况,容易出现报价不中的情况,或者折扣过低相对锁定期的性价比有限。此时,对这些优质的股票也可以根据市场波动情况,以原有报价为预期,进行二级交易买入持有。

兴证资管认为A股整体估值不贵,而以中证500指数为代表的大量中小市值公司,其股票估值更是处于历史底部。预计定增市场未来几年能获得良好的整体收益率。

其中,竞价类定增2020年预期收益率可能会走高,尤其是期初市场将更具吸引力。随后赚钱效应可能会吸引更多资金入市争夺优质项目,收益可能会逐步降低,届时对投资者的投研能力、资源整合能力要求会更高。而定价类定增原来主要参与者为产业资本,新政后上市公司会选择来资本市场寻找投资者参与其定价类定增。定价类定增投资成功与否,一方面倚重投资者或其合作机构与投行、上市公司的关系,另一方面倚重投资者的投研能力。

(文章来源:券商中国) [点击查看原文]

《再融资新规激话定增销售市场 券商资管抓紧合理布局 中信银行、兴业银行已竞相下手》 相关文章推荐一:再融资新规红利期 券商资管加紧布局定增市场

证券时报记者 王玉玲 张婷婷

再融资新规在广泛征求意见后超预期**,定增市场一夜复苏。

其中,提前锁价成为定增主流定价方式,高折价率吸引了包括大股东、大股东关联方、公募基金、私募基金等在内的众多投资者。

证券时报记者了解到,券商资管也在积极准备相关产品,把握政策红利期。比如,兴证资管在新规后推出的面向高净值客户的第一只定增集合产品,已在销售渠道启动募集;中信资管积极和多个资方进行交流推进产品落地,已完成立思辰18个月定增项目投资。

安信策略团队认为,当前A股多数公司估值较为合理,长期风险不大,通过定增获得高折价率股票将带来较好的套利机会,建议定增市场的参与者把握政策红利期,积极布局定增市场。

券商资管积极布局定增

2月14日定增新规落地,折价空间更大、锁定期缩短以及发行条件放松对发行方和投资人带来极大的利好。大股东及其关联方参与定增的兴趣大增,兴全、前海开源、工银瑞信、富国、财通等多家公募基金以及高瓴资本、基石资本等私募基金跑步入场,都准备抓住当前契机提早布局。

记者了解到,券商资管也早有准备。兴证资管相关人士告诉记者,再融资新规征求意见稿2019年11月8日发布以来,该公司就开始为定增业务重启做准备,包括客户的沟通、业务相关材料的制作、业务模式的设计、产品合同撰写、市场推广等。

“今年2月14日正式稿发布后,我们面向多个销售渠道及多家银行、私募等机构开展了路演交流,目前各类客户定制定增产品的需求比较多,有些资金方反应速度很快,已经在开户设立产品的过程中,甚至已有数单单一客户项目落地;新规后面向高净值客户的第一只定增集合产品,也已在销售渠道启动募集。”上述兴证资管人士称。

据其介绍,兴证资管早在2014年就搭建了专门的定增业务团队,2014-2016年定增市场火爆期间,兴证资管参与定增市场的规模在主动管理型定增投资机构当中较为靠前,在投研、产品、市场等各环节的人员配备都已经比较成熟。

但2017-2019年,受当时“定增新规”、“减持新规”影响,公司主动减少了定增投资规模,团队成员的时间精力有部分切换到二级市场权益投资等领域,强化对内功的修炼。“再融资新规”征求意见稿发布后,原有定增团队成员快速投入到了后新规时代的定增业务准备当中。此外,该公司也通过内部调动、外部招聘等方式扩充了团队。

同样于2014年起就开展定增业务的中信资管也在积极和多个资方进行交流以推进产品落地。据中信资管人士介绍,目前有多家银行、国企平台、产业资本合作推进,原有合作中的定增产品客户也在积极准备追加投资。

新规落地后,中信资管的定增项目研究和投资在加快深入推进,已经完成立思辰18个月定增项目投资。而已完成对过发审会和拿到批文项目的研究和梳理,投决会上会讨论项目3个。

据了解,自2014年以来,中信资管累计定增投资规模有220亿元,尽管2017年至2019年定增市场热度有所下降,但中信资管依旧坚持定增资产的获取与研究。

定增红利期布局要趁早

定向增发的收益主要来自于折价收益率、β收益率(市场波动)和α收益率(个股超额收益)。

从全市场数据来看,自2006年以来,定增市场加权及平均收益仅2011年及2017年为负,2015年后,由于折价空间收窄,收益空间快速收窄,可见折价空间是定增投资收益的重要来源。

中信资管认为,随着再融资征求意见稿的**,定增投资折价空间有望于2020年再次打开,定增投资有望再一次成为中长线权益投资极具吸引力的品种。

当前,无疑是最佳的政策红利期。再融资新政明确,已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的,适用修改之后的新规则。兴证资管预计目前几十家已过已获批文的项目,将成为第一批按新规发行的项目,将在2020年一季度末启动。

不过,兴证资管相关人士认为,定增投资的规则,只是底价设置了8折,但是6个月的项目要市场化竞价的,实际折扣未必有8折。而且,很多定增公司的二级市场股价估值偏高,即使8折参与也会有风险。

另外,可以预见的是,未来当定增市场资金供需趋于平衡,甚至参与资金过多的时候,项目的平均折扣率会受到压缩,届时差价带来的安全垫也将变薄,定增股票二级市场的表现就将成为影响定增投资收益率的重要因素。到那个时候,管理人的选股能力、择时能力就需要经得住市场考验。

上述人士表示,兴证资管的定增投资一直是走“精品化”道路,会运用二级市场的眼光筛选优质定增项目。此前定增投资沉寂的时间里,团队成员坚持对投研框架的精细化梳理,以及对重点行业和龙头公司的投资研究积累,对之后的定增投资也很有帮助。据介绍,2014年以来,兴证资管历史已到期39只定增产品整体到期收益率均值达30.8%。

中长期考验参与者实力

从过往几年定增市场的发行规模和市场热度看,2016年是定增市场发行的高点。竞价定增发行规模突破6000亿,竞价定增和定价定增合计突破1万亿。业内人士表示,2016年定增市场是典型的卖方市场,折扣率降低,溢价发行的定增标的不在少数。2017年政策收紧,发行端和投资人减持均受到限制,锁定期延长后投资人风险大幅增加,叠加去杠杆和资管新规影响,整个定增股票收益表现较差,业绩分化明显,质地优秀基本面扎实的股票超额收益明显。

中信资管相关负责人表示,定增新规后,冷寂的定增市场将再度被激活,定增规模会迅速增长,定增市场将可能从“买方引导”转变为“卖方引导”,折扣空间加大和锁定期缩短,大幅降低了参与定增的风险,资金使用效率和性价比也大幅提升,短期市场关注度会维持在高位。中长期看,市场回归理性,更考验定增参与者实力。

从发行端来看,预计定增项目发行的数量将大幅增加,融资金额和比例也将快速提升。预计定增市场规模未来两年有望回升至4000亿以上。投资端来看,定增市场投资人将更加理性,基本面研究深度会提升,优质的项目会更受追捧。而从行业方面来看,具备创新能力的科技股行情有望被催化,中长期向好。

中信资管相关负责人对记者表示,定增主题投资整体思路是“自上而下”进行行业配置和“自下而上”精选个股,选择商业模式好、公司管理好、股票价格好的“三好”股票,是整体配置思路。

此外,一二级联动投资策略可以与定增主题投资整体思路动态结合,作为定增组合的辅助策略。建立一二级联动策略股票池,并动态更新和维护。当符合要求的标的二级市场与定增市场逻辑出现以下结合点时,择机参与二级市场联动投资:

一是建仓期稳步建仓,优质标的提前布局:根据目前市场观察,公布定增预案至发行定增期间存在窗口期投资机会,联动策略可以提前在二级市场布局优质标的,待定增发行后进行折价置换,缩短定增组合建仓期,提高资金使用效率。

二是解禁底部择机买入:定增产品解禁前后,往往对股价形成一定冲击,如果解禁量较大,容易造成股价上涨乏力或下跌。这对于质地较好的股票往往是中长期一个较好的买点,在二级市场买入后会有较高的胜率,可以作为标的解禁后至产品到期前的波段操作。

三是折价过低二级买入:当定增市场热度上升,竞价发行的定增产品会出现个别质地非常好且估值合理的股票折价特别少的情况,容易出现报价不中的情况,或者折扣过低相对锁定期的性价比有限。此时,对这些优质的股票也可以根据市场波动情况,以原有报价为预期,进行二级交易买入持有。

兴证资管认为,A股整体估值不贵,而以中证500指数为代表的大量中小市值公司,其股票估值更是处于历史底部,预计定增市场未来几年能获得良好的整体收益率。

其中,竞价类定增2020年预期收益率可能会走高,尤其是期初市场将更具吸引力。随后赚钱效应可能会吸引更多资金入市争夺优质项目,收益可能会逐步降低,届时对投资者的投研能力、资源整合能力要求会更高。而定价类定增原来主要参与者为产业资本,新政后上市公司会在资本市场寻找投资者参与其定价类定增。定价类定增投资成功与否,一方面倚重投资者或其合作机构与投行、上市公司的关系,另一方面倚重投资者的投研能力。

《再融资新规激话定增销售市场 券商资管抓紧合理布局 中信银行、兴业银行已竞相下手》 相关文章推荐二:再融资满血复活!定增市场重回万亿规模 中信、华泰、建投或率先受益

来源:券商中国 作者:张婷婷

“肯定利好投行业务,相当于前几年很火的主流再融资品种又复活了!”当被问及再融资新规对券商业务会带来什么影响时,有券商投行负责人对记者如此表示。

在征求意见稿发布3个月之后,2020版再融资新规正式落地,“定价9折变8折”、“锁定期从12个月变6个月”、新老划断时点调整为“发行完成”……行业人士均认为“宽松程度超出预期”,预判定增品种很快将重回万亿市场规模。

中金公司研究认为,静态测算再融资新规将在2019年基础上增厚投行收入3%至17%;中信建投研究认为,中性假设下,2020年再融资业务可贡献证券业4.11%的营业收入。

券商中国记者根据过去四年平均增发费率0.54%,今年定增市场扩容至万亿来保守计算,2020年至少因此增厚投行收入20亿。就目前披露定增预案的情况来看,中信证券、华泰联合证券、中信建投证券主承销定增项目位居行业前列。

定增将重回万亿市场,利好投行业务

“回溯历史,定向增发在很长时间内,都占据整个A股市场股权再融资市场95%以上的份额。2017年再融资政策改变后,可转债成为主流再融资品种,我们认为这一次再融资新规发布之后,市场会重新掉头,定向增发将成为绝对主流。”有大型券商投行部相关负责人对记者表示。

2014年至2018年10月,再融资政策经历一个从完全放松到逐步收紧的周期。2014至2015年,随着政策松绑,A股定增规模快速提升,2015全年定增规模(按发行日统计)为1.36万亿元,同比增长超100%,2016年更是达到1.8万亿的历史峰值。2017年,监管对再融资政策及减持规定进行收紧,2018年定增重组市场趋向低迷,2019年定增规模仅为0.66万亿元,相较2016的高峰期规模下降近6成。

就完成定增的上市公司数量来看,2015年共有852家企业采用定增方式进行补血,但是2019年仅有236家企业采取这种方式进行再融资,数量减少7成。

上述大型券商投行部相关负责人表示,“我们判断自2020年起,定向增发市场会重回万亿规模,不排除会超过1.5万亿的市场。”随着再融资新规颁布,券商再融资承销及保荐业务有较大复苏空间,已成为行业共识。

有中型券商投行负责人表示,早在再融资新规征求意见稿出来时,他就叮嘱部门员工多去挖掘客户的再融资需求。据其透露,2月14号再融资新规颁布以来,已经有一些企业向公司咨询股权再融资事项,且态度很积极。

大幅增厚投行收入,中信、华泰、建投或首先受益

定增规模大幅度提升已成为行业普遍共识,具体增厚投行业务利润多少呢?

根据wind统计,2016年至2019年四年间,主承销商获取的平均增发费率为0.54%。多家券商研报分析认为,预计2020年再融资金额将修复至万亿元以上,在2019年再融资规模仅为6600亿元,据此粗略计算,2020年行业将增厚投行收入约20亿元。

中金公司首席策略分析师王汉锋表示,若假设定增费率0.5%~1.0%,新规后定增融资额修复至1.0万亿元~1.5万亿元区间,静态测算在2019年基础上增厚投资行收入3%~17%、增厚总收入0.4%~2.3%。

天风证券非银分析师夏昌盛、罗钻辉认为,预计2020年再融资规模初步回升至1.2至1.4万亿,假设承销费率为0.5%,预计将为券商贡献60亿元~70亿元的收入增量,占营收比重约为2%。另外,集中启动于2020年的新增再融资项目将对2021年业绩带来更大贡献,判断2021年至2022年的增发规模分别达到1.4万亿~1.6万亿和1.6万亿~1.9万亿,贡献将持续提升。

中信建投证券非银首席分析师赵岩认为,2019年,A股再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交换债)承销金额12791亿元,假设再融资费率为0.8%、证券业2019年营业收入为3500亿元,那么2019年再融资业务对证券业贡献收入102.33亿元,相当于证券业营业收入的2.92%。中性假设下,2020年再融资业务可贡献证券业4.11%的营业收入。

记者据wind梳理,至2020年2月18日,2019年以来共有逾300家上市公司披露增发预案,其中披露主承销商的增发项目为233家,中信证券、华泰联合证券、中信建投证券独立承销家数排名前三,分别承销22家、21家、17家。国信证券、海通证券独立承销定增家数均超10个(含10)。

据天风证券研报数据,至2月14日,华泰联合证券、中信建投、中信证券分别担任主承销商的定增项目募资规模分别为416亿元、619亿元以及396亿元。

就2019年增发(投行为主承销商)数据来看,这几家券商同样位居前列。中信证券、中信建投证券、国泰君安、华泰联合证券募资分别为251亿、171亿、158亿、137亿元,募资规模排名前四,其中中信建投证券承销定增项目数量最多,为18家,华泰联合证券和中信证券分别承销增发项目13个。

业内人士还认为,再融资新规既可促进并购重组等其他业务的发展,也会起到促进创业板的活跃度于信心,促使银行理财、保险资管、信托等各类资管资金入市的效果。因此对券商业绩的潜在影响大幅高于业务本身,即构成提升估值的效果。

未来定增市场将转变为偏卖方市场

上市公司进行股权再融资的方式主要有定增、配股、可转债等。随着定增新规发布,定增市场重回万亿规模是行业人士的一大预判,那么配股和可转债市场还会受到青睐吗?

上述投行负责人表示,这几种主要的再融资方式各有特点,配股需要上市公司原有股东出资参与,会对原有股东造成资金压力,且认配比例达不到70%就意味着配股失败,发行难度相对比较大;在定增规定从严的情况下,可转债市场为再融资的主流,从审核和发行的角度,可转债融资难度不大,但是后续管理过程比较麻烦,若股票是下跌趋势,投资人很可能会要求调低转股价格。

再融资新规使得上市公司的定增审核和发行难度降低了,且后续管理不存在不确定性,未来肯定更受发行人青睐。

同时,还有大型券商人士预判,定向增发市场将由偏买方市场转变为偏卖方市场。“根据过往经验,在市场资金比较充裕时或者定增品种的价值被充分发现时,折扣率是逐渐上行的,2103年至2015年就是如此,当时很多定增项目在定价为9折、锁定期12月标准下,市场自然演变为偏卖方市场,我们认为在定价8折、锁定6个月的情况之下,更是会卖偏卖方市场。”

由此继续延申,上述券商人士还认为,预计新规推出半年后,定增项目折扣中枢会随着时间推移逐步上行,平均折扣率可能会到9折或者9折以上。

不过也有投行人士对上述判断并不赞同,“现在和前几年也不一样了,主要还是看股票的质地,好股票在二级市场市价买会抬高股价,所以机构可能愿意按接近市价去拿,但烂股票不一定。”

作为上市公司股权融资的中介机构,券商投行将受到利好,也需在项目尽调、申报过程中要切实尽到保荐责任。

“时点”成定增实施另一关键

在资本市场改革和监管打造航母级券商的当口,及时补充资本实力是证券公司可持续发展的重要驱动力。去年来,多家上市券商推进定增事宜,再融资新规征求意见让这些券商进退维谷,有券商直接撤回了定增事项,预计要趁新规颁布的东风重启定增事宜;也有券商定增事项在新规发布前被监管核准,“新老划断”让他们坐立难安。

随着再融资新规最终落地,不少券商长舒一口气。但这些公司却并未第一时间启动定增实施,据记者了解,什么样的价位可以实施定增成为券商考虑的另一个重要问题,而12个月的批文有效期,则为包括券商在内的上市公司顺利实施定增提供了充足的选择。

1月19日晚间,中信建投证券130亿元再融资计划获证监会审核通过,距离其发布定增预案刚好一年。当时,有券商非银分析师向记者分析道,对于中信建投证券来说,在目前股价居高的情况下,按照再融资老规去融资,愿意参与定增的买方估计不会多,这笔再融资发行有难度;但是若能适用新规,即以基准日前20个交易日的8折来定价的话,这笔定增顺利发行的概率就比较大。

而这,也是中信建投证券内部对定增事项的担忧之一,即已获监管核准、但未完成发行的再融资项目,该适用于新规还是老规。

再往前推一个月,2019年12月6日,海通证券200亿元的定增申请在历时20个月的等待后,获得证监会审核通过。他们与中信建投证券面临同样的担忧。

据梳理,与中信建投和海通证券定增面临同样境遇的A股定增项目有63起,这些项目预计募集资金合计1542.71亿元,相当于2019年增发募资总额的22.69%。按照上述“新老划断”原则,这些企业需要遵守定价、锁定期、减持限制上更加严格的旧规则,几乎不可能完成发行。为此,证监会从便利企业融资、有利于资本形成、节约监管资源的角度考虑,拟将“新老划断”的时点由核准批文印发调整为发行完成时点,以避免大面积定增失败的风险。

不过,虽然再融资新规利好加持,这两家券商并未立刻实施再融资事宜。对于中信建投证券来说,其股价依然在高位徘徊,或许是其定增事项推进中的另一个障碍。去年以来,虽然遭遇做空研报及大股东减持等多个负面因素,但中信建投A股股价却一路震荡攀升,目前维持在33.45元的高位,动态市盈率超50倍。

也即,定增顺利实施过程中,多家上市公司要面临的第二个重大问题,即何时是比较好的实施时间点?

在再融资新规之下,上市公司定增事项批文有效期延长至12个月,为上市公司顺利完成定增提供了有利条件。就中信建投证券而言,今年7月份和9月份,公司股票面临两次解禁,解禁股占总股本的比例超过5%,到时候中信建投证券流通股数量大增,股价面临估值回归,或许是定增实施比较有利的时间点。

(文章来源:券商中国) [点击查看原文]
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